Peabody (BTU). Отчет за 4-й квартал 2022 года
Прежде, чем читать этот обзор, рекомендую ознакомится со статьей с разбором 3-го квартала 2021 г., чтобы иметь представление о компании.
Несмотря на серьезные погодные и логистические проблемы, которые не позволили в полной мере реализовать продукцию, компания показала рекордный финансовый результат.
Объем продаж в сегменте Powder River Basin составил 21,2 млн тонн, что на 5,8% ниже, чем годом ранее, и на 4,9% ниже, чем в предыдущем квартале.
Объем продаж в сегменте U.S. Thermal составил 5,0 млн тонн, что на 8,7% выше, чем годом ранее, и на 4,2% выше, чем в предыдущем квартале.
Объем продаж в сегменте Seaborne Thermal составил 4,3 млн тонн, что на 10,9% ниже, чем годом ранее, и на 10,8% выше, чем в предыдущем квартале.
Объем продаж в сегменте Seaborne Metallurgical составил 2,0 млн тонн, что на 25,0% выше, чем годом ранее, и на 11,1% выше, чем в предыдущем квартале.
Согласно планам компании в 1-м квартале объем продаж по всем сегментам будет ниже, кроме Powder River Basin. Снижение продаж в морском сегменте связано с наводнениями в Австралии, которые были в январе.
Цена реализации в сегменте Powder River Basin составила 13,9 долл. за тонну, что на 26,3% выше, чем годом ранее, и на 6,9% выше, чем в предыдущем квартале. В 1-м квартале ожидается цена реализации 13,8 долл.
Цена реализации в сегменте Other U.S. Thermal составила 52,4 долл. за тонну, что на 24,0% выше, чем годом ранее, и на 4,1% ниже, чем в предыдущем квартале. В 1-м квартале ожидается рост до 52,5 долл. за тонну.
Затраты в сегменте PRB на тонну выросли на 12,6% по сравнению с предыдущим кварталом до 12,7 долл. США за тонну в основном из-за уменьшения объема производства. Затраты в сегменте Other U.S. Thermal на тонну увеличились на 3,7% до 40,8 долл.
В 1-м квартале ожидается снижение удельных затрат в обоих сегментах.
В 4-м квартале скорр. EBITDA за 1 тонну в сегменте Powder River Basin составила 1,2 долл., в следующем квартале ожидается рост до 2,2 долл.
В сегменте Other U.S. Thermal скорр. EBITDA за 1 тонну составила 11,5 долл., в следующем квартале ожидается рост до 12,5 долл.
Цена реализации в сегменте Seaborne Thermal в 4-м квартале составила 93,8 долл. за тонну, что на 42,7% выше, чем годом ранее, и на 1,8% ниже, чем в предыдущем квартале. По данному сегменту компания имеет хэдж, который принес 199,3 млн долл. нереализованной прибыли в 4-м квартале. В 2021 году компания захэджировала по цене 84 долл. за тонну часть объемов по шахте Wambo в Австралии с целью получить гарантированный доход, направленный на продление ее работы до 2026 года.
В 1-м квартале около 1,4 млн тонн данного сегмента будет реализовано на внутреннем рынке Австралии по цене 28,5 долл. Экспортировано будет около 1,8 млн тонн, где 0,7 млн тонн уже законтрактовано по цене 189 долл. за тонну, а еще 1,1 млн тонн не оценено. Из них 0,9 млн относится к продукту с высоким содержанием золы Wilpinjong. Эта цена со скидкой до 20% на API 5. API 5 сегодня составляет примерно 130 долл. за тонну, а 0,2 млн, по сути, эталонный продукт, цена которого должна соответствовать спотовым ценам Newcastle, который сейчас составляют около 200 долл за тонну. При этом нужно помнить, что ориентируясь на спотовые цены надо их корректировать в меньшую сторону с учетом того, что компания публикует все объемы в коротких, а не метрических тоннах. Таким образом, расчетная средневзвешенная цена реализации угля в сегменте Seaborne Thermal в 1-м квартале составит 92,7 долл. за тонну.
В 4-м квартале цена реализации в сегменте Seaborne Metallurgical составила 219,8 долл. за тонну, что на 4,1% выше, чем годом ранее, и на 22,3% выше, чем в предыдущем квартале. В 1-м квартале в этом сегменте будет продано около 1,4 млн тонн, из них 0,5 млн будут реализованы со скидкой 20% к цене премиального австралийского угля, спотовые котировки которого составляют 350 долл. за тонну, а 0,9 млн тонн по цене 216 долл. Таким образом, расчетная средневзвешенная цена реализации угля в сегменте Seaborne Metallurgical в 1-м квартале составит 229,9 долл. за тонну.
Расходы на 1 тонну угля выросли сегменте Seaborne Thermal снизились из-за роста объема продаж. В сегменте Seaborne Metallurgical расходы выросли из-за увеличения роялти, возникшего в связи с ростом цен на уголь.
В 1-м квартале в обоих сегментах ожидается, что себестоимость вырастет на фоне снижения объема продаж.
Из-за существенного роста цен скорр. EBITDA за 1 тонну в сегменте Seaborne Thermal оказалась рекордной, в сегменте Seaborne Metallurgical показатель вырос относительно предыдущего квартала.
В 1-м квартале ожидается снижение EBITDA за 1 тонну в обоих морских сегментах на фоне роста себестоимости.
В 4-м квартале скорректированная EBITDA составила 500 млн долларов, что на 12,6% выше, чем годом ранее, и на 13,9% выше, чем в предыдущем квартале.
В 1-м квартале ожидаю, что показатель снизится до 361 млн долларов из-за уменьшения объема продаж морского сегмента, возникшего в результате январского наводнения в Австралии.
Выручка в 4-м квартале составила 1626 млн долларов, что на 28,6% выше, чем годом ранее и на 21,1% выше, чем в предыдущем квартале. В отчете выручка представлена с учетом величины бумажного дохода в размере 199,3 млн долл. от хэджирования энергетического угля.
Операционная прибыль составила 582 млн долларов, что на 11,8% выше, чем годом ранее и на 38,5% выше, чем в предыдущем квартале.
Прибыль составила 632 млн долларов, что на 23,5% выше, чем годом ранее и на 68,5% выше, чем в предыдущем квартале.
Свободный денежный поток составил 580 млн долл., что стало рекордным значением для компании.
На конец 4-го квартала денежные средства превышали объем общего долга, в результате чистый долг ушел в отрицательную область и составил -974 млн долларов. По итогам 1-го квартала чистый долг может составить - 1410 млн долларов.
По планам компании в 2023 году выкупить все долговые обязательства и начать распределять денежные средства акционерам. Есть вероятность, что это начнется по итогам 1-го квартала.
Также компания планирует восстановить добычу на шахте North Goonyella, где до пожара в 2018 году добывался премиальный коксующийся уголь в объеме 3-4 млн тонн в год. Вся инфраструктура там есть, надо лишь устранить последствия пожара. Для этого до 2024 года необходимо вложить 140 млн долларов, а затем еще 240 млн до 2026 г. для расширения шахты.
Операционный денежный поток в 4-м квартале составил рекордные 671 млн долларов. Капитальные затраты составили 117 млн долларов, а выплаты по процентам - 30 млн долл.
В 2023 году ожидается, что процентные платежи составят всего 60 млн долларов против 183 в 2021. Экономия почти 1 доллар на акцию.
Отношение чистого долга к EBITDA LTM в следующем квартале может составить -0,7.
Текущая стоимость компании снизилась в 1,5 раза относительно 2018 года. Напомню, что стоимость компании (EV) определяется как сумма рыночной капитализации (MCap) и чистого долга (NetDebt). При капитализации 3962 млн долларов и отрицательном чистом долге 974 млн текущая стоимость компании составляла 2988 млн долларов. EBITDA LTM сейчас 1873 млн долларов. Таким образом, мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 1,6. Если сравнивать с сильными 2017-2018 гг, то показатель EV/EBITDA LTM был в среднем 3,0. Сейчас для сектора справедливо значение 2,0-2,5, если ориентироваться на другие компании.
После выхода отчета за 1-й квартал 2022 года EBITDA LTM вырастет приблизительно до 1906 млн, а чистый долг будет отрицательным и составит -1410 млн долларов. Тогда мультипликатор EV/EBITDA LTM снизится до 1,3, что довольно дешево.
При расчете чистого долга Peabody с учетом и обязательств по пенсионным выплатам, после отчета за 1-й квартал мультипликатор EV/EBITDA LTM будет равен 1,3. То есть, если капитализация не изменится, то оценка компании будет исторически низкой.
Держу акции дальше. Жду, когда компания вернется к дивидендным выплатам или байбекам, что вызовет переоценку акций. Цель 40 долларов.
1-й квартал из-за наводнений будет не таким сильным, как предыдущие, но в дальнейшем компания ожидает рост продаж в морском сегменте.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.