Совкомфлот. Обзор финансовых показателей за 1-й квартал 2024 года по МСФО
Ранее я не публиковал обзоры по этой компании, но сейчас считаю, что акции Совкомфлота интересны к покупке.
Для начала коротко рассмотрим, чем занимается компания. Можно выделить 4 основных направления:
- обслуживание шельфовых проектов;
- транспортировка сжиженного газа;
- транспортировка нефти;
- транспортировка нефтепродуктов.
На слайде 2021 г. количество судов компании 136, однако с началом СВО часть флота было продано, что позволило сократить чистый долг. На данный момент в составе флота около 100 судов.
Часть выручки компании законтрактовано до конца 2026 года на сумму $3,5 млрд, из которых на 2024 год приходится $1,1 млрд. Таким образом около 50% выручки приходится на фрахт по спотовым ценам.
После введения санкций на флот, перевозящий российскую нефть, сократилось число доступных судов для перевозки, а стоимость фрахта выросла, что положительно повлияет на выручку Совкомфлота.
При этом санкционные суда Совкомфлота продолжают работу, писал об этом у себя в канале 20 мая.
Как видно из таблицы, санкционные суда Совкомфлота как минимум частично продолжают работать. Кто-то работает в открытую, кто-то отключил транспондеры, а кто-то мог и вовсе их оставить вне корабля.
Перейдем к результатам компании за 1-й квартал. Компания отчитывается в долларах, так как ее услуги оцениваются в этой валюте. Я для удобства перевел данные в рубли, так как акции торгуются именно в этой валюте.
Выручка составила 49,5 млрд руб., увеличившись на 8,6% относительно прошлого года, и снизившись на 0,1% относительно предыдущего квартала.
Операционная прибыль составила 20,2 млрд руб., снизившись на 20,9% относительно прошлого года, и на 1,5% относительно предыдущего квартала. Компания не раскрывает структуру расходов, поэтому нельзя сказать за счет произошел их рост. Возможно влияют санкционные издержки.
Показатель EBITDA составил 30,3 млрд руб., снизившись на 8,0% относительно прошлого года, и увеличившись на 3,5% относительно предыдущего квартала.
После продажи части флота компания серьезно снизила долговую нагрузку. Чистый долг составляет 22 млрд руб. или около 7% от капитализации. Чистый долг снизился относительно предыдущего квартала даже с учетом выплаты промежуточных дивидендов в январе.
Не смотря на то, что компания имеет положительный чистый долг, сальдо процентных доходов/расходов у нее стало положительным и составило 0,1 млрд руб. за квартал.
Дело в том, что компания имеет валютные займы по низкой фиксированной ставке 3,85%-5,375%. А свободные денежные средства размещает в банках под высокую ставку.
Затраты на инвестиционную деятельность составили в 1-м квартале всего 0,6 млрд руб. Компания не дает расшифровку этих затрат, скорее всего какое-то судно было продано, поэтому и объем затрат такой маленький. Ранее гендиректор компании Игорь Тонковидов заявил, что объем инвестиционной программы "Совкомфлота" в целом стабилен и на 2024 год будет в размере $500-600 млн или 45-54 млрд руб.
Есть вероятность, что таким образом капитальные затраты в будущем будут составлять более чем 20% от выручки, что позволит оставить ставку налога на прибыль для компании на уровне 20%, а не увеличивать до 25% согласно нововведениям в налоговом законодательстве.
Свободный денежный поток составил 27,2 млрд руб.
Прибыль составила 19,6 млрд руб., снизившись на 5,8% относительно прошлого года, и на 8,8% относительно предыдущего квартала.
Совкомфлот является госкомпанией поэтому направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли по данным консолидированной финансовой отчетности по МСФО, подготовленной в соответствии с требованиями Федерального закона № 208-ФЗ от 27.07.2010 «О консолидированной финансовой отчетности», скорректированная в соответствии с Распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 № 774-р.
Скорректированная прибыль составила 18,9 млрд руб., снизившись на 19,3% относительно прошлого года, и увеличившись на 3,6% относительно предыдущего квартала. За 1-й квартал компания заработала дивиденд 3,98 руб. на акцию.
В июле компания выплатит итоговый дивиденд за 2023 г. в размере 11,27 руб. Напомню, что в январе Совкомфлот уже выплатил промежуточные дивиденд 6,32 руб.
Сегодня вышла новость о том, что Совкомфлот ожидает снижение выручки в 2024 г.
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ, 7 июня. /ТАСС/. "Совкомфлот" ожидает в 2024 году уменьшения выручки по сравнению с 2023 годом. Об этом сообщил журналистам гендиректор "Совкомфлота" Игорь Тонковидов в кулуарах Петербургского международного экономического форума.
"Мы ожидаем несколько меньше выручки, чем в прошлом году, в силу различных причин", - сказал он.
По словам Тонковидова, основной причиной стало непрекращающееся санкционное давление, которое затрудняет работу компании. Кроме того, он отметил изменение рыночных условий, которое отразилось на уровне конкуренции и фрахтовых ставок.
Тут ничего удивительного нет. Во-первых, речь идет о выручке в валюте, так как компания публикует отчетность в долларах. Во-вторых, в 1-м квартале мы уже видели снижение выручки, что не помешало за отчетный период заработать на дивиденд 3,98 руб. К тому же в прошлом году была высокая база, возникшая на фоне введения потолка цен на российскую нефть со стороны стран Запада.
Думаю, что по итогам 2024 г. дивиденд может составить 15 руб., что дает форвардную дивидендную доходность от текущих цен 13%. При этом еще скоро будут выплачен дивиденд 11,27 руб.
До начала СВО дивидендная доходность была около 7%. На данный момент ключевая ставка высокая и это не дает переоценить доходность до однозначных значений. Однако в 2025 году ставка будет ниже, что может снизить доходность до 10% за счет роста акций.
Помимо высокой дивидендной доходности компания имеет и низкие мультипликаторы.
Жду что акции Совкомфлота вырастут до 150 руб. с горизонтом до года, что дает доходность от текущих с учетом выплаченных этим летом дивидендов 32%. Если компания решит выплатить промежуточные дивиденды, как и годом ранее, то цена 150 рублей может быть достигнута в декабре.
Держу акции в портфеле. Компания является бенефициаром высокой ключевой ставки. При этом выручка у нее валютная, что позволяет отыгрывать ослабление рубля.
Риском для компании является снятие санкций на российскую нефть, что снизит стоимость фрахта. Однако сейчас это кажется нереальным.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.