Транснефть. 1-й отчет МСФО с повышенными налогами
Рассмотрим влияние повышенных налогов на результаты компании за 1-й квартал.
Выручка за 1-й квартал составила 362 млрд руб.
Но нужно смотреть скорректированную на реализацию нефти выручку, так от этой деятельности компания почти ничего не зарабатывает, а величина выручки зависит от стоимости нефти. Cкорр. выручка в 1-м квартале составила 283 млрд руб., что на 2,5% выше прошлого года.
Рост выручки меньше величины роста тарифов вызван уменьшением добычи нефти в РФ во 2-м квартале прошлого года согласно условиям сделки ОПЕК+. Также негативно на результат повлияли санкции, введенные США в январе этого года. В связи с этим в моменте экспорт и транспортировка нефти снизились из-за возникших логистических проблем на море.
Однако после того, как эти проблемы были решены экспорт нефти из портов увеличился, и пока во 2-м квартале идет с опережением относительно прошлого года (май пока идет на уровне апреля), что положительно скажется на результатах компании в ближайших отчетах. За график спасибо Олегу Кузьмичеву.
Также в 2025 г. ОПЕК+ начинает рост добычи, причем делает это с ускоренными темпами. Если июльская норма добычи 9,24 млн барр. в сутки сохранится до конца года, то транспортировка во 2-м полугодии нефти в этом году будет на 3% выше, чем в 1-м квартале, а это дополнительные квартальные 9 млрд опер. прибыли при неизменных затратах. При этом не исключен дальнейший ускоренный рост до 9,45 млн барр., тогда показатель будет выше уже на 4%.
Операционная прибыль в 1-м квартале составила 100 млрд руб., снизившись на 3,1% относительно прошлого года, но почти в 2 раза выше предыдущего квартала. Снижение к прошлому году вызвано теми же факторами, что привели к уменьшению выручки.
Ожидаю, что во 2-м квартале и далее будет рост операционной прибыли год к году.
Показатель EBITDA составил 159 млрд руб., снизившись на 0,6% относительно прошлого года, но 29,2% выше предыдущего квартала.
Отрицательный чистый долг достиг -288 млрд руб. и позволил компании в 1-м получить положительное сальдо процентных доходов/расходов на уровне 25,4 млрд руб.
Капитальные затраты в 1-м квартале составили 79 млрд руб. Инвестиционная программа с 2024 по 2029 г. ожидает на уровне 2200 млрд руб. В связи с этим жду, что затраты в 2025 г. вырастут до 365 млрд руб. и будут держаться на этом уровне ближайшие 5 лет.
Свободный денежный поток в 1-м квартале был отрицательным и составил - 10 млрд руб. В начале года операционный денежный поток традиционно низкий, что на фоне роста капитальных затрат привело к отрицательному FCF. Жду, в оставшиеся три квартала показатель будет положительным.
В 1-м квартале прибыль составила 84 млрд руб., снизившись на 12,1% относительно прошлого года. Снижение вызвано уменьшением добычи нефти, а следовательно и транспортировки нефти в РФ. Также негативно повлияла отрицательная курсовая переоценка.
За 2025 г. жду прибыль на уровне 322 млрд руб.
Компания на днях должна озвучить дивиденды за 2024 г. Жду их в размере 188,4 руб. Прогноз дивиденда за 2025 г. на уровне 196,9 руб. сохраняю, при этом за 1-й квартал вклад в годовой дивиденд составил 48,4 руб.
Расчетная дивидендная доходность от цены 1270 руб. составляет 14,8%.
Дивидендная доходность на графике ниже за 2025 г. показана с учетом уменьшения текущих котировок на дивиденды за 2024 г. Сделано это для того, чтобы показать какую доходность будет видеть рынок после дивидендной отсечки, если акция от текущих значений не вырастет.
Помимо высокой форвардной доходности мультипликаторы компании стали исторически дешевыми:
Продолжаю держать акции компании. Докупил в воскресенье на мини-панике.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.