Транснефть. Отчет за 4-й квартал 2025 года по МСФО. Прогноз на 2026 год
Рассмотрим как компания прошла 4-й квартал с высокими налогами.
Выручка за 4-й квартал составила 360 млрд руб.
Но нужно смотреть скорректированную на реализацию нефти выручку, так от этой деятельности компания почти ничего не зарабатывает, а величина выручки зависит от стоимости нефти. Cкорр. выручка в 4-м квартале составила 298 млрд руб., что на 12,7% выше прошлого года и на 1,7% выше предыдущего квартала.
Рост к прошлому кварталу обусловлен постепенным восстановлением добычи в РФ на фоне снижения ограничений ОПЕК+.
Текущая квота на добычу нефти в РФ в апреле составляет 9,637 млн б/с, первые месяцы этого года обстановка на нефтяном рынке не позволяла увеличить добычу до квоты. Нефть марки Urals была 40-45 долларов. Однако после начала войны в Иране открывается окно возможности нарастить добычу. И тут чем дольше идет конфликт, тем больше истощяются мировые запасы. Каждый день войны приводит к остановке добычи на 10 млн баррелей. Даже после возобновления свободного судоходства в Ормузском проливе уйдет несколько лет, чтобы пополнить мировые стратегические запасы обратно.
Однако есть проблемы с тем, что порты подвергаются атаке дронами. Попадания в резервуары дают эпические картины с пожарами, но тут важно, что погрузочные элементы остаются целыми. Будем надеяться, что наше ПВО приспособится к новым атакам.
Операционная прибыль в 4-м квартале составила 31 млрд руб., снизившись на 38,4% относительно прошлого года. Уменьшение показателя вызвано неденежными списаниями.
Рост налоговой нагрузки, высокая ключевая ставка Банка России в течение 2025 года и снижение грузооборота привели к признанию убытка от обесценения внеоборотных активов в сумме 98 млрд руб
В 2026 г. жду операционную прибыль на уровне 413 млрд руб., если снова не будет списаний.
Показатель EBITDA составил 135 млрд руб., увеличившись на 19,5% относительно прошлого года. В 2026 г. жду показатель на уровне 657 млрд руб., что на 12,3% больше, чем в 2025 г.
Чистая денежная позиция по итогам 4-го квартала выросла до 286 млрд руб. Положительное сальдо процентных доходов/расходов на уровне 19,8 млрд руб.
В течение 2026 г. данный вид доходов будет постепенно снижаться.
Капитальные затраты в 4-м квартале составили 113 млрд руб., а за весь 2025 г. - 357 млрд руб., увеличившись 1,5%. В 2026 г. жду показатель примерно на этом же уровне.
После роста оборотного капитала в 1-м полугодии, приведшем к отрицательному денежному потоку, во 2-м полугодии ситуация нормализовалась. В 4-м квартале свободный денежный поток был положительным и составил 59 млрд руб.
В 4-м квартале убыток из-за списаний составил 3 млрд руб.
За 2026 г. жду годовую прибыль в размере 334 млрд руб.
Как можно заметить прирост прибыли меньше, прироста операционной прибыли. Это связано с тем, что процентные доходы уменьшатся в следующем году на фоне снижения ключевой ставки.
При определении размера дивидендов ПАО «Транснефть» руководствуется распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 №774-р (c изменениями, внесенными распоряжениями Правительства Российской Федерации от 12.11.2012 №2083-р, от 18.05.2017 №944-р, от 11.06.2021 №1589-р), предусматривающим выплату дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО (если иное не установлено актами Правительства Российской Федерации) и закрепляющим правила её нормализации. http://government.ru/docs/all/56419/
Согласно данному распоряжению расчетный дивиденд за 2025 г. составит 201,27 руб., а за 2026 г. - 202,99 руб. Отличная акция под гравитацию ставок в этом и следующем году.
До начала СВО дивидендная доходность была до 7%, выше значение было только в ковидный год. Низкая доходность была вызвана тем, что бизнес компании не циклический, то есть нет резких провалов по выплатам. Любители ориентироваться на то, что дивдоходность акции должна быть на уровне ключевой ставки, должны обратить внимание, что за последние 9 лет лишь дважды ДД была выше КС. Это 2020 г. во время эпидемии Covid-19 и в 2023 г., когда не было отчетов и не было понимания, что с бизнесом и как был определен размер дивиденда.
В 2025 году отсечка также прошла с дивидендной доходностью существенно ниже ключевой ставки. Думаю будет так и в этом, особенно если рынок будет закладывать снижение КС. Как обычно див. доходность за следующий год считаю от акции, очищенной от ближайшего дивиденда.
Помимо высокой форвардной доходности мультипликаторы компании стали исторически дешевыми. При текущих котировках по итогам 2026 г. будут следующие значения:
Продолжаю держать акции компании. Из дивидендных фишек - это лучшая доходность на ближайшие 15 месяцев.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.