Норильский никель. Экспорт цветных металлов в ноябре. Производственный отчет за 4-й квартал. Обновленный прогноз по дивидендам за 2-е полугодие 2020 года
Для начала вкратце рассмотрим экспорт цветных металлов (никель, медь) в ноябре согласно данным ФТС.
Никель
В ноябре объем экспорта никеля вырос на 24% относительно прошлого месяца, и на 149% относительно прошлого года. За январь-ноябрь 2020 года экспорт составил 105,9 тыс. т, снизившись на 13% относительно 2019 года.
Поквартальная разбивка объема экспорта без учета декабря пока выглядит так. Как мы видим, во 2-м полугодии 2020 года экспорт составил уже 60,1 тыс. тонн против 62,8 тыс. тонн годом ранее. Как правило, в декабре объем экспорта высокий, следовательно, экспортировано будет больше никеля, чем годом ранее. Отметим это для себя.
Выручка от экспорта никеля вырос на 28% относительно прошлого месяца, и на 148% относительно прошлого года. За январь-ноябрь 2020 года выручка от экспорт составила 1389 млн долл., снизившись на 17% относительно 2019 года.
Так как рубль серьезно ослаб к доллару в этом году, то это крайне благоприятно влияет на рублевую выручку экспортеров. Поддержка будет как минимум до марта 2021 года.
Цены на никель в рублях на многолетних максимумах.
Выручка в рублях в октябре составила 12,9 млрд рублей, что больше на 199%, чем годом ранее и на 27% больше, чем в прошлом месяце. За январь-ноябрь 2020 года рублевая выручка составила 99,6 млрд рублей и снизилась на 8% относительно прошлого года. В целом рублевая выручка приближается к значениям прошлых лет.
Выручка поквартально в рублях выглядит следующим образом.
Медь
В ноябре объем экспорта меди вырос на 221% относительно прошлого месяца и на 76% относительно прошлого года. За январь-ноябрь 2020 года экспорт составил 656,7 тыс. т, что на 4% больше, чем в 2019 году. Пока результат выше предыдущих лет.
Поквартальная разбивка объема экспорта без учета декабря пока выглядит так. Как мы видим, во 2-м полугодии 2020 года экспорт составил уже 333,2 тыс. тонн против 359,8 тыс. тонн годом ранее. Как правило, в декабре объем экспорта не был ниже 39 тыс. тонн, следовательно, экспортировано будет больше меди, чем годом ранее. Отметим это для себя.
Долларовая выручка в ноябре выросла на 236% относительно прошлого месяца и на 100% относительно прошлого года. За январь-ноябрь 2020 года выручка составила 3791,2 млн долларов и выросла на 1% относительно прошлого года.
Цены в рублях сильно выше прошлых лет.
Выручка в рублях в ноябре составила 55,6 млрд рублей, что больше на 142%, чем годом ранее, и больше на 234%, чем в прошлом месяце. За январь-ноябрь 2020 года рублевая выручка составила 273,6 млрд рублей, увеличившись на 12% относительно прошлого года. Отличный результат, абсолютный максимум.
Выручка в рублях в 4-м квартале уже выше, чем годом ранее, а еще декабрь в запасе.
Перейдем к производственному отчету за 4-й квартал, чтобы удостоверится в предположениях о том, что продажи во 2-м полугодии могут быть выше, чем годом ранее.
Производство никеля в 4-м квартале выросло на 10,1% относительно прошлого года. Во 2-м полугодии добыча выросла на 7,7% относительно прошлого года. То есть продажа никеля во 2-м полугодии может быть выше, чем годом ранее.
Производство меди в 4-м квартале выросло на 1,1% относительно прошлого года. Во 2-м полугодии добыча снизилась на 0,2% относительно прошлого года. То есть продажа меди во 2-м полугодии скорее всего будет на уровне прошлого года.
Производство платины в 4-м квартале выросло на 20,3% относительно прошлого года. Во 2-м полугодии добыча выросла на 18,5% относительно прошлого года. Как правило объем продаж платины приблизительно равен объему производства за период.
Производство палладия в 4-м квартале выросло на 15,5% относительно прошлого года. Во 2-м полугодии добыча выросла на 12,0% относительно прошлого года. Как правило объем продаж палладия приблизительно равен объему производства за период.
В результате корректировки объема продаж выручка за 2-ое полугодие достигнет максимальных значений и составит 8 572 млн долларов.
EBITDA за 2-ое полугодие в таком случае составить рекордные 5 530 млн долларов.
У Норникеля дивидендной базой является EBITDA. В зависимости от уровня долга, компания выплачивает от 30% до 60% от показателя EBITDA. Данная политика действует до 1 января 2023 года.
За 9 месяцев компания направит на дивиденды 1200 млн долларов, что соответствует 623 руб. на акцию, отсечка была 22 декабря. Данный размер дивидендов приблизительно соответствует 30% EBITDA за 9 месяцев. Компания ограничилась такими выплатами на фоне аварии на ТЭЦ-3 в Норильске. В СМИ были информационные атаки на Норникель и было бы неблагоразумно дразнить общественность, надзорные органы и правительство высокими дивидендами. Скорее всего оставшиеся дивиденды за год будут выплачены летом в размере 60% от EBITDA 2020 года за вычетом 1200 млн долларов. К тому моменту шумиха вокруг аварии утихнет. В таком случае при курсе доллара на тот момент 73 рубля дивиденд составит 1500 рублей - это базовый сценарий. Негативный сценарий - это выплата 30% EBITDA за оставшийся 4-й квартал, то есть 453 рублей.
Корзина металлов Норникеля находится на абсолютных максимумах, мощный скачок относительно предыдущих лет, чего не скажешь о котировках акций.
Полная информация о продажах золота и родия есть только с 2019 года, поэтому на графике они начинаются только с прошлого года.
Продолжаю держать акции. Воспользовался сегодняшним падением и увеличил позицию.
Всем удачи и успехов!
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале