Укрепление рубля — как зимнее солнце: яркое, но не греющее
В среду, 3 декабря, рубль продолжил укрепление — по итогам дня доллар упал до 76,94 рубля, евро — до 89,78 рубля, юань — до 10,87 рубля. Укрепление получило продолжение в четверг, когда пара доллар/рубль коснулась уровня 76,31, после чего последовал откат к 77 рублям. ЦБ зафиксировал официальные курсы на 4 декабря: 77,9556 рубля за доллар и 90,5903 рубля за евро.
Мне кажется, что текущая динамика отражает не столько фундаментальные сдвиги, сколько временный дисбаланс между рыночными ожиданиями и действиями регуляторов. Рубль явно пытается отыграть зону 75,50 — уровень майского минимума 2023 года, но постоянно сталкивается с возрастающим сопротивлением.
Минфин с 5 декабря наращивает продажи валюты в рамках бюджетного правила почти вдвое — до 123 млрд рублей в эквиваленте за период до середины января. Если добавить сюда операции ЦБ, то ежедневный объем валютной интервенции составляет около 14,5 млрд рублей.
При этом нефть, несмотря на рост коммерческих запасов в США — фактор традиционно негативный, — продолжает держаться в районе 63 долларов за баррель Brent. Рынок, похоже, смотрит сквозь статистику: сохраняющаяся неопределенность вокруг переговоров по Украине, риски новых санкций и общий фон геополитической напряженности поддерживают премию за риск. Однако структурно предложение нефти растет — и в ближайшие месяцы это может стать серьезным ограничителем для цен.
Динамика фьючерсных объемов по доллару также говорит о смене настроений: после пика в октябре активность снизилась, но остается выше, чем в декабре прошлого года. Это свидетельствует о том, что участники рынка не спешат расставаться с длинными рублевыми позициями, но и не спекулируют на резком укреплении — скорее, ожидают консолидации. Индекс доллара падает с 20 ноября, и рубль укрепляется примерно с той же даты, формируют параллельные тренды, подкрепленные ожиданиями смягчения ФРС 10 декабря.
В текущей ситуации я не вижу оснований полагать, что укрепление рубля будет продолжаться бесконтрольно. Возможно регуляторы начнут действовать ближе к 75 рублям.