Ставку снизили не потому, что дрожали руки, а потому, что цифры перестали пугать
В понедельник, 22 декабря, по итогам дня рубль завершил торги в зоне укрепления: доллар/рубль снизился на 1,64%, до 78,70 рубля, евро/рубль — на 1,37%, до 92,67 рубля, юань/рубль — на 1,76%, до 11,12 рубля. Официальный курс доллара на 23 декабря был установлен ЦБ на уровне 79,3146 рубля, а евро — на 92,8621 рубля.
Утром торги на Мосбирже стартовали с продолжения укрепления рубля, и в ходе американской сессии доллар опускался до 78,47 рубля. Поворотный момент наступил после заседания Банка России и выступления президента в пятницу.
Решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 16% годовых не стало неожиданностью, однако реакция рынка оказалась контринтуитивной: вместо ожидаемого ослабления рубль укрепился. Для меня это стало сигналом того, что участники рынка по-новому оценили баланс рисков — снижение ставки было воспринято не как вынужденная мера, а как осознанный шаг, подкреплённый улучшением реальных макроэкономических показателей. Особенно важно, что регулятор прямо заявил о замедлении годовой инфляции до 5,8–6,08% по состоянию на 15 декабря и подчеркнул устойчивость этой тенденции. Это сняло часть страхов относительно перегрева и девальвационных ожиданий.
На фоне сдержанной, но предсказуемой монетарной политики рубль получил дополнительную поддержку от нефтяного рынка. Brent вырос на 2,49% и достиг 62,07 доллара за баррель, причём рост обусловлен не фундаментальными факторами, а обострением геополитической напряжённости. Активизация действий США по перехвату венесуэльских танкеров, заявления Трампа о конфискации нефти и удержании судов создали премию за риск поставок. Учитывая, что значительный объём венесуэльской нефти идёт в Китай через так называемый теневой флот, любая эскалация в этом направлении напрямую влияет на баланс предложения на мировом рынке.
Сейчас я вижу, что текущее укрепление рубля в значительной степени носит технический характер. После ослабления с 75,55 до 81,60 — это падение на 8,3% за месяц — рынок начал откат, достигший примерно 50% от предыдущего движения, и сейчас пара доллар/рубль торгуется в районе 78,58 рубля.
Низкая ликвидность в преддверии праздников усиливает волатильность, при этом сохраняются фундаментальные факторы поддержки: налоговые выплаты по-прежнему обеспечивают устойчивый спрос на валюту, а умеренное смягчение денежно-кредитной политики больше не воспринимается как угроза стабильности.
Если индекс доллара продолжит снижаться в рамках глобальной коррекции, у рубля остаётся потенциал для дальнейшего укрепления — ближайшей целью может стать уровень 77,25 рубля. В текущей конъюнктуре, где одновременно работают как макроэкономическая стабилизация, так и геополитический нефтяной катализатор, рубль на время перестал быть уязвимым активом на развивающихся рынках. Однако устойчивость этого состояния будет зависеть от того, насколько долго продержится текущий баланс и не возникнет ли новых дестабилизирующих факторов в последние дни года.