Рынок стейблкоинов стал слишком стабильным
Быстрый рост криптовалют, обеспеченных долларом, застопорился.
Для сторонников стейблкоины являются респектабельным лицом криптовалют. В отличие от волатильного биткоина, не говоря уже о спекулятивных мем-монетах, они должны быть обеспечены казначейскими векселями или другими активами, номинированными в долларах. На бумаге это делает их более безопасным средством сохранения стоимости, чем многие фиатные валюты, и более жизнеспособным средством платежа, чем другие криптовалюты, цена которых может резко колебаться изо дня в день. Они также должны стимулировать спрос на казначейские облигации, облегчая Америке финансирование бюджетного дефицита.
Президент Дональд Трамп, чья семья имеет обширные интересы в сфере криптовалют и который сам выпускал мем-монеты, является их поклонником. Американские законодатели тоже. В июле прошлого года Конгресс принял закон Genius Act, регулирующий рынок стейблкоинов в Америке. В ноябре министр финансов Скотт Бессент предсказал, что рынок стейблкоинов, тогда оценивавшийся примерно в 300 миллиардов долларов, может вырасти в десять раз к 2030 году. В феврале банк Standard Chartered прогнозировал, что к концу 2028 года его стоимость достигнет 2 триллионов долларов.
Эта перспектива напугала американские банки. Дело в том, что лазейка в законе позволяет стейблкоинам предлагать доходность, подобную депозитной, без банковского регулирования. Американская банковская ассоциация, отраслевая группа, предупредила, что рынок стейблкоинов объемом 2 триллиона долларов, практически полностью привязанный к доллару, может привести к снижению банковских депозитов на 10%. По их словам, это повысит среднюю стоимость финансирования для кредиторов примерно на четверть процентного пункта, что сократит их прибыль и приведет к росту процентных ставок по всем видам кредитов для всех остальных.
С тех пор банкиры и эмитенты стейблкоинов ведут ожесточенную борьбу за окончательную версию последующего законопроекта, Закона о ясности (Clarity Act). Палата представителей приняла свою более ограничительную версию в июле прошлого года. Сенат готовится проголосовать за свой (немного более либеральный) текст в ближайшие несколько недель. Однако по мере того, как битва достигает кульминации, у банкиров и их крипто-конкурентов внезапно стало гораздо меньше поводов для спора.
После роста на 30% за шесть месяцев до конца октября, общие активы в стейблкоинах практически не изменились. Это лучше, чем у биткоина, рыночная капитализация которого упала с 2,3 трлн долларов до 1,5 трлн долларов. Тем не менее, это вряд ли можно назвать финансовой революцией.
Объявления о новых экспериментах и продуктах, связанных со стейблкоинами, также не были взрывными. В октябре десять крупных банков из Америки, Великобритании, Канады, Европы и Японии сформировали группу «для изучения» перспективности стейблкоинов. Эти исследования пока не привели к каким-либо открытиям. Слухи о стейблкоинах от таких ритейлеров, как Walmart и Amazon, так и остались слухами.
Одно из объяснений чрезмерной стабильности стейблкоинов связано с регулированием. Закон о гениях (Genius Act) обеспечил некоторую определенность в этом отношении, но также, как показывает лазейка с доходностью, оставил многие вопросы неясными. Еще до того, как Закон о ясности (Clarity Act) все прояснит, разработчики финансовых правил ужесточают контроль. Несмотря на оптимистичный настрой г-на Бессента, в этом месяце его ведомство опубликовало предложение, которое будет рассматривать эмитентов стейблкоинов как финансовые учреждения в целях борьбы с отмыванием денег и соблюдения требований «знай своего клиента». Это означает принятие тех же обременительных процедур мониторинга и соблюдения требований, что и у банков, что увеличит стоимость запуска и управления новой криптовалютой.
Помимо нормативных ограничений предложения, стейблкоины столкнулись с более серьезной проблемой: низким спросом. В частности, их хваленая полезность в качестве средства платежа не получила должного развития. Некоторые предприятия полагаются на них для осуществления платежей вне рабочего времени. То же самое делают и некоторые частные лица в местах, где доступ к долларовым банковским операциям закрыт. Но львиная доля транзакций связана с торговлей и переводами, относящимися к криптоиндустрии, а не к реальному миру.
Новое исследование Франклина Нолла из Федерального резервного банка Канзас-Сити показало, что почти половина всех стейблкоинов используется в качестве криптотрейдинговых активов. Менее 1% стейблкоинов в обращении используются для платежей. Boston Consulting Group и Allium, компания, занимающаяся анализом данных блокчейна, пришли к аналогичным результатам, изучив годовой объем транзакций с использованием стейблкоинов. Поскольку криптовалютный рынок переживает одну из своих периодических «зим» на фоне общего снижения склонности к риску, вызванного воинственной политикой Трампа в отношении торговли, Ирана и ФРС (которую он хочет снизить процентные ставки), стейблкоины ощущают на себе последствия кризиса.
Если инвесторы примут на вооружение «токенизированные» активы на основе блокчейна, для торговли которыми требуются, например, стейблкоины, спрос на цифровые валюты, привязанные к доллару, может возрасти. Но токенизированные финансы, стоимость которых сегодня составляет 30 миллиардов долларов, находятся в зачаточном состоянии. Пока стейблкоины неразрывно связаны со своими нестабильными криптовалютными аналогами, банкирам не стоит беспокоиться. ■
https://www.economist.com/finance-and-economics/2026/04/21/the-stablecoin-market-has-got-too-stable