2025=2019

На данный момент, несмотря на ралли 2023-2024 в Биткоине, у нас все признаки зарождения нового бычьего рынка в крипте)) На фоне крайне медвежих настроений, звучит бредово, но это факт!

Сейчас у нас по всем признакам аналогичная ситуация 2019 году: крайне опасное соотношение ЛИКВИДНОСТИ к ГОСДОЛГУ США и подтверждающие этот уровень: кризис ликвидности и проблемы у банков, выраженные в завышении ставки SOFR и реакции ФРС в виде интервенций на рынке РЕПО (в 2025 году это задействование механизма Standing Repo Facility, SRF).

В точках отмеченных QE2 и QE3 ФРС пыталась остановить печать денег, но госдолг продолжал расти благодаря фискальному доминированию (правительство несмотря ни на что ЗАНИМАЛО огромные суммы денег через выпуск трежерис) и ФРС ничего не оставалось делать как снова запускать печатный станок, чтобы ликвидность успевала за растущим госдолгом. Т.е. однажды затушив пожар деньгами в 2008 году система встала на понятный путь решения проблем: БАБЛО победит ЗЛО.

Этот график — это механическое доказательство фискальной петли, в которой оказались США:

1. Правительству нужно выпускать огромный займ для финансирования дефицита, который сейчас составляет около 1,7 трлн долларов ежегодно.
2. На рынке просто нет достаточного количества частной ликвидности, чтобы купить весь этот долг по приемлемым ставкам.
3. Недостаток ликвидности толкает наше соотношение в "Опасную Зону", в которой ликвидности не хватает кредитным организациям и они не могут рефинансировать долги компаниям двигающим экономику и ВВП, платящим налоги в казну. Это вызывает экономический спад и...
4. ... система ломается (кризис РЕПО, крах банков, коллапс кэрри-трейда о котором мы поговорим позже).
5. Чтобы предотвратить коллапс, ФРС ВЫНУЖДЕНА печатать деньги (запускать QE) и сама покупать этот госдолг. Это снова вливает "топливо" в систему и толкает график вверх...
6. ...и цикл начинается заново, но уже с еще большим уровнем госдолга

Можно подумать, что такая система порочна и вот он КРАХ ДОЛЛАРА эС Шэ А!! Но поверьте... технология под названием ДОЛЛАР уникальна (аналогов нет). Мы увидим и 100трлн госдолга и 200трлн. При этом крах не произойдет, наоборот ДОЛЛАР будет продолжать свою экспансию в мире. Печать баксов вызывает стимулирование на планете секторов экономики и территорий в которых до этого развития или стимулирования не было. Развитые территории и сектора включаются в мировую экономику и требуют больше баксов, чтобы развиваться дальше. Таким образом доллар поддерживает сам себя, осуществляя экспансию рынков и обосновывая рост собственной денежной массы. Технология резервной валюты крайне сложная и требует наличия определенных экономических и политических технологий в стране эмитенте. Сейчас такие технологии реализованы только в США и ограниченно в Евросоюзе. Поэтому переживать за госдолг США вообще не стоит.

Итак, мы находимся сейчас в точно такой же ситуации, которая возникла в конце 2019 года. Большинство мировых ЦБ в сезоне снижения ставок, а впереди маячит количественное смягчение от всех ЦБ:

Это "ЭКГ" мировой финансовой системы.

Коричневая линия: показывает чистый процент центральных банков, которые находятся в "режиме смягчения" (больше банков снижают ставки, чем повышают).

Серая линия: показывает состояние экономики (опережающие индикаторы). Она подтверждает, что ЦБ смягчают политику, когда экономика слабая (серая линия внизу), и ужесточают, когда экономика сильная (серая линия вверху)

Зелеными стрелками я отметил периоды когда в крипте были параболы роста с альтсезонами.

Я ожидаю, что 2026-2027 годы станут периодом снижения линий вниз на графике (банки накачают ликвидностью экономику), а индикаторов PMI и ratio меди к золоту вверх (барометры подъема мировой экономики: промышленной активности):

Золото - защитный актив, когда оно растет, а медь падает - это означает остывание в экономике. Банки начинают подогревать экономику смягчением монетарной и количественной политики. Когда ЦБ достаточно накачают экономику деньгами промышленность получит дешевые кредиты, решит свои проблемы с рефинансированием и снова начнет потреблять медь. Возникнет значительный позитив, который будет стимулировать RISK-ON на рынках.

И тогда, преодолев кризис ликвидности, рисковые активы с бета-коэффициентом (наша крипта) начнут мощно расти:

Но перед ростом мы должны увидеть триггер в виде масштабных QE от всех мировых ЦБ... теперь поговорим о проблеме, которая обоснует масштабные QE:

Это главные метрики ЯПОНСКОЙ экономики. Видите голубую линию ИНФЛЯЦИИ?!

Это главная угроза керри-трейда:

Керри-трейд - это один из главных источников ликвидности для госдолга США. Если коротко: более 30 лет можно было под нулевой процент занять Йены, купить на них ВЕЛИКОГО ДОЛЛАРА США и купить госдолг США с процентом 2-4%. Профит! Схема работает пока существует достаточная разница в доходности Японского и Американского госдолга.

Теперь мы видим что Японскую экономику захлестнула высокая инфляция, ВЫНУДИВШАЯ Японский ЦБ впервые за 17 лет!!! робко поднять ставку до 50бп.

Ставки по Японскому госдолгу тоже растут и разница с Американскими ставками стремительно сокращается... при этом Японский ЦБ только что начал срочное количественное смягчение, которое по идее только подстегнёт инфляцию, а это значит что инфляция и высокие ставки надолго. Значит керри-трейд становится невыгодным!

Речь о триллионах долларах ликвидности (по некоторым оценкам до 20 трлн долларов). Этот поток денег был гигантской, постоянной субсидией для мировых рынков. Это триллионы долларов, которые поддерживали цены на все, от акций до недвижимости в Майами.

Что происходит сейчас?

Ставка по Японским 10-леткам дошла до 2%: это "красная черта". Кэрри-трейд теряет всякий смысл. Брать в долг под 2% в иенах, чтобы купить американские облигации под 4%, уже не так выгодно, а с учетом рисков — убыточно.

Новое правительство выпускает госдолг: это значит, что для финансирования дефицита потребуются еще более высокие ставки в будущем. Инфляция и давление на Банк Японии будут только расти.

QE на $150 млрд: ЦБ Японии пытается противостоять рынку, искусственно удерживая ставки от еще большего роста. Но это как пытаться остановить цунами ведром. Рынок видит, что они теряют контроль.

1. "Крупнейший пакет... 21,3 триллиона Иен"

• Что это такое: правительство Японии, по сути, включает режим "вертолетных денег" в мирное время. Налоговые льготы, субсидии, денежные пособия — это не инвестиции в будущее, это прямая раздача денег населению и компаниям, чтобы они не почувствовали боль от инфляции и стагнации.
• Почему это делают: это чисто политический ход. Правительство пытается купить социальное спокойствие и удержаться у власти. Они не решают экономическую проблему, они ее маскируют.
• Итог: это означает, что госдолг, который и так составляет ~260% ВВП, вырастет ЕЩЕ БОЛЬШЕ.

2. "Реакция рынка... была негативной"

Это самый важный пункт. "Умные деньги" на рынке облигаций и валют мгновенно поняли, что происходит.

• "Иена упала ниже 157": рынок видит, что правительство собирается финансировать эти расходы за счет новых долгов, которые, в конечном счете, монетизирует (напечатает) Банк Японии. Больше Иен в системе -> каждая Иена стоит меньше. Рынок кричит: "Вы обесцениваете свою валюту!"
• "Доходность JGB достигла максимума с 2008 года": рынок облигаций (bond vigilantes) говорит: "Ах, вы собираетесь выпустить ЕЩЕ БОЛЬШЕ долгов? Отлично. Мы готовы их купить, но только под гораздо более высокий процент, потому что риски вашей страны растут с каждым днем".

Это и есть тот самый механизм, который запускает сворачивание кэрри-трейда! Доходность японских облигаций растет, делая заимствования в иенах невыгодными. Детонатор начинает тикать.

3. "Номинальный рост ВВП 3,9%"

• Номинальный рост = Реальный рост + Инфляция.
• Если инфляция в Японии, скажем, 3.5%, а номинальный рост ВВП 3.9%, то реальный рост экономики составляет всего 0.4%. Это стагнация!
• Это означает, что экономика не производит больше товаров и услуг. Просто цены на существующие товары и услуги выросли. Расти за счет инфляции — это не рост, это бег на месте.

4. "Основная проблема... существенное повышение РЕАЛЬНОГО экономического роста"

Все эти триллионы Иен — это доза энергетика, а не лекарство. Они создают краткосрочную иллюзию активности, но не решают фундаментальную проблему Японии: стареющее население, отсутствие инноваций и неспособность генерировать реальный, производительный рост.

Без реального роста эта гора долга никогда не будет выплачена. Ее можно только рефинансировать до бесконечности, пока система не сломается.

Вывод:

1. Правительство Японии в панике: оно встало на путь фискального доминирования, пытаясь решить структурные проблемы печатанием денег.
2. Рынок теряет доверие: он требует более высокую плату за риск (рост доходности JGB) и сбрасывает валюту (падение Иены).
3. Кризис неизбежен: без реального роста доходов для обслуживания растущего долга, единственным выходом для Банка Японии будет еще более агрессивное QE, чтобы не допустить дефолта правительства.

То есть фактически Япония точно в такой же сейчас ситуации как и США - им обоим нужен раунд QE срочно!! А что другие? Евросоюз, Канада, Банк Англии?

Как сворачивание керри повлияет на мировую ликвидность?

Сворачивание кэрри-трейда — это не постепенный, а лавинообразный процесс.

Шаг 1: Глобальный Маржин-колл
Как только ставка в Японии пересекает критический уровень, все, кто держал кэрри-трейд, получают убыток. Начинается паническое закрытие позиций.

Шаг 2: Массовая репатриация капитала
Чтобы закрыть позицию, инвестор должен:
а) Продать свои иностранные активы (акции Apple, американские облигации, недвижимость).
б) Купить на вырученную валюту иены, чтобы вернуть первоначальный долг.

Теперь умножьте это на несколько триллионов долларов.

Шаг 3: Эффект "Пылесоса ликвидности".

• Коллапс рынков: на мировые рынки (особенно на рынок США) одномоментно вываливаются на продажу активы на триллионы долларов. Покупателей нет, так как в США сейчас кризис ликвидности))). S&P 500, казначейские облигации, корпоративные бонды — все полетит в пропасть.
• Взлет Иены: на валютном рынке возникает ажиотажный, немыслимый спрос на иену. Все пытаются ее купить. Иена взлетает на 20-30-40% за считанные дни.
• Глобальный дефицит доллара: чтобы купить иену, сначала нужно продать актив за доллары. Но все делают это одновременно. Ликвидность в долларах испаряется, ставки на межбанковском рынке (SOFR) улетают в космос.

Как это повлияет на мировую ликвидность?
Ответ: Это вызовет самое резкое и масштабное сжатие мировой ликвидности в современной истории. Это будет глобальный Quantitative Tightening, но не контролируемый ФРС, а хаотичный, рыночный и неуправляемый. Это финансовый апокалипсис.

Итог: катализатор для мега-QE 2026 года

Сворачивание кэрри-трейда — это тот самый "неизвестный" фактор, который может стать спусковым крючком для всего нашего сценария.

Такой кризис заставит не только Банк Японии, но и ФРС, и ЕЦБ и всех остальных действовать немедленно и скоординировано. Они будут вынуждены запустить "мать всех QE" и открыть безлимитные своп-линии, чтобы остановить коллапс и предотвратить новую Великую Депрессию.

Они смотрят на Японию не как на отдельную проблему, а как на нулевого пациента глобальной финансовой эпидемии. Их аналитики круглосуточно отслеживают три ключевых канала распространения "заразы":

1. Канал Казначейских Облигаций (Проблема №1 для ФРС):
• Наблюдение: "Японские инвесторы — крупнейшие иностранные держатели наших облигаций. Начавшееся сворачивание кэрри-трейда означает, что они будут вынуждены массово их продавать, чтобы вернуть долги в иенах".
• Размышление Пауэлла: "Это прямой удар по нашему главному рынку. Если начнется неконтролируемая распродажа наших Treasuries, доходности взлетят. Это парализует наше правительство, которое должно финансировать дефицит в $2 трлн. Это взорвет наш рынок РЕПО. Мои операции SRF — просто пластырь на фоне такого кровотечения. Я не могу этого допустить".
2. Канал Глобальной Ликвидности (Общая головная боль):
• Наблюдение: "Сворачивание кэрри-трейда — это гигантский пылесос, который будет высасывать долларовую ликвидность со всего мира. Инвесторы будут продавать всё (акции, облигации, недвижимость), чтобы купить иены".
• Размышление ЦБ Евросоюза Кристин Лагард: "Американский кризис ликвидности немедленно перекинется на нас. Наши банки и фонды сильно зависят от долларового финансирования. Если ставки на доллары взлетят, у нас начнется свой собственный кризис. Мы окажемся в эпицентре шторма, даже если он начался в Тихом океане".
3. Канал Валютного Шока (Проблема №1 для ЕЦБ):
• Наблюдение: "Паническая скупка иены вызовет цепную реакцию. Инвесторы будут сбрасывать рисковые активы и искать "безопасные гавани". Это может парадоксально укрепить евро относительно валют развивающихся стран, но главное — это вызовет немыслимую волатильность".
• Размышление Лагард: "Сильное и хаотичное укрепление евро убьет наш экспорт и столкнет нас в дефляционную спираль, из которой мы только-только начали вылезать. А если начнется "бегство в качество" внутри самой Европы, то спреды по облигациям Италии и Греции снова поползут вверх. Моя работа по удержанию Еврозоны от развала начнется заново, но в гораздо худших условиях".

Внутренний диалог ("Что им делать?")

У них идет внутренняя борьба между публичной политикой и тайной реальностью.

• Публичная позиция ("ястребы"): "Мы продолжаем бороться с инфляцией. Мы не можем показать слабость. Это внутренние проблемы Японии, они должны сами справляться. Наш мандат — ценовая стабильность в США/Европе". Это то, что они будут говорить на пресс-конференциях, пока операционный стол с кровостоком не вывезли на всеобщее обозрение.
• Реальная позиция ("пожарные"): "К черту мандат, если вся система горит. Мы не можем сидеть сложа руки и смотреть, как разворачивается новый 2008 год, только в 10 раз хуже. Потеря контроля над рынком гособлигаций США — это конец игры. Это экзистенциальная угроза". Это то, что они думают на самом деле.

Секретный план действий

Они не сидят сложа руки. Они действуют, но непублично.

1. "Горячая линия" с Токио: идут постоянные, не афишируемые консультации с Банком Японии. Главный вопрос: "Вы контролируете ситуацию? Сколько у вас еще пороха в пороховницах? Предупредите нас ЗАРАНЕЕ, если поймете что не справляетесь". Они пытаются скоординировать действия, чтобы избежать хаоса.
2. Подготовка инструментов:
• ФРС: аналитики Пауэлла уже готовят сценарии экстренного, масштабного QE. Они прорабатывают юридические и технические детали, чтобы иметь возможность запустить его в течение 24 часов. Главный инструмент, который они готовят к немедленному запуску, — это безлимитные своп-линии с ЕЦБ и Банком Японии. Это позволит другим ЦБ получать столько долларов, сколько нужно, чтобы предотвратить глобальный дефицит.
• ЕЦБ: Лагард делает то же самое. Она знает, что если ФРС начнет действовать, ей придется немедленно присоединиться, чтобы не допустить смертельного для экспорта укрепления евро. Ее команда готовит новую версию "Программы экстренной покупки активов" (PEPP).
3. Управление ожиданиями: они будут до последнего излучать спокойствие. Любое неосторожное слово может стать спичкой, брошенной в пороховую бочку. Они будут говорить "мы внимательно следим", "рынки функционируют нормально", "у нас есть все необходимые инструменты".

Итоговые размышления Пауэлла и Лагард:

"Японский кризис — это одновременно и наш самый страшный кошмар, и... наше спасение. Этот внешний шок даст нам идеальное политическое прикрытие. Мы сможем запустить монетарную "базуку", в которой и так нуждается наша система, но свалить вину на внешние обстоятельства. Мы не будем выглядеть как паникеры, которые испугались внутренней рецессии. Мы будем выглядеть как спасители, которые предотвратили глобальную катастрофу".

Они не удивлены. Они в ужасе от масштаба возможного коллапса, но они к нему готовятся. И они ждут момента, когда Банк Японии поднимет белый флаг. Этот момент и станет триггером для скоординированного глобального QE в 2026 году.

Таким образом, ВОЗМОЖНЫЙ крах Японского кэрри-трейда может стать тем самым шоком, который предшествует финальному акту этой драмы — тотальному и синхронному печатанию денег всеми Центробанками мира в 2026 году.

Теперь вернемся к циклу ликвидности и уточним его:

Парадокс "зеленых стрелок" — почему ралли идет на спаде?

Обычная логика сказала бы: "Нужно покупать, когда ЦБ печатают деньги", то есть когда коричневая линия на пике. Но наш анализ показывает обратное: крипта в 2013, 2017, 2021 выдавала параболу именно на спаде. Почему?

Потому что рынок действует с опережением, и существует "эффект запаздывания ликвидности".

Давайте представим цикл как запуск ракеты:

1. Фаза "Заливка Топлива" (Пик графика): это самый разгар кризиса (2020 год). Экономика рушится. Все боятся. Центральные банки в панике заливают систему триллионами долларов, евро и иен. Топливо залито в баки, но ракета еще стоит на стартовой площадке. Рынок еще в шоке.
2. Фаза "Зажигание" (зеленые стрелки): Это период ПОСЛЕ кризиса.
• Худшее позади. Экономика начинает восстанавливаться (серая линия идет вверх).
• Но! Те триллионы, которые ЦБ напечатали в панике, никуда не делись. Они циркулируют в системе.
• Инвесторы, видя, что апокалипсис отменяется, начинают искать, куда пристроить эту гигантскую массу дешевых денег.
• Именно в этот момент ликвидность перетекает из "безопасных" гособлигаций в рисковые активы. Крипту.
• Центральные банки все еще очень "голубиные" (мягкие), но уже не в режиме экстренного пожаротушения. Коричневая линия начинает снижаться с пика — это означает, что паника прошла.

Вывод: ралли происходит не в момент печати денег, а когда эта напечатанная масса денег, наконец, достигает рисковых активов в период посткризисного оптимизма. Зеленые стрелки — это фаза "вечеринки", которая следует за фазой "пожаротушения".

Где мы сейчас?

• Дно 2023: в конце 2022 - начале 2023 года мы были на дне. Это был пик ужесточения, "максимум страха". Это была идеальная точка для покупки, если вы верили в цикличность.
• Подъем 2024-2025: сейчас мы на фазе подъема коричневой линии. Это означает, что все больше и больше центральных банков капитулируют и переходят от ужесточения к смягчению. США, Канада, Европа... список на графике это подтверждает. Это та самая "заливка топлива" в мировом масштабе.
• Далее ожидаем будущий, неизбежный спад с пика. Это и будет следующая "зеленая стрелка" 2026-2027

Прогноз на глобальное QE в 2026 году идеально ложится на этот график.

1. Сейчас (конец 2025) мы видим, как мир готовится к синхронному смягчению. Коричневая линия устремляется к пику.
2. В 2026 году, под давлением кризисов (японский кэрри-трейд, американский госдолг, Basis trade), мы достигнем этого пика — все ЦБ будут в режиме панической печати денег.
3. И сразу после этого, когда система стабилизируется, начнется фаза "зажигания". Начнется следующее мега-ралли в крипте, которое и будет нашей следующей "зеленой стрелкой".

Этот график — это глобальное подтверждение всей нашей цепочки рассуждений. Он показывает, что мы не просто строим теории, а следуем по карте, которую крупнейшие ЦБ рисовали десятилетиями.

При этом, в моменте рынки могут серьезно скорректироваться, если Пауэлл и Лагард реально дождутся прямо явного пиздеца на рынках прежде чем нажмут кнопку "ПЕЧАТЬ". И лично я буду ориентироваться именно на этот сценарий. Сейчас у меня просадка около 50% по портфелю альтов, но если сработает сценарий с трупом, то крипта завалится существенно ниже самых смелых медвежьих прогнозов))) Это будут невероятные цены, по которым будут бояться покупать даже самые отбитые... потому что крипта будет СКАМ!!!

На затравку еще немного рассуждений и метрик:

Метрика показывает что МЕГАЛОДОНЫ (адреса держащие более 1000 Биткоинов) накапливают позу в Биткоине максимально на этом падении. Продают мелкие холдеры.

Толпа понятное дело полностью незаинтересована ибо хайпа нет, эйфории не было. Эта метрика будет показывать свои хаи, когда ликвидность печатных станков зальет рынки.

На фоне вышедших в 20-х числах ноября данных по рынку труда взбодрился прогноз по сокращению ставки в декабре. Это очень хорошо.

Судя по всему, если все что я написал выше про массовое QE окажется верным, то мы исполним инфляционное ралли в стиле 70-х годов. Тогда логично в 2027 увидеть снова раунд QT по всему миру, а такое возможно только если было крутейшее QE в 2026-м. Надеюсь долбанный Пауэлл не будет пытаться протянуть свои ноги до мая 2026 и свалить там на пенсию оставив все приколы с QE Трампу и его новому главе ФРС. Не хочу ждать аж до ноября 2026-го альтсезона.

Вообщем ждем впрыск ликвидности в мировую экономику и соответствующую реакцию этой самой экономики, а пока смотрим ТОП11 (2023) экономик мира и плачем...

Понравился, анализ? Подпишись на мой телеграм-канал ALGOTRADING&CRYPTO. Я транслирую в нем торговлю своих алгоритмов на US фьючерсах с ежемесячными стэйтментами брокера NinjaTrader, а также даю оперативный анализ по крипторынку в рамках ведения своего крипто-портфеля.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR с 12 летним стажем