ФРС в ожидании стимула воли aka "трупа на столе"

В продолжении панча о цугцванге ФРС и их единственном варианте по спасению нарастающего коллапса ликвидности в финансовой системе США...

Это Биткоин и его стандартные просадки в бычьих трендах. Сейчас все рисковые активы (ВООБЩЕ ВСЕ даже золото) падают в цене потому-что в крупнейшей экономике мира разгорается кризис ликвидности и самые крупные участники вынимают ликвидность с рынков, чтобы перекрыться и не схватить кассовый разрыв или маржин колл. На рынке обеспеченного РЕПО паника, ФРС продолжает экстренные вливания ликвидности по протоколу SRF (Минимальная ставка Постоянного Механизма РЕПО (Standing Repo Facility, SRF)), которые как мертвому припарка. А это текущее отклонение ставки SOFR (зеленая) от ставки IORB (серая):

Как мы видим SOFR уже больше 1,5 месяцев находится выше IORB, что само по себе является нонсенсом! Банковские резервы (основная ликвидность в системе) на счету ФРС по прежнему ниже кризисного уровня в 3 трлн долларов и никто не шевелится по этому поводу. Расходы со счета правительства TGA еще не набрали силу для того чтобы оказать существенное влияние на стабилизацию ликвидности. Кроме того выпуск новых коротких облигаций казначейством оттягивает на себя ликвидность с рынков... Давайте тезисно пройдемся по текущим проблемам и реакции первых лиц на них (у нас замаячил первый кандидат на "труп", который заставит ФРС запустить QE в ближайшее время).

ФРС с 2022 года высасывала деньги из системы (процесс Quantitative Tightening, QT). Не остановившись вовремя ФРС довело ситуацию до кризиса ликвидности в октябре 2025-го:

14 октября 25: Пауэлл говорит об "ужесточении ликвидности" и "укреплении ставок РЕПО":

Комментарий: это официальное признание проблемы от главы ФРС. "Укрепление ставок" ("firming of repo rates") — это эвфемизм ФРС для "ставки растут до некомфортных уровней, потому что денег не хватает". Глава Центробанка публично говорит, что ЕГО ЖЕ политика по жесткой ДКП работает, и система начинает чувствовать напряжение. Это сигнал от ФРС "Мы видим, что гайки закручены туго".

15 октября 25: Отчет ФРС показывает, что "Basis Trade" ответственен за 40% покупок US Treasures:

Комментарий: это наш потенциальный "труп на столе". Basis Trade — это популярная стратегия хедж-фондов: они покупают гособлигации (US Treasures) и одновременно продают фьючерсы на них. Это огромный рынок c монструозным левериджем в погоне за мааааааленькой (но с вероятностью 99%) премией. То, что 40% (1.85 трлн долларов) спроса на госдолг США идет от этой одной спекулятивной стратегии, означает, что система крайне уязвима. Если эта стратегия начнет массово закрываться (из-за нехватки ликвидности), на рынок выльется гигантский объем гособлигаций, что вызовет обвал их цен и резкий рост доходностей. Это потенциальный "черный лебедь". Эти хэдж-фонды перекрываются тоже на рынке РЕПО...

31 октября 25: Лори Логан (бывший менеджер SOMA) говорит, что покупки активов (QE) должны вернуться, если ставки РЕПО не смягчатся

Комментарий: SOMA — это счет, через который ФРС проводит все свои рыночные операции. Лори Логан — сверх осведомленный технический оператор ФРС, знающий "финансовую сантехнику" изнутри. Она, по сути, говорит: "Если этот стресс не прекратится, нам придется разворачивать печатный станок (QE) снова". Это прямой намек на вынужденный разворот политики ФРС.

12 ноября 25: Перли (текущий менеджер SOMA) говорит, что "резервы больше не являются избыточными"

Комментарий: это подтверждение от действующего инсайдера. ФРС долгое время работала в режиме "ample reserves" (избыточных резервов). Это заявление означает, что буфер безопасности исчерпан. Свободных денег в банковской системе больше нет. Каждый новый шок теперь будет бить по системе гораздо больнее. Дальше будут сыпаться банки и фонды.

12 ноября 25: спрэд SOFR почти достиг верхнего предела ФРС.

Комментарий: это техническое доказательство всего вышесказанного. SOFR — это ключевая ставка ночных кредитов. То, что она вплотную подошла к "потолку" (ставке SRF), означает, что банки готовы платить максимальную цену за наличные. И что самое важное — это произошло в обычный день, а не в конце квартала (EoQ), когда спрос на ликвидность всегда высок. Система трещит по швам в штатном режиме.

13 ноября 25: Standing Repo использован на $3.9 млрд, днем ранее на $6.1 млрд.

Комментарий: это кульминация. "Аварийный люк" (SRF) сорван. Банки реально пошли в "ломбард" ФРС за наличными, потому что на открытом рынке их никто не хочет кредитовать на ночь. Это уже не теория, а факт. Суммы пока не огромные, но сам факт использования этого механизма — это мигающая лампочка check engine на приборной панели. Это неопровержимое доказательство того, что в системе не хватает ликвидности.

Всё это усиливает шансы системы войти в рецессию:

Коммерческие и промышленные кредиты - кредитное сжатие предвестник рецессии. ФРС должна реагировать чтобы не допустить рецессию. Нужно срочно смягчаться иначе можно получить неуправляемый штопор на рынке промышленного кредитования. Это означает массовые банкротства компаний. Они все закредитованы по самое не балуйся и им нужна возможность рефинансировать свои долги. Но если дальше у банков будут проблемы с собственным финансированием то они будут ужесточать условия рефинансирования старых долгов и этот график улетит в космос снова, а он там и так уже был два раза за последние 5 лет:

Все ништяки находятся в зеленом диапазоне. Это когда коммерческие банки расслабляют условия кредитования и на бизнес льется дождь из дешевого кредита. Все рынки выдают параболу в это время. Все без исключения альтсезоны были, когда рынки опускались в зеленую зону по графику ужесточения условий выдачи кредитов в США.

И мой поинт сейчас в том, что у ФРС нет выбора, кроме как создать условия по отправке системы в направлении дешевого кредита, а это опускание ставок вниз и QE.

Хорошо. Но почему Пауэлл просто не сделает это QE прямо сейчас, а точнее почему он не остановил QT 3 месяца назад и не предпринял мер к предупреждению ситуации раньше. Всё было кристально ясно, что ликвидность УЖЕ на нуле. Почему он говорит что QT будет остановлено в декабре и насчет дальнейшего снижения ставок уверенности нету у него. Он что не видит что у него пожарище в системе? Или думает что все дебилы и не видят того что лежит на поверхности?

Это самый критический и разочаровывающий вопрос во всей этой макроигре. И ответ на него — это не экономика, а психология, политика и стратегия.

Пауэлл всё видит. Он прекрасно знает, что система горит. Все в ФРС, от аналитиков до управляющих, смотрят на те же графики, что и мы. Он не думает, что все дебилы. Наоборот, он знает, что мы видим, что он видит.

Это сложная игра на триллионы долларов, и вот почему он не может просто "сдаться" и включить QE прямо сейчас.

1. Ловушка Доверия

Главный актив ФРС — это не доллары. Это доверие. Три года они строили имидж "борцов с инфляцией". Они терпели падение рынков, замедление экономики, чтобы доказать всему миру: "Мы серьезно. Мы вернем инфляцию к 2%".

Если Пауэлл сейчас, при инфляции 3% и без явного "трупа" на столе (вроде Lehman Brothers в 2008г), просто развернется и включит печатный станок, он:

Уничтожит доверие к ФРС навсегда. Все поймут, что их слова ничего не стоят.
Мгновенно разгонит инфляционные ожидания. Рынок решит, что ФРС сдалась, и начнет закладывать в цены не 3%, а 5-7% инфляции, что только усугубит проблему.

Правило №1: Нельзя терять лицо. Он должен держаться своего "ястребиного" курса до самого последнего момента.

2. Стратегия "Трупа на столе"

Пауэлл не может запустить QE, чтобы "предотвратить" кризис. Политически и стратегически это невозможно. Ему нужно, чтобы что-то сломалось.

Ему нужен повод, который он сможет показать Конгрессу и всему миру. Это может быть:

Провальный аукцион по госдолгу
Крах крупного банка или фонда
Резкий скачок безработицы за один месяц

Когда этот "труп" появится, он сможет выйти и сказать: "Ситуация кардинально изменилась. Мы действуем, чтобы обеспечить финансовую стабильность". Он перейдет из роли "капитулянта" в роль "спасителя".

Он не тушит пожар, пока он тлеет за стеной. Он ждет, пока пламя вырвется из окна, чтобы все увидели, что он — пожарный, а не поджигатель.

3. Игра в "Кто Первый Моргнет"

Идет жестокая игра между тремя участниками:

ФРС (Пауэлл): "Мы не включим QE, пока система не начнет рушиться. Научитесь жить без дешевых денег!"
Казначейство (Правительство): "Нам нужно продать триллионы долга. Если вы не поможете, то вы же и будете виноваты в коллапсе".
Рынок (Банки, Фонды): "Мы будем продавать всё в поиске критически важной прямо сейчас ликвидности, пока ФРС не сдастся".

Пауэлл сейчас тестирует систему на прочность. "Насколько сильно я могу затянуть гайки, прежде чем всё взорвется?". Остановка QT в декабре и неуверенность по ставкам — это его способ сказать: "Я даю вам небольшую передышку, но не ждите от меня подарков. Спасайтесь сами".

Он надеется, что одной этой передышки хватит. Но все знают, что это не так. Без печатного станка у этого парового котла сорвет крышку.

Вывод

Пауэлл не идиот. Он политический канатоходец, идущий по тончайшей проволоке.

С одной стороны — инфляционная пропасть. Сделаешь шаг — потеряешь доверие и получишь гиперинфляцию.
С другой стороны — дефляционная пропасть. Сделаешь другой шаг — получишь финансовый коллапс и Великую Депрессию 2.0.

Его текущая риторика ("QT остановим, но дальше посмотрим") — это отчаянная попытка устоять на этой проволоке еще один день, еще одну неделю. Он тянет время, надеясь на чудо. Но математика неумолима. "Дымящийся труп на столе" — это лишь вопрос времени. И когда КРОВОСТОК ЗАЖУРЧИТ, его риторика изменится за одну ночь.

Как запускалось QE всякий раз? Они всегда ждут какого-нибудь краха. Хотя сами видят что ситуация плохая и по идее они могли бы каждый раз избегать краха (банкопада или серьезного краха на рынке) получая тот же самый эффект в будущем в виде инфляции от QE, но без краха. Но тогда ИХ и обвинят в инфляции. Узкий круг экономистов понимает, что происходит. НО ГОЛОСУЮЩИЙ ОБЫВАТЕЛЬ НЕ ПОНИМАЕТ. Нужно дать ему козла отпущения, перед тем как напечатать кучу бабла для себя)))

Они никогда не запускают QE превентивно, потому что это политическое самоубийство. Превентивное QE означает, что ФРС берет на себя 100% ответственность за будущую инфляцию. Но если QE запускается в ответ на катастрофу, ФРС становится "спасителем", а в инфляции потом можно обвинить сам кризис.

Давайте разложим все основные эпизоды QE через эту призму.

QE1 (2008) — "Падение Лемана"

Предшествующая риторика (2007-начало 2008): "Проблемы на рынке ипотеки ограничены (subprime is contained)". Бен Бернанке и Генри Полсон уверяли всех, что экономика крепкая и худшее позади. Они повышали ставки до 2006 года и держали их высокими, строя имидж "ответственных" банкиров.
"Труп на столе" (сентябрь 2008): Банкротство Lehman Brothers. Это был тот самый "труп на столе", который был нужен всем. Кредитные рынки по всему миру замерли. Наступил финансовый паралич. Никто не мог обвинить ФРС в паникерстве.
Реакция (QE1): ФРС выходит на сцену как спаситель. "Чтобы восстановить функционирование рынков и предотвратить Великую Депрессию 2.0, мы вынуждены начать скупку токсичных активов (Mortgage-Backed Securities — это ипотечные ценные бумаги) и гособлигаций".
Итог: ФРС — герой, спасший мир. Последующая инфляция (которая пришла намного позже) объяснялась не QE, а "восстановлением экономики после глубочайшего кризиса".

QE2 (2010) — "Страх Дефляции и Греция"

Предшествующая риторика (начало 2010): "Восстановление идет, мы рассматриваем стратегии выхода из QE1". Все делали вид, что худшее позади и скоро все вернется к норме.
"Труп на столе" (лето 2010): Двойной удар. 1) Европейский суверенный кризис (Греция на грани дефолта), который угрожал всей мировой банковской системе. 2) Рынки в США начали закладывать в цены дефляцию — самый страшный сон для системы, построенной на долге.
Реакция (QE2): Бернанке в своей знаменитой речи в Джексон-Хоуле прямо сказал, что дефляция недопустима и ФРС "готова действовать". Они запустили QE2, целенаправленно скупая казначейские облигации.
Итог: ФРС снова герой, на этот раз победивший "монстра дефляции". Их обвиняют не в печатании денег, а хвалят за решительную борьбу с экономическим спадом.

Кризис РЕПО (Сентябрь 2019) — "Незаметное QE"

Предшествующая риторика (2018-2019): "Мы нормализуем политику!". ФРС под руководством Пауэлла активно проводила QT (количественное ужесточение) и повышала ставки, вызывая истерику на рынке в конце 2018. Он строил имидж "железного" борца с излишками.
"Труп на столе" (сентябрь 2019): Ставки на рынке межбанковского кредитования (РЕПО) внезапно взлетели с 2% до 10%. Сломалась сантехника финансовой системы. Это был технический, но очень опасный крах.
Реакция: ФРС была вынуждена экстренно запустить операции РЕПО и начать скупку краткосрочных векселей, по сути, запустив "стелс-QE". Пауэлл яростно отрицал: "Это не QE!".
Итог: Так как "окно" было техническим и непонятным для широкой публики, ФРС удалось замаскировать разворот своей политики под "технические операции по управлению ликвидностью". Они снова спасли систему, не потеряв лицо.

QE3 (Март 2020) — "Пандемия"

Это был джекпот. Идеальный сценарий для ФРС.

Предшествующая риторика (январь-февраль 2020): "Экономика в прекрасной форме, рынок труда сильный". COVID считался "проблемой Китая".
"Труп на столе" (март 2020): Глобальная пандемия и локдауны. Самый надежный актив в мире — гособлигации США — перестал торговаться. Рынок сломался полностью. Более чистого и неоспоримого повода для действий придумать было невозможно.
Реакция: "Безлимитное QE". ФРС получила карт-бланш на печатание триллионов.
Итог: ФРС — абсолютный герой. Инфляцию 2021-2022 годов потом списали на "нарушение цепочек поставок из-за пандемии", "цены на энергоносители". Роль QE в этой инфляции была целенаправленно преуменьшена.

Это Закон

Пауэлл сейчас просто следует этому железному протоколу. Он не может включить QE, потому что "труп" еще не на столе, он дышит и не понятно что это будет. Он должен дождаться неоспоримого краха — провального аукциона, банкротства банка или крупного фонда, системного сбоя в расчетах.

Когда это произойдет, его риторика изменится за одну пресс-конференцию. Он выйдет с каменным лицом и скажет, что "в свете новых данных и для обеспечения финансовой стабильности" ФРС запускает программу скупки активов. И его снова назовут спасителем.

Это циничная, но безупречно работающая система)

Добавим теории заговора... А что если на моменте когда на стол подается ОЧЕВИДНЫЙ ТРУП и происходит глобальный кризис ликвидности усиленный кризисом кредитования! Участники торгов срочно продают активы в поисках ликвидности и рынки летят вниз предоставляя отличные активы по минимальным ценам... Что если вся эта политико-экономическая камарилья просто ждет скидок для всей своей свиты и когда свита закупилась на лоях... (с плечами!) включается QE и доходы улетают в космос!)) А?

Театральный Акт в 4-х Действиях: "Спасение для Своих"

Действие 1: Построение Напряжения (QT и "Ястребиная" Риторика)
ФРС начинает закручивать гайки. Они изымают ликвидность, повышают ставки, Пауэлл выступает с суровым лицом. Это делает систему хрупкой и нервной. Все мелкие игроки и "слабые руки" начинают паниковать, их позиции становятся уязвимыми.

Действие 2: Появление "Трупа" (Катализатор Краха)
Происходит событие, которое мы обсуждали: Lehman, COVID, провальный аукцион. Это событие — спусковой крючок. Оно запускает лавину распродаж. Но это не просто распродажа. Это маржин-коллы. Люди, торговавшие с плечом, вынуждены продавать не то, что хотят, а то, что могут, по любой цене, чтобы закрыть долги. Начинается кровавая баня.

Действие 3: "Окно Скидок"
В момент максимальной паники и хаоса, когда рынки летят в пропасть, происходит тихая, но массированная операция. Кто покупает?

Не розничный инвестор. Он в ужасе продает свои акции и крипту в убыток, крича, что "мир рушится".
"Свита". Крупнейшие хедж-фонды, family offices, инсайдеры и, возможно, даже сами банкиры (через прокси-структуры), которые имеют прямые или косвенные связи с ФРС и Казначейством.

Они не просто покупают. Они покупают с огромным плечом, потому что для них это безрисковая сделка. Они не надеются, что QE придет. Они ЗНАЮТ, что оно придет, потому что система не может выжить без него. Они покупают не на свои деньги, а на заемные, зная, что ФРС скоро сделает эти займы практически бесплатными. Они скупают качественные, но временно "токсичные" активы (акции FAANG, биткоин и тд) за копейки.

Действие 4: "Спаситель" Выходит на Сцену (Запуск QE)
Проходит несколько дней или недель. "Окно скидок" закрывается. "Свита" затарилась по уши. И тут Пауэлл выходит на трибуну с каменным лицом и объявляет о "необходимых мерах для стабилизации". Включается печатный станок.

Что происходит дальше?

Ликвидность наводняет систему.
Стоимость заимствований (плеча) падает до нуля.
Все те активы, которые "свита" купила за 10 центов от доллара, улетают на 2, 3, 5 долларов. Их прибыль, умноженная на плечо, становится астрономической.
Розничный инвестор, видя, что рынок развернулся, на пике эйфории начинает снова покупать у "свиты" те же самые активы, но уже в 5-10 раз дороже.

Это крупнейший механизм перераспределения богатства из когда-либо созданных.

Они не просто ждут скидок. Они создают условия для этих скидок, а затем используют свой инсайдерский статус, чтобы воспользоваться ими с максимальной выгодой, зная, что у них есть "туз в рукаве" в виде QE. Но это я просто фантазирую конечно же... конечно фантазирую... фантазия просто такая богатая)

Вернемся к текущей ситуации, сейчас мы имеем кризисный баланс банковских резервов и профицитный баланс счета TGA:

На картинке выше вы можете видеть текущую ситуацию и то как в прошлые разы ликвидность со счета TGA в 2020-21 и ликвидность с баланса RRP в 2024 насыщала рынки "бесплатной" ликвидностью вызывая в том числе и альтсезоны.

Сейчас у нас очевидный кризис ликвидности его видно невооруженным взглядом на счет WRESBAL. RRP - пуст. Поэтому все рынки припали ибо с них пылесосят ликвидность киты так как им отрубили доступ к ликвидности. Счет правительства TGA (WTREGEN) напротив вспух на триллион и ждет когда его пустят в дело. Кроме того Трамп проигрывает суд по пошлинам. Если суд потребует вернуть деньги то это еще 750 млрд впрыска ликвидности в систему, кроме того Трамп там заикался 350 млрд раздать в виде чеков населению. То есть тут корячится возможная передышка на полгода-год и локальный альтсезон на 3 икса до марта 2026. Но это лишь временная мера на которую может пойти Пауэлл, чтобы не брать на себя QE новое... ему тут осталось-то до 15 мая дотянуть.

И если так, то мы получим такую же годовую волну на альтах как в 2021 (март-ноябрь) и 2024 (март-ноябрь). Потому что после того как Пауэлл уйдет, на пост главы ФРС встанет креатура Трампа и точно выкрутит все ручки вправо на ДКП, будет смягчение мама не горюй и QE на 2-3 трлн долларов. Претенденты в своих интервью как один говорят о том что в октябре нужно было на 50 бп снижать ставку, а в декабре на следующем заседании я и сам уверен в том, что Пауэлл опустит на 50бп ставку... плюс вливания ликвидности о которых я упомянул. Рик Ридер (Rick Rieder) в своем интервью прямо заявляет, что Американцам нужно привыкать к высокой инфляции в 4-5% - потому что знает что в 2026 году так или иначе нужно QE. И он готов его запустить и снизить ставки.

Чувствую будет у нас начало годового альтсезона в двух частях... прямо с лоев лойных.

Остановимся на этом. Если ФРС сейчас вырулит и ТРУП на столе не появится, то будет локальный альтсезон январь-март 2026 и затем глобальный альтсезон осенью 2026-го. А если всё ЗАКРАШИТСЯ прямо в декабре допустим... ну тогда капец - QE и полет в космос в ближайшие полгода-год. Но перед этим (если будет труп) мы сходим минус 50-70% от текущих по альтам и Биткоин сходит на $60 000 максимум. Если же мягкий вариант то те цены которые мы видели в пятницу будут минимальными. Ну или близко к ним.

Зацените как в декабре20-январе21 перед тем как выстрелить на 10 иксов, альты сходили на максимальное ДНО)) А уже через 3 месяца были на максимальном за всю историю ХАЕ АХАХАХАХА. Вы че думаете я тут шутки что-ли шучу с вами)) ПАКУПАЙ КОГДА ЛЬЕТСЯ КРОВЬ!!!

Так. Еще немного по текущим метрикам:

Мировые ЦБ сокращают ставки максимальными темпами, многие запустили QE.

У нас большое количество компаний тарящих Биткоин на долгое хранение и их число растет постоянно в параболе. При этом никто не торопится заносить Биток на биржи... и не занесет пока он не выстрелит на 150к:

Смотрите как принятие стэйблов растет в параболе:

Также не забываем про ETF, правительство открылось уже:

И индекс ликвидности сигнализирует о прекрассном))

Подытожим цитатой из последнего Артура Хейза:

Портфель на 14.11.25

Усреднил EIGEN на $250 - сильно падал он. Остальное готов усреднять только в случае плохого сценария с трупом гораздо ниже текущих.

Понравился, анализ? Подпишись на мой телеграм-канал ALGOTRADING&CRYPTO. Я транслирую в нем торговлю своих алгоритмов на US фьючерсах с ежемесячными стэйтментами брокера NinjaTrader, а также даю оперативный анализ по крипторынку в рамках ведения своего крипто-портфеля.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR с 12 летним стажем