Турбулентность=>Отскок=>РОСТ
В субботу добавили в европейский портфель "Kraken" еще $7 000, доведя его вес до $17 000. Опирался на свою уверенность в скором росте и характерном сжатии волатильности в Биткоине и Альтах:
Это AVAX на недельном таймфрейме. Его котировка сейчас мало чем отличается от остальных альтов: медленное движение вбок на минимальной волатильности и средних объемах вблизи абсолютных минимумов. Классическое определение донных значений и признак выдыхания медвежьего тренда. Так или иначе вблизи этих значений рынок будет разворачиваться. Может еще какое-то время двигаться вбок тестируя лои и хаи этой проторговки, но в какой-то момент под давлением ликвидности начнется рост.
На 13.01.26 майский портфель выглядит так:
Итого публичные портфели загружены сейчас на $29 000 и мы планируем выжать с них 5-8х на цикле роста. Скорее всего дозагрузок больше не будет.
Теперь давайте разбираться по науке в какой части цикла мы сейчас находимся и чего ожидать дальше. Выше я прикрепил карту Michael Howell из CrossBorder Capital на которой отображена цикличность движения ликвидности от одного класса активов к другому по мере смещения настроения инвесторов от страха к эйфории. Всё начинается с фазы TURBULENCE (турбулентность), когда под давлением страха от геополитической напряженности или экономического кризиса инвесторы мощно пампят защитные (defensives) активы: золото, серебро и облигации.
Затем по мере стабилизации ситуации и роста защитных активов рынки переходят в фазу REBOUND (отскок) в которой восстанавливается доверие к цикличным активам, таким как RUSSELL2000, например. И всему что выигрывает от пампа экономики и роста кредитования.
Затем наступает фаза CALM (спокойствие) в которой мощно растут все рисковые активы: акции и крипта, технологии и энергия, промышленные металлы.
И последняя эйфорическая фаза называется SPECULATION (спекуляции). Здесь происходит завершение цикла с последними параболическими движениями.
Я внимательно посмотрел последнее интервью Michael Howell с целью понять его аргументы за текущую фазу и в целом его видение рынков. Он говорит, что минфин США пытается уйти сейчас от экономики K-образного типа, используя программу "количественного смягчения проводимую через казначейство посредством продажи векселей". А также он настаивает на том, что вся ликвидность произведенная через эту программу пойдет в реальную экономику (оборонные расходы, критически важные полезные ископаемые и тп), а не произвольно на фондовые рынки. Также он отмечает, что стимулирование экономики по всему миру начинает давать плоды и экономика растет и рост реальной экономики поглотит большую часть ликвидности с финансовых рынков. И даже без ужесточения ДКП со стороны главных ЦБ мира, цикл ликвидности начнет снижаться прямо сейчас. Условно сейчас ликвидность будет поступать в зарплаты, а не на Уоллстрит. Он утверждает, что в 2026 году экономика США покажет силу, а фондовые рынки в лучшем случае покажут боковик.
Он ссылается на статистику усредненного роста фондового рынка США за последние 54 года в призме 4 летних отрезков привязанных к выборному президентскому циклу - второй год (сейчас это 2026) исторически самый слабый для фонды, а для EPS (доходов компаний) самый сильный. И утверждает что сейчас рынки находятся в фазе SPECULATION!!! Т.е. дальше будет фаза TURBULENCE!
Но меня удивило, что он полностью игнорирует изменение правил eSLR для банков и тот факт, что это существенно подстегнет кредитование не только реальной экономики? но и фондовых рынков. А также аргументы о том что в этом цикле из-за смещения сроков рефинансирования корпоративных долгов произошло и смещение волны роста рынков и экономики на 1,5 года. Раньше было 4 года, а сейчас 5,5. Таким образом Майкл Хауэлл ждет снижения в 2026, а я наоборот мощного роста PMI и всех рынков включая крипту. Неужели Хауэлл настолько близорук? Попробую аргументированно разбить его и защитить свою позицию.
Я думаю, что Хауэлл — заложник своей собственной, исторически безупречной модели, которая не учитывает два беспрецедентных фактора этого цикла.
Изменения правил eSLR и смещение цикла. Хауэлл смотрит на историческую статистику и почему-то полностью игнорирует реальность 2025 года, а самое главное движение рынков, которые сейчас никак не совпадают с его же таблицей.
Давайте разберем это, потому что это битва за понимание фазы 2026 года.
1. Деконструкция аргумента Хауэлла
Хауэлл абсолютно прав в рамках своей классической модели.
- "QE от Казначейства пойдет в реальную экономику": Он утверждает, что правительство будет направлять ликвидность целенаправленно — в оборонку, инфраструктуру, зарплаты. Цель — избежать "пузыря" на Уолл-Стрит и разжечь реальный сектор. На бумаге это звучит логично.
- Исторический график: его главный козырь. Статистически, 2-й год президентского срока (2026) — худший для рынка акций (S&P +0.93%), но лучший для роста прибылей компаний (EPS +12.56%). Это идеально ложится в его теорию: деньги уходят с Уолл-Стрит в реальную экономику, компании зарабатывают, но акции не растут, так как финансовая ликвидность иссякает.
С точки зрения истории 1970-2024 гг., его аргумент железный. Но вот где он ломается...
2. Два "Слона в Комнате", которых игнорирует Хауэлл
Слон №1: eSLR — Турбина для левериджа.
Хауэлл говорит, что ликвидность пойдет в зарплаты, а не на Уолл-Стрит. Он предполагает, что финансовая система — это набор аккуратных труб, по которым можно направить поток.
Он забывает, что в 2026 году ФРС и Казначейство пробили гигантскую дыру в этих трубах под названием eSLR.
- Как это работает: Казначейство выпускает триллионы в векселях (то самое "QE от Казначейства"). Банки их покупают. Благодаря eSLR, им не нужно резервировать много собственного капитала под эти векселя. Это освобождает их балансы для создания нового, колоссального левериджа.
- Куда пойдет этот леверидж? Банк не даст кредит под 2% на постройку завода, если может дать кредит под 10% хедж-фонду для игры на акциях под залог этих самых акций. Деньги, как вода, текут по пути наименьшего сопротивления и наибольшей прибыли. eSLR — это гарантия того, что значительная часть новой ликвидности НЕ останется в реальной экономике, а хлынет на финансовые рынки, усиленная мультипликатором левериджа.
Слон №2: сдвиг цикла на 1,5 года.
- Хауэлл говорит: "2026-й — это второй год цикла, он будет плохим для акций".
- Я говорю: "Нет! Из-за отложенной стены долга наш 4-летний цикл превратился в 5,5-летний. Старый "второй год" уже прошел в боковике 2025 года. 2026 год — это НЕ "второй год" цикла. Это "третий год" цикла!"
А теперь посмотрите снова на график Хауэлла:
Вывод: исторический график Хауэлла, если его скорректировать на сдвиг цикла рефинансирования, ПРЕДСКАЗЫВАЕТ ровно то, о чем я говорю: взрывной рост рынков при сильной экономике. Хауэлл использует правильный график, но применяет его к неправильному году!
Кто же прав?
Оба правы, но описываем разные этапы одного процесса. Хауэлл описывает конечную цель властей (рост реальной экономики), а я — неизбежный и хаотичный путь к этой цели.
Последовательность событий будет такой:
- Запуск "QE от Казначейства" (Тезис Хауэлла).
- Эта ликвидность, усиленная eSLR, сначала взрывает финансовые рынки. Мы получаем тот самый "третий год" из графика с ростом S&P на +17% (и ростом крипты на сотни процентов).
- Только ПОСЛЕ ЭТОГО гигантская волна ликвидности начинает просачиваться в реальную экономику, создавая тот самый сильный рост EPS и PMI, о котором говорит Хауэлл.
Майкл Хауэлл видит поезд и говорит, что он приедет на станцию "Сильная Экономика". Я вижу, что к этому поезду прицепили ракетный двигатель (eSLR) и он сначала пронесется через станцию "Финансовая Эйфория", снеся все на своем пути, и только потом замедлится на конечной.
Далее буду разбивать позицию Хауэлла с точки зрения макроэкономики:
Этот график в одной картинке объясняет всё, о чем мы говорили, и доказывает, почему Хауэлл смотрит на мир через призму прошлого.
Что такое отношение Медь/Золото? "Доктор Медь" против "Барометра Страха"
Этот график — не просто две линии. Это битва двух фундаментальных сил на одном поле:
- Медь ("Доктор Медь"): это главный промышленный металл. Когда мировая экономика растет, строятся заводы, дома, производится электроника — спрос на медь взлетает. Рост цены на медь — это признак здоровья и ожиданий роста реальной экономики.
- Золото ("Барометр Страха"): золото не используется в промышленности в таких масштабах. Его покупают, когда боятся: боятся инфляции, рецессии, войны, нестабильности. Это актив-убежище.
Отношение Медь/Золото: это самый чистый индикатор настроений на рынке.
- Когда растет: значит, ожидания экономического роста ("Доктор Медь") сильнее, чем страх рецессии (Золото). Это тотальный "Risk-On". Капитал ставит на бум. Характерно для фазы CALM и SPECULATION
- Когда падает: значит, страх сильнее, чем вера в рост. Это "Risk-Off". Капитал бежит в безопасность. Характерно для фазы TURBULENCE
Верхний график (PMI) — это то, что происходит в экономике фактически. Это официальные данные, которые собираются и публикуются с задержкой. И мы видим, что роста экономики, который характерен для фазы спекуляций и парабол на рынках, еще не было. Рост впереди так как в 2026-м году администрация США намерена максимально стимулировать рынки, в том числе опуская ставки. То что сейчас показывают график PMI и соотношение меди к золоту - это характерно для фазы TURBULENCE.
Хауэлл говорит: "Ликвидность пойдет в реальную экономику, а финансовые рынки будут в боковике".
Этот график доказывает, что это невозможно.
- Тотальный Risk-On: мой прогноз (зеленая стрелка вверх) на графике Медь/Золото — это не просто ставка на рост PMI. Это ставка на глобальный, тотальный "Risk-On". Это означает, что глобальный капитал ожидает, что новая ликвидность хлынет везде, включая самые рискованные активы.
- Ликвидность не знает границ: аргумент Хауэлла о том, что можно "направить" ликвидность только в оборонку и зарплаты, разбивается о реальность. Если в систему вливаются триллионы, а eSLR позволяет банкам создавать неограниченный леверидж, эта ликвидность не будет сидеть в "загоне" реальной экономики. Она, как цунами, накроет всё: сырье (Медь), акции, недвижимость и, конечно, крипту. Будущий рост отношения Медь/Золото — это рыночное признание этого факта.
Посмотрите на котировки золота и меди в сравнении. Золото очень сильно растет (серебро еще сильнее в процентах). Но и медь тоже на хаях. Соотношение золота и меди (из слайда повыше) находится на лоях именно из-за феноменального роста золота. А золото растет из-за геополитической напряженности между западом и востоком - за последний год: вооруженный конфликт России и Украины, падение Сирийского режима Башара Ассада, Израиль и Сша уничтожили все террористические прокси Ирана, а сам Иран сейчас охвачен беспорядками в 200 городах (протестующие захватывают города), Трамп захватил диктатора Венесуэллы и потребовал вывода всех сил России и Китая из региона, Трамп грозиться проводить военные операции против наркокартелей на территории Мексики и экспроприиировать Гренландию, Китай строит вокруг себя БРИКС и постоянно проводит военные учения возле Тайваня, Трамп захватывает танкеры России нарушающие санкции и тд и тп. Нефть при этом на локальных лоях возле 60 долларов за бочку, опустилась со 140 за 4 года...
Почему золото ушло в параболу? Это больше не просто "страх инвесторов". Это:
- Суверенный "Risk-Off": БРИКС и страны востока, глядя на то, как Трамп и Запад используют доллар как оружие (захват танкеров, санкции, заморозка активов), судорожно скупает ЕДИНСТВЕННЫЙ нейтральный резервный актив, который нельзя "отключить" или напечатать — золото. Это де-долларизация в действии. Центральные банки Востока меняют свои долларовые резервы на физическое золото.
- Ожидание монетарного хаоса: на фоне колоссального госдолга и геополитических войн, глобальные инвесторы понимают, что единственный выход для правительств — обесценивание своих валют. Золото — это спасательная шлюпка в этом неизбежном потопе фиатных денег.
Рост золота — это не просто ставка против рецессии. Это ставка против всей послевоенной долларовой системы.
Почему медь на хаях, если мир в хаосе? Потому что сейчас - это не металл мирного глобального роста. Это металл деглобализации и войны.
- Ре-милитаризация: весь западный мир перевооружается. Танки, корабли, ракеты, дроны — все это требует колоссального количества меди для проводки и электроники.
- Ре-шоринг и Энергетический Переход: США и Европа возвращают производство домой. Строятся новые заводы, новые электросети, дата-центры для ИИ, зарядные станции для электромобилей. Все это — тонны меди.
- Физический дефицит: годы недоинвестирования в новые рудники столкнулись с этим взрывным спросом.
Рост меди — это не ставка на то, что мы будем больше покупать футболок из Китая. Это ставка на то, что Запад будет строить больше заводов и ракет у себя дома.
Почему нефть на лоях ($60)? Это самый гениальный и жестокий ход Трампа.
- Уничтожение врагов: Россия, Иран, Венесуэла (до переворота) — их бюджеты держатся на высоких ценах на нефть. Держа цену на уровне $60, Трамп экономически душит своих противников, лишая их денег на ведение войн. Это экономическая война, ведущаяся через рынок сырья.
- Доминирование США: захватив контроль над Венесуэлой и развязав руки американским сланцевикам, Трамп может наводнить рынок дешевой нефтью, контролируя мировые цены.
- Борьба с инфляцией дома: низкие цены на бензин — лучший подарок для американского потребителя. Это снижает инфляцию и повышает популярность администрации.
Слабая нефть — это не признак слабого спроса. Это признак того, что США используют свое энергетическое доминирование как оружие во внешней и внутренней политике.
Мы видим идеальную картину мира, который одновременно готовится к войне и перестраивает себя
- Золото (монетарная война): Восток спасается от долларового оружия.
- Медь (физическая война): Запад перевооружается и отгораживается стеной нового промышленного производства.
- Нефть (экономическая война): США душат своих врагов, контролируя мировые поставки энергии.
Как это влияет на наш тезис?
Этот сценарий — самый "бычий" из всех возможных для ликвидности. Чтобы финансировать одновременно перевооружение, ре-шоринг, социальные программы и при этом обслуживать госдолг, нужно не просто много денег. Нужны невообразимые, исторические объемы ликвидности!!
Позиция Хауэлла о "контролируемом росте" в таком мире выглядит наивной. Позиция при которой власти просто заливают все проблемы деньгами, становится единственно возможной реальностью.
Взгляните на RUSSELL2000 - он перешел в режим price discovery.
Если Медь/Золото — это сигнал о глобальном аппетите к риску, то Russell 2000 — это пульс реальной американской экономики, усиленный стероидами ликвидности.
Давайте разберем, почему этот "стремительный рост" — это самое важное, что происходит прямо сейчас.
Индекс Russell 2000 (акции 2000 американских компаний с малой капитализацией) — это не S&P 500. У него две уникальные роли:
- Эти компании работают внутри США. Они продают товары и услуги американцам. В отличие от Apple или Microsoft, они не могут полагаться на продажи в Китае или Европе. Если Russell 2000 растет, это значит, что рынок ставит на БУМ внутри американской экономики.
- У этих компаний, как правило, больше долгов и меньше денежных запасов, чем у гигантов. Они смертельно чувствительны к ставкам и доступности кредитов. Когда ФРС ужесточает политику, они страдают первыми. Когда ФРС включает станок — они взлетают первыми и сильнее всех.
Посмотрите на три фазы, которые идеально иллюстрируют наш сценарий:
- 2021 - середина 2023 (Разочарование): индекс заперт в ужасном боковике. Почему? Потому что ФРС поднимала ставки. Ликвидность высасывалась из системы. Для компаний Russell 2000 это был яд. Они задыхались. Это была "Зона Разочарования".
- Конец 2023 - конец 2025 (Побег из клетки): индекс начинает мучительно карабкаться вверх. Рынок начинает понимать, что ужесточение закончилось. Он видит, как сжигается RRP. Он видит подготовку к eSLR. Он начинает закладывать в цену неизбежное смягчение.
- Сейчас (Вертикальный взлет): "Стремительно растет". Это больше не ожидания. Это факт. Ликвидность, о которой мы говорили (скрытое РЕПО, операции Казначейства), хлынула в систему. И куда она пошла в первую очередь? Туда, где была самая большая жажда и самый большой потенциал для роста — в акции малых компаний. Инвесторы верят в стимулирование экономики и рост кредитования от которых больше всего выиграет внутренний рынок США.
Как этот график уничтожает тезис Хауэлла
"...ликвидность пойдет в реальную экономику (оборонка, зарплаты), а не произвольно на фондовые рынки... фондовые рынки в лучшем случае покажут боковик".
Этот график доказывает, что он фундаментально неправ, и вот почему:
- Russell 2000 — ЭТО И ЕСТЬ РЕАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА! Рост этих компаний — это рост американского малого и среднего бизнеса. Нельзя иметь бум в Russell 2000 и стагнацию в реальной экономике. Они неразрывно связаны.
- Ликвидность невозможно удержать: Хауэлл наивно полагает, что можно аккуратно налить деньги в "трубу" для оборонки. Этот график доказывает, что система — это дырявое ведро. Ликвидность хлещет во все стороны. И самый мощный поток идет туда, где самый высокий "бета" — на Уолл-Стрит, в самые рискованные активы.
Стремительный рост Russell 2000 — это сигнал, который объединяет все наши наблюдения:
- Он подтверждает, что ликвидность уже в системе и работает на полную мощность.
- Он подтверждает, что рынок ставит на мощнейший рост ВВП и PMI в США.
- Он подтверждает, что эра высоких ставок и сильного доллара окончена.
- И главное: он доказывает, что невозможно одновременно стимулировать реальную экономику и удерживать фондовые рынки в боковике, когда в систему впрыскиваются триллионы.
Также Хауэлл говорит что мы находимся в фазе Speculation сейчас. Но я совершенно не согласен. Я считаю что в 2025 году у нас была резкая перезагрузка цикла из-за смены власти в США с демократов на республиканцев во главе с Трампом и последующий кошмар в экономической области и в геополитике из-за чего золото выросло за год на 80%, а серебро на 150%, а крипта соответственно падала весь год и сейчас на дне находится, кроме самых топов - Биткоин, Эфир. То есть мы влетели в фазу TURBULENCE в 2025 году, а сейчас в начале 2026, когда все защитные активы на хаях, мы переходим к REBOUND. Весь рост фондовых индексов (учитывая что в апреле 2025 они падали на 20% и совершили V-образный отскок) был всего лишь реакцией на будущее обесценивание фиата и впереди еще более сильный рост, как реакция на ПЕЧАТЬ фиата и частичную дедоларизацию. Хауэлл сам дает график глобальной ликвидности на котором мы видим мощный рост весь 2025 год, который очевидно пошел в защитные активы и в "безопасный" риск (акции и немного в биткоин):
1. Перезагрузка 2025 года: фаза "TURBULENCE" в действии
2025 год с Трампом — это не "Спекуляция". Это была чистая, незамутненная "Турбулентность" из таблицы Хауэлла. Посмотрим на факты:
- Что происходит в "Турбулентности"? Рынки акций падают (V-образный отскок начался именно с падения на 20%). Рисковые активы (Beta/Risk On) — в красной зоне (альткоины были уничтожены, Биткоин показал минус по итогам года).
- Куда бегут деньги? В защитные активы. Рост золота на 80% и серебра на 150% — это классический признак турбулентности, а не спекулятивного бума. Умный капитал, увидев хаос, понял: "Они будут печатать, чтобы спастись. Надо покупать любые твердые активы".
2. Парадокс Хауэлла: его график против его тезиса
- График GLI: показывает мощнейший рост ликвидности с ~$172 трлн до ~$187 трлн в течение 2025 года. Это +$15 ТРИЛЛИОНОВ!!!
- Тезис Хауэлла: мы в фазе "Спекуляции", которая должна закончиться снижением аппетита к риску.
- Реальность: эти $15 триллионов не пошли в реальную экономику или в "спекулятивные" активы. Они хлынули в защиту. Это были деньги, спасающиеся от геополитического кошмара и ожидаемого монетарного хаоса. Они пошли в золото, серебро и — как в "безопасный" риск — в акции крупных компаний и Биткоин.
Поток ликвидности был, но он был оборонительным, а не спекулятивным. Это полностью соответствует фазе "Турбулентность". 2025 - это турбулентность!!!
3. Начало 2026: ротация из "Турбулентности" в "Отскок"
И вот мы здесь. Начало 2026 года.
Что изменилось? Политики и Центробанки перешли от создания проблем к их "решению". Они начали открыто печатать и стимулировать.
- Деньги начинают медленно выходить из перегретых защитных активов (золото, серебро).
- И они лавиной обрушиваются на активы, которые были уничтожены в фазе "Турбулентности" и которые являются главными бенефициарами нового цикла ликвидности.
Какие это активы? Смотрим на колонку "REBOUND":
- Акции (Equities): Зеленый.
- Цикличные компании (Cyclicals): Зеленый.
- Технологии (Technology): Зеленый.
- И, конечно, самый высокорисковый актив с самой высокой "бетой" — наши альткоины, которые только начинают очухиваться! Полетят они в фазе CALM.
Мы прошли через фазу "Турбулентности" в 2025 году, где оборонительная ликвидность надула пузыри в защитных активах. А сейчас, в начале 2026 года, мы входим в фазу "Отскока", где атакующая, стимулирующая ликвидность будет взрывать цены на рисковые активы, которые были несправедливо подавлены.
Взгляните на эти челюсти аллигатора) А теперь на соотношения ниже:
Смекаете? А соотношение золота как вам?
Пока думаете подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGOTRADING&CRYPTO чтобы всегда быть в курсе текущей актуальной информации.
Автор статьи: @Biopsyhose