Почему биткоин - это инвестиция, а эфир - чистая спекуляция

Перевод статьи Стивена Макклурга и Лии Уолд из Exponential Investments. Статья отражает субъективную позицию авторов, которая может не совпадать с мнением редакции Coinspot.

Необычайную жажду наживы, охватившую все общественные слои, не могла утолить одна лишь Компания южных морей. Появились и другие, самого экстравагантного типа. Поспешно заполнялись курсовые бюллетени, и шла крупномасштабная торговля акциями; при этом, разумеется, в ход шли любые средства искусственной накрутки их цены на рынке. ― Чарльз Маккей, 1841.

Чарльз Маккей, британский поэт и журналист, в своей книге «Наиболее распространённые заблуждения и безумства толпы» описал одни из самых известных финансовых пузырей: «Миссисипскую компанию», «Компанию Южных морей» и «тюльпаноманию» в Нидерландах. История эфириума может стать постскриптумом к этим историям.

Поскольку халвинг биткоина уже позади, многие спекулянты на крипторынке обращают свое внимание на альтернативные монеты, а точнее, на эфириум.

СМИ рекламируют превосходство технологии эфириума и рекомендуют инвестировать в эфир (ETH), нативную валюту сети, которая была запущена 30 июля 2015 года. Но, несмотря на «безумство» инвесторов, эфир так не смог стать адекватным средством сбережения; он остался чисто спекулятивным инструментом.

Эфир ― это высокорисковый актив. Не инвестиция.

Цифровой вольфрам

Как вы можете «хранить ценность» в спекулятивном инструменте? Инвестиция не может быть средством сбережения, если ей не хватает стабильности. Она должна быть достаточно стабильной в отношении будущей покупательной способности.

У эфириума нет одного из важнейших принципов биткоина: предсказуемого дефицита. Монетарная политика эфира крайне нестабильна из-за централизации платформы, подтверждением чему является взлом DAO в 2016 году и запуск бомбы сложности.

Если участники рынка не считают эфир устойчивым денежным активом, то тогда он больше напоминает простой товар, который используется только для расчетов в смарт-контрактах. Поэтому у инвестора нет причин хранить в нем капитал ― нужно иметь только достаточную сумму для своих нужд.

Уловка 22

Пользователи эфириума должны платить за вычислительную мощность, которую они используют, известную в сети как «газ». Учитывая то, что вам нужен эфир для поддержки децентрализованных приложений, операционные издержки должны быть достаточно дешевыми, чтобы привлечь пользователей.

Если вы трейдер, то вы мотивированы исключительно финансовой прибылью. Вы хотите, чтобы цена эфира росла. Однако, когда цена эфира растет, растет и стоимость использования эфириума. Из-за высокой цены газа уходят пользователи, а компании, которые работают на блокчейне эфириума, часто терпят неудачу (часто им нужно продавать эфир для финансирования своих операций), что приводит к снижению стоимости эфира. Когда спекулянты видят признаки этой капитуляции, они продают свои активы, а это только усиливает давление продавцов на цену. Трейдерам известно выражение «buy the dip», но, с другой стороны, есть также «sell the rip».

Эфир должен быть дешевым для пользователей, но он также должен быть очень ценным для спекулянтов, чтобы конкурировать с биткоином. Он не может быть и тем и другим одновременно.

Институциональные деньги

Семейные офисы, которые инвестируют в криптовалюты, в основном распределяют деньги в биткоин из-за его четкого и понятного описания, рыночной капитализации и ликвидности.

Согласно недавнему опросу, опубликованному Fidelity, до 36% институциональных инвесторов в США и Европе владеют криптовалютами. 25% опрошенных заявили о том, что они инвестируют в биткоин; 11% инвестируют в эфир. В последние годы большая часть спекулятивного объема торгов на крипторынке переместилась с альткоинов на биткоин-фьючерсы, а количество инвесторов на рынке биткоин-фьючерсов выросло в два раза в этом году.

Широкая диверсификация на рынках криптовалюты нелогична; практически все альткоины коррелируют с биткоином, пока биткоин имеет более высокую корреляцию с индексом S&P.

Биткоин де-факто является прокси всего рынка криптовалют. Инвесторам лучше делать большую ставку на биткоин, чем мелкие ставки на эфир или другие альткоины.

BTC против ETH

Большинство трейдеров ожидают, что эфир будет всегда следовать за биткоином. Тем не менее, не всегда так было и эта ситуация может измениться во время следующего бычьего рынка.

До и после халвинга наблюдалось четкое разделение эфира и биткоина. За две недели до халвинга цена биткоина выросла с уровня ниже $8300 до почти $10000; в течение этого периода цена эфира оставалась относительно неизменной.

Хотя у эфира могут быть периоды лучшего роста по отношению к биткоину, он часто недолговечен из-за склонности держателей эфира продавать этот актив за биткоины. Криптотрейдеры используют разные стратегии при торговле биткоином и эфиром. Эфириум-трейдеры регулярно накапливают биткоин, потому что это обычная практика при торговле альткоинами (получить больше биткоинов). Биткоин-инвесторы обычно придерживаются стратегии «купи и держи», считая этот актив одновременно средством сбережения и расчетной единицей.

Блокчейны

Если масштабирование эфириума не будет успешным, пользователи начнут переходить на решения по масштабированию второго уровня или на множество других конкурирующих блокчейнов.

Цена газа в сети эфириума с конца апреля выросла в четыре раза. Во время распродажи на рынке 12 марта средняя цена газа выросла на 900% по сравнению с предыдущим днем.

Критики могут обратить внимание на проблему масштабируемости биткоина, однако тут есть важное отличие в вариантах использования. Среднестатистическому покупателю биткоина не нужно проводить частые транзакции, учитывая его характеристику «цифрового золота».

Среднестатистический пользователь биткоина не перемещает монеты в блокчейне месяцами или даже годами. Следовательно, плата высокой комиссии за транзакцию может стать приемлемым компромиссом за хранение ценности в самом безопасном публичном блокчейне в мире. Сравните это с эфиром; как блокчейну для смарт-контрактов, ему явно требуются более низкие комиссии и больше транзакций внутри сети, чтобы иметь какую-либо полезность и выполнять обещания разработчиков эфириума.

Сетевой эффект

Эфир следует рассматривать скорее как плату за передачу данных в сотовой сети, а не как валюту. Как и в случае сотовой связи, с присоединением новых участников сеть растет, что повышает ценность услуги; сеть перемещает больше данных и стоимость их передачи снижается (это называется сетевым эффектом). Это значит, что стоимость передачи данных значительно снизится. Средний тариф на передачу мобильных данных в 2011 году составлял $100 в месяц; в 2012 году ― $47, а теперь, в 2020 году, средний безлимитный тарифный план составляет $30 в месяц. В 2016 году один смартфон в среднем передавал 1,7 ГБ данных в месяц; согласно прогнозам, это число достигнет 8,9 ГБ в 2021 году.

Это важно, потому что в компьютерных сетях существует компромисс между стоимостью, безопасностью, скоростью и гибкостью. В 2016 году Туур Демеестр в своей статье «Почему я эфириум-скептик (и биткоин-оптимист)» отметил, что протокол биткоина отдает приоритет безопасности, чтобы гарантировать то, что он может функционировать как децентрализованное средство сбережения, тогда как эфириум отдает приоритет гибкости, ставя под угрозу безопасность, скорость и стоимость.

Таким образом, по мере присоединения большего количества пользователей цена газа увеличивается, сеть будет работать под большей нагрузкой, возникнут проблемы с безопасностью, а это снизит ценность сервиса и плохо повлияет на пользовательский опыт.

Эфириум 2.0

Обновление протокола эфириум 2.0 является очень сложным и очень долго откладывался (разработчики думают над переходом на Proof-of-Stake с 2014 года). Во время этого перехода нельзя исключать возможность серьёзных сбоев, которые могут привести к значительному снижению стоимости эфира.

Кроме того, разница в цене между ETH 2.0 и эфиром может привести к путанице на рынке в краткосрочной перспективе, что ещё больше снизит доверие инвесторов. Восприятие эфира как более спекулятивного актива, чем биткоин, будет верным до тех пор, пока он не станет более зрелым (если это вообще произойдет). Существует ненулевая вероятность того, что на стадии перехода возникнет всплеск интереса к ETC (Ethereum Classic), так как майнеры будут заинтересованы в поддержке блокчейна на PoW.

Кроме того, за внимание пользователей в одних и тех же вариантах использования с эфириумом сейчас конкурируют его «убийцы» (такие проекты как Cardano и EOS).

Биткоин поддерживает идею о цифровом золоте, и эта история осталась неизменной для инвесторов. Эфириум и его убийцы так и не смогли сформулировать четкое и лаконичное сообщение для инвесторов/потребителей, а также предоставить четкие отличия от биткоина новичкам в индустрии.

Инвестиции и спекуляции

Бенджамин Грэм в своей книге «Разумный инвестор» писал: «Инвестиции — это операции, цель которых — тщательно анализируя ситуацию, сохранить вложенные средства и получить приемлемую прибыль. Операции, которые не отвечают этим требованиям, — это спекуляции».

В whitepaper биткоина описывается альтернатива существующей финансовой системе. Биткоин продолжает развиваться в соответствии с этой концепцией, медленно и устойчиво, и может служить средством сбережения и убежищем от некоторых быстро обесценивающихся валют.

В биткоин можно инвестировать, потому что он сохраняет свои внутренние свойства. Следовательно, инвестор в биткоин может ожидать разумной прибыли от своих инвестиций в долгосрочной перспективе.

С другой стороны, учитывая неспособность эфира служить адекватным средством сбережения, он остается весьма рискованным и спекулятивным инструментом.

Эфириум-трейдеры ожидают получить прибыль в краткосрочной перспективе. Они преследуют высокие доходы при высоких рисках.

Эфир ― это плохое средство сбережения и криптовалюта, на которой можно только спекулировать.