Про арбитражный трейдинг на примере Сбера
Ранее в одном из постов своего канала https://t.me/BuyWrite
по тегу #Sber я уже разбирал дельтанейтральную стратегию "Синтетическая облигация" на примере акций Сбербанка. Суть стратегии заключается в том, что вы заранее, на ожидании дивидендов покупаете акцию и одновременно продаете фьючерс на эту же акцию в том же объеме акций(купили 100 акций, продали июньский фьючерс SRM3).
Как видно на графике ниже до 16 марта рынок особо не расчитывал на дивиденды Сбера (ожидания были 6-7 руб на 1 акцию)
Продавая июньский фьючерс и покупая акцию вы собираете себе синтетическую облигацию, которая до экспирации имеет доходность близкую к ОФЗ (5-9%) и если бы Сбер не дал даже 6 руб дивидендов, то вы бы просто забрали бы доходность ОФЗ
Но это был наш не основной сценарий, основной сценарий был что дивиденд дадут и мы увидим рост акции на этой новости и переход проданного фьючерса SRM3 из статуса контанго (когда он торгуется с временной премией к цене акции), в статус беквордации, потому что на купленные фьючерсы дивиденд не начисляется и надо выйти в поставку в акции, но дата экпирации 15 июня находится за пределами даты отсечки под дивы 8 мая.
Но 17 марта нас ждал сюрприз, СД рекомендовал дивы 25 руб гросс на 1 акцию
25 руб гросс это 21,75 р нетто на 1 акцию при ставке 13% НДФЛ если ваш общий доход по всем источникам до 5 млн. Брокер по дефолту выплачивает вам дивиденды очищенные от налогов, т.е. за вычетом 13%
Но по результатам года налоговая может пересчитать вам дивиденд по ставке 15% и у крупных капиталов расчет идет от ставки 15%, т.е. для них дивиденд вообще то 21.25 р на 1 акцию и доходность на вложенный капитал и доходность к отсечке они считают от 21.25
Запомнили цифры 25 р, 21.7р руб, 21.25 руб на 1 акцию как дивиденд
Как я уже заметил выше, что при дивиденде 21.25 руб фьючерс начал торговаться дешевле акции от 15 р до 25 р (*100 в графике выше)
Помимо того, что к 8 мая отсечке под дивы эта разница стремится к цене дивов 21.25, то в моменты перепроданности фьючерса, например 21 марта и после 26 апреля, то выгоднее становится продать акции Сбера и одновременно откупить этот ближний фьюч. (мы не меняем свою точку зрения на сами акции, т.к. если ничего не делать то мы продолжаем сидеть в лонг и идем в отсечку 8 мая под дивы).
Ок, мы говорим, что активным инвесторам можно улучшить доходность
Когда фьючерс (100 акций в 1 фьючерсе) перепродан и стоит дешевле на 22 руб и более, то нам выгоднее сделать перекладку:
- мы забираем квази дивиденд, заранее продав акцию, но купив фьючерс, по фьючу идем в поставку 15 июня и к этому времени надо иметь деньги под проданный объем акций. Полученные от продажи акции деньги частично идут на ГО под обеспечение покупки фьючерсов (у вас должна быть подключена Единая денежная позиция у брокера). Обычно это 20-25% от гросс позиции по купленным фьючерсам. Остальные 75-80% освободившихся денег вы вкладываете в короткие офз под 6-7% годовых и к 15 июня продаете их и по поставке выкупаете акции обратно.
- Использование ОФЗ даст вам примерно 1.4 р на 1 акцию Сбера (доп дивиденд)
- В теории можно не выходить в поставку в акции в июне, а роллировать в сентябрьский через каленадарный спред по ставке ниже ОФЗ (продажа июня , покупка сентября). Но это видимо отдельная статья или пост, т.к. это требует определенного опыта.
- Если бы мы получали дивиденд, то код дохода был бы 1010, он ни с чем не сальдируется и его никак нельзя перенести на будущее, т.е. налог вы не вернете.
- При продаже акции код дохода 1530, по фьючерсу код дохода 1532. Оба сальдируются друг с другом внутри года. Также убытки могут быть перенесены на 10 лет вперед.