Многосторонний анализ: причины падения крипторынка и будущее Terra Eco после выхода из-под контроля.
Поскольку ФРС повысила процентные ставки на 50 базисных пунктов, фондовый рынок США и рынок криптовалют начали резко падать, биткойн упал до 30 000 долларов, Luna упала на 50%, а UST начал разъединяться. Давайте посмотрим на причины того, что произошло и что может произойти в будущем.
Гриффин, трейдер макросов и опционов в Blofin
Нет никаких сомнений в том, что рынок криптовалют, похоже, вышел из-под контроля. Волатильность криптоактивов, представленных BTC, выросла до самого высокого уровня с начала года из-за сочетания факторов, включая снятие привязки UST и распродажу акций США. Чистая продажа криптоинвесторами также достигла новогоднего максимума. Согласно данным об асимметрии, краткосрочное неприятие риска на рынке достигло годового максимума, и инвесторы покупают много опционов пут, чтобы застраховаться от риска дальнейшего снижения.
Еще одним тревожным сигналом является то, что основные премии по форвардным фьючерсам на криптовалюту уже значительно ниже безрисковой доходности. В этом случае ожидаемая доходность криптоинвесторов ниже, чем безрисковая доходность. Больше инвесторов могут обратиться к безрисковым активам, а исход ликвидности из криптоактивов вряд ли улучшится в ближайшем будущем.
Тем не менее, мы также видим некоторые признаки того, что безудержный рынок начинает приближаться к концу. Предварительно удалось локализовать самое большое отрицательное воздействие гамма-излучения на рынке криптовалют, при этом отрицательное воздействие гамма-излучения в ETH значительно сократилось. Тем не менее, значительное негативное воздействие на Гамму, по-видимому, сохранится до пятничных расчетов по деривативам, что свидетельствует о сохранении высокой волатильности рынка в ближайшем будущем.
На данный момент данные по индексу потребительских цен США за апрель, которые должны быть опубликованы в среду, будут ориентиром для изменения текущих рыночных условий. Если данные по индексу потребительских цен будут под контролем, как ожидается, вероятность принятия ФРС более агрессивных мер будет значительно снижена, а доверие рынка будет поддерживаться. Однако, если данные по ИПЦ по-прежнему будут выходить из-под контроля, для крипторынка негативное влияние ФРС на рынок рискованных активов будет еще больше усиливаться в будущем. Короче говоря, нелегко увидеть возможность возвращения рынка криптовалют к своим максимумам в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Научно-исследовательский институт Хуоби
С исторической точки зрения, два повышения ставок на 50 б.п. в 1994 и 2000 годах привели к разным последствиям для политики: первое привело к мягкой посадке экономики США и обеспечило ее процветание, а второе проткнуло пузырь на фондовом рынке и погрузило экономику США в рецессию. .
Повышение ставки на 50 б.п. в 1994 г. было успешным по двум основным причинам: разумное предварительное повышение ставки и стабильная внешняя среда. В то время как повышение ставки на 50 б.п. в 2000 г. не удалось, поскольку, помимо того факта, что пузырь на фондовом рынке США уже был высоким в то время, событие 11 сентября 2001 г. разрушило миф о внутренней безопасности США и пошатнуло доверие рынка.
По сравнению с 1994 и 2000 годами макроэкономический фон в 2022 году нестабилен, а неопределенность чрезвычайно высока. Инфляция в США долгое время была высокой, и повышение процентных ставок в настоящее время уже не является благоразумным повышением 1994 года, усугубленным воздействием нового вируса короны, российско-украинской войной и раздувшимся пузырем на фондовом рынке. В результате нынешнее повышение процентных ставок имеет катастрофические последствия, аналогичные последствиям 2000 года.
Сообщение в блоге основателя BitMEX
Основатель BitMEX Артур Хейс в своей последней статье от 11 апреля предсказал, что ценовые показатели BTC и ETH сильно коррелируют с индексом Nasdaq 100. В связи с повышением процентных ставок ФРС цены BTC и ETH к июню этого года протестируют 30 000 и 2 500 долларов соответственно (оба упали ниже этого значения). Он также сообщил, что приобрел пут-опционы на июнь 2022 года.
Кроме того, он сказал, что поддержка составляет 28 500 долларов для биткойнов и 1700 долларов для Ethereum. «Рынок не достигнет дна, пока эти уровни не будут повторно протестированы. Если уровни поддержки удержатся, то отлично, эта проблема решена. Если нет, то я полагаю, что биткойн и Ethereum упадут до 20 000 и 1300 долларов из-за ликвидации».
Есть две вещи, о которых сейчас беспокоятся люди: разделение UST и другой вопрос, не потянет ли LFG за собой весь более широкий рынок.
Мне нравится сравнивать публичные сети/проекты со странами, где каждая страна имеет свою монетарную политику и экономическую модель, точно так же, как каждая публичная сеть имеет свою экологию и валютную модель. Для Terra наиболее существенным отличием является то, что Terra немного похожа на Гонконг с «системой связанных обменных курсов» вместо других прямых расчетов в долларах США.
Преимущество этого заключается в том, что UST может получить некоторую привилегию печатать деньги, как «Федеральный резерв», с точки зрения эффективности использования капитала. Обратной стороной, конечно же, является то, что, когда общественное доверие к UST низкое или когда финансовые хищники считают выгодным шортить его за счет чрезмерного выпуска сверх размера их экономики, им наносится смертельный удар по разъединению. Как аргентинское песо того времени. Текущий UST также сталкивается с серьезными проблемами.
По сути, мы наблюдаем снижение роста спроса на UST из-за более низких ставок привязки и отсутствия второго «убийственного приложения» для привлечения большего притока UST на данный момент, что заставляет задуматься о том, не «перевыпускают» ли UST. В краткосрочной перспективе расцепление UST происходит в основном из-за бегства крупных инвесторов на якорь -> UST под давлением -> плохие рыночные условия -> LUNA падает сильнее. Эта цепная реакция приводит к медленному циклу смерти.
Что касается того, приведет ли развязка UST к взрыву рынка или нет, из-за неполного механизма арбитража в сети LFG, нам нужно знать, продолжит ли LFG увеличивать кредиты BTC маркет-мейкерам. Недавнее поведение кредита можно интерпретировать как LFG, дающую маркет-мейкерам безрисковые арбитражные возможности. Маркет-мейкеры могут купить биткойн за UST, продав биткойн -> обменяв на доллары США -> купив UST -> ожидая возобновления привязки UST. Даже если биткойн продан, вы все равно можете использовать заемные UST для выкупа биткойнов. Это несколько иллюстрирует уровень отчаяния LFG.
Самое страшное не то, что LFG продала биткойнов на 2 миллиарда долларов и потерпела крах, а то, что продолжающееся разъединение UST подорвет доверие ко всему рынку. Потеря доверия распространится на весь рынок и традиционные институты, инвестирующие в криптовалюты.
Между текущей ситуацией и 2018 годом все еще есть много общего. С макроэкономической точки зрения, тогдашнее падение акций США стало серьезным спусковым крючком для крипторынка, который вступил в суровую зиму в конце 2018 года. Теперь то же самое происходит. очередной раз. Пузырь всего финансового рынка лопается ударными темпами, и криптовалюты от этого не застрахованы.
Кроме того, на текущую распродажу рынка накладываются некоторые собственные факторы, такие как лопнувший пузырь Defi. Defi был двигателем этого бычьего рынка. Тем не менее, Defi немного похож на различные деривативы, которые ранее спровоцировали финансовый кризис 2008 года, и сам по себе является усилителем, который может усиливать как доходность, так и риски. Сложные вложенные цепочки Defi могут вызвать системный риск, если они рухнут в одной точке на падающем рынке. В частности, проекты, претендующие на звание «безрискового арбитража» и «бесплатных денег», имеют тенденцию привлекать огромный капитал, что крайне рискованно.
Наконец, что касается событий UST, в конце концов, текущий рынок в целом считает, что крах UST является прямой причиной краха рынка, и дальнейшая судьба UST также повлияет на тенденцию более широкого рынка. Лично трудно сказать, выживет ли СТЮ на этот раз. С другой стороны, недавний крах можно рассматривать как стресс-тест для UST.
Если сравнивать UST с USDT тогда, то у USDT был не один кризис доверия, подобный экстремальному сценарию UST, когда обменный курс упал на 20-40%, USDT испытал его тогда, но позже USDT был спасен. Нынешнее испытание было крещением, через которое UST должен был пройти, чтобы стать богом. Конечно, с другой стороны, UST по-прежнему остается алгоритмическим стейблкоином. Предыдущие алгоритмические стейблкоины, похоже, закончились плохо, и UST, вероятно, не будет единственным успешным исключением.
Странным явлением, цель которого еще никому неизвестна, это то, что фонд Luna Foundation от Terra опустошили своих BTC кошелёк. С адреса вывели 42530 биткоинов, на сумму $1,34 млрд.
Средства были выведены через DEX-ы Kucoin, Binance, Gemini.
