Почему у «Манчестер Юнайтед» проблемы с наличностью?
В эту эпоху прибыли и устойчивости легко забыть, что футбольному клубу нужны две вещи, чтобы тратить в трансферное окно: пространство для манёвра в рамках финансового фэйр-плей и достаточно наличных денег, чтобы оплачивать трансферы в первую очередь.
«Выручка - это тщеславие, прибыль - это здравомыслие, но наличность - это реальность».
На «Олд Траффорд» реальность начинает кусаться.
Январское трансферное окно открыто, но «Манчестер Юнайтед» ещё не сделал ни одного приобретения из-за необходимости уравновесить любые входящие трансферы исходящими.
Это может удивить любого, кто бегло взглянет на последнюю финансовую отчётность. По состоянию на конец сентября у «Юнайтед» был здоровый банковский баланс в 149,6 млн фунтов стерлингов. Это больше наличности, чем они держали в резерве в любой момент с начала пандемии Covid-19.
В прошлом месяце сэр Джим Рэтклифф добавил ещё 79 млн фунтов стерлингов в рамках инвестиций в 300 млн долларов, обещанных при его становлении миноритарным владельцем в прошлом году, что также увеличило его миноритарную долю до 28,9 процентов.
Можно подумать, что этого всё ещё должно хватить на покупку левого вингбека для Рубена Аморима, и, возможно, «Юнайтед» так и сделает, ведя переговоры с «Лечче» о подписании Патрика Доргу на этой неделе.
Однако есть проблема: куча наличности «Юнайтед» не была сгенерирована самим клубом.
Она поступила либо через краткосрочные займы, которые несут процентные платежи и однажды должны быть возвращены, либо через инвестиции Рэтклиффа, которые предназначены для модернизации объектов на «Олд Траффорд» и в Каррингтоне.
И сверх того, согласно сентябрьской отчётности, «Юнайтед» всё ещё должны чистую сумму в 319 млн фунтов стерлингов в виде рассрочек за трансферы уже подписанных игроков, причём как минимум 154 млн фунтов стерлингов подлежат выплате в течение года.
«То, что остаётся незамеченным в случае с «Манчестер Юнайтед», особенно при Глейзерах, это то, что они покупали игроков в кредит», - говорит Киран Магуайер, эксперт по футбольным финансам и преподаватель Ливерпульского университета.
После пяти лет подряд убытков на фоне посредственности на поле и застойных доходов вне его, «Юнайтед» пришлось отсрочить платежи, тратить в кредит и использовать различные финансовые рычаги, чтобы поддерживать уровень инвестиций в игровой состав.
«Они живут образом жизни клуба Лиги чемпионов при доходах клуба Лиги Европы», - добавляет Магуайер.
Это не может продолжаться вечно, потому что если заглянуть под капот и сравнить денежные средства, которые клуб фактически получает, с тем, сколько он тратит, становится понятно, почему «Юнайтед» нужно сбалансировать бюджет.
Почему у «Юнайтед» не хватает денег?
Как и любому клубу Премьер-лиги, «Юнайтед» нужны деньги для оплаты трансферов, зарплат, налогов и процентов, а также для покрытия расходов на любые улучшения стадиона или тренировочной базы.
В идеале «Юнайтед» выполняет эти обязательства за счёт средств, полученных на трансферном рынке от продажи игроков, и своего операционного денежного потока, который представляет собой денежные средства, генерируемые повседневной деятельностью клуба.
В прошлом сезоне операционный денежный поток «Юнайтед» составил 118 млн фунтов стерлингов, ещё 37 млн фунтов стерлингов были получены за счёт трансферов. Также помогло возмещение налогов на 4 млн фунтов стерлингов. Однако в общей сложности эти сгенерированные 159 млн фунтов стерлингов были быстро израсходованы.
Во-первых, вычтите 36 млн фунтов стерлингов, выплаченных в виде процентов, частично потраченных на обслуживание долга, который семья Глейзеров повесила на клуб при своём выкупе с использованием заёмных средств в 2005 году. Это практически сразу же уничтожило все денежные средства, полученные от трансферов.
Затем вычтите 18 млн фунтов стерлингов, потраченных на улучшение объектов на «Олд Траффорд» и в Каррингтоне. Модернизация стадиона и тренировочной базы была давно необходимой и представляет собой тип инвестиций, которые «Юнайтед» должен был сделать уже давно, но это всё равно краткосрочные затраты.
И, наконец, вычтите 191 млн фунтов стерлингов, потраченных на трансферы в прошлом сезоне, которые частично пошли на оплату трёх крупных летних приобретений - Расмуса Хойлунда, Мэйсона Маунта и Андре Онана, но также покрыли рассрочки по предыдущим сделкам.
Не нужно калькулятора, чтобы увидеть, что денежные средства, сгенерированные клубом в прошлом сезоне, даже не покрыли трансферные расходы «Юнайтед». Если учесть выплаты процентов и модернизацию инфраструктуры, то разрыв между притоком и оттоком денежных средств на «Олд Траффорд» составил 86 млн фунтов стерлингов.
Это не было разовым случаем. Похожая ситуация была годом ранее, в конце сезона 2022-23, когда дефицит в 44 млн фунтов стерлингов привёл к тому, что денежные средства «Юнайтед» в банке упали со 121 млн до 76 млн фунтов стерлингов.
К счастью, прошлогодний разрыв в 86 млн фунтов стерлингов можно было эффективно покрыть первым денежным вливанием Рэтклиффа, составившим 159 млн фунтов стерлингов. В результате «Юнайтед» закончил сезон с 74 млн фунтов стерлингов в банке, примерно столько же, сколько было в начале сезона.
Как «Юнайтед» мог позволить себе тратить летом?
Этих 74 млн фунтов стерлингов было недостаточно для финансирования летнего трансферного окна, поэтому «Юнайтед» использовал 200 млн фунтов стерлингов из своей возобновляемой кредитной линии.
Кредитную линию «Юнайтед» можно по сути рассматривать как кредитную карту, которая позволяет клубу занимать до 300 млн фунтов стерлингов в любое время, когда им не хватает наличных.
Джошуа Зёркзи, Лени Йоро, Маттейс де Лигт, Нуссаир Мазрауи и Мануэль Угарте были впоследствии подписаны по сделкам на общую сумму 219 млн фунтов стерлингов, причём эти расходы были частично компенсированы продажами Мэйсона Гринвуда, Скотта МакТоминея и Аарона Ван-Биссаки среди прочих.
Согласно последним данным, «Юнайтед» должен в общей сложности 230 млн фунтов стерлингов по своей кредитной линии. Ни один из этих долгов не нужно погашать до июня 2027 года. Даже тогда условия могут быть продлены.
С момента первого использования кредитной линии в 2020 году «Юнайтед» имел тенденцию погашать её в течение сезона. В это же время в прошлом году клуб был должен по ней 260 млн фунтов стерлингов, но к концу кампании сократил эту сумму до всего 30 млн фунтов стерлингов.
Тем не менее, «Юнайтед» приходится тратить деньги на обслуживание этого краткосрочного долга через выплаты процентов. Если клуб погасит свой баланс в 230 млн фунтов стерлингов с настоящего момента до конца сезона, ему придётся для этого использовать свои денежные резервы.
Помните также, что «Юнайтед» должен 319 млн фунтов стерлингов другим клубам в виде трансферного долга, причём как минимум 154 млн фунтов стерлингов должны быть выплачены в течение года.
Эта цифра всегда подскакивает в первом квартале после летних трат, но 154 млн фунтов стерлингов - это самая большая сумма, которую «Юнайтед» задолжал в виде краткосрочного трансферного долга после летнего окна за последнее десятилетие.
В долгосрочной перспективе, по мнению Магуайера, это неустойчиво. «Любой, кто живёт в кредит, скажет вам, что в конце концов он вас догонит», - говорит он. «Вы не можете пойти и купить кучу лотерейных билетов, если знаете, что вам нужно заплатить за аренду».
Куда ушли все деньги?
Если посмотреть на финансовые отчёты «Юнайтед», то неслучайно, что ситуация начала ухудшаться во время пандемии Covid-19. Денежные резервы «Юнайтед» составляли 308 млн фунтов стерлингов в конце сезона 2018-19, но упали до всего 52 млн фунтов стерлингов год спустя.
У клуба был операционный денежный поток в 264 млн фунтов стерлингов до пандемии, но с тех пор он едва достиг половины этой цифры. Если бы не кредитная линия и инвестиции Рэтклиффа, у «Юнайтед» был бы отрицательный денежный поток в 330 млн фунтов стерлингов с конца сезона 2019-20.
«Юнайтед» пострадал от Covid непропорционально сильно по сравнению с другими клубами Премьер-лиги в отношении доходов от матчей, в силу того, что «Олд Траффорд» вместимостью 74 310 человек является крупнейшим клубным стадионом в английском футболе.
Тем не менее, в отличие от некоторых своих конкурентов, «Юнайтед» не воспользовался правительственной схемой временного увольнения и продолжал платить временным сотрудникам, несмотря на то, что матчи проводились за закрытыми дверями.
Эти решения были достойны восхищения, но связанные с ними расходы были мелочью в общей схеме вещей и сами по себе не объясняют, почему клуб начал терять так много денег.
Гораздо более сомнительным было решение Глейзеров продолжать выплачивать 166 млн фунтов стерлингов в виде дивидендов в течение десятилетия между 2012 и 2022 годами, большая часть которых осела в их собственных карманах как мажоритарных акционеров.
Выплаты процентов по долгам «Юнайтед» при владении Глейзеров обошлись ещё дороже, составив в общей сложности 790 млн фунтов стерлингов с момента их выкупа с использованием заёмных средств в 2005 году, и неуклонно росли в последние годы из-за повышения процентных ставок по всему миру.
Тем не менее, самыми дорогостоящими расходами - и во многих случаях самыми расточительными - были траты на трансферы, которые за последнее десятилетие составили чистые 1,3 млрд фунтов стерлингов наличными.
Несмотря на то, что за последние 12 сезонов «Юнайтед» лишь однажды дошёл до четвертьфинала Лиги чемпионов, тем самым упустив значительные призовые, которые приносит прогресс в Европе, клуб продолжал тратить на уровне элитных клубов континента.
И опять же, это только денежные выплаты - сюда не включены 319 млн фунтов стерлингов, которые всё ещё должны за игроков, уже находящихся в клубе.
Что может сделать «Юнайтед», чтобы привлечь деньги?
У «Юнайтед» всё ещё есть 70 млн фунтов стерлингов доступных средств по их кредитной линии в случае необходимости, хотя это означало бы ещё больше долгов для клуба и увеличение выплат по процентам.
Вливание Рэтклиффа в размере 300 млн долларов - в общей сложности 237,5 млн фунтов стерлингов - теперь поступило в казну «Олд Траффорд». Если он не готов вложить больше собственных денег в клуб и тем самым увеличить свою долю, это все средства от владельцев, которые «Юнайтед» должен получить на данный момент.
В любом случае, эти деньги изначально предназначались для «Олд Траффорд» и Каррингтона, поэтому любые средства, потраченные в других областях, необходимо восполнить и в конечном итоге использовать по назначению.
«Юнайтед» мог бы искать другие инвестиции. В сентябре клуб выпустил проспект для Нью-Йоркской фондовой биржи, объявив о планах привлечь до 400 млн долларов путём продажи акций класса А и других ценных бумаг.
Однако ни один из этих вариантов не решает фундаментальную проблему: «Юнайтед» с трудом генерирует денежные средства через свою повседневную деятельность как клуб и бизнес с начала пандемии.
Не считая того, чтобы в одночасье стать командой уровня Лиги чемпионов, есть два способа, которыми «Юнайтед» может быстро улучшить ситуацию: сократить расходы и продавать игроков.
Рэтклифф уже приступил к реализации первой из этих целей, сократив 250 рабочих мест в прошлом году, представляя эру под руководством INEOS как эпоху сокращения. Теперь коса опускается на игровой состав.
«Юнайтед» ищет покупателей для Маркуса Рэшфорда, чья зарплата более 325 тысяч фунтов стерлингов в неделю освободила бы значительное пространство в зарплатной ведомости, но любой уход в этом месяце почти наверняка будет только в аренду.
Каземиро, ещё один из самых высокооплачиваемых игроков «Юнайтед», появился лишь в трёх из последних 12 игр «Юнайтед». Антони близок к заключению арендной сделки с «Реал Бетисом», в то время как «Юнайтед» изучает варианты для Тайрелла Маласии.
Однако под угрозой находятся не только те, кто на периферии состава Аморима. Болельщики были ошеломлены новостью о готовности «Юнайтед» рассмотреть предложения по Кобби Майну и Алехандро Гарначо, причём «Наполи» и «Челси» преследуют последнего.
Правила расходов Премьер-лиги и УЕФА являются частью аргументации «Юнайтед». Поскольку оба являются воспитанниками академии и, следовательно, имеют небольшую или нулевую балансовую стоимость, суммы трансферов будут представлять собой почти чистую прибыль в бухгалтерских книгах.
Но есть также простая старомодная логика, стоящая за готовностью «Юнайтед» выслушать предложения: Майну и Гарначо - два самых ценных актива «Юнайтед», которые, следовательно, принесут больше всего денег для реинвестирования в состав.
Как всё это связано с PSR и FFP?
Правила финансового фэйр-плей (FFP) - и особенно правила прибыли и устойчивости Премьер-лиги (PSR) - доминировали в обсуждении финансов каждого клуба высшего дивизиона на протяжении последних 18 месяцев или около того, и «Юнайтед» не исключение.
Высокопоставленные фигуры «Олд Траффорд» считали, что соответствие PSR для цикла 2023-24 будет «напряжённым». Несмотря на приблизительный убыток до налогообложения в 313 млн фунтов стерлингов за трёхлетний цикл, «Юнайтед» смог применить вычеты, чтобы снизить эту цифру ниже лимита в 105 млн фунтов стерлингов, и Премьер-лига не предъявила им обвинений.
Это должно вселить уверенность в соответствии и для проверки 2024-25 годов. Также помогает то, что для текущего трёхлетнего цикла убыток «Юнайтед» в 150 млн фунтов стерлингов за сезон 2021-22 был заменён всего лишь дефицитом в 131 млн фунтов стерлингов за прошлый сезон - дополнительные 19 млн фунтов стерлингов пространства по сравнению с прошлогодней проверкой.
Однако «Юнайтед» всё ещё нужно быть осторожным, и необходимость соответствовать правилам как Премьер-лиги, так и УЕФА влияет практически на каждое решение, которое принимает клуб.
Показательно, что Эрик тен Хаг назвал правила расходов причиной продажи воспитанника академии МакТоминея в «Наполи» за 25,7 млн фунтов стерлингов, что пойдёт на пользу «Юнайтед» в цикле 2024-25 годов.
Активация продления контракта Харри Магуайера также даст «Юнайтед» немного дополнительного пространства для манёвра в их расчётах PSR, снизив ежегодные амортизационные отчисления по его внушительной трансферной сумме в 80 млн фунтов стерлингов в отчётности.
Соответствие правилам расходов теперь является жизненно важным фактором, который клубы должны учитывать перед инвестированием в свой игровой состав, но вам всё равно нужны ресурсы под рукой.
Всегда считалось само собой разумеющимся, что на «Олд Траффорд» будут деньги на траты, но после многих лет неспособности подкрепить свои расходы успехом на поле, «Юнайтед» начинает просыпаться к своей новой реальности.
