Дельта-нейтральные стратегии: просто о сложном
Всем привет! В этой статье я расскажу, что такое дельта-нейтральные стратегии и как можно получать доходность на волатильных активах, не теряя при этом на изменении курса.
Хэджирование
Перед тем, как мы перейдем к самому принципу работы дельта-нейтральных стратегий, нам необходимо познакомиться с таким понятием, как хеджирование.
Вот как википедия объясняет этот термин:
Хеджи́рование (от англ. hedge — ограда, изгородь) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке.
Чтобы было понятнее, давайте разберем на примерах:
Представим ситуацию: вы хотите участвовать в акции от биржи, где нужно залочить 3,5 ETH на 3 дня. Но эфир это волатильный актив, и за эти 3 дня цена может сильно упасть, и вы потеряете больше, чем заработаете.
Как же нам купить эфириум и одновременно застраховать себя от потери в случае падении цены?
Нам необходимо открыть 2 противоположные позиции одну в лонг, а вторую в шорт.
Предположим у нас есть 10'000 USDT, мы хотим хэджировать 1 ETH.
Для этого нам необходимо одновременно обменять половину USDT на ETH (предположим, курс 1 ETH = 5’000 USDT, это можно сделать на любой бирже), а также открыть шорт на 5’000 USDT по эфириуму.
Давайте посмотрим, как будет вести себя общая стоимость наших активов в пересчете на USDT, если 1 ETH подешевеет на 40% и будет стоить 3’000 USDT.
Как мы можем заметить, две позиции скомпенсировали друг друга, мы ничего не потеряли, и у нас на кошельке остался 1 ETH.
В случае если 1 ETH подорожает на 40% и будет стоить 7'000 USDT, то мы ничего не заработаем
Таким образом можно заметить, что при любом движении цены мы можем продать 1 ETH и закрыть шорт, и в итоге на балансе мы снова увидим 10’000 USDT.
А пока у нас открыты две противоположные позиции, мы можем делать с нашим эфиром что захотим, не боясь потерять на курсе.
ВАЖНО: этот пример не учитывает риск ликвидации и фандинг рейт, возможность маржинальной торговли и тп.
Дельта-нейтральные стратегии
В примере про хеджирование мы рассмотрели, как можно защитить волатильный актив от движения цены.
Давайте теперь разберемся, что такое дельта-нейтральные стратегии и какие они бывают.
Long-short стратегии
В начале статьи мы познакомились с понятием хеджирования фьючерсами. Сейчас нам пригодится это.
Чтобы получать доход на long-short стратегиях, нам нужно:
Вводные данные: мы имеем на балансе 12'000 USDT и хотим фармить, используя эфириум в нашей стратегии.
- Мы берем наш депозит в стейблах и делим на 3 части (4'000/4'000/4'000);
- Первую часть временно откладываем в сторону, а используя две другие части, открываем равные противоположные позиции: лонг (покупаем 1 ETH на любом DEX/CEX) и шорт (открываем sell ордер на бирже или на децентрализованных фьючерсах). Иными словами, мы хеджируем 1 ETH, который мы купили;
- Теперь мы имеем 1 ETH и 4'000 USDT на балансе + открытый шорт;
- С нашим 1 ETH мы теперь можем делать что угодно, положить в lido, или взять оба актива и положить в пул.
Defilama предоставляет список возможных стратегий в своем интерфейсе
Lend-borrow стратегии
Суть стратегии заключается в том, что мы половину стейблкоинов кладем в кредитный протокол в качестве обеспечения, под них берем волатильный актив и кладем его в пул вместе со второй половиной стейблкоинов.
Давайте разберемся, откуда тут доходность и почему мы нейтральны.
Сразу уточню: эти стратегии по факту нельзя назвать 100% дельта-нейтральными, дальше объясню почему.
Как мы видим на примере выше, мы положили 5454 USDT в качестве обеспечения, под них взяли 0,9 ETH, и положили все под 10% в пул.
Суммарная доходность: 8%, так как мы получаем 3% APY, за то что дали свои деньги в пользование, платим -5% APY за кредит, и получаем 10% APY с комиссий + наград в пуле. Итого: 8%, если все сложить.
Мы разобрались с доходностью, теперь давайте рассмотрим, как будет вести себя позиция при движении цены.
Если цена эфириума упадет на -40%, то мы окажемся в плюсе, так как сможем занять еще больше средств или вынуть из пула и погасить часть долга.
Давайте посмотрим, как изменится наша позиция после ребалансировки.
Теперь мы можем получать большую доходность, не изменяя изначальное количество вложенных средств.
Рассмотрим пример, когда цена растет. Тут уже возникает ситуация, когда нам надо компенсировать убытки.
В нашем примере для балансировки пришлось достать очень много средств, в реальности же ребалансировка должна происходить постепенно вместе с движением цены, чтобы не допускать сильных изменений.
Вот так будет выглядеть наша позиция после балансировки:
Как мы убедились, стратегию сложно назвать нейтральной, так как в случае движения цены вверх мы теряем средства.
Также можно заметить, что мы своего рода открыли шорт используя кредитный протокол...