Урок 3. Монетарная политика и ликвидность
ДКП – денежно-кредитная политика (монетарная политика). Суть ее в:
- регулировании предложения денежной массы в экономике,
- регулировании уровня ликвидности банковской системы
- управление краткосрочными процентными ставками межбанковского рынка.
1) Процентная ставка – регулирует стоимость заимствований в экономике. Это процент под которые центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам страны или региона. Под эту же ставка банки могут депонировать (размещать) свои деньги в центральном банке. Именно поверх нее коммерческие банки уже рисуют ставки по депозитам, ипотекам, кредитам населению и т.д.
Процентная ставка влияет на экономику не сразу, есть задержка – лаг. В разных странах в зависимости от структуры экономики, изменения процентной ставки оказывает разное воздействие.
Ставок для разных дел может быть много, в Китае их 7, например.
Работа со ставкой влияет на три основных параметра:
- управление инфляцией (ставка вверх – инфляция вниз (деньги дорожают), в общем случае – курс национальной валюты вверх)
- регулирование экономического роста (ставка вверх – менее выгодно брать кредит для предприятий в первую очередь). Высокая ставка влияет таким образом на ВВП, потому что очень невыгодно брать кредиты под высокий процент. Для развития экономики – нужна ставка пониже, но низкая ставка – провоцирует инфляцию.
- регулирование курса национальной валюты (ставка вверх – ставка по депозитам вверх – рост спроса на валюту – курс валюты вверх в общем случае. Снижение ставки – снижение курса валюты). На стоимость валюты ставка может оказывать разное воздействие в зависимости от страны – здесь включаются сделки керри-трейд (процентный арбитраж).
Керри-трейд - это сделки, которые позволяют зарабатывать за счет разницы ставок центральных банков в различных странах. К примеру, вы взяли кредит по 5% и вложили его под 8% - разница в 3% ваш доход. На практике инвесторы обычно вкладываются в государственные облигации. Часто крупные инвесторы брали кредиты в Японии, по ним исторически очень низкая ставка, выгодно брать в кредит, и вкладывали их в американскую экономику, зарабатывая на разнице процентов. Однако если ставка в стране займа резко вырастет, а в стране вклада снизится, вся схема может стать невыгодной и обрушить рынки.
По Китаю нам важны ставки LPR1Y и LPR5Y (так называемые ставки первоклассных заемщиков) – это базовая процентная ставка Китая.
2) QE (увеличение уровня ликвидности) – количественное смягчение т.е. увеличение денежной массы в экономике страны через покупку государственных и корпоративных облигаций (как правило фиговеньких, которые никто не покупает).
QT (снижение уровня ликвидности) - количественное ужесточение. Работает наоборот
Механизм QE выглядит следующим образом: центральный банк страны покупает облигации на открытом рынке, что увеличивает денежную массу (ЦБ использует новые деньги для покупки – количество денег на счетах увеличивается), снижает доходность этих активов (денег становится больше – инфляция растет – доходность падает) и увеличивает цену облигаций (банк покупает – цена вверх). Второй вариант: банки продают свои активы центральному банку, получают деньги, которые могут использовать для кредитования компаний и домохозяйств.
На фоне QE очень сильно растет инфляция. Период QE – период мягкой ДКП.
Ужесточение QT работает наоборот. Центральный банк сокращает денежную массу, продает активы, которые он покупал во время QE, или позволяет им истекать (т.е. после выплат по купленным облигациям деньги не реинвестируются и фактически изымаются из денежной системы страны). Сокращение портфеля ЦБ снижает таким образом количество денег в экономике.
Инфляция при QT уменьшается. Период QT – период жесткой ДКП.
В период QE мягкой денежной политики, когда денег становиться больше, инвесторы склонны вкладывать в рисковые активы, в том числе в крипту. В период жесткой денежно-кредитной политики QT инвесторы скорее склонны вкладывать в более безопасные и менее волатильные инструменты.
При повышенной ликвидности: кредиты становятся более доступными, улучшается оценка активов в первую очередь на рынке ценных бумах (они начинают стоить дороже), снижается волатильность цен, инвесторы склонны искать активы с повышенной доходностью.
Крипта соответственно очень хорошо растет в период повышенной ликвидности QE, как делала в 2021 и 2022 годах. При этом в прошлом, в первые месяцs смягчения ДКП, рисковые активы склонны падать в цене. Такое падение связано с тем, что после жесткой ДКП снижение ставок – это знак того, что с экономикой дела не оч, есть риск рецессии. При этом снижение ставки для рисковых активов – это хорошо.
Балансы банков – отчеты об активах и обязательствах банков.
Активы: золотовалютные резервы, облигации государства и предприятий, кредиты коммерческим банкам и т.д.
Обязательства: наличные в обращении, резервы коммерческих банков, депозиты государства и т.п.
Смотреть за текущим балансом портфеля ФРС т.е. отслеживать текущий уровень ликвидности в экономике (на сколько там себе ФедРезерв чего накупил за период QE/QT и какова динамика изменений) можно по ссылке.
Баланс ФРС: https://fred.stlouisfed.org/series/WALCL
Синяя линия - количество активов на балансе ФРС.
Действия центральных банков – основной источник ликвидности на рынке крипты, но не единственный.