FX Daily: il cauto Powell ferma il rialzo del dollaro

I commenti prudenti del presidente della Federal Reserve ieri hanno fermato l'aumento del usd dollaro e dovrebbero essere di supporto al cambio ad alto rendimento durante i mesi estivi. Mentre il rialzo di EUR/USD è vincolato, le valute europee cicliche come NOK o CZK dovrebbero andare bene. Stimiamo che EUR/GBP sia scambiato vicino, ma leggermente al di sopra, del suo valore equo a breve termine

USD: il presidente della Federal Reserve Powell ferma il rialzo del dollaro

Il presidente della Fed Powell ha mantenuto il suo mantra di cautela nella sua testimonianza di ieri e, indipendentemente dal forte aumento dell'indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti (CPI), ha notato che è troppo presto per iniziare a pensare a un imminente inasprimento e che qualsiasi riduzione degli acquisti di QE continua a essere lontano. Con la Fed che continua a credere nella natura transitoria delle pressioni inflazionistiche e in nessuna stretta imminente e prematura sulle carte, ciò suggerisce che i cambi ad alto rendimento (in particolare dove le banche centrali entrano in modalità di stretta - nei mercati emergenti sono BRL, MXN e RUB) dovrebbero rimanere sostenuto durante i mesi estivi.

Per i titoli low yield del G10, come EUR o JPY, il loro rialzo rispetto all'USD dovrebbe essere limitato, nonostante la prudenza di Powell, perché l'inizio del ciclo di normalizzazione della politica della Fed continua a essere impostato per verificarsi significativamente prima ed essere molto più pronunciato di quelli per la BCE e la BoJ.

EUR: Stabilizzazione in EUR/USD

I commenti di Powell ieri sono stati in grado di fermare il declino EUR/USD, ma in alternativa che cercare di trovare un'inversione significativa in EUR/USD, una stabilizzazione della coppia è molto più probabile nelle prossime settimane perché la Fed è comunque più vicina alla normalizzazione politica rispetto al BCE. Tuttavia, i cauti commenti del presidente Powell dovrebbero aiutare a invertire le recenti perdite nei cambi ciclici europei, come SEK e NOK, in particolare nel caso di NOK, dove prevediamo che la banca centrale norvegese aumenterà i tassi di interesse due volte quest'anno.

Nello spazio CEE FX, CZK continua a invertire le sue perdite precedenti perché i commenti da falco di vari membri del consiglio di amministrazione della banca centrale ceca sottolineano la nostra opinione che la banca centrale fornirà altri tre aumenti quest'anno.

GBP: in bilico intorno al suo valore equo a breve termine

Sia i solidi numeri sull'occupazione nel Regno Unito di oggi che l'IPC di giugno di ieri sono stati un modesto positivo per GBP e dovrebbero mantenere EUR/GBP nell'intervallo 0,85-0,86 per il promemoria della settimana. In base al nostro modello di fair value finanziario a breve termine, EUR/GBP è scambiato in modo modesto con la nostra stima del fair value a breve termine a 0,8490. Tuttavia, tale valutazione errata è piuttosto modesta e supporta l'ipotesi che EUR/GBP si aggiri intorno al livello di 0,85.

NZD: RBNZ potrebbe iniziare a fare escursioni già nel 2021

Mentre l'annuncio del tapering della Bank of Canada non ha sorpreso il settore (ne discutiamo nell'ambito della nostra revisione della BoC), la Reserve Bank of New Zealand ha trasmesso un messaggio davvero aggressivo durante la sua riunione politica di ieri (ecco la nostra nota di revisione della riunione della RBNZ). I responsabili politici in Nuova Zelanda hanno annunciato che l'attuale programma di acquisto di asset terminerà entro il 23 luglio, una mossa che è stata vista per affermare che un aumento dei tassi di interesse può arrivare già nel 2021. Riteniamo che si possano trovare possibilità praticamente identiche che il primissimo aumento di 25 pb potrebbe arrivare alle riunioni di agosto o ottobre, e molto dipende dai dati in arrivo, in particolare i dati sull'inflazione di domani e il rapporto sulla disoccupazione di inizio agosto, che discutono entrambi del 2Q21. Il consenso è per un aumento del 2,7% su base annua dell'IPC principale: qualsiasi cifra superiore a tale numero dovrebbe alimentare la speculazione su un aumento di agosto, anche se sospettiamo che i dati sulla disoccupazione saranno più essenziali per la RBNZ, considerando come ha affrontato i picchi di inflazione previsti nel 2° e 3° trimestre come transitori .

Dal punto di vista FX, NZD sembra destinato a trarre vantaggio da un carry molto migliore in anticipo rispetto ai suoi omologhi, AUD e CAD. Nello specifico, la divergenza di politiche sempre più ampia con la Reserve Bank of Australia suggerisce un potenziale di ribasso per AUD/NZD, dove prevediamo un passaggio alla regione 1,04/1,05 nei prossimi mesi.