USUAL Protocol - новый стейбл, который делится доходом
Привет крегхэковцы!
Решил поделиться с вами ресерчем из гильдии, которые пишет наш DEFI эксперт.
11 июля в массы вышел Usual Protocol. Наверняка вы видели посты в разных группах, по невероятному совпадению вышедшие в один день. С того дня информации по данному проекту гуляет немного. На мой взгляд, очень зря. И сегодня я постараюсь вам объяснить почему.
Usual представил новый стейблкоин USD0, обеспеченный токенизированными активами (RWA). Идейно команда повторяет цель Ethena (хотя работа над Usual ведётся с ноября 2023) – оба проекта хотят отыграть часть рынка стейблкоинов у Tether и Circle за счет распределения доходов, полученных от активов в обеспечении. Всё это планируется показывать ончейн, а такая прозрачность нам, конечно, нравится.
Один из их нарративов - "станьте владельцем, а не пользователем". Красиво. Надеемся, обойдутся без вопросов от SEC.
Пропускаем множество воды про их миссию и задачи, где в разных формах говорится как хорошо делиться доходностью, и как плохо – не делиться. Перейдем сразу к их продуктам: USD0, USD0++ и $USUAL и закопаемся поглубже.
USD0
USD0 - первый Liquid Deposit Token (LDT), предоставленный командой. Это основной актив команды, вокруг которого строится вся система. Доходности не несёт.
Заявляется высокая безопасность и стабильность за счет обеспечения RWA с ультра-коротким сроком погашения в соотношении 1:1. Протокол агрегирует токены трежерис через провайдеров. На сегодняшний день, правда, провайдер всего один – Hashnote с его USYC. Впрочем, уже заявляется работа с BlackRock, Ondo, M0 и другими. После чего наливают ещё водички про 800% рост RWA-активов в 2023 году и огромные перспективы. Верим.
Ожидается, что пег будет поддерживаться арбитражем третьих лиц, так как есть вывод. Прошедшие KYC в Hashnote имеют возможность сделать redeem токенов USD0 в бонд USYC. В альтернативном случае можно воспользоваться свапом, крупнейший пул USD0/USDC находится на Curve. Пег по сегодняшний день вопросов не вызывает.
По большому счету, это всё по USD0. Прыгаем глубже в кроличью нору – к токену...
USD0++
Это уже LBT (Liquid Bond Token). Грубо говоря, «застейканный» на 4 года токен, обеспеченный USD0.
USD0++ уже позволяет получать распределенный доход протокола, и делает это довольно занимательно. У вас будет возможность залочить бонды и раз в 6 месяцев получать часть базового дохода (Base Interest Guarantee - BIG), однако альтернативный вариант смотрится интереснее:
Во время удержания USD0++ вам будет начисляться доход в токене $USUAL, который вы имеете право клеймить каждый блок. Следовательно, доходность будет зависеть от курса $USUAL (подробнее о токене поговорим ниже). Данный вариант доходности получил название Alpha Yield (α-yield).
В случае клейма вы лишаетесь права на базовый доход через 6 месяцев. Именно через этот вариант реализуется идея "владения протоколом" за счет привязки роста ТВЛ (следовательно роста доходов) к росту полученного дохода в токене $USUAL. Также есть вариант лока бонда на 6 месяцев, ожидания, и по истечении данного срока у вас будет выбор между клеймом доходности по BIG либо α-yield. Выглядит неплохо, но залоченный бонд не является ликвидным, а разлок ведет к потере накопленной награды, поэтому данный способ смотрится как игра в долгую.
По итогу, USD0++ является доходной и обеспеченной версией USD0, поэтому предполагается что его стоимость не должна опускаться ниже 1$. Впрочем, срок в 4 года остаётся главным риском всего этого проекта.
Отмечу также механизм PAR (Parity Arbitrage Right). Поскольку USD0++ полностью обеспечен залоченными USD0, но арбитражная возможность при депеге бонда отсутствует - создан PAR. Согласно нему, DAO имеет право принять решение разлочить USD0 в обеспечении для восстановления пега бонда. Отличное решение, однако для этого необходимо формирование этого DAO.
$USUAL
Говернанс-токен, чьи держатели будут определять распределение доходов протокола. Согласно графику, 90% токена получит комьюнити, и только 10% будут отданы ранним партнерам и инвесторам. Это действительно похоже на озвученную цель – «создать народный стейбл с честным распределением доходов».
Обозначенные возможности для говернанса: новые активы, инсентивизация пулов, комиссии. Также отметили, что список будет расширяться со временем.
$USUAL минтится в момент создания бонда USD0++. По мере роста ТВЛ, прибыль протокола будет увеличиваться, а минт их токенов - сокращаться, что наводит на возможность дефляционной модели. Это одна из причин, почему входить в Usual следовало как можно раньше.
Прим. Первая статья в гильдии была опубликована ещё 11 июля. Тем не менее, у читателей ещё есть время поучаствовать в этой программе эффективно.
В новой редакции документации заявляется возможность стейкинга, байбеков, а также дополнительных преимуществ, связанных с холдом их токенов.
Pills Program
С июля запущена программа фарминга поинтов. За минт USD0++, холд USD0++ и предоставление LP двух видов (USD0/USD0++ и USD0/USDC) начисляются Pills (пилюли, намек на Алису в стране Чудес).
По итогу фарминга будет произведен дроп токена $USUAL.
Программа длится 4 месяца (до 10 ноября), выделено 7.5% сапплая.
Крайне интересный момент – наличие мультипликатора, который растет со временем. Чем дольше времени вы в позиции, тем выше буст, вплоть до х10.
Также отмечу, что эмиссия токенов $USUAL будет постоянно сокращаться, и согласно заявлениям команды, основная часть как раз будет распределена через программу Pills. Советую ознакомиться с актуальной статистикой протокола.
Актуальные возможности
На старте программы было всего четыре возможности для фарминга пилюль:
- минт USD0++ через фронт Usual (х5 пилюль разово)
- холд USD0++ (х3 ежедневно)
- LP USD0/USD0++ на Curve (x3 ежедневно)
- LP USD0/USDC на Curve (х1 ежедневно)
На сегодняшний день список интеграций значительно расширился: defi решения Morpho, Sturdy, TermFinance, дексы Pancakeswap, Maverick, Balancer, уникальный Pendle и его надстройка Equilibria, и другие. Мы не будем разбирать все варианты, каждый должен рассмотреть инструмент, наиболее подходящий под его стратегию. Но отмечу главное - некоторые из них предоставляют "Boost catchup"
Если вы не вошли в фарминг пилюль в первые дни - это ваш билет на поезд, который позволит наверстать упущенный мультипликатор. Фарминг через эти протоколы даст вам максимально возможный множитель, на который в конце программы будут умножены заработанные пилюли. Не стоит его недооценивать - именно в этом мультипликаторе ключ к эффективности.
Наиболее свежим решением является пул Liquid от протокола Etherfi:
Не сказал бы, что это является крайне интересным вариантом, однако отмечу и такую возможность - фармить несколько дропов через один пул. Обязательно обратите внимание на комиссию в 2% годовых, а также условия вывода (трое суток, вывод в токене USD0++)
Со своей стороны отмечу, что из указанных протоколов пользуюсь левериджем за счет работы в Morpho и Pendle для максимизации фарма.
Воспользуемся калькулятором доходности на их протоколе. Допустим, ТВЛ останется на уровне 220М (хотя очевидно он должен ещё вырасти). Что мы получаем?
При размещении средств в LP пуле USD0/USD0++ сегодня, заработав мультипликатор лишь х3,4, расчетная доходность составит 90+% APR.
Если же рассматривать ноуриск ставку через LP USD0/USDC - расчетная доходность будет 30% APR.
Пофантазировать со вводом различных ТВЛ можете сами во вкладке Drugstore. Разумеется, чем больше вы прикинете ТВЛ - тем больше будет доходность. Код для разблокировки строки АПР - up,up,down,down,left,right,left,right,B,A
Итоги
Usual labs развивают идею объединения TradFi с Defi, предоставляя доступ к RWA для каждого пользователя. Они верно подмечают, что RWA имеют значительный потенциал, но при этом порог входа в данный сегмент довольно высок, а количество участников совсем небольшое - порядка 5 000.
На момент старта публичной программы, 11 июля, было собрано порядка 80М$. На данный момент TVL пробил отметку в 220М$. Темп не поражает воображение, но стабильный рост на полуживом рынке имеется, а TVL понемногу подбирается к значениям USDB от Бласта.
Участников программы мало - чуть более 10 тысяч адресов. Потенциальная доходность выглядит отлично, а сама структура проекта смотрится надежно и перспективно. Тем не менее, хотелось бы видеть более высокий темп роста TVL.
Как и обозначал выше, основным риском является депег USD0++ по причине длинного срока, что намекает на вероятность игры в музыкальные стулья к моменту массового вывода. В противовес депегу есть механизм PAR – однако для этого необходимо формирование ДАО, поэтому возможно только после TGE.
Финально отмечу комьюнити-программы от Turtle, deWhales и Benmo. На них выделено 0.66% от FDV, либо 8.7% от маркет капы на ТГЕ. Benmo это китайское инвест комьюнити, для входа в deWhales необходим деп от 1M $, но вот в Turtle club может зарегистрироваться каждый. Не пропускаем эту возможность получить большую аллокацию за пару кликов регистрации.
Вход в программу фарминга пилюль только по любимым рефкам
Вступление в Turtle club
Полезные ссылки, где можно посмотреть на инвесторов, аудиты и команду
Также имеется квест-программа на Galxe
Как тебе ресерч? Понравился?
Этот и другие ресерчи появляются в нашей гильдии намного раньше, тут ты можешь подробнее ознакомится с тем, что дает гильдия и как можно к нам попасть.
Мой канал по крипте, пишу обо всём, что делаю сам. Подписывайтесь!
А если у вас будут вопросы, то задавайте их в нашем чатике, всегда поможем, всегда подскажем.
