Размер такта
Команда канала Craghack и Guild of Heroes подготовила для вас перевод сегодняшнего Эссе Артура Хейза (кофаундера биржи Bitmex) и спешит поделиться им с вами. C оригиналом эссе вы можете ознакомиться здесь.
Из эссе вы узнаете почему Артур Хейз к концу года ждет:
Eth = $10,000
И еще много чего интересного, но ведь нам всем просто нужен хопиум, ведь так?)
(Любые мнения, выраженные здесь, являются личными взглядами автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений, а также не должны трактоваться как рекомендация или совет к участию в инвестиционных сделках.)
Самая возвышенная форма похвалы, которую человечество воздает вселенной - это счастье, полученное от танца. Большинство религий включает в свои обряды музыку и танец. Моя организованная религия, хаус-музыка, «взрывает твое тело» не в церкви в воскресное утро, а примерно в то же самое время в Club Space.
В университете я прославлял ритм, вступив в клуб бальных танцев. Каждый бальный танец очень предписан (например, в бальной румбе нельзя наступать на согнутую ногу), и для новичков самое сложное - это исполнять базовый шаг в ритме. Большая часть трудностей заключается в определении размера композиции, а затем в том, чтобы уловить, где находится каждый счёт.
Музыка для джайва, моего любимого бального танца, идёт в размере 4/4, в то время как музыка для вальса в размере 3/4. Как только ты знаешь размер, твое ухо должно распознать, какой инструмент акцентирует первую долю, и отсчитывать остальные. Если бы каждая композиция состояла только из ударов бас-барабана: РАЗ, два, Три, четыре - это было бы очень монотонно и скучно. Музыка становится захватывающей благодаря тому, как композиторы и продюсеры накладывают на нее другие инструменты и звуки, добавляя глубину и богатство. Но во время танца слушать все эти второстепенные звуки излишне, если речь идёт о том, чтобы ставить ноги в нужные места в нужное время.
Точно так же, как музыка, ценовой график - это волна человеческих эмоций, под которую танцует наш инвестиционный портфель. И точно так же, как в бальных танцах, наши решения о покупке и продаже различных активов должны соответствовать размеру и счёту конкретного рынка. Если мы сбиваемся с ритма мы теряем деньги. А потеря денег, как и танец не в такт, это некрасиво. Возникает вопрос: если мы хотим остаться красивыми и процветающими, на какой инструмент финансового рынка нам нужно настроить своё ухо?
Если существует хоть одна аксиома, лежащая в основе моей инвестиционной философии, так это то, что самый важный фактор в прибыльной торговле - это понимание того, как изменяется предложение фиатных денег. В крипте это ещё важнее, потому что, по крайней мере в случае BTC, у нас есть актив с фиксированным предложением. Следовательно, темпы расширения предложения фиата определяют скорость роста цены BTC. Из-за чудовищного объёма фиатной эмиссии с начала 2009 года, который охотится за относительно микроскопическим предложением BTC, последний стал самым доходным активом, номинированным в фиате, за всю историю человечества.
На данный момент какофония звуков, создаваемая финансовыми и политическими событиями, звучит как тритон. Рынки продолжают расти, но при этом существуют весьма серьёзные и, казалось бы, негативные катализаторы, вызывающие диссонанс. Следует ли прятаться из-за тарифов и/или войны? Или всё это просто несущественные инструменты? Если да, то можем ли мы услышать ведущую силу бас-барабана, то есть создания кредита?
Тарифы и войны важны, потому что один единственный инструмент или звук может разрушить всю музыкальную композицию. Но эти два вопроса взаимосвязаны и в конечном итоге не имеют значения для продолжения роста BTC. Президент США Трамп не может ввести значимые тарифы против Китая, потому что Китай в ответ перекроет поставки редкоземельных элементов Американской империи и её вассалам. Без редкоземов США не смогут производить оружие, которое они продают украинскому президенту Вольдеморту «Славянскому Убийце» Зеленскому и израильскому премьеру Биньямину «Бедуинскому Мяснику» Нетаньяху. Итак, США и Китай вовлечены в смертельное танго, в котором каждая сторона торгует с другой ровно настолько, чтобы не раскачивать лодку экономически или геополитически. Вот почему статус кво, хотя он и печален и смертоносен для людей по обе стороны театров военных действий, не оказывает значительного влияния на глобальные финансовые рынки… по крайней мере, пока.
Тем временем бас-барабан кредита продолжает отбивать ритм и темп. США необходима промышленная политика - эвфемизм для государственного капитализма, технически называемого этим грязным словом: фашизм. США необходимо перейти от полукапиталистической к фашистской экономической системе, потому что её индустриальные чемпионы по собственной воле не производят военные средства в количествах, соответствующих текущей геополитической обстановке. Война Израиля с Ираном длилась всего двенадцать дней, потому что у Израиля закончились поставленные США ракеты, обеспечивающие безупречную работу его ПВО. Президент России Владимир Путин не впечатлён продолжающимися угрозами со стороны США и НАТО об увеличении поддержки Украины, потому что они не могут производить вооружения в тех же объёмах, с той же скоростью и по той же низкой цене, как может это делать Россия.
США также нуждаются в более фашистском экономическом устройстве, чтобы стимулировать занятость и корпоративную прибыль. Войны - это благо для экономики, если смотреть через призму кейнсианства. Вялый органический спрос со стороны населения заменяется ненасытным спросом государства на производство оружия. Наконец, банковская система готова предоставлять кредит бизнесу, потому что прибыль гарантирована за счёт производства того, что нужно государству. Военные президенты всегда очень популярны, по крайней мере поначалу, потому что у всех создаётся ощущение, что они стали богаче. Если бы мы подходили к подсчёту экономического роста более честно, стало бы очевидно, что война - это крайне разрушительное явление в чистом выражении. Но такое мышление не выигрывает выборы, а главная цель любого политика - переизбрание, пусть даже не себя, а членов своей партии. Трамп военный президент, как и большинство его предшественников, и он переводит экономику США на военные рельсы. Тогда найти ритм становится легко: мы должны искать те пути, которыми в экономику закачивается кредит.
Я объяснял, как государственные гарантии прибыли для «критических» отраслей приводят к расширению банковского кредитования, в своём эссе «Black or White». Я называл эту политику «QE для бедных» (QE 4 Poor People), и она создаёт кредитный гейзер. Я предсказал, что именно таким способом команда Трампа будет раздувать экономику США, и сделка с MP Materials наш первый полномасштабный пример в реальном мире. Первая часть этой статьи покажет, как эта сделка расширяет предложение долларового кредита и станет шаблоном, которому администрация Трампа будет следовать в своих попытках производить критически важные товары, необходимые для ведения войны XXI века: полупроводники, редкоземельные элементы, промышленные металлы и т.д.
Война также требует от государства постоянных заимствований гигантских сумм. Даже если налоговые поступления от прироста капитала увеличатся - поскольку активы богатых растут из-за роста предложения кредита - правительство всё равно будет демонстрировать постоянно растущий дефицит бюджета. Кто же купит этот долг? Эмитенты стейблкоинов.
По мере роста общей рыночной капитализации крипты, часть этого капитала хранится в стейблкоинах. Подавляющее большинство активов под управлением (AUC) у эмитентов стейблкоинов инвестируется в казначейские векселя США. Поэтому, если администрация Трампа сможет создать благоприятную регуляторную среду для участия традиционных финансов (TradFi) в крипте, совокупная рыночная капитализация вырастет. Тогда и объём активов под управлением у стейблкоинов автоматически увеличится, создавая дополнительную покупательскую способность для казначейских векселей. Министр финансов США Бессент продолжит выпускать значительно больше T-биллей, чем T-нот или облигаций, с расчётом, что именно эмитенты стейблкоинов станут их основными покупателями.
Давайте танцевать кредитный вальс, и я научу читателей, как исполнять змеевидное "Па" безупречно.
Печать денег ЦБ не создаёт сильную военную экономику. Финансисты вытесняют ракетостроителей. Чтобы исправить этот провал военного производства, банковскую систему поощряют к предоставлению кредитов отраслям, признанным государством критически важными, вместо того чтобы обслуживать корпоративных рейдеров.
Частные компании в США ориентированы на максимизацию прибыли. С 1970-х годов по настоящее время было более выгодно заниматься «умственным» трудом в США, а производство отправлять за границу. Китайское правительство с готовностью приняло эту роль, развивая свои производственные навыки, чтобы стать низкозатратной и, со временем, высококачественной мастерской мира. Однако производство кроссовок за доллар не угрожает элитам Американской империи. Угроза в том, что империя не может производить средства ведения войны в тот самый момент, когда её гегемония находится под реальной угрозой. Отсюда и вся шумиха вокруг редкоземельных элементов.
Редкоземы не редкие, но крайне трудны в переработке, в основном из-за огромных экологических издержек и колоссальных капитальных затрат. Ещё более тридцати лет назад председатель КНР Дэн Сяопин решил, что Китай будет доминировать в производстве редкоземов, и сейчас это дальновидное решение может использовать в своих интересах председатель Си Цзиньпин. В настоящее время все современные системы вооружения требуют редкоземельных элементов; следовательно, именно Си решает, как долго длятся войны, а не Трамп. Чтобы исправить эту ситуацию, Трамп заимствует экономическую модель Китая, чтобы нарастить производство редкоземов в США и тем самым сохранить воинственность империи.
Вот ключевые тезисы сделки с MP Materials от Reuters:
● Министерство обороны США станет крупнейшим акционером MP Materials
● Сделка увеличит объёмы производства редкоземов в США, ослабив доминирование Китая
● Минобороны также гарантирует минимальную цену на ключевые редкоземы
● Минимальная цена будет вдвое выше текущей китайской рыночной
● Акции MP Materials подскочили почти на 50% на фоне новости о сделке
Всё это замечательно, но откуда же возьмутся деньги на строительство предприятия?
JP Morgan и Goldman Sachs поддерживают кредит в $1 миллиард для строительства завода 10X, сообщил MP.
Почему вдруг банки захотели кредитовать реальный сектор? Потому что правительство США гарантирует, что эта затея принесёт прибыль заёмщику. Таблица ниже объясняет, как эта сделка вызывает создание кредита из воздуха, что и порождает экономический рост.
1. MP Materials (MP) нужно построить предприятие по переработке редкоземов и она берёт заём в $1,000 у JP Morgan. Сам факт выдачи кредита создаёт $1,000 фиата из воздуха, который зачисляется на счёт MP в JP Morgan.
2. MP строит предприятие. Для этого необходимо нанять людей - плебеев. В этой упрощённой модели я предполагаю, что все расходы состоят из оплаты труда. MP выплачивает зарплату, в результате чего $1,000 списываются со счёта MP и зачисляются на счёт работников в том же банке.
3. Министерство обороны должно оплатить редкоземы. Деньги предоставляются Министерству финансов, которое выпускает облигации для финансирования этой покупки. JPM конвертирует свой кредит MP в резервы, размещённые в ФРС, воспользовавшись дисконтным окном. Эти резервы используются для покупки гособлигаций, в результате чего средства зачисляются на Счёт общего назначения Казначейства (TGA). Минобороны затем оплачивает редкоземы, деньги поступают в MP, и снова оказываются на депозите в JPM.
4. Конечное сальдо фиата (EB) на $1,000 выше, чем начальная сумма кредита от JPM. Этот рост объясняется мультипликатором денежной массы.
Вот как государственная гарантия закупок создаёт строительство нового предприятия, нанимает работников и финансируется за счёт кредита коммерческого банка. Я не включил это в пример, но теперь JPM будет также кредитовать плебеев на покупку активов и товаров (дома, машины, айфоны и т.д.), потому что у них стабильная работа. Это ещё один пример создания нового кредита, который в итоге оказывается в других компаниях США и возвращается в банковскую систему в виде выручки. Как видите, мультипликатор денег >1, и это военное производство ведёт к увеличению экономической активности, что в статистике отображается как «рост».
Денежная масса растёт. Экономическая активность растёт. Государственный долг растёт. Все довольны. У плебеев работа. У финансистов и промышленников государственно-гарантированная прибыль. Если такие фашистские экономические меры создают «блага из воздуха» для всех, почему это не стало глобальной политикой каждого государства? Потому что это вызывает инфляцию.
Запас человеческих тел и сырья, необходимых для производства товаров, ограничен. Государство, поощряя создание денег из воздуха через коммерческие банки, вытесняет финансирование, и в конечном счёте само производство других товаров. В итоге это создаёт дефицит сырья и рабочей силы. Однако дефицита фиатных денег не возникает. Следовательно, рост заработных плат и цен на товары неизбежен, что, в конечном итоге, вызывает страдания у всех, кто не подключён напрямую к государству или банковской системе. Не верите - почитайте повседневные хроники мировых войн.
Сделка с MP Materials - это первая крупная сделка, воплощающая политику «QE для бедных». Самое лучшее в этой политике то, что она не требует одобрения Конгресса. Министерство обороны, действуя по указке Трампа (а затем его преемника в 2028 году), может раздавать гарантированные заказы на закупки в рамках своей обычной деятельности. Профит-ориентированные банки с радостью последуют за этим и выполнят свой патриотический долг, финансируя предприятия, сосущие из государственного соска. Более того, избранные представители от всех политических партий будут наперегонки доказывать, почему именно компании из их округа заслуживают получения заказов от Минобороны.
Если мы знаем, что такая форма создания кредита неуязвима к политическому сопротивлению, как же нам защитить свои портфели от инфляции, которая, несомненно, последует?
Политики прекрасно осознают, что ускорение роста кредитования для поддержки «критических» отраслей вызывает инфляцию. Задача направить избыточный кредит на надувание пузыря в таком активе, рост которого не дестабилизирует общество. Если бы цена на пшеницу росла с той же скоростью, что и цена Биткоина за последние 15 лет - большинство правительств рухнуло бы под напором народных восстаний. Вместо этого государство поощряет население, которое интуитивно чувствует себя всё беднее и беднее в реальном выражении, участвовать в кредитной игре, получая прибыль от роста государственного, одобренного сверху, хеджа от инфляции.
Чтобы увидеть пример за пределами крипты, давайте взглянем на "Чайну". Китай - лучший пример фашистской экономической системы. Их банковская система создала наибольший объём кредита за наименьший период времени за всю цивилизованную историю человечества, с конца 1980-х годов по настоящее время, и раздавала этот кредит в основном государственным предприятиям. Им удалось стать дешёвой, качественной мастерской мира; на данный момент треть всех производимых товаров китайские. Если вы всё ещё считаете, что китайские товары низкого качества, то прокатитесь на BYD, а затем на Tesla.
Денежная масса Китая (M2) выросла на 5000% с 1996 года по сегодняшний день. Плебеи, желающие спастись от этой кредитно-обусловленной инфляции, сталкивались с очень низкими процентами по банковским вкладам. В результате они ринулись в рынок недвижимости, что государство всячески поощряло в рамках своей политики урбанизации. Постоянный рост цен на жильё, по крайней мере до 2020 года, помог сдержать желание товарищей скапливать реальные товары. Цены на жильё в городах первого уровня (Пекин, Шанхай, Шэньчжэнь и Гуанчжоу) стали самыми недоступными в мире по соотношению доход/стоимость.
Цены на землю выросли в 80 раз за 19 лет - это 26% среднегодового роста.
Эта инфляция цен на жильё не дестабилизировала общество, потому что среднестатистический представитель среднего класса смог взять кредит и купить хотя бы одну квартиру. Таким образом, все были «в деле». Крайне важный вторичный эффект: местные органы власти финансировали соц. услуги в основном за счёт продажи земли девелоперам, которые строили квартиры для продажи плебеям. По мере роста цен на жильё росли цены на землю и объёмы продаж, что увеличивало налоговые поступления. Это позволило центральному правительству в Пекине снизить долю прямых налогов. А налоги штука непопулярная, и в каком-то смысле Коммунистическая партия Китая это и есть ультимативное популистское правительство.
Свежий китайский пример показывает: если администрация Трампа действительно собирается пойти по пути полноценного экономического фашизма, избыточный рост кредитования должен раздуть пузырь, позволяющий среднестатистическому человеку заработать, и одновременно финансирующий государство. Пузырь, который надует администрация Трампа, будет сосредоточен в крипте. Прежде чем я объясню, как криптовалютный пузырь решает множество политических задач администрации Трампа, позвольте проиллюстрировать, почему BTC и крипта в целом взлетят по мере превращения США в фашистскую экономику.
Я создал кастомный индекс (белый) под названием <.BANKUS U Index> на Bloomie. Это сумма резервов банков, размещённых в ФРС, и других депозитов и обязательств банковской системы - прокси для роста кредитования. BTC в золоте. Обе линии индексированы на 100, начиная с января 2020 года. Кредитный рост удвоился, а BTC вырос в 15 раз. Фиатная цена BTC крайне чувствительна к росту кредита. На данный момент ни один ритейл-инвестор или институционал не может отрицать, что BTC это лучший скакун, если вы верите, что в будущем будет напечатано больше единиц фиата.
Трамп и Бессент тоже уже «оранжпиллены». С их точки зрения, самая замечательная вещь в BTC и крипте в целом это то, что более высокая доля традиционно не-владельцев акций (молодёжь, бедные и небелые) владеют криптой по сравнению с белыми богатыми бумерами. Так что если крипта "взрывоопасно растет", то это создаёт более широкую, более разнообразную базу людей, довольных экономической политикой правящей партии. Более того, чтобы стимулировать всевозможные формы сбережений инвестировать в крипту, согласно недавнему указу, пенсионным планам 401(k) теперь официально разрешено инвестировать в криптовалютные активы. Эти планы аккумулируют около $8,7 трлн в активах. Бум! Шака-лака!
Финальный удар - это предложение Императора Трампа отменить налог на прирост капитала для крипты. Трамп разгоняет безумный рост кредитования на фоне войны, даёт регуляторное одобрение пенсионным фондам заливать деньги в крипту и убирает, мать его, налоги. Ура!
Всё это, конечно, прекрасно, но есть одна проблема: государству нужно выпускать всё больше долгов, чтобы профинансировать гарантии закупок, которые Минобороны и другие агентства выдают частным компаниям. Кто же купит этот долг? Снова крипта идёт на выручку.
Как только капитал входит в криптовалютные рынки, он обычно оттуда не уходит. Если игрок хочет «посидеть на обочине», он может припарковаться в стейблкоинах, привязанных к доллару США, таких как Tether. Tether, чтобы зарабатывать на своих активах под управлением (AUC), инвестирует в самый безопасный и доходный инструмент традиционных финансов - векселя Казначейства США. Казначейские векселя (T-bills) имеют срок погашения менее одного года, что снижает процентный риск почти до нуля, и они ликвидны как кэш. Государство США может напечатать бесконечное количество долларов бесплатно, а значит, никогда не допустит номинального дефолта. Сейчас доходность T-биллей составляет от 4,25% до 4,50% в зависимости от срока. Таким образом, чем выше общая рыночная капитализация крипты, тем больше средств аккумулируют эмитенты стейблкоинов. И, наконец, большая часть этих активов под управлением будет инвестирована в T-билли.
В среднем, на каждый $1 роста общей рыночной капитализации крипты примерно $0,09 поступает в стейблкоины.
Предположим, что Трамп выполнит свою часть плана и доведёт совокупную рыночную капитализацию криптовалют до $100 трлн к моменту ухода с поста в 2028 году. Это примерно 25-кратный рост от текущих уровней; если вы думаете, что это невозможно - вы недостаточно давно в крипте.
Это создаст около $9 трлн покупательной способности на рынке T-биллей со стороны эмитентов стейблкоинов благодаря глобальным притокам.
Для исторического контекста: когда ФРС и Казначейство США финансировали участие Америки во Второй мировой войне, они прибегали к массовой эмиссии краткосрочных векселей, а не облигаций.
Теперь Трамп и Бессент замкнули круг:
1. Они скопировали Китай и создали американскую фашистскую экономическую систему, чтобы производить военные товары, необходимые для продолжения безразборочного сбрасывания бомб.
2. Импульс инфляции финансовых активов, вызванный ростом кредита, направлен в крипту, которая рвётся ввысь, и широкие массы населения чувствуют себя богаче благодаря своим диким иксам. Они будут голосовать за республиканцев в 2026 и 2028 годах… если только у них нет дочери-подростка… хотя, может, плебеи всегда голосуют кошельком.
3. Растущий крипторынок создаёт гигантские притоки в долларовые стейблкоины. Эти эмитенты инвестируют свои AUC в новенькие T-биллы, тем самым финансируя безудержно растущий федеральный дефицит.
4. Бас-бочка гремит. Кредит качает. Почему ты до сих пор не в крипте по уши? Не бойся тарифов, не бойся войны, не бойся рандомных социальных волн.
Всё довольно просто: Maelstrom полностью заинвестирован. Поскольку мы дегены, мир щиткоинов предлагает потрясающие возможности переиграть BTC - крипторезервный актив.
Грядущий буллран по ETH вот-вот разорвёт рынок новую задницу. С тех пор как Sol восстала из пепла FTX с $7 до $280, ETH стал самым ненавидимым крупным альткоином. Но теперь всё изменилось: западный институциональный класс инвесторов, во главе с Томом Ли, любит ETH. Покупай сначала, задавай вопросы потом. Или не покупай и сиди угрюмый в углу, попивая свое безалкогольное пиво со вкусом мочи, в то время как кучка людей, которых ты считаешь идиотами, сжигает деньги на «шампанском» за соседним столиком в клубе.
Это не финансовый совет - так что решай сам. Maelstrom делает всё на Эфире, всё в DeFi, всё в дегенератских ERC-20 щиткоинах.
Мой канал по крипте, пишу обо всём, что делаю сам. Подписывайтесь!
А если у вас будут вопросы, то задавайте их в нашем чатике, всегда поможем, всегда подскажем.
