Lending protocol

ГМ согильдейцы!
Ресерч подготовлен нашим DeFi экспертом @Aleksei19

Лендинг - это протокол, чья система работы очень похожа на традиционный банк.
Он работает в две стороны: принимает депозиты и выдаёт кредиты.

За депозит вам постоянно начисляют небольшой процент к телу депозита, а за кредит – постоянно увеличивают количество актива, который необходимо будет вернуть. Разница в ставках – процентная маржа, которая является доходом протокола.

Во всех лендингах займы обеспечены залогом. Причем этот залог по стоимости существенно больше, чем сумма, доступная к кредиту. Коэффициент, определяющий на какую часть залога мы можем брать в долг другие активы, называется collateral factor.

Collateral factor определяется надежностью и популярностью активов, которые используются под залог.

Меньше текста – больше дела:

Открываем AAVE в сети Etherium. Что мы тут видим?

1. Капа саплая 1,8 М, заполнена на 55%
2. Текущий APY 2,07% и график на разные периоды
3. Max LTV (Loan-to-Value) – коэффициент саплая, на который можете занять другие активы. В данном случае при депозите 1 ETH вы сможете взять в долг активов на стоимость до 0,805 ETH
4. Liquidation threshold – порог, на котором ваш депозит начнут ликвидировать для обеспечения долга
5. Liquidation penalty – штраф, который с вас возьмут за услуги ликвидаторов.

Остальная информация в данном окне находится ниже, и она для продвинутого использования. Обязательно изучите её, когда научитесь работать с лендингами на базовом уровне.

Вы наверняка обратили внимание на страшное слово «ликвидация». Её мы избегаем всеми силами. Для упрощения этой задачи протокол пишет Health rate (коэффициент здоровья).

Дебанк, для удобства тоже сразу отображает этот показатель. Для безопасности рекомендуется держать значение не ниже 1,50. Если речь идёт о займе очень волатильного актива, лучше поднять планку ещё выше, до 2,0.

HR считается следующим образом: сумма депозита*collateral/сумма займа

Если вы видите, что ваш HR падает, у вас всегда есть два пути: пополнить депозит, либо погасить часть займа. По причине наличия collateral factor, погашение всегда более эффективно.

Использование лендингов в De-fi:

1. Берём в долг активы для фарминга под залог других
2. Избегаем ценового риска
3. Редко - используем возможности для заработка через лупинг

Остановимся на каждом пункте поподробней и с примерами.

1. Фарминг

Абсолютно нормальная ситуация, если человек владеет портфелем активов, среди которого есть биткоин.

ВТС не самый «дефайный» токен по нескольким причинам:

• нативно существует только в своей сети (в других сетях это обертки, по сути долговые расписки)
• пулы с участием ВТС редко предлагают высокую доходность.

Но не очень-то эффективно держать условные $30к в биткоине мертвым грузом. Оптимальным решением будет положить его (точнее его обертку) в лендинг, и под часть его стоимости взять другие активы.

Пример с цифрами в Арбитруме:

• кладем WBTC в AAVE под 0,04% (кошмарная ставка, но ведь цель не в ней)
• берем в долг поровну ETH (2,5%) и ARB (3,85%)
• следим, чтобы Health factor не опускался ниже 1,50
• размещаем средства в пуле V2 ETH/ARB на бирже Camelot (11,4%)

Тем самым часть стоимости биткоина мы отправляем в работу, а доходность пула существенно перекрывает ставки по займу.

2. Ценовой Риск

Представим, что вы ищете пул для фарминга и увидели такой же ETH/ARB, чья доходность составляет до 100% APR. ETH у вас есть на счете, а вот ARB нет.
Неопытный пользовать обменяет половину эфира на ARB, чтобы вложить в пул. Однако при сильном падении цены ARB доходность от пула эти потери не отыграет. В этом случае хорошим вариантом выглядит положить часть ваших активов в лендинг, а ARB занять. Займ считается в количестве токенов, а не их стоимости.
Тем самым вам будет совершенно неважно – упал ARB или вырос (IL оставляем за скобками, особенно в пулах V2). Вы заняли 1000 токенов, за займ вам начислили 10 токенов – и вы возвращаете 1010 токенов, совершенно не глядя на цену ARB.

3. Лупинг

Лупинг – это петля из займов и депозитов с целью достижения дохода. Долго останавливаться не будем, это инструмент для продвинутых. Но приведу пример, которым я сам ранее пользовался.
Лендинг Radiant (ставки на скриншоте изменены)

Ставка займа эфира была порядка 1,4%, а ставка депозита ликвидной обертки эфира weETH за счет бонусных программ была около 12%. Помимо этого, на позицию в лендинге протокол etherfi начислял loyalty points х3 и EL points.
Лупинг выглядел следующим образом: я брал в займ ETH, менял его на weETH – и размещал weETH на депозит в том же банке. После чего вновь брал ETH в долг под залог вложенного weETH, свапал… и так далее. Тем самым я получал неплохую доходность на депозит, поинты etherfi, поинты EL, а ставку по займу платил минимальную.

Для лендинга Радиант есть дополнительные условия, их рассматривать в этом посте не будем

Держитесь, мы близки к финалу!

Основные ошибки при работе с лендингами

1. Недостаточно следить за HR и быть ликвидированным.
2. Брать волатильные активы, имея низкий HR.
3. Бриджить заемные активы в другие сети.
   Это допускается, но не рекомендуется. В периоды высокой волатильности мосты могут работать медленно и есть риск, что вы просто не успеете «развернуть» все ваши позиции и забриджить их в сеть лендинга, для погашения долга до ликвидации
4. Брать в займ только стейблкоины.
   Это возможно, но будьте готовы с двум сценариям:

• на волатильном рынке ставка займа стейблов может лететь резко вверх и долг будет стремительно расти;
• если в обеспечении у вас биткоин и эфир, то при падении рынка HR будет стремительно лететь следом. Рекомендуется комбинировать заемные активы, а также брать их под конкретный проект.

5. Размещать заёмные активы в пулах V3.

Пояснение: в пулах V3, концентрированной ликвидности, не будет соблюдаться баланс активов 50/50. При росте одного из активов его становится в вашем пуле меньше, а при падении - больше. Следовательно, при росте ARB в нашем примере вы останетесь с позицией полностью в ETH, и вам придется ПОКУПАТЬ выросший в цене ARB для погашения займа. Это убьет всю математику займа. Подробнее поговорим об этом в посте про Концентрированную ликвидность.

Надеюсь, вы дочитали до этого момент, даже если не с первого захода. Все описанные примеры и случаи, на мой взгляд, являются крайне важными для работы с лендинг-протоколами.

Как всегда DYOR - заходите, пробуйте, изучайте. При возникновении вопросов - задавайте в ветке De-fi, где я либо другие опытные члены гильдии с радостью вам помогут.

Удачи и убереги вас Виталик от ликвидаций!

LFG!