Четыре, Семь
Команда канала Craghack и Guild of Heroes подготовила для вас перевод статьи Артура Хейза (кофаундера биржи Bitmex) и спешит поделиться им с вами. C оригиналом эссе вы можете ознакомиться здесь.
Из статьи вы узнаете: • Как Трамп умаслит американских плебеев и зачем ему обесценивание доллара? • Как и зачем Трамп хочет подчинить ФРС? Насколько он сейчас близок? • Что лечит от TDS (Синдром ненависти к Трампу)? • Биткоин вырастет до $3.4 миллиона к 2028 году? И еще много всего интересного) (Любые взгляды, выраженные здесь, являются личным мнением автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений, а также не должны трактоваться как рекомендация или совет к совершению инвестиционных операций.) План Буффало Билла Бессента по реиндустриализации Америки и попытке предотвратить неизбежный спад Pax Americana от квази-империи к просто мощному национальному государству - не нов. Критические обстоятельства Второй мировой войны позволили Минфину подчинить себе ФРС с 1942 по 1951 год. Часть плана Бессента - изменить форму кривой доходности, также известную как контроль кривой доходности (YCC). Как выглядела кривая доходности в тот период по сравнению с сегодняшней?
ФРС установила потолок доходности казначейских векселей (T-bills) на уровне 0.675%, а по 10–25 летним облигациям 2.5%. Как видно, текущая кривая доходности характеризуется как более высокими краткосрочными, так и долгосрочными ставками. Однако ключевое различие в том, что тогда кривая была гораздо круче, чем нынешняя. Прежде чем я перейду к выгодам для различных секторов американской экономики от кривой доходности образца 1951 года, давайте разберёмся, как ФРС, используя свои текущие инструменты, может реализовать этот тип контроля кривой доходности (YCC).
Манипулируя доходностью T-bills за счёт снижения ставки по банковским резервам (IORB) и ставки, по которой банки берут кредиты в дисконтном окне (DW), ФРС может зафиксировать краткосрочные ставки на нужном уровне. Используя Системный счёт операций на открытом рынке(SOMA) для печати денег (создания банковских резервов) и покупки облигаций у банков, ФРС гарантирует, что доходности не превысят установленный предел. Это расширяет баланс ФРС. Текущий арсенал ФРС позволяет идеально воссоздать кривую доходности 1951 года. В данном эссе будет рассмотрен вопрос о том, насколько политически Трамп и Буффало Билл Бессент смогут достичь такого уровня манипулирования рынком.
Прежде чем мы углубимся в политику и бюрократические правила, регулирующие ФРС, я хочу коснуться выгод для различных секторов экономики от кривой доходности в стиле 1951 года.
Суть плана Буффало Билла - вывести создание кредита, а следовательно и экономический рост, из рук ФРС и различных небанковских финансовых институтов вроде частных инвестиционных фондов в руки мелких и средних банковских кредитных инспекторов (я буду называть их региональными банками). В своей недавней колонке в Wall Street Journal, где он раскритиковал ФРС, он описал это в популистском ключе как возвышение Main St. над Wall St. Не зацикливайтесь на том, что вход в его экономическую Вальгаллу требует использования недемократичных инструментов печатного станка ФРС. Бессент двуличный Секретарь Казначейства, как видно из его критики политики Плохой Девчонки Йеллен до своего восхождения и добросовестное проведение той же политики после коронации
Для того, чтобы региональные банки выдавали кредиты с прибылью, им нужна крутая кривая доходности. График ниже показывает, что хотя общий уровень процентных ставок в 1942–1951 годах был ниже, кривая доходности была гораздо круче, а значит, было безопаснее и прибыльнее кредитовать SMEs (малые и средние предприятия). SMEs - основа американской экономики. Компании с числом работников менее 500 составляют около 46% занятости. Однако эти SMEs не могут получить кредиты, когда ФРС является основным источником кредитования, ведь напечатанные деньги текут к крупным корпорациям, имеющим доступ к институциональным рынкам долгового капитала. Кроме того, кривая доходности слишком плоская, если не инвертированная; следовательно, региональным банкам слишком рискованно кредитовать подобные предприятия. Я писал об этом в эссе “Black or White”. Я называл политику Бессента QE для бедных.
Теперь банки будут кредитовать реальную промышленность, способную производить оружие, необходимое для ещё одного славного века Бомб Багдада / Тегерана / Газы / Каракаса (да, попытка смены режима в Венесуэле произойдёт к 2028 году) и т. д. Заполните ваши населенные пункты коричневым или мусульманским населением, и теперь американские военные смогут принести демократию… если, конечно, жители ещё дышат :(.
Это решает индустриальную сторону уравнения. Чтобы умаслить американских плебеев, которым требуется постоянно расширяющееся социальное государство в обмен на лояльность, правительство должно финансировать себя дешевле. Зафиксировав доходность по долгосрочным облигациям, Бессент может бесконечно выпускать казначейские мусорные бумаги, которые ФРС будет покорно скупать за напечатанные доллары. Расходы на обслуживание долга падают, как и дефицит бюджета.
Наконец, доллар обесценивается относительно других вонючих фиатных валют и золота. Это позволяет американской промышленности экспортировать товары по конкурентной цене сначала в Европу, а затем в глобальный юг, конкурируя с Китаем, Японией и Германией.
Концептуально очень легко понять, почему Бессент хочет захватить ФРС и ввести YCC, но нынешняя ФРС не играет по его правилам. Поэтому Трампу приходится наполнять ФРС своими лоялистами, которые подчинятся воле Буффало Билла, иначе снова получат струёй (на них надавят). Глава ФРС Лиза Кук вот-вот испытает на себе ту же тактику, что и в 2025 году. Если не знаете, о чём речь - взгляните на тактику, которую использовали власти во время протестов за гражданские права в 1960-х.
У ФРС есть два совета, контролирующие разные части политики, необходимые для успеха плана Бессента. Совет управляющих ФРС (FBOG) контролирует IORB и, следовательно, ставку по кредитам через DW. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) управляет SOMA. Как взаимодействуют голосующие члены каждого из советов? Как выбираются эти члены? Как Трамп может быстро и легально получить контроль над обоими советами? Время критично, ведь до выборов в Конгресс в 2026 году чуть больше года, и республиканцы Трампа столкнутся с жёсткой конкуренцией. Если они потеряют Сенат, а у Трампа не будет большинства в обоих советах к ноябрю 2026-го, демократы не утвердят ни одного его кандидата. На эти вопросы и ответит это эссе. Предупреждаю: при погружении в чистую политику всегда есть риск ошибок. Люди - странные и непредсказуемые существа. Моя цель указать на наиболее вероятный путь вперёд, и мне, чтобы оставаться по уши в биткоине, щиткойнах, слитках золота и золотодобытчиках, достаточно высокой вероятности.
Понимание бюрократического процесса принятия решений в организации, ответственной за печатание денег ключевая часть моей инвестиционной модели. В процессе изучения механизмов работы глобальной вонючей фиатной монетарной системы я узнал много нового о том, как функционируют различные министерства финансов и центральные банки. Эти бюрократические организмы - это сложные адаптивные системы, наполненные узлами в виде людей, принимающих решения, и они должны следовать определённым «правилам», чтобы что-то делать. Есть определённые правила, регулирующие работу неизбираемой бюрократии (в лице ФРС), которая управляет денежно-кредитной политикой США. Поэтому я должен ответить на несколько вопросов, чтобы спрогнозировать, как эта политика будет подчинена воле Трампа и Буффало Билла Бессента:
1. Кто, а точнее какие советы, голосуют по каким аспектам денежно-кредитной политики?
2. Сколько голосов «за» требуется для принятия решения?
3. Кто назначает людей, входящих в эти советы?
4. Когда заменяются члены совета?
Сначала Трамп должен получить четыре места, чтобы сформировать большинство из семи членов в Совете управляющих ФРС (FBOG). Затем он сможет использовать это большинство в FBOG, чтобы получить семь голосующих мест (из двенадцати) в Федеральном комитете по операциям на открытом рынке (FOMC). Я объясню, какую политику может проводить каждый орган, как выбираются члены, и как Трамп может получить контроль к середине 2026 года.
Приступим к разбору состава FBOG.
В Совете управляющих ФРС (FBOG) - семь членов, назначаемых президентом и утверждаемых Сенатом. Ниже представлен текущий список управляющих:
Совет FBOG обладает властью в двух очень важных областях. Во-первых, совет устанавливает IORB. Во-вторых, он голосует за утверждение президентских кандидатур региональных Федеральных резервных банков, которые поочередно занимают должности с правом голоса в FOMC.
Чтобы ФРС могла эффективно манипулировать краткосрочными ставками, она должна устанавливать IORB внутри верхней и нижней границы диапазона ставок по федеральным фондам (Fed Funds), определённого FOMC. Таким образом, когда в организации царит гармония, FBOG и FOMC работают согласованно, и ставка IORB находится в этом диапазоне. Но что если FBOG - это протрамповский орган, и он считает политику, устанавливаемую FOMC, слишком жёсткой? Может ли FBOG как-то заставить FOMC снизить ставку по Fed Funds?
FBOG может установить IORB значительно ниже Fed Funds. Это создаёт арбитражную возможность для банков - членов ФРС. Они могут заложить залог в DW (чья ставка будет следовать за сниженной IORB), взять деньги под низкий процент и одалживать под ставку SOFR. Проигравшая сторона - ФРС, которая по сути печатает деньги и отдаёт их банкам, занимающимся арбитражем. Чтобы не быть обманутыми Джейми Даймоном и другими, FOMC придётся снизить ставку по Fed Funds до уровня IORB, даже если им этого не хочется, потому что большинство голосующих членов страдает от TDS.
Если у Трампа будет большинство из четырёх мест в FBOG, он сможет быстро заставить FOMC снизить ставки до желаемого уровня. Сколько управляющих на данный момент лояльны Трампу?
Поскольку срок полномочий тряпки, омежки, подстилки, сучонка Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае 2026 года, некоторые члены совета метят на его место. Чтобы продемонстрировать верность Трампу, они публично высказываются о том, какой должна быть политика ФРС, а в некоторых случаях голосуют против большинства на заседаниях FOMC. Два члена совета, проголосовавшие против на заседании FOMC в июле 2025 года - это Боуман и Уоллер. Трамп уже на полпути.
Неожиданно этим летом Адриана Куглер подала в отставку, и Сенат утвердил выдвиженца Трампа - Стивена Мирана. По слухам, муж Куглер торговал ценными бумагами в периоды «чёрного окна» ФРС; для тех читателей, кто не связан с политикой, такое поведение можно назвать инсайдерской торговлей, за которую в теории полагается билет в один конец до ТЮРЬМЫ, если Минюст постучится в дверь. Куглер ушла до того, как Трамп успел её опозорить. С Куглер в отставке и Мираном на её месте - это уже трое в лагере Трампа, остался один.
Как и все люди, управляющие ФРС злоупотребляют властью. Они занимаются инсайдерской торговлей (см. предыдущий абзац), а в случае члена совета Кук - якобы лгут в ипотечных заявках. Билл Пулт, глава Федерального агентства жилищного финансирования, обвинил Кук в ипотечном мошенничестве и потребовал её отставки. Она отказалась. Пулт передал её дело в Министерство юстиции (DOJ), и его глава, Пэм Бонди, сейчас решает, стоит ли выдвигать обвинение в банковском мошенничестве через большое жюри. Большие жюри почти всегда выносят обвинение. Минюсту не составляет труда получить разрешение обвинить Кук, и, следовательно, можно представить, что медлительность Минюста обусловлена желанием использовать угрозу обвинения как рычаг давления, чтобы заставить Кук уйти. Я не знаю, виновна она или нет; если верить СМИ - зависит, какое вы читаете. Говорят, у самого Буффало Билла Бессента тоже были нестыковки в банковских документах. В Америке все преступники, не так ли? Так или иначе, Минюст выигрывает почти все дела, и Кук будет «переварена», если не уйдёт. Я полагаю, её упрямство просто тактический шаг, чтобы обеспечить себе мягкую, уютную посадку на какую-нибудь хорошо оплачиваемую академическую должность в правительстве или университете, предоставленную администрацией Трампа. В любом случае, в FBOG её не будет к началу 2026 года. Двойка выпала, ублюдок!
С четырьмя голосами в кармане Трамп может быстро зафиксировать доходность по T-bills, приказав FBOG снизить IORB. Далее, FBOG может развязать руки региональным банкам, отменив нелепые регуляции и позволив им кредитовать малый бизнес Main St., как того желает Бессент. FBOG ответственен за регулирование (или отсутствие такового) коммерческих банков. Последний кусочек пазла - контроль над количеством денег, позволяющий фиксировать долгосрочную доходность через SOMA. Для этого Трампу нужно контролировать FOMC.
Президенты Федеральных резервных банков
Существует двенадцать региональных банков ФРС. В более аграрном прошлом Америки разные регионы нуждались в разных процентных ставках в зависимости от того, какие товары и услуги они производили в определённые периоды года - отсюда и необходимость в двенадцати региональных банках. Каждый региональный банк выдвигает кандидата на пост президента, который должен получить как минимум четыре голоса “за” от членов FBOG, чтобы занять место в FOMC. Лишь пять из двенадцати президентов региональных банков имеют право голоса в FOMC, и только президент Федерального резервного банка Нью-Йорка имеет постоянное голосующее место. Таким образом, каждый год четыре разных президента региональных банков ФРС получают право голоса в FOMC. Каждый год, заканчивающийся на 1 или 5, президенты региональных банков проходят переизбрание их советами директоров. Для переизбрания требуется простое большинство членов классов B и C (четыре из шести) в каждом совете директоров регионального банка.
В феврале следующего года все президенты подлежат переизбранию. Актуальные голосующие регионы, наряду с Нью-Йорком:
Что вы замечаете в профессиональных биографиях большинства членов этих советов? Они финансисты или индустриальные капиталисты. Их личное состояние резко увеличится, если деньги станут более дешёвыми и доступными. Эти люди тоже люди, и люди, если их оставить без контроля, обычно действуют в своих собственных интересах. Я не знаю их политических предпочтений, но уверен: даже если они страдают от TDS (Синдром ненависти к Трампу), противоядием станут растущие активы, обогащающие их самих и их друзей. А это уже вылечивает от TDS. Иными словами, если будет известно, что FBOG утвердит только такого президента регионального банка, который будет голосовать за более мягкую монетарную политику в FOMC, советы директоров каждого банка сделают то, что выгодно Трампу и, что важно, им самим.
Если советы директоров не выдвинут “голубиных” кандидатов (сторонники мягкой денежно-кредитной политики) на места в FOMC, FBOG их просто отклонит. Напоминаю: у Трампа теперь четыре решающих голоса из семи в FBOG.
Трампу нужно, чтобы лишь три из четырёх новых голосующих президентов региональных банков были лояльны ему. Это даёт ему семь голосов в FOMC, а значит, и контроль над SOMA, то есть печатным станком ФРС. Тогда назначенцы Трампа в FOMC начнут печатать деньги, чтобы скупать ту гору казначейского мусора, которую Буффало Билл Бессент не может всучить никому другому. И вот оно, дамы и господа, Соглашение Казначейства и ФРС 2026 года. В комплекте с печатным станком и контролем кривой доходности. Просто помните: в вонючей фиатной финансовой системе рука с разномастными четверкой и семёркой сильнее, чем пара тузов.
Но я знаю, вы жаждете бычьего поста о будущем курсе биткоина, если мой прогноз о печатании денег сбудется. Ловите.
Для тех, кто сомневается в серьёзности намерений Трампа печатать деньги, чтобы “возродить” мечту Pax Americana, вот краткий урок истории о том, что побуждает элиту политиков идти на радикальные меры. Американские элитные политики всегда делали всё необходимое, даже крайне непопулярное, чтобы сохранить плоды империи для правящего класса. Отношения между потомками африканских рабов и европейскими иммигрантами отличный пример, который по-прежнему доминирует в политическом и социальном дискурсе страны.
Гражданская война, самая кровопролитная в истории США, была моментом, когда президент Линкольн подрубил экономику Конфедерации, освободив рабов. После победы Союза они бросили этих только что освобождённых людей под каток сегрегации Джима Кроу на Юге, и правящая элита не пересматривала вопрос о наделении их правами и избирательным правом вплоть до 1965 года. Рост грамотности среди бывших рабов и #Маркетинг коммунизма, обещавшего экономическое и гражданское равенство всем людям, вдохновил чёрные низшие классы. Проблема была в том, что элита нуждалась в этих бедных чёрных телах на фронтах в Индокитае против “Чарли-коммунистов”, на фабриках, чтобы производить экспортные товары, в богатых домах, чтобы убирать, и на фермах Юга, но точно не на марше в телетрансляциях из Вашингтона, требуя равных прав. Американскому #Маркетингу нужно было продать невыравненным странам образ: капитализм США лучше советского коммунизма. А как он выглядит, если в то время как в Декларации Независимости написано “все люди созданы равными”, полицейские псы рычат на девочек, идущих в школы, где отменена сегрегация?
Именно поэтому южный демократ Линдон Б. Джонсон стал борцом за гражданские права для кучи ниггеров, которые всего в двух поколениях от сбора хлопка, чем сильно разозлил многих членов своего класса.
Сегодня, в новой войне против более единой, более процветающей и более сильной Евразии (Россия, Китай, Индия и Иран), потребуется резкий разворот в распределении кредита. Поэтому я с крайней уверенностью заявляю по поводу грядущего печатания денег: эти белые парни не шутят.
Трамп и Буффало Билл Бессент верят, что их миссия восстановить глобальное первенство Америки. Это требует восстановления мощной промышленной базы, способной производить настоящие товары, а не “услуги”. Председатель Китая Си Цзиньпин пришёл к аналогичному выводу после торговой войны между США и КНР в 2018 году, развязанной Трампом. Си раздавил животный дух финансистов и директоров крупных технокомпаний, чтобы изменить вектор экономики Китая. Кто бы мог подумать, что генерального директора Alibaba Джека Ма вызовут в Чжуннаньхай попить чаю и на время посадят в “тюрьму для олигархов”? Вместо строительства убогих многоэтажек и приложений для аренды велосипедов лучшие умы Китая теперь заняты освоением зелёной энергетики, редкоземельных металлов, военных дронов, баллистических ракет, ИИ и прочего. И спустя почти десятилетие Китай теперь способен самостоятельно производить всё необходимое для сохранения своего суверенитета в XXI веке - без помощи Америки.
Суть в следующем: не сомневайтесь в том, что команда Трампа задействует все трюки, чтобы напечатать те триллионы, которые потребуются для преобразования Америки. А теперь давайте займёмся немного ментальной мастурбацией: сколько же кредита создадут ФРС и коммерческие банки к 2028 году?
Между сегодняшним днём и 2028 годом Казначейство должно выпустить новый долг, чтобы погасить старый, и финансировать дефицит бюджета. Я использовал <DDIS> функцию в Bloomberg, чтобы оценить объём казначейского долга, подлежащего погашению до 2028 года. Затем я предположил, что дефицит будет составлять $2 трлн ежегодно до 2028 года. Это даёт $15.32 трлн новых выпусков долга.
Во время COVID ФРС выкупила примерно 40% всех выпущенных казначейских бумаг через SOMA, увеличив тем самым свой баланс. Я считаю, что сейчас она выкупит 50% или более, поскольку ещё меньше иностранных центробанков готовы покупать американский долг, зная, что Трамп собирается выпустить его е@#ное количество.
Оценить рост банковского кредитования сложно. Наиболее обоснованная методика - ориентироваться на период COVID. Тогда Трамп проводил QE для бедных. За этот период банковское кредитование выросло на $2.523 трлн, что видно по росту банковских депозитов и обязательств в еженедельной отчётности ФРС. У Трампа примерно три года на то, чтобы “накачать” рынки, а это даёт $7.569 трлн новых банковских займов.
Это даёт совокупный рост кредита от ФРС и коммерческих банков в $15.229 трлн. Самая “пальцем в небо” часть модели - это прикидка, насколько вырастет биткоин на каждый напечатанный доллар. И снова я обратился к периоду COVID. Тогда рост биткоина в процентах на каждый доллар кредита составлял примерно 0.19. Дамы и господа, это даёт ценовой прогноз по биткоину к 2028 году в $3.4 миллиона!
Думаю ли я, что биткоин вырастет до $3.4 миллиона к 2028 году? Нет, но я уверен, что цена будет значительно выше, чем примерно $115,000, по которым он торгуется сегодня. Моя цель правильно определить направление и быть уверенным, что я поставил на самую быструю лошадь, если Трамп действительно намерен напечатать триллионы ради своих целей. Эта модель это подтверждает.
ТЕРМИНЫ И ПОЯСНЕНИЯ
1. Казначейский вексель (T-bill) - это долговое обязательство со сроком погашения менее одного года.
2. Это слишком технический момент для подробного объяснения в этом эссе, как именно ставка по кредитам в дисконтном окне (DW) будет соответствовать ставке по резервам (IORB). Ставка по обеспеченному заимствованию через DW определяется президентом соответствующего регионального банка ФРС. Совет управляющих ФРС (FBOG) контролирует, кто занимает этот пост, потому что утверждает кандидатуры президентов банков после того, как они были номинированы советом директоров регионального банка. SOFR означает Secured Overnight Funding Rate (обеспеченная ставка овернайт) и пришла на смену LIBOR (Лондонская межбанковская ставка овернайт).
3. Джейми Даймон - генеральный директор JP Morgan Chase и, возможно, самый влиятельный банкир в империи. TDS означает Trump Derangement Syndrome (Синдром ненависти к Трампу). Если кто-то страдает от TDS, это значит, что он выступает против политики, которую обычно бы поддержал, только потому что эту политику поддерживает Трамп.
4. Однако на последнем заседании FOMC в сентябре Боуман и Уоллер не выразили особого несогласия в пользу более крупного снижения ставки на 0.50%, как это сделал Миран, но аналитики считают, что Боуман и Уоллер получили то, что хотели - более низкий нейтральный уровень ставок в dot-plot (диаграмме ожиданий) и мягкие ориентиры на будущее.
5. Это всего лишь обвинения, не подкреплённые доказательствами, кроме как слухами и домыслами в письмах о причинах внезапного ухода Куглер.
Мой канал по крипте, пишу обо всём, что делаю сам. Подписывайтесь!
А если у вас будут вопросы, то задавайте их в нашем чатике, всегда поможем, всегда подскажем.
