USUAL Protocol - новый стейбл с претензией на гем
Наш DeFi эксперт @Aleksei19 подготовил для вас интересный ресерч:
11 июля в массы вышел Usual Protocol и вот чем он привлек мое внимание.
Usual представил новый стейблкоин USD0, обеспеченный токенизированными активами (RWA). Идейно команда продолжает путь Ethena (хотя работа над ним ведётся с ноября 2023) – оба проекта хотят отыграть часть рынка стейблкоинов у Tether и Circle за счет распределения доходов, полученных от активов в обеспечении. Всё это планируется показывать ончейн, а такая прозрачность нам, конечно, нравится.
Пропускаем множество воды про их миссию и задачи, где в разных формах говорится как хорошо делиться доходностью, и как плохо – не делиться.
Перейдем сразу к их продуктам: USD0, USD0++ и $USUAL и закопаемся поглубже.
USD0
USD0 - первый Liquid Deposit Token (LDT), предоставленный командой. Это основной актив команды, вокруг которого строится вся система. Доходности не несёт.
Заявляется высокая безопасность и стабильность за счет обеспечения RWA с ультра-коротким сроком погашения в соотношении 1:1. Протокол агрегирует токены трежерис через провайдеров. На сегодняшний день, правда, провайдер всего один – Hashnote с его USYC.
Впрочем, уже заявляется работа с BlackRock, Ondo, M0 и другими. После чего наливают ещё водички про 800% рост RWA-активов в 2023 году и огромные перспективы. Верим.
Ожидается, что пег будет поддерживаться арбитражем (не нашел подтверждения, что арбитражить они будут сами), так как есть вывод в USDC.
Забегая вперед, минт у них тоже построен через USDC, впрочем, вам нести именно его необязательно – протокол сам свапнет ваши активы внутри контракта.
По большому счету, это всё по USD0. Прыгаем глубже в кроличью нору – к токену...
USD0++
Очень грубо говоря, это «застейканный» на 4 года токен, обеспеченный USD0.
Некий аналог sUSDe Ethena, USD0++ уже позволяет получать распределенный доход протокола, и делает это довольно занимательно.
У вас будет возможность терпеливо ждать и раз в 6 месяцев получать часть базового дохода, однако альтернативный выглядит вариант куда интереснее:
Во время удержания USD0++ вам будет начисляться доход в токене $USUAL, который вы имеете право клеймить каждый блок. Следовательно, доходность будет зависеть от курса $USUAL (подробнее о токене поговорим ниже).
В случае клейма вы лишаетесь права на базовый доход через 6 месяцев. По итогу, USD0++ является доходной и обеспеченной версией USD0, поэтому предполагается что его стоимость не должна опускаться ниже 1$. Впрочем, срок в 4 года остаётся главным риском всей этой истории.
$USUAL
$USUAL - токен управления, держатели которого будут определять распределение доходов протокола.
Согласно графику 90% токена получит комьюнити, 10% будут отданы ранним партнерам и инвесторам. Это действительно похоже на озвученную цель – «создать народный стейбл с честным распределением доходов».
Сейчас запущена программа фарминга поинтов (о да, вот что мы любим).
За минт и холд USD0++, а также предоставление LP двух видов (USD0/USD0++ и USD0/USDC) начисляются Pills (пилюли намек на Алису в стране Чудес).
По итогам фарминга будет произведен дроп токена $USUAL.
Программа будет длиться 4 месяца (до 10 ноября), выделено 7.5% сапплая.
Крайне интересный момент – наличие мультипликатора, который растет со временем. Чем дольше времени вы в позиции, тем выше буст, вплоть до х10.
Также отмечу, что эмиссия токена $USUAL будет постоянно сокращаться, и согласно заявлениям команды, основная часть как раз будет распределена через программу Pills.
Что в итоге:
На момент старта публичной программы, 11 июля, было собрано порядка 80М$. На данный момент TVL пробил отметку в 100М$. Темп не поражает воображение, но стабильный рост на полуживом рынке имеется, а TVL подбирается к значениям crvUSD.
Как и обозначал выше, основным риском является депег USD0++ по причине длинного срока, что как бы намекает на вероятность игры в музыкальные стулья к моменту массового вывода. В противовес депегу есть механизм PAR (Parity Arbitrage Right), позволяющий решением DAO сделать redeem USD0++ в обычный USD0 – однако для этого необходимо формирование DAO, и следовательно, это возможно только после TGE. Тем не менее, не вижу причин им этого не делать, что приводит к идее выкупа депега USD0++.
Что делаю:
Я заминтил USD0 примерно на 2% портфеля в первый же день, после чего положил всё в LP USD0/USD0++ для агрессивного фарминга пилюль.
В указанном пуле обозначен буст пилюль х14, однако для его активации необходимо, чтобы количество USD0 в пуле на Curve превышало количество USD0++. Плюс к этому, указанный буст распределяется на всех держателей LP, что делает математику не столь привлекательной.
По итогу, пока что эта позиция приносит пилюли с базовым бустом х3, но в теории иногда может ускоряться.
Буду следить за ситуацией. Допускаю вывод из этого пула без потерь при наличии такой возможности. Но склоняюсь к холду и даже дополнительному депу благодаря PAR. Довольно интересная задача – найти оптимальную стратегию с таким количеством переменных.
Смысла работать с нескольких аккаунтов пока не вижу, к тому же в мейннете.
Чуть позднее я решил довнести ещё 2% портфеля, но теперь положил их в LP USD0/USDC, что на мой взгляд является практически безрисковой ставкой, но и пилюль приносит всего лишь х1. (Тем самым я комбинирую агрессивную стратегию с консервативной).
Считаю очень смартовой идеей зайти хотя бы на 100$ прямо сейчас из-за механики работы мультипликатора. Он копится с момента первого депозита (и обнуляется при полном выводе позиции).
При этом пилюли начисляются линейно, а перемножаться на мультипликатор лишь в конце фарма.
Тем самым нас несколько уравнивают с ранними инвесторами. То есть разумно запустить накопление мультипликатора уже сейчас, даже если решение о большом депозите еще не принято.
Финально отмечу программы от Turtle и deWhales. Участники программ получат некий множитель на количество полученных на TGE токенов USUAL, поэтому регаемся (на turtle ниже есть ссылка, а для вступление в deWhales нужен деп от 1М $, так что я пока мимо).
Также в списке партнерств проскочил Pendle, поэтому ждем появления их решений. Считаю, что это может стать очень перспективной ставкой, если рынок недооценит YT-токены.
Вход в программу фарминга пилюль только по любимым рефкам
В Turtle club советую зайти отметиться, у них уже довольно широкий список партнерских протоколов, которые будем использовать в следующих стратегиях.
Полезные ссылки где можно посмотреть на инвесторов и аудиты
Для любителей пособирать пойнты, есть квест-программа на Galxe
Получить ответы на любые вопросы касательно данного ресерча, вы можете в гильдии - ветка DeFi.
