"Поцелуй смерти"
Команда канала Craghack и Guild of Heroes подготовила для вас перевод сегодняшнего Эссе Артура Хейза (кофаундера биржи Bitmex) и спешит поделиться им с вами. C оригиналом эссе вы можете ознакомиться здесь.
- Почему каждое утро вы вспоминаете про Трампа?
- Где Трамп возьмет 3,24 трлн $?
- Какие проблемы есть с Биткойном в стратегическом резерве США?
- За счет чего биткойн достигнет 1 млн $ в этом цикле?
- Какие выводы можно сделать из текущих движений цены биткойна?
(Любые высказанные здесь мнения являются личными взглядами автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений, а также не должны трактоваться как рекомендация или совет по участию в инвестиционных операциях)
💋 Keep – It – Simple – Stupid = KISS
💋 Делай проще, тупица (прим. ред.)
Многие читатели забывают принцип KISS, когда реагируют на лавину политических новостей администрации президента США Дональда Трампа. Стратегическая цель Трампа в СМИ — чтобы каждое утро, просыпаясь, ты говорил другу или самому себе: «О, Боже, ты видел, что вчера сделал Трамп/Илон? Не могу поверить, что они так поступили». Независимо от того, эмоционально ли вы воодушевлены или опустошены, мелодрама «Дни нашего императора» развлекает.
Для инвесторов это постоянное эмоциональное возбуждение вредно при накоплении рисковых активов. В один момент ты покупаешь, а затем быстро продаёшь, переваривая следующую новость. Рынок «съедает» тебя в этом процессе, и твой накопленный капитал быстро уменьшается.
Трамп — это шоумен в сфере недвижимости. Чтобы добиться успеха в недвижимости, нужно овладеть искусством занимать огромные суммы денег под самые дешёвые процентные ставки. Затем, чтобы продать квартиры или сдать в аренду помещения, необходимо хвастаться, насколько впечатляющим будет новое здание или комплекс. Меня интересует не способность Трампа вызывать сочувствие у мирового сообщества, а его навык финансировать свои политические цели.
Я уверен, что Трамп хочет финансировать политику «Америка прежде всего» за счёт долгов. Если бы это было не так, он позволил бы рынку естественным образом погасить кредит, встроенный в систему, и наступила бы депрессия, хуже чем в 1930-х годах. Хотел ли бы Трамп, чтобы его запомнили как Герберта Гувера XXI века или как Франклина Делано Рузвельта? Американская история осуждает Гувера, так как историки считают, что он недостаточно быстро печатал деньги, и восхваляет Рузвельта за его «Новый курс», который финансировался за счёт печатания денег. Я считаю, что Трамп хочет считаться величайшим президентом, и поэтому ему не интересно разрушать основу империи посредством жесткой экономии.
Чтобы донести эту мысль, вспомните слова казначея США Герберта Гувера, Эндрю Меллона, сказавшего о борьбе с чрезмерной задолженностью в США и мировой экономикой после краха фондового рынка:
«Ликвидируйте рабочую силу, ликвидируйте акции, ликвидируйте фермеров, ликвидируйте недвижимость. Это очистит систему от гнили. Высокая стоимость жизни и расточительство уменьшатся. Люди будут работать усерднее, жить более морально. Ценности пересмотрятся, и предприимчивые люди соберут обломки от менее компетентных.»
Нынешний министр финансов США Скотт Бессент не разбрасывается такими пламенными словами.
Если моё мнение верно и Трамп будет финансировать политику «Америка прежде всего» за счёт долгов, то как это влияет на моё видение будущего мировых рынков рискованных активов, и, в частности, криптовалют? Чтобы ответить на этот вопрос, я должен сформировать мнение о возможных способах, которыми Трамп сможет увеличить количество денег/кредита (то есть печатать деньги) и снизить их стоимость (то есть процентные ставки). Следовательно, мне нужно понять, как будут развиваться отношения между Министерством финансов США, которым руководит Скотт Бессент, и ФРС США, которую возглавляет Джером Пауэлл.
Бессента назначил Трамп 2.0, и, судя по его прошлым и настоящим интервью, он вполне разделяет мировоззрение Императора.
Пауэлла же назначил Трамп 1.0, но он стал предателем. Он перешёл на сторону Обамы и Клинтон. Пауэлл уничтожил ту крошечную часть доверия, которая у него оставалась, снизив ставку на гигантские 0,5% в сентябре 2024 года. Американская экономика, которая росла выше тренда и всё ещё содержала угольки инфляции, не нуждалась в снижении ставки. Но Камала Харрис, приспешница Обамы-Клинтон, требовала поддержки, и Пауэлл выполнил свой долг, снизив ставки. Это не сработало так, как ожидалось, однако после победы Трампа Пауэлл заявил, что он завершит свой срок и снова будет неуклонно бороться с инфляцией.
Когда у тебя большой долговая нагрузка, происходят несколько вещей. Во-первых, процентные платежи поглощают значительную часть свободного денежного потока. Во-вторых, ты не можешь заниматься дополнительной покупкой активов, потому что никто не даст тебе заем из-за высокой задолженности. Поэтому приходится реструктурировать долг, что требует продления срока погашения и снижения купонной ставки. Это своего рода мягкий дефолт, так как оба эти действия математически снижают приведённую стоимость долговой нагрузки. Ты сможешь снова занимать деньги под приемлемые ставки, когда твоя эффективная долговая нагрузка снизится. Рассматривая вопрос с этой точки зрения, Министерство финансов и ФРС должны сыграть свою роль в восстановлении финансового здоровья Америки. Успех в этом начинании осложняется тем, что Бессент и Пауэлл служат разным хозяевам.
Бессент заявил, что текущий долговой профиль Америки должен измениться. Он хочет, чтобы средний срок погашения долга увеличился, что на Уолл-стрит называется «продлением срока долга». Различные макроаналитики предлагают свои решения; я подробно рассматривал такое решение в статье «The Genie». Однако для инвесторов суть в том, что США совершат мягкий дефолт по своему долгу, снижая его чистую приведённую стоимость.
Учитывая глобальное распределение держателей долга США, достижение этой реструктуризации займёт время. Это геополитический Гордиев узел. Поэтому это не касается нас, криптоинвесторов, в краткосрочной перспективе, то есть в ближайшие 3-6 месяцев.
Пауэлл и ФРС имеют обширный контроль над долгом и его размером. ФРС имеет законное право печатать деньги для покупки долговых обязательств, что увеличивает количество денег/кредита, то есть осуществляет печатание денег. ФРС также устанавливает краткосрочные процентные ставки. Учитывая, что США не могут объявить дефолт в номинальных долларах, ФРС определяет безрисковую ставку доллара, которой является эффективная ставка по федеральным фондам (EFFR). У ФРС есть четыре основных инструмента для управления краткосрочными ставками: программа обратного репо (RRP), проценты по остаткам резервов (IORB), нижняя и верхняя границы ставок по федеральным фондам. Не вдаваясь в технические детали рынка денег, всё, что нам нужно понять, это то, что Пауэлл может в одностороннем порядке увеличить количество долларов и снизить их стоимость.
Если бы Бессент и Пауэлл служили одному хозяину, анализ будущей долларовой ликвидности и реакции Китая, Японии и ЕС на монетарную политику США был бы очень простым. Но поскольку они, очевидно, служат разным хозяевам, мне интересно, как Трамп сможет заставить Пауэлла печатать деньги и снижать процентные ставки, при этом позволяя ему следовать мандату ФРС по борьбе с инфляцией.
Закон ФРС о рецессии: если экономика США находится в рецессии или ФРС опасается, что она войдёт в рецессию, она снизит ставки и/или напечатает деньги.
Давайте проверим этот закон на примере недавней экономической истории.
Благодарность Bianco Research за эту отличную таблицу.
Это список приблизительных причин современных рецессий в США, произошедших после Второй Мировой Войны. Рецессия определяется как отрицательный рост ВВП несколько кварталов подряд. Я сосредоточусь на периоде с 1980-х годов до настоящего времени.
Это график нижней границы ставки по федеральным фондам. Каждая красная стрелка обозначает начало цикла смягчения, совпадающего с рецессией. Как видно, ФРС, по крайней мере, снижает ставки во время рецессии.
В своей основе американский мир и глобальная экономика, над которой она господствует, финансируются за счёт долгов. Крупные компании финансируют расширение будущего производства и текущие операции через выпуск долговых обязательств. Если рост денежного потока значительно замедляется или вовсе снижается, вопрос о погашении долга становится сомнительным. Это проблематично, потому что обязательства корпораций во многом являются активами для банков. Корпоративный долговой актив, находящийся в банках, поддерживает их обязательства по депозитам клиентов. Проще говоря, если долг не может быть погашен, это ставит под сомнение «ценность» всех существующих фиатных банкнот.
Кроме того, в США большинство домохозяйств имеют задолженность. Их модели потребления финансируются за счёт ипотеки, автокредитов и личных займов. Если их способность генерировать денежный поток замедлится или снизится, они не смогут выполнить свои долговые обязательства. Опять же, банковская система удерживает этот долг и подкрепляет свои депозитные обязательства.
Крайне важно, чтобы ФРС не допустила массовых дефолтов или предполагаемого увеличения вероятности дефолта корпоративных и/или домохозяйственных долгов во время рецессии или непосредственно перед замедлением или сокращением генерации денежных потоков. Это приводит к дефолтам по корпоративным и потребительским долгам, вызывая системные финансовые потрясения. Чтобы защитить платёжеспособность долговой экономики, ФРС будет проактивно или реактивно снижать ставки и печатать деньги каждый раз, когда наступает рецессия или возникает повышенное восприятие риска рецессии.
Трамп манипулирует Пауэллом, чтобы смягчить финансовые условия, вызывая рецессию или убеждая рынок, что рецессия не за горами. Чтобы предотвратить финансовый кризис, Пауэлл затем предпримет некоторые или все из следующих действий: снизит ставки, прекратит количественное ужесточение (QT), возобновит количественное смягчение (QE) и/или приостановит дополнительное кредитное ограничение (SLR) для банков, покупающих государственные облигации США.
Как Трамп может в одностороннем порядке вызвать рецессию?
Незначительным драйвером исключительного экономического роста США было само правительство. Независимо от того, являются ли расходы мошенническими или необходимыми, государственные расходы создают экономическую активность. Кроме того, существует денежный мультипликатор государственных расходов. Именно поэтому Вашингтон является одним из самых богатых в стране благодаря множеству профессиональных паразитов, высасывающих кровь из правительства. Трудно точно оценить денежный мультипликатор напрямую, но концептуально легко понять, что государственные траты имеют «эффекта домино».
Согласно данным Per Perplexity:
● Медианный доход домохозяйств в Вашингтоне составляет $122,246, что намного выше национального медианного уровня.
● Это ставит Вашингтон в 4% самых богатых американских городов по доходу домохозяйств.
Будучи бывшим президентом, Трамп знал уровень мошенничества, обмана и расточительства в правительстве. Истеблишмент обеих партий не стремился это исправлять, потому что все от этого выигрывали. Поскольку сторонники Трампа являются аутсайдерами как для демократов, так и для республиканцев, они не против освещать правительственные программы, заражённые паразитизмом. Создание консультативного комитета, получившего безоговорочное одобрение Трампа («резиновый штамп»), названного мемным Министерством эффективности правительства (DOGE) и возглавляемого Илоном Маском, лежит в основе усилий по быстрому сокращению государственных расходов.
Как DOGE добивается этого, когда многие из крупнейших статей расходов являются обязательными? Если платеж мошеннический, его можно остановить. Если компьютеры могут заменить гос. служащих, администрирующих программы, затраты на человеческие ресурсы резко сократятся. Вопрос в том, сколько мошенничества и неэффективности заложено в государственных расходах каждый год? Если верить заявлениям DOGE и Трампа, то это триллионы долларов ежегодно.
Один потенциально вопиющий пример — кому отправляет чеки Администрация социального обеспечения (SSA). Если верить заявлениям DOGE, ведомство распределяет почти триллион долларов по чекам, выписанным на умерших и на тех, чьи личности не прошли должную проверку. Я не могу подтвердить достоверность этого утверждения. Но представьте, что вы мошенник, получающий пособия от SSA, и знаете, что Илон и его «Большие Яйца» глубоко анализируют данные и могут обнаружить мошеннические платежи, которые вы получали годами, и донести это в Министерство юстиции. Будете ли вы продолжать махинации или сбежите? Суть в том, что мошенническая деятельность может снизиться просто из-за угрозы разоблачения. Как говорят в Китае, 杀鸡儆猴 (убить курицу, чтобы напугать обезьяну). Поэтому, пока СМИ истеблишмента травят Илона и DOGE, я уверен, что если это не триллион, то несколько сотен миллиардов.
Переходим к человеческому фактору в уравнении государственных расходов. Трамп и DOGE увольняют сотни тысяч государственных служащих. Ещё предстоит выяснить, достаточно ли сильны профсоюзы, чтобы оспорить массовые сокращения «бесполезных» работников. Но последствия уже ощущаются.
Самый большой риск в том, что уже произошедшие увольнения — лишь верхушка айсберга. Масштабы и сроки будущих сокращений определят, сможет ли рынок труда оставаться стабильным, — объяснил DeAntonio. — Мы ожидаем, что размер федеральной рабочей силы сократится примерно на 400 тысяч человек в течение 2025 года из-за замораживания найма, отложенных увольнений и сокращений, инициированных DOGE.
Эффект DOGE ясен как день, как день, хотя президентство Трампа 2.0 длится всего месяц. Заявки на пособие по безработице в районе Вашингтона резко растут. Цены на жильё падают. А потребительские расходы на предметы роскоши, возможно, обусловленные массовым мошенничеством и расточительством со стороны правительства США, разочаровывают финансовых аналитиков. Рынок начинает говорить о «рецессии».
Цены на жильё в Вашингтоне снизились на 11% с начала года, согласно новому анализу торговой платформы Parcl Labs, отслеживающему влияние действий DOGE на рынок жилья города.
В посте на Bluesky Ротштейн заявил, что страна почти наверняка движется к серьёзной экономической рецессии из-за массовых увольнений в государственном секторе и резких отмен федеральных контрактов.
«R» означает рецессию — экономическую страшную метку. У Пауэлла нет желания становиться современной трансгендерной Хестер Принн, и поэтому он должен отреагировать.
Пауэлл, должно быть, получил травму из-за того, сколько раз он "переобувался" с 2018 года. Вопрос для инвесторов заключается в том, действует ли Пауэлл проактивно, чтобы спасти финансовую систему от коллапса, или же реагирует уже после краха крупного финансового игрока. Выбор пути Пауэлла носит чисто политический характер, поэтому я не могу его предсказать.
Что я точно знаю, так это то, что в этом году необходимо рефинансировать $2.08 трлн корпоративного долга США и $10 трлн государственного долга США. Если США находятся на пороге или в разгаре рецессии, удар по генерации денежных потоков сделает рефинансирование этих громадных сумм почти невозможным при текущем уровне процентных ставок. Следовательно, чтобы сохранить стабильность финансовой системы Pax Americana, ФРС должна и будет действовать.
Для нас, криптоинвесторов, вопрос в том, как быстро и в каком объеме деньги хлынут из США? Давайте разберём четыре основных инструмента, которые ФРС может использовать для стабилизации ситуации.
Оценивается, что снижение ставки по федеральным фондам на 0,25% эквивалентно 100 миллиардам долларов количественного смягчения (QE) или печатанию денег. Допустим, ФРС снизит ставки с 4,25% до 0%. Это эквивалентно $1,7 трлн QE. Возможно, Пауэлл не снизит ставки до 0%, но можно быть уверенным, что Трамп позволит Илону продолжать «резать и рубить», пока Пауэлл не снизит ставки до желаемого уровня. Когда будет достигнут приемлемый уровень, Трамп утихомирит своего «боевого пса».
Недавно опубликованные протоколы заседания ФРС в январе 2025 года показали, что некоторые члены совета считают, что QT должно прекратиться в какой-то момент в 2025 году. QT — это процесс, посредством которого ФРС сокращает размер своего баланса, тем самым уменьшая количество доступного долларового кредита. ФРС проводит QT на сумму $60 млрд в месяц. Если предположить, что ФРС начнет действовать в апреле, это означает, что в 2025 году, по сравнению с предыдущими ожиданиями, прекращение QT внесёт около $540 млрд ликвидности.
Возобновление QE / Исключение SLR
Чтобы поглотить предложение государственных облигаций США, ФРС может возобновить QE и предоставить банкам исключение из дополнительного кредитного ограничения (SLR). С помощью QE ФРС может печатать деньги и покупать облигации, тем самым увеличивая долг. Исключение SLR позволяет американским коммерческим банкам покупать облигации с практически неограниченным кредитным плечом, что также увеличивает объём долга. Суть в том, что и ФРС, и коммерческая банковская система имеют возможность создавать деньги из ничего. И возобновление QE, и предоставление исключения SLR — это решения, которые может принять только ФРС.
Если дефицит федерального бюджета останется в пределах $1–2 трлн в год, и ФРС или банки поглотят половину нового предложения, это означает, что годовой прирост денежной массы составит от $500 млрд до $1 трлн. 50%-ное участие — это консервативная оценка, поскольку во время COVID-19 ФРС приобрела 40% нового выпуска. Однако в 2025 году крупные экспортеры (например, Китай) или производители нефти (Саудовская Аравия) прекратили или значительно замедлили покупку государственных облигаций за счёт своих долларовых излишков, поэтому у ФРС и банков остаётся ещё больше возможностей для манипуляций.
Снижение ставки: $1,7 трлн + Прекращение QT: $0,54 трлн + Возобновление QE / Исключение SLR: $0,50 трлн – $1 трлн
Итого: $2,74 трлн – $3,24 трлн COVID vs Печатный станок DOGE
Только в США, ФРС и Министерстве финансов создали примерно $4 трлн ликвидности в период с 2020 по 2022 год в ответ на пандемию COVID-19.
Печатание денег, вдохновлённое DOGE, может составить 70–80% от уровней печатания во время COVID.
BTC вырос примерно в 24 раза с его минимумов в 2020 году до максимумов в 2021 году благодаря $4 трлн напечатанных денег только в США. Учитывая, что сегодня рыночная капитализация BTC намного выше, будем консервативны и скажем, что прирост составит 10х при $3,24 трлн напечатанных денег только в США. Для тех, кто интересуется, как мы добьёмся $1 млн за один Биткоин во время президентства Трампа - вот как.
Я представляю очень оптимистичную картину будущего для BTC, даже если сейчас рынки находятся в жёстком упадке. Давайте рассмотрим мои предположения, чтобы читатели могли сами решить, насколько они разумны.
1. Трамп будет финансировать политику «Америка прежде всего» за счёт долгов.
2. Трамп использует DOGE как способ отсеять политических оппонентов, зависимых от мошеннических источников дохода, сократить государственные расходы и повысить вероятность рецессии, вызванной сокращением государственных расходов.
3. ФРС ответит до или после рецессии рядом мер, которые увеличат количество денег и снизят их стоимость.
Исходя из вашего мировоззрения, решайте, имеет ли это смысл.
Стратегический резерв США
В понедельник утром я проснулся под наплывом новостей от Трампа. На Truth Social Трамп повторил, что Америка создаст стратегический резерв, наполненный BTC и кучей шиткоинов. Рынок резко вырос на этих «новостях». Это не новость, но рынок воспринял подтверждение намерений Трампа по криптополитике как повод для резкого отскока.
Если этот резерв должен оказывать положительное влияние на цены, правительству США необходимо иметь возможность реально покупать эти монеты. Не существует какого-то секретного запаса долларов, просто лежащих без дела, ожидающих использования. Трампу понадобится помощь республиканских законодателей для повышения кредитного лимита и/или переоценки золота до текущей рыночной цены. Это два единственных способа финансирования стратегического крипторезерва. Я не утверждаю, что Трамп не сдержит своего слова, но временные рамки, в течение которых начнутся покупки, вероятно, окажутся дольше, чем трейдеры на фьючах смогут выдержать до ликвидации. Поэтому избегайте участия в этом ралли.
BTC и более широкий крипторынок — это единственные по-настоящему глобальные свободные рынки, которые ещё существуют. Цена BTC в реальном времени показывает миру, что глобальное сообщество думает о текущем состоянии фиатной ликвидности. BTC достиг максимума в $110,000 накануне инаугурации Трампа в середине января и опустился до локального минимума в $78,000, что составляет падение примерно на 30%. BTC сигнализирует, что кризис ликвидности не за горами, несмотря на то, что фондовые индексы США всё ещё близки к рекордным значениям. Я считаю, что сигнал BTC указывает на скорый резкий спад фондового рынка США, вызванный опасениями рецессии.
Если BTC лидирует на рынке при снижении, он будет делать то же самое и на восходящем тренде. Учитывая, как быстро незначительные финансовые потрясения перерастают в полномасштабные паники из-за огромного кредитного плеча в системе, нам не придётся долго ждать действий ФРС, если мои прогнозы в целом верны. BTC сначала достигнет дна, а затем начнёт расти, когда грязная фиатная финансовая система, ведомая американскими акциями, будет пытаться догнать ситуацию.
Я твёрдо верю, что мы всё ещё находимся в бычьем цикле, и, следовательно, минимум в худшем случае будет равен предыдущему рекордному максимуму в $70,000. Я не уверен, опустимся ли мы до этого уровня. Один из положительных знаков наличия долларовой ликвидности — это общий счет казначейства США , который сокращается - это действует как вливание ликвидности. Учитывая, что я уверен в своих предположениях о том, каким финансистом является Трамп и каковы его конечные цели, водоворот добавил рисков, пока BTC торговался в диапазоне от $80,000 до $90,000. Если это действительно «отскок дохлой кошки», я ожидаю ещё одну попытку покупки на уровне ниже $80,000. Если S&P 500 или Nasdaq 100 упадут на 20–30% от рекордных максимумов вместе с тем, что крупный финансовый игрок окажется на грани краха, мы можем столкнуться с глобальной корреляцией, когда все рискованные активы резко упадут, и BTC снова может опуститься ниже $80,000, возможно, до $70,000. Независимо от того, что произойдёт, мы будем осторожно покупать на откатах без использования кредитного плеча в ожидании финального, грязного коллапса фиатной финансовой системы, прежде чем мир, ведомый США, сможет восстановиться и поднять BTC до $1,000,000 или выше.
Осторожно с Китаем. Си Цзиньпин хочет, чтобы юань оставался стабильным по отношению к доллару, независимо от того, хорошо это или плохо. Если предложение долларов увеличится, он сможет поручить Народному банку Китая увеличить предложение юаня, чтобы курс доллар–юань оставался стабильным.
Пусть политики занимаются своими делами, оставайся в своей полосе и покупай биткоин.
Мой канал по крипте, пишу обо всём, что делаю сам. Подписывайтесь!
А если у вас будут вопросы, то задавайте их в нашем чатике, всегда поможем, всегда подскажем.
