Повышает ли DeFi уровень доверия и помогает ли сэкономить на транзакционных издержках? Спойлер: нет

Финансы как отрасль помогают перетекать капиталам, ресурсам и рискам по экономике между разными её участниками. При этом уровень доверия в системе критически важен и определяет успех транзакции и её стоимость.

В этой статье разберемся, как DeFi-протоколы влияют на уровень доверия в сети на примере Abracadabra.

Как доверие влияет на экономику

Фундаментальная функция финансов — обмен благ и переток капиталов — обычно форсирует рост экономики. Там, где стороны договариваются, ищут взаимовыгодное сотрудничество и проводят сделки, формируется богатство.

Обобщенная оценка доверия граждан друг к другу и к бизнесу по странам. Установлена математическая корреляция между объемом общего блага в государстве и уровнем внутреннего доверия.

Работает это примерно так: у вас есть что-то, что нужно мне — например, гвозди. А у меня — что-то, что нужно вам — например, телефоны. В обществе высокого доверия мы легко договоримся, и я получу гвозди, которые позволят мне сделать, допустим, нужные всем вокруг стулья — у меня станет больше денег, всем будет, на чем сидеть :—)

А вы свои телефоны пустите, например, на реселл — и их тоже получат те, кому очень-очень надо.

В общем смысле, экономика — это просто постоянный взаимообмен благ.

Что влияет на уровень доверия?

Социоэкономисты выделяют два фактора, которые определяют уровень доверия внутри системы между её участниками:

Особенности участников системы. Насколько они открыты, насколько положителен их предыдущий опыт общения с другими людьми, насколько они готовы доверять.
Особенности внутренних регуляций. Насколько строго установлены «правила игры» внутри системы, насколько строго следят за их соблюдением и насколько понятны они участникам.

Первый пункт — особенности поведения акторов системы — тоже по сути зависит от регуляций. Если они хорошо работают внутри системы, у вас больше благ, и вам не так страшно что-то потерять. Кроме того, у вас есть положительный опыт «договаривания» с другими участниками системы, и не страшно снова выходить на контакт.

Ровно поэтому, например, США как экономика успешны. Легко запустить бизнес, легко договориться о контрактах и что-то продать — американцы не боятся, что завтра кому-то бизнес очень понравится, и его отожмут.

И ровно поэтому — из-за плохих правовых институтов — у Бразилии, например, все сильно хуже, чем в США. Вы не будете генерировать больше благ и рисковать тем, что есть, потому что не понимаете, каковы «правила игры».

Примерно об этом же — «Карта ценностей» Рональда Инглхарта. Видно, что наиболее успешные страны тяготеют к правому верхнему углу, где люди ставят самовыражение вперед безопасности. В терминологии нашей статьи — они не боятся потерять.

Как транзакционные издержки зависят от уровня доверия

Одна из функций финансовых рынков — помимо оборота капитала и благ — оборот рисков, передача их из одних рук в другие. И в этом смысле проведение сделки — это риск.

Чтобы эти риски кто-то ограничивал, участники сделки — даже если сами того не понимают — всегда обращаются к какому-то доверенному лицу/функции, чтобы сделка совершилась. А оператор, который проводит сделку, берет за неё транзакционные издержки.

В здоровых обществах с развитой правовой системой, например, эту функцию берет на себя государство — устанавливает законы. Транзакционные издержки государству — государственные налоги.

Там, где не работают государственные институты, участникам сделки все равно нужен какой-то квази-регулятор, который обеспечит её проведение. Если правовые институты не работают, участники рынка сформируют свои правила — например, будут обращаться к какому-то посреднику.

И этот посредник будет напрямую зарабатывать на «низости» уровня доверия в обществе. Чем меньше участники системы готовы договариваться, тем большую комиссию такие квази-регуляторы возьмут.

При чем тут DeFi

По идее DeFi как раз и настроен на то, чтобы стать таким квази-регулятором с экстремально низким транзакционным налогом. Вот смарт-контракт, все его видят — он вызывает доверие. Теперь за все сделки отвечает бездушная машина.

Если все действительно работает так, как задумано, DeFi мог бы стать спасением для тех сегментов рынка, где уровень взаимного доверия невысок, а классические транзакционные издержки запредельно высоки.

Работает ли DeFi как надо?

Кажется, что нет. Давайте разберем на конкретном примере.

Протокол Abracadabra основал Даниель Сестагали с группой анонимных кофаундеров (один из них — с ником Merlin). Abracadabra позволял участникам рынка получать алгоритмически поддерживаемые стейблкоины MIM за залог из других криптоактивов.

27 января 2022 года пользователь Твиттера @zachxbt сообщил, что анонимный управляющий Wonderland — это другая компания Даниэля Сестагали — на самом деле является соучредителем биржи QuadrigaCX. Власти Канады обвиняли биржу в «пирамидности».

1/ This needs to be shared @0xSifu is the Co-founder of QuadrigaCX, Michael Patryn. If you are unfamiliar that is the Canadian exchange that collapsed in 2019 after the founder Gerald Cotten disappeared with $169m.

I have confirmed this with Daniele over messages.

— zachxbt.eth (@zachxbt) January 27, 2022

Обеспокоенные участники рынка стали сливать токены wMEMO протокола Wonderland, что привело к падению цен, каскадной ликвидации wMEMO-MIM позиций. С пика в конце декабря до конца января 2022 г. кредиты wMEMO-MIM
снизился на 97%.

Wonderland была связана с Abracadabra очень отдалённо: у них был фаундер и пул для токенов wMEMO-MIM пулах. При том разные токены хранились в отдельных пулах в Abracadabra и управлялись отдельными смарт-контрактами — то есть ситуация с Wonderland по идее никак не должгна была сказаться на Abracadabra. Но сказалась.

Пользователи стали в панике закрывать выданные MIM криптокредиты, с Abracadabra — напомню, очень слабо ассоциированной с Wonderland — в панике начала убегать ликвидность. Хотя протокол, которому еще вчера все доверяли, остался тем же.

Какие выводы можно сделать

История с Wonderland и Abracadabra показывает, что прокол не выполняет функцию «эквилибриума» доверия и не помогает разным акторам договориться. Насколько слабо были связаны функционал протокола и личность ассоциированного с ним фаундера, настолько же быстро из протокола ушли деньги.

Хотя сама суть протокола осталась прежней — отношение к нему изменилось. А значит, квази-регулятором в случае с DeFi является не один лишь программный код, а нечто большее.