Аналитический обзор "State of the Network" от Coin Metrics: выпуск 215
Поблагодарить за перевод, можно подписавшись на канал Crypto_Track
Подробный обзор последних трендов, наблюдаемых в трастах Grayscale
Получайте лучшие аналитические материалы в сфере цифровых активов каждую неделю:
Глубокий анализ: тенденции на рынке криптовалют – от трастовых фондов к Spot ETF
Автор:Матиас Андраде Кабьесес
Значительным событием в сфере инвестиций в цифровые активы является ожидаемое внедрение спотовых биржевых фондов (ETF). Появление спотовых ETF могло бы существенно упростить инвестирование в цифровые активы, расширив спектр предлагаемых инвестиционных продуктов, особенно для американских инвесторов. В настоящее время инвестиционные опционы преимущественно основаны на фьючерсах. Эти инструменты имеют свои особенности, включая фиксированные сроки действия и установленную структуру сроков, которые могут неожиданно накладывать дополнительные расходы на инвесторов. В качестве альтернативы инвестициями можно управлять через траст, примером чего могут служить предложения от компании Grayscale, у которых есть свои особенности.
В этом выпуске "The State of the Network" мы подробно разберемся в трастах цифровых активов от Grayscale и сравним их работу с работой потенциального спотового ETF. Более того, мы обсудим последние тенденции рынка, вызванные шумихой вокруг неминуемой возможности того, что спотовые ETF, наконец, получат одобрение SEC.
Трастовый продукт для децентрализованных активов
Интерес инвесторов к биржевым продуктам в сфере цифровых активов неуклонно растет по разным причинам. Важным аспектом является отличие между налоговыми льготами для счетов и самостоятельным хранением активов. Процесс самостоятельного хранения, при предоставлении полного контроля над активами, сопряжен со значительной сложностью и требует обширных технических знаний для обеспечения безопасной и успешной реализации. Кроме того, инвестиции, осуществляемые таким образом, подлежат значительным налоговым обязательствам, которые рассчитываются на основе налога на прирост капитала и налога на доходы в соответствии с применимыми ставками налогообложения.
В настоящее время большинство инвесторов не имеют возможности напрямую инвестировать в цифровые активы через ключевые налогово-льготные счета, такие как индивидуальные пенсионные счета (IRA), планы 401(k) и счета здоровья (HSA). Однако следует отметить, что некоторые компании, включая Fidelity, публичные компании в области майнинга и, возможно, Microstrategy, предоставляют такую возможность. Это ограничение затрудняет возможность отсрочки или компенсации налогов, связанных с инвестициями в цифровые активы, что является существенным недостатком для инвесторов. Даже для инвесторов, выбирающих самостоятельное хранение активов, эти инструменты остаются важными, поскольку потенциал снижения выплаты налога на прирост капитала, даже незначительный, может заметно повлиять на общую эффективность инвестиций (особенно когда применяется ставка налога на краткосрочный прирост капитала, как показано ниже).
Примечание: предполагается, что для долгосрочной и краткосрочной ставок налога применяются соответственно значения 28% и 37%, учитывая максимальную ставку налога на краткосрочный прирост капитала, действующую в США.
Можем пойти ещё дальше и учесть тот факт, что для большинства людей сегодня самостоятельное хранение активов просто нереальная опция, либо из-за отсутствия технических навыков, либо из-за регуляторных или юридических ограничений, которые мешают такой собственности, особенно для корпоративных структур. Учитывая эти препятствия, биржевые продукты являются не просто удобными альтернативами, но и важными элементами инвестиционного ландшафта цифровых активов. Они выполняют ту же роль, что и в других классах активов, где самостоятельное хранение возможно, но не практично, как в случае с драгоценными металлами.
Однако важно понимать, что не все биржевые продукты созданы равными. Каждый из них обладает уникальными характеристиками, которые могут по-разному повлиять на портфель инвестора. В этом контексте мы обращаем внимание на широкий спектр продуктов от компании Grayscale. Мы стремимся вникать в специфические характеристики их предложений, чтобы лучше понять их нюансы. Поступая таким образом, мы можем получить более четкое представление о том, почему потенциальное внедрение спотовых ETF вызывает такой значительный ажиотаж на рынке.
Трастовые продукты от компании Grayscale
Компания Grayscale предоставляет множество инвестиционных продуктов, которые дают доступ к отдельным цифровым активам (таким как BTC, ETH и другие) или к различным индексам, отслеживающим портфель из нескольких активов. Общим для всех продуктов от Grayscale является то, что они структурированы как трастовые, что означает, что стоимость акций может колебаться по отношению к стоимости базового портфеля активов. На протяжении всей своей истории Bitcoin Trust от Grayscale (GBTC) наблюдал, как стоимость акций превышала стоимость базового биткоина в пиковые периоды бычьего рынка 2020-2021 годов. В других случаях акции торговались ниже стоимости базового биткоина, даже на уровне 50% от его стоимости. Эти вариации обычно называются премиями и скидками.
Источник: Coin Metrics Institution Metrics
Динамика этих трастовых продуктов имеет серьезное значение по двум основным причинам. Во-первых, как инвестор, вы обязаны приобрести акции по текущей рыночной цене. Это означает, что вы можете приобрести доступ к биткоину со скидкой или премией — в зависимости от рыночных условий на данный момент — потенциально изменяя профиль риска ваших инвестиций, особенно по сравнению со спотовыми инвестициями, которые не имеют годовой платы за управление. Вторая причина, по которой это заслуживает внимания, заключается в том, что искушенные инвесторы способны извлекать прибыль из активов с заниженной ценой с помощью торговых стратегий, известных как арбитраж. Таким образом, когда GBTC торговался с премией по отношению к биткоину, безрисковая торговля была возможна путем продажи или короткой позиции GBTC при одновременной покупке биткоина на спотовом или фьючерсном рынках. Тогда инвесторы могли бы получить прибыль от ценового сближения этих двух позиций, теоретически с минимальным риском.
Источник: Coin Metrics Institution Metrics
Если мы взглянем на приведенную выше диаграмму, то увидим, что различные трасты, созданные для различных активов, развивались совершенно по-разному. В то время как ETH колеблется в районе 50% скидки, BTC, BCH, LTC и т.д. приблизились к паритету, причем LINK фактически превысил его, торгуясь с премией в 270% по сравнению с паритетом. Эта тенденция, возможно, вызвана инвесторами, которые осознают это в связи с недавними новостями о том, что Blackrock подала заявку на создание спотового биткоин-ETF, поскольку цена соответствовала бы паритету, если бы Greyscale также получила одобрение на конвертацию этих средств в ETF. Хотя нам может показаться, что это звучит притянуто за уши (поскольку это подразумевает, что люди платят почти в три раза больше спотовой цены), это может быть довольно распространенным явлением для инвестиционных инструментов, которые особенно неликвидны, особенно когда преобладают спекулятивные потоки средств. Мы можем наблюдать такое же поведение в отношении других трастов, предлагаемых Grayscale, как показано ниже.
Источник: Coin Metrics Institution Metrics
Filecoin (FIL) и Stellar (XLM) торгуются по цене в 8 раз и в 4 раза выше спотовой соответственно. Эти колебания цен значительны и являются хорошим показателем того, что эти фонды очень неликвидны и что доступ к этим активам в США ограничен, поскольку арбитражеры могут легко снизить премию, получая при этом прибыль. Однако показательно, что некоторые люди готовы получить доступ к этим активам за огромную премию, и это наблюдение будет интересно рассмотреть, поскольку мы будем следить за этими событиями.
В заключение, эволюция инвестиционного ландшафта цифровых активов, особенно с ожидаемым внедрением спотовых ETF, обещает привести к трансформационным изменениям. На сегодняшний день использование таких инструментов, как фьючерсы и трастовые инвестиции, вроде предлагаемых Grayscale, сопряжено с уникальными сложностями. Однако потенциальное внедрение спотовых ETF могло бы упростить эти сложности, предоставив инвесторам более эффективный и простой способ получить доступ к цифровым активам. Поскольку мы продолжаем ориентироваться в этом увлекательном цифровом инвестиционном ландшафте, адаптивность и инновации, демонстрируемые инвесторами, в сочетании с достижениями в области регулирования, несомненно, сыграют ключевую роль в формировании будущего инвестиций в цифровые активы.
После неактивной недели с низкими объемами и отсутствием значительных новостей, объем передачи и количество активных адресов уменьшились для большинства активов. Метрики объема передачи Bitcoin и Ethereum снизились на 18% и 23% соответственно.
Последние новости от Coin Metrics
Последние новости на этой неделе от команды Coin Metrics:
- Недавно мы выпустили обширный новый отчет, в котором проведен анализ и идентификация ASIC-майнеров Bitcoin с целью получения более глубокого понимания ключевых проблем, таких как потребление энергии Bitcoin и проблема электронных отходов (E-waste). Ознакомьтесь с отчетом The Signal & the Nonce можно здесь.
Как всегда, если у вас есть какие-либо отзывы или пожелания, пожалуйста, сообщите нам об этом здесь.
Перевод подготовлен каналом Crypto_Track
Ссылка на статью: https://coinmetrics.substack.com/p/coin-metrics-state-of-the-network-issue-215