Ethena: Богиня Yield в DeFi
Содержание
Основные мысли
> Ethena - самый самый хайповый проект, связанный со стейблами. Команда грамотно повышает метрики до 500M$ и находится на пути к 1B$ в марте/апреле.
> В соответствии с текущей метой, Ethena стимулирует использование и рост своих продуктов через поинты
Ethena запустила протокол, позволяющий пользователям минтить USDe, долларовые позиции, приносящие доход. Долларовая позиция создается путем конвертации депозитов в стейблы и их использования в качестве залога для шорта по ETH на фьючерасах. Эта позиция дельта-нейтральна и приносит положительную доходность, если ставка фандинга не отрицательна и не ниже доходности по staking yield.
В соответствии с текущей метой, Ethena решила использовать поинты для поощрения новых пользователей и капитала. Как обычно, мало что понятно о том, что означают эти поинты. Однако в сообщении, анонсирующем кампанию с поинтами есть строка о том, что пользователи с LP могут получить право на airdrop. У пользователей есть выбор между Staking в USDe или накопить 20x поинтов через позицию LP в Curve, чтобы получить право на airdrop. LP-позиции в Curve будут зарабатывать доход через пул вознаграждений, обычная механика протокола Curve, не зависящая от экосистемы Ethena.
Оценка
Whales Market - это OTC с поинтами и Pre-Market. В настоящее время поинты Ethena оцениваются в диапазоне от 0,0002 до 0,0003 доллара. Используя среднее значение этих двух показателей рыночная цена поинта Ethena составляет 0,00025 доллара.
Pendle - это платформа для работы с деривативами, которая позволяет пользователям разделять основную сумму и доходность по
активам. Она преобразует активы, приносящие доход, в два индивидуальных токена - Principal Token (PT) и Yield Token (YT).
Токен PT функционирует как бескупонная облигация, которую можно выкупить за первоначальный актив при наступлении срока погашения. YT дает держателю право
на получение будущей доходности актива до даты погашения.
YT Ethena торгуется по $0,04 и может заработать максимум 340 поинтов, оценивая поинт в $0,00015. Через три месяца предложение USDe достигнет 1 миллиарда долларов. Учитывая, что объем предложения USDe уже составляет $580 млн, можно предположить, что целевой объем предложения закончится примерно 20 марта и цена на поинтсоставит $0,00025.
Value
Ethena начисляет поинты с разной скоростью в зависимости от того, что пользователь делает со своими USDe. Более рискованные действия, такие как LPing и locking, вознаграждаются больше, чем Staking. Оценка стоимости поинта требует двух основных исходных данных:
1. Количество доступных поинтов на день запуска - этот параметр рассчитывается путем моделирования роста предложения USDe предложения с потенциальным увеличением количества поинтов. 2. Стоимость airdrop - рассчитывается как произведение FDV проекта и % распределения airdrop.
Points Supply
Для роста предложения USDe первостепенное значение имеет то, как Ethena решит стимулировать рост через свою поинт кампанию. Стимулы определяются на двухнедельную эпоху с планом уменьшить их со временем и ростом предложения.
Первая эпоха началась 19 февраля 2024 года и стимулировала вклады LP 20-кратным увеличением стоимости поинта. Предложение было достигнуто досрочно 24 февраля 2024 года. Ethena запустила вторую эпоху 26 февраля 2024 года. Эта эпоха стимулирует YT и LP Pendle с 10x увеличением стоимости поинта до 100 миллионов долларов. Из них 60 миллионов долларов уже получены.
- Далее пойдет снижение темпов роста до следующей эпохи, которая начнется 3 марта 2024 года и в которой мы ожидаем 5-кратный
буст поинтов в размере 100 миллионов долларов.
- После достижения цели два дня низкого прироста в 10 миллионов долларов, после чего начнется новая кампания. Далее пойдут ежедневные депозиты в размере 20 миллионов долларов с 3-кратным увеличением количества поинтов до 20 марта 2024 года, когда объем предложения USDe достигнет 1B$.
Ethena полностью контролирует рычаги стимулирования и роста предложения, и может по своему усмотрению увеличивать или уменьшать их.
Вывод
Ethena - это самый горячий проект по производству стейблов долларов. Он быстро увеличил свое предложение до 500 с лишним миллионов долларов и находится на пути в 1 миллиард долларов к марту 2024 года. Все эти оценки приблизительные и служат лишь для моделирования цены и стоимости поинтов Ethena и было обнаружено, что их цена находится между медвежьими и базовыми предположениями. Этот результат имеет интуитивный смысл, поскольку больше продавцов, скорее всего, стремятся зафиксировать свою прибыль, а не покупатели, желающие увеличить свою долю.