yieldbasis - тихая революция в мире финансов?
Расширенный взгляд на YieldBasis — от BTC до рынков RWA; мыслить масштабно
TL;DR: Что если BlackRock (804 944 BTC) и MicroStrategy (640 250 BTC) превратят свой BTC в нативный механизм доходности? И это лишь Акт I. Акт II — реальные активы: золото, акции, индексы - все приносят доход на блокчейне.
Аннотация
YieldBasis нацелен на решение проблемы имперманентного убытка. Если это удастся, откроется возможность нативной доходности для высоколиквидных волатильных активов. Сначала представьте нативную доходность на Bitcoin, затем на Ethereum, Solana, BNB – а также на золото ($XAUt) и другие токенизированные реальные активы (RWA) – ещё один рынок на триллионы.
- Нативная доходность на Bitcoin может привлечь институциональных игроков, желающих получать дополнительный доход с имеющихся BTC – подумайте о MicroStrategy и BlackRock.
- Нативная доходность на RWA – это настоящая революция в финансах: она открывает новые стратегии (представьте доходность на акции $TSLA или индекс S&P 500). Чтобы воспользоваться этим, активы должны перейти on-chain, что станет катализатором притока ликвидности RWA.
Недавнее падение рынка — доказательство концепции: производительность протокола во время последней распродажи велa себя так, как было задумано, и соответствовала (или превзошла) результаты симуляций.
- 19500% заинтересованности: 67 тысяч пользователей внесли депозиты в USDC на платформе Legion (публичный раунд).
- 23700% заинтересованности: 212 тысяч пользователей подали заявки на предварительной продаже в Binance Wallet.
Токеномика $YB: реальная ценность внутри токена
Токен $YB находится в центре системы стимулов YieldBasis. Он улучшает модель veCRV, превращая эмиссию токена из расхода протокола в перераспределяемый денежный поток.
Накопление ценности токена: и управление, и денежные потоки. Токен $YB совмещает в себе роль токена управления и актива с кэшфлоу – по сути, это версия акции в DeFi, выплачивающей дивиденды от ончейн-активности протокола.
Эмиссия, обеспеченная доходом: провайдеры ликвидности могут выбрать прямую доходность либо вознаграждение в токенах YB. Если они выбирают YB, протокол перенаправляет их доходность в пользу стейкеров veYB и выпускает для LP новые токены YB. Таким образом, каждый выпущенный токен YB «стоит» LP их неполученной доходности – эмиссия превращается в вознаграждение, финансируемое внутренними средствами, а не за счёт инфляции.
Разделение доходов (veYB): заблокируйте YB в veYB, чтобы получить права голоса и долю всех торговых комиссий, выплачиваемую в тех же активах (BTC, crvUSD и т.д.).
Управляющая сила: держатели veYB голосуют по параметрам протокола, листингу пулов и распределению эмиссии – разворачивая то, что некоторые уже называют «Curve Wars 2.0» вокруг биткоин-ликвидности. Поскольку держатели veYB получают реальную доходность, управление протоколом выравнивает интересы с его долгосрочным здоровьем, а не с краткосрочными спекуляциями.
Источники ценности veYB
Ценность, которую получают stakers (держатели, заблокировавшие YB в veYB), проистекает из самой торговой активности. Трейдеры платят комиссию за обмены; протокол ее собирает; часть уходит провайдерам ликвидности, часть – держателям veYB. Это реальная доходность, подкреплённая реальными сборами, а не инфляцией. Если объёмы торгов растут на пулах BTC, ETH и будущих пулах RWA, то соответствующие комиссии масштабируются пропорционально. Для профессионалов TradFi veYB можно сравнить с акциями биржи, выплачивающими дивиденды: чем больше пользователи торгуют, тем выше ваш доход.
Прогноз стоимости $YB при разном TVL
Для долгосрочного сценария по криптовалютам и RWA давайте рассмотрим, какой может быть цена $YB при различных объемах заблокированной ликвидности (TVL) – $1 млрд, $10 млрд и $100 млрд:
Предположения для всех сценариев:
- Доходность с комиссий = 10% годовых на TVL.
- 15–50% комиссий направляется держателям veYB (динамический параметр admin-fee).
- 75 млн veYB заблокировано (знаменатель для расчёта дохода на токен).
- Множители 5×/10× к годовому доходу на токен используются для оценки цены.
- FDV (fully diluted value) = цена × 1 млрд (максимальное предложение токенов). (Вы можете изменить предложение, если хотите иной FDV.)
Сценарии TVL и оценка стоимости:
- При TVL около $1 млрд можно ожидать FDV в диапазоне $2–6,67 млрд. (При 1 млрд токенов в обращении это соответствует ~$2–6,67 за токен.)
- При TVL около $10 млрд можно ожидать FDV порядка $20–66,67 млрд.
- При TVL около $100 млрд можно ожидать FDV порядка $200–600,67 млрд.
Как эта математика связана с механикой YB: Предположение о 10% доходности с комиссий соответствует симуляциям BTC/USD из технического документа (среднее ≈20% за 6 лет и ≈9% в более спокойных рынках), так что 10% – это консервативный средний уровень для расчетов. Доля комиссий, направляемая на veYB, определяется динамическим правилом админской комиссии (admin-fee), которое растёт с увеличением доли LP, стейкающих свои токены для получения вознаграждений; в модели рассматриваются варианты 15%, 35% и 50%, что прямо следует из формулы и граничных случаев, описанных в whitepaper.
Базовое накопление ценности в протоколе обеспечивается тем, что YieldBasis поддерживает ликвидность с плечом L = 2. Благодаря этому позиция LP отслеживает базовый актив линейно (без IL), одновременно собирая торговые комиссии. Арбитраж через механизм повторного кредитного плеча и виртуальный пул AMM поддерживает это целевое плечо.
- Если знаменатель (суммарное количество застейканных veYB) изменится (например, 150 млн вместо 75 млн), то доход на токен, цена и FDV изменятся обратно пропорционально.
- Если доходность с комиссий или доля комиссий, направляемых держателям veYB, отличатся от принятых выше предположений, все цифры линейно сместятся в соответствии с этими изменениями.
Имперманентный убыток – невидимый налог DeFi
Уже создано много материалов с объяснением того, как всё работает «под капотом» YieldBasis:
Данная статья ориентирована скорее на расширенное видение протокола, но для полноты картины давайте кратко подчеркнём ключевую особенность YieldBasis простыми словами, без углубления в математику – на примере имперманентного убытка.
Предположим, вы положили $20 000 в BTC и $20 000 в стейблкоинах в пул 50/50. Если цена BTC удваивается, при выходе вы получите около $56 600 вместо $60 000, которые были бы у вас просто при хранении этих средств – примерно $3 400 (то есть 5,7%) исчезли «в никуда».
Если BTC вырастет в 4 раза, вы получите $80 000 вместо $100 000 – чистое упущение $20 000 (то есть 20%) из-за того, что пул автоматически продал часть вашего BTC на пути вверх.
Почему так происходит? В классическом пуле AMM при росте одного из активов он частично продаётся (а проседающий актив докупается) для поддержания баланса — иначе говоря, пул «продаёт победителя и покупает проигравшего». Это и порождает имперманентный убыток: вы теряете часть прибыли просто из-за принципа работы пула.
YieldBasis устраняет этот эффект: вы депонируете только BTC, а протокол под капотом хеджирует ценовой риск. Ваш BTC не продаётся автоматически при изменении цены, поэтому классический IL из подхода «продавай рост / покупай падение» вас не затрагивает.
Возвращаясь к нашим примерам: если BTC вырос в 2× или 4×, у вас остаётся почти тот же объём BTC (а не 0,707 или 0,5 от исходного количества), плюс вы получаете торговые комиссии протокола и доходность по базису/финансированию. Вместо недополученной прибыли вы сохраняете полную экспозицию в BTC и при этом получаете доход.
Институциональные игроки: нативная доходность на Bitcoin без IL
Около 17,8% всего предложения BTC сейчас находится у институциональных держателей — ETF, государств, компаний, DeFi-протоколов.
Одно из самых значимых следствий появления YieldBasis – это возможность для институционалов наконец получать доходность на крупные активы (например, Bitcoin) без имперманентного убытка. Ранее такие держатели, как BlackRock или MicroStrategy, практически не имели способов заработать на своих BTC ончейн: выдача займов была рискованной, а добавление ликвидности на DEX приводило к потере части потенциального роста актива. Новый протокол, предложенный Егоровым, нацелен как раз на этот пробел: прозрачная, устойчивая доходность на Bitcoin, способная привлечь профессиональных инвесторов, которых раньше отпугивала волатильность DeFi.
Представьте, что BlackRock размещает часть BTC из своего ETF в пул YieldBasis для BTC. Благодаря устранению IL, эта позиция будет вести себя так, словно они просто держат BTC, но при этом начнёт приносить дополнительную доходность в BTC за счёт торговых комиссий. Даже 1–2% годовых в BTC на позиции размером в миллиард долларов – это существенный доход. Аналогично, MicroStrategy могла бы разместить часть своего казначейского BTC в YieldBasis и получать нативный BTC-доход. Таким образом, YieldBasis способен превратить пассивные BTC-резервы в продуктивные активы – настоящий сдвиг парадигмы для институциональных ходлеров.
Более того, это может вызвать целый поток BTC-ликвидности в DeFi. Устранив риск IL, YieldBasis делает предоставление ликвидности приемлемым для игроков, которые раньше не могли себе этого позволить. Bitcoin-ETF, хедж-фонды или даже банки могут использовать YieldBasis как своего рода биткоиновый денежный рынок – по сути, как облигацию с доходностью в BTC. Именно поэтому многие называют YieldBasis «биткоиновым чёрным отверстием» для ликвидности: местом, где бездействующий BTC наконец-то начинает нативно приносить доход на блокчейне.
Доходность на ончейн-RWA: токенизированное золото, акции и не только
За последние 2 года объём рынка RWA вырос в 3 раза. Согласно совместному отчёту от 26 июня, компании RedStone, фирма Gauntlet (моделирование рисков) и аналитический провайдер RWA.xyz прогнозируют, что рынок токенизированных реальных активов (RWA) on-chain может достигнуть $30 трлн к 2034 году.
Дизайн YieldBasis не ограничивается криптоактивами. Ту же схему, исключающую IL, можно применить и к реальным активам. Представьте пул YieldBasis с парой токенизированное золото / USD. Золото традиционно не даёт никакой процентной доходности, но здесь провайдер ликвидности сможет собирать комиссии, сохраняя 100% экспозиции к цене золота. Проще говоря, ваши золотые слитки как будто начинают платить вам проценты — причём в самом золоте.
Аналогичная логика работает и для токенизированных акций. Пул токенов Tesla против USD позволит инвесторам получать комиссионный доход, сохраняя полную экспозицию к цене акций $TSLA. Когда эта модель масштабируется, токенизированные активы смогут превосходить свои традиционные аналоги, добавляя к их доходности ещё и нативный ончейн-доход. Так YieldBasis может стимулировать приток ликвидности в RWA: перенести традиционные активы в блокчейн, сделав их приносящими доход сбалансированным по риску образом.
Заключение: взгляд в будущее
YieldBasis, возможно, совершает тихую революцию, но последствия этой революции звучат громко. Решив проблему IL, протокол меняет базовую экономику DeFi. Крипто-энтузиасты теперь могут быть провайдерами ликвидности без штрафа за волатильность; институционалы могут безопасно размещать ликвидность в BTC и RWA. Левереджированный механизм ликвидности, предложенный Егоровым, объединяет дисциплину TradFi со свободой DeFi.
Если YieldBasis добьётся успеха, он может стать хабом ликвидности для любого крупного актива — BTC, ETH, золота, акций — своего рода универсальным слоем доходности для цифровых финансов. Этот протокол демонстрирует взросление DeFi: реальную доходность, реальную полезность, реальное совпадение интересов участников.
Революция пока протекает тихо — но если прислушаться, вы услышите, как современная финансовая система эволюционирует, по одному базисному пункту за раз.