Новости от Hyperliquid

Hyperliquid готовится к важному изменению в своей экономике: USDC на площадке становится не просто расчётным активом для торговли, а источником будущего денежного потока для протокола.

С момента запуска Hyperliquid основным долларом внутри площадки фактически был USDC. Пользователи заводили USDC, торговали в USDC, держали обеспечение в USDC. Для трейдера это удобно: ликвидность глубокая, актив понятный, ввод и вывод проще, чем у нового стейблкоина.

Но для самого Hyperliquid была проблема. Резервный доход от USDC оставался в основном у тех, кто стоит за USDC-инфраструктурой, то есть у Circle и Coinbase. Hyperliquid создавал спрос на миллиарды долларов USDC, но почти не участвовал в доходе от этих резервов.

Поэтому появилась идея USDH — собственного “aligned” стейблкоина для Hyperliquid. Логика была простой: если внутри протокола лежат миллиарды долларов в стейблкоине, то часть дохода от этих резервов должна возвращаться в экономику протокола. Но у USDH была слабая сторона: он мог быть выгоднее для Hyperliquid, но не мог быстро заменить USDC по ликвидности, доверию и инфраструктуре.

Получался конфликт - USDC даёт ликвидность, но не делится экономикой с Hyperliquid. USDH может делиться экономикой, но не имеет масштаба USDC.

В мае Hyperliquid, Coinbase и Circle согласовали модель AQAv2 — Aligned Quote Asset v2, которая решает именно этот конфликт. Hyperliquid фактически отказался от попытки вырастить свой стейблкойн USDH как замену USDC и добился более сильной конструкции: сделать сам USDC “aligned” активом.

В AQAv2 роли разделены. Circle отвечает за техническую часть USDC: выпуск, погашение, CCTP, нативные кроссчейн-переводы и работу USDC как токена.

Coinbase берёт на себя экономическую роль. Она становится official treasury deployer для USDC на Hyperliquid. Простыми словами: Coinbase отвечает за ту часть схемы, где крупный USDC-баланс на Hyperliquid начинает участвовать в расчёте доходности, а часть этого дохода возвращается протоколу по правилам AQAv2.

Почему Coinbase вообще имеет отношение к USDC?

USDC выпускает Circle, но Coinbase исторически была не сторонней биржей, а одним из ключевых участников USDC. Coinbase вместе с Circle запускала USDC через Centre Consortium. Позже Circle стала единственным эмитентом, но Coinbase осталась главным коммерческим партнёром: дистрибуция, хранение, ввод/вывод, институциональные клиенты и участие в экономике резервов USDC.

Поэтому для Coinbase USDC — это не чужой стейблкоин. Это один из важных элементов её бизнеса.

На первый взгляд странно: Hyperliquid — конкурент Coinbase в торговле. Но здесь Coinbase заходит не как биржа против биржи, а как инфраструктурный участник USDC. Её интерес — чтобы USDC остался главным долларом на одной из самых быстрорастущих onchain-площадок.

Если бы Coinbase и Circle не пошли на уступки, у Hyperliquid был стимул продвигать USDH или другой aligned-стейблкоин: через будущие рынки, льготы, протокольную поддержку и статус расчётного актива. Это могло постепенно отъедать долю USDC.

Поэтому сделка выглядит как компромисс.

Hyperliquid жертвует идеей сделать USDH главным долларом площадки.
Coinbase и Circle жертвуют частью дохода от резервов USDC.
В обмен USDC сохраняет доминирование, а Hyperliquid получает экономику, ради которой USDH вообще создавался.

Масштаб уже сейчас весьма значительный. На Hyperliquid около $6 млрд USDC. Если взять ориентир доходности резервов 3% годовых и долю протокола около 90% после издержек, получается примерно:

$6 млрд × 3% × 90% = около $160+ млн в год.

Это примерно $13–14 млн в месяц. При более высокой ставке масштаб растёт:

• 4% — около $216 млн в год
• 5% — около $270 млн в год

Hyperliquid пока не получает этот поток как текущий доход. Начисления по AQAv2 должны стартовать с 26 августа, первый платёж ожидается 3 октября, затем выплаты должны идти каждые 30 дней с задержкой после закрытия периода. Доход от USDC, как и другие доходы протокола, будут направляться в в Assistance Fund, используемый для выкупа и сжигания HYPE.

До сих пор экономика Hyperliquid в основном зависела от торговой активности: есть объёмы — есть комиссии. AQAv2 добавляет другой тип денежного потока: он зависит от размера USDC-базы внутри площадки.

Это делает историю структурной. Торговые объёмы и комиссии неустойчивы, могут резко падать в слабом рынке, а стейблкоин-остатки часто держатся устойчивее: трейдеры меньше торгуют, но капитал оставляют на площадке в ожидании следующего движения.

Если механизм заработает как задумано, Hyperliquid станет не просто успешной perp-биржей, а площадкой, где долларовая ликвидность сама встроена в экономику протокола.