DefiLlama Universal Token Rating: что оценивает сервис
В https://defillama.com/ появился новый интересный сервис - Universal Token Rating (UTR).
Без преувеличения можно сказать, что по каждому анализируемому токену в сервисе собран уникальный фактический и статистический материал. Но сразу нужно отметить, что UTR - не прогноз цены актива и не рейтинг «хороший/плохой проект»
Universal Token Rating (UTR) — это единый скоринг токенов только по двум вопросам:
1. Насколько проект прозрачен?
2. Насколько качественно устроен рынок его токена? — ликвидность, глубина стакана, спреды, листинги, деривативы, разблокировки.
Сейчас в публичной таблице оценены 172 токена; текущая версия методики — v4.
У сервиса два балла от 0 до 10:
• Disclosure Score — качество раскрытия информации;
• Performance Score — качество рыночной структуры и обращения токена.
Итоговый балл от 0 до 100 — их произведение, а не среднее:
Overall Score = Disclosure Score × Performance Score
Например, у UNI: 7,87 × 7,82 = 61,58.
Это важный принцип. Токен с отличной ликвидностью, но плохим раскрытием не получит высокий итоговый балл. И наоборот: прозрачный проект с тонким рынком также будет ограничен в оценке.
Буквенные оценки — AAA, AA, A, BBB и далее — это представление итогового числа, а не самостоятельный фундаментальный прогноз.
1. Disclosure Score — что проект раскрывает
Этот блок оценивает не качество бизнеса, а доступность и полноту проверяемой информации.
• раскрыты ли личности инсайдеров;
• понятно ли распределение ролей и организационная структура;
• раскрыты ли кошельки анонимных инсайдеров.
• есть ли отчётность по treasury;
• раскрываются ли денежные потоки;
• указаны ли юридические лица, лицензии, патенты.
• опубликованы ли графики vesting;
• раскрыто ли распределение токенов;
• известны ли внешние аллокации;
• раскрыты ли multisig-кошельки.
• раскрыты ли отношения с маркет-мейкерами;
• опубликованы ли сведения об аудитах;
• раскрыто ли взаимодействие с биржами.
Команда проекта может заявить профиль и подать документы. Высокий Disclosure Score означает: данных предоставлено и раскрыто больше. Он не доказывает, что проект прибыльный, безопасный или недооценённый.
2. Performance Score — как устроен рынок токена
Это не «доходность токена». Здесь оценивается качество его торговли и рыночной инфраструктуры.
Сервис использует, в частности:
• средний за 30 дней объём торгов относительно капитализации;
• глубину ликвидности в пределах ±2% от цены относительно капитализации;
• объёмно-взвешенный bid/ask spread;
• изменение цены за 30 дней и соотношение «зелёных» и «красных» свечей;
• open interest во фьючерсах относительно капитализации;
• взвешенный funding rate.
То есть высокий балл может отражать широкий, глубокий и активный рынок. Но часть этого балла зависит и от недавней динамики цены — это надо помнить.
В интерфейсе предусмотрены показатели:
• доля объёма маркет-мейкеров;
• их доля в глубине рынка;
• соблюдение ими KPI и uptime.
Однако в карточках UNI и AAVE виден нюанс: раздел может быть помечен Data not disclosed, при этом отдельные строки отображают N/A и максимальный балл. Без отдельно опубликованной методологии нельзя считать это доказательством качественной работы маркет-мейкеров: вероятно, такие строки исключаются из расчёта либо обрабатываются особым образом. Это ограничение сервиса.
Оценивается, где реально обращается токен:
• покрытие крупными CEX;
• соотношение объёмов CEX и DEX;
• соотношение глубины CEX и DEX;
• баланс spot и perpetuals по объёму и глубине.
Это помогает понять, можно ли купить или продать актив в нужном размере без большого проскальзывания — и насколько рынок зависит от одной площадки или от фьючерсной спекуляции.
• соответствует ли фактическое обращение опубликованному vesting;
• есть ли нераскрытые unlock;
• соотношение market cap и FDV;
• абсолютный FDV.
Здесь полезно отличать два вопроса: есть ли риск будущего размывания и дорогой ли токен относительно бизнеса. UTR хорошо покрывает первый, но почти не отвечает на второй.
На текущей публичной странице нет отдельных карточек BTC и ETH, хотя есть SOL, ADA, DOGE, BNB, AVAX и другие нативные монеты. Значит, причина не в том, что нативные монеты технически исключены.
Наиболее обоснованное объяснение — ограниченный и отбираемый охват сервиса, а не вывод о качестве BTC или ETH:
• UTR работает с конкретным набором листингов и предлагает командам заявлять профиль;
• значительная часть Disclosure Score предполагает раскрытие команды, treasury, юридических лиц, vesting, multisig и контрактов с маркет-мейкерами;
• для Bitcoin нет единой организации, treasury или команды, которая могла бы представить такой профиль;
• Ethereum тоже не равен одному эмитенту или одной управляющей компании; его структура плохо укладывается в часть корпоративно-проектных критериев.
Это делает сравнение BTC/ETH с UNI, AAVE или L2-токенами по UTR методологически неоднородным. Отсутствие в UTR — не отрицательная оценка и не инвестиционный сигнал.
Как использовать рейтинг инвестору
1. Первичный фильтр рисков.
Низкий Disclosure Score — повод проверить vesting, распределение, treasury, инсайдеров, multisig, маркет-мейкеров и юридическую структуру.
2. Проверка ликвидности перед покупкой.
Глубина ±2%, спред, объём относительно капитализации и покрытие биржами полезнее простого «суточного объёма».
• высокий disclosure + слабая performance: прозрачный проект, но слабый или узкий рынок;
• высокая performance + слабый disclosure: ликвидный актив, но с пробелами в информации и повышенной необходимостью ручной проверки;
• низкий балл по vesting: проверить ближайшие unlock и получателей токенов.
4. Мониторинг изменений.
В таблице есть изменение итоговой оценки за месяц. Это может подсказать, что изменились рыночная ликвидность, цена, структура торгов или раскрытия. Но затем нужно открыть карточку и понять, какой именно компонент сдвинулся.
• создаёт ли протокол устойчивую выручку;
• получает ли держатель токена часть этой ценности;
• оправдана ли текущая оценка относительно cash flow или fees;
• насколько безопасны код, governance и мосты;
• вырастет ли цена.
Сама DefiLlama прямо указывает: UTR — информационный скоринг качества раскрытия и структуры рынка, не оценка ожидаемой доходности и не инвестиционная рекомендация.
Практический вывод: UTR стоит использовать как слой due diligence перед фундаментальным анализом, а не как готовый список покупок. Для инвестиционного решения к нему нужны отдельно: выручка/fees, token value accrual, конкуренты, FDV и unlock, качество governance, безопасность и сценарий спроса на токен.
Источники: UTR leaderboard, карточка UNI с показателями, форма и состав раскрытий.