$BTC и $ETH

Две крупнейшие криптовалюты в настоящее время, по-видимому, снова движутся в обратном направлении — мы в настоящее время предполагаем, что они также могут упасть еще больше, среди прочего:

Если вы не упадете ниже последних минимумов, то есть 17 800 долларов США в BTC и около 850 долларов США в ETH, то вполне может быть, что это действительно были ваши самые низкие цены на медвежьем рынке. Однако в настоящее время мы исходим из высокой вероятности того, что мы увидим более длительную фазу (возможно, до конца 2023 г.) цен в этой области. Так что в настоящее время нет никакой спешки с выходом на этот рынок, и, конечно, не со всем капиталом. Поэтапный вход в виде «плана сбережений» — наша стратегия на ближайшие 12-18 месяцев.

Рыночные потрясения, кажется, не прекращаются прямо сейчас, поэтому сегодня мы собираемся взглянуть на «заражение» на криптовалютных рынках, начиная с источника (кризис ликвидности), и снова показать вам, как мы дошли до того, к чему мы сегодня стоим - и куда, как мы думаем, мы могли бы пойти.

1. Кризис ликвидности Если мы проследим более широкую макрокартину, то легко увидеть, что это был рынок Федеральной резервной системы — в то время как политики пытались (пытались) бороться с инфляцией, они эффективно вытаскивали деньги из затянувшейся экономики и медленно, но верно сдерживали рост цен. для рискованных активов (включая криптовалюту). Поэтому, когда доходность облигаций растет (т. е. цены доходности облигаций падают), деньги утекают из самых рискованных активов и ищут «убежища». Криптовалюта, несомненно, пострадала больше всего, в то время как акции с риском роста и венчурные портфели пострадали почти так же сильно. Тем не менее, криптовалюта также испытала сильное сокращение за последние несколько лет, поэтому в долгосрочной перспективе это не так драматично. Что все это имеет значение? На таких падающих рынках все активы гиперкоррелированы в своем свободном падении. Все, что в конечном итоге означает, что почти все активы падают как минимум на XY%, где XY здесь выражается двузначным числом. Большинство альткойнов упали на 90%, и многие криптоинвесторы в совокупности сильно пострадали. Как это обычно бывает, здесь сошлось множество факторов, и мы перечисляем их для вас на следующих страницах:

2. Эффект домино: Общая капитализация рынка криптовалют упала с более чем 3 триллионов долларов до менее 1 триллиона долларов примерно за шесть месяцев.

3. Крах Терры/Луны Мы все много слышали о коллапсе Terra/Luna, однако это было первое настоящее домино в системе, которое начало заражать все криптопространство. Мы думаем, что эта ветка в Твиттере Джона Ву очень хорошо все объясняет: https://twitter.com/jonwu_/status/1523793482850050048?s=20&t=dY-vPUZqzMEx3dv6ZzNP6g

4. Коллапс Цельсия Следующей крупной костяшкой домино в криптосистеме стал Цельсий. В последние годы мы наблюдаем рост числа так называемых централизованных фирм DeFi, которые владеют криптовалютой или управляют ею от имени инвесторов. Централизованный DeFi уже является противоречием в терминах — просто он слишком долго никого не беспокоил, пока все идет хорошо. Celsius брал деньги/криптовалюту у инвесторов и обещал фиксированную процентную ставку. Затем инвестиции были переведены в пространство DeFi с обещанным доходом. На пике своего развития под управлением Celsius находилось около 10 миллиардов долларов. В то время как такие компании, как Celsius, рекламируют свои услуги как банк, сервис почти больше похож на хедж-фонд или управляющего капиталом — эти стратегии предполагают некоторую степень риска и требуют активного управления. Celsius был (вероятно) подвержен двум различным событиям, которые привели его к банкротству: а) Когда Luna рухнула, Celsius, обещавшая высокие процентные ставки по стейблкоинам, столкнулась с крахом, удерживая (возможно, до 500 миллионов долларов) UST в долларах. Тем не менее, текущие отчеты показывают, что в случае с $UST Celsius, вероятно, выскочил из мертвых как раз вовремя и продал все $UST незадолго до краха. б) Celsius пообещал фиксированную процентную ставку в размере 6-8%, большая часть которой, вероятно, была получена за счет вознаграждений за стейкинг в цепочке Proof-of-Stake Ethereum Beacon. Поскольку $ETH в настоящее время полностью заблокирован в сети Ethereum Beacon, было невозможно ликвидировать проект и рассчитаться с инвесторами. Это привело к кризису ликвидности, в котором, похоже, находится Celsius. Таким образом, хотя весьма вероятно, что Celsius все еще оставался платежеспособным после отмены привязки к доллару США, ликвидный производный Ethereum, называемый stETH, начал торговаться со все более и более глубокими дисконтами по мере того, как рынки сотрясались.

Биржевой фонд Voyager Digital ссудил 3AC более $500 млн (!) Скорее всего, в конечном итоге мы увидим драки из-за оставшихся «хлебных крошек» — это одно из самых шокирующих событий, которые наблюдатели отрасли видели за последние годы. Между тем, торговая платформа FTX предложила помощь крипто-кредитору BlockFi в виде кредитного пакета на 250 миллионов долларов, предназначенного для поддержания платежеспособности централизованного крипто-кредитора. Но есть ли хорошие новости? Вынужденные продажи несколько оптимистичны: Они представляют собой ликвидацию кредитного плеча, вымываемого из криптопространства. Они представляют собой то, что обычно является последним этапом «сдачи» вниз. Часто устранение кредитного плеча означает, что дно создается не фундаментальными факторами, а самой структурой рынка. Предположим, что «справедливая» цена BTC составляет 30 000 долларов, а массовые ликвидации происходят на уровне 29 000 долларов — предположим, что цена упадет до этого уровня, последует отрицательный цикл. Когда ликвидируются трейдеры, когда средства должны находиться на марже, когда учреждения продают огромные доли своих активов для покрытия обязательств, цены абсолютно разбиваются — это именно то, что мы наблюдали за последние несколько недель. Таким образом, это наблюдаемое падение цены вообще не имеет ничего общего с основами конкретного проекта, а со структурой рынка и каскадными ликвидациями, стоящими за протоколом. 7 Теперь, вероятно, есть два пути вперед: 1. Выпадет больше костяшек домино, и заражение будет нарастать, пока не закончится «простуда». 2. Последний месяц уже ознаменовался массовой ликвидацией и потенциально представляет собой значительное дно рынка, поскольку вынужденные продавцы в конечном итоге были вынуждены капитулировать. Поскольку никто не может точно знать, где находится минимум и когда действительно закончится последняя зараза, нам, вероятно, следует оставаться начеку.