June 17, 2022

ЖеЭмИкс. Part 1. Технологическая

Дядя Лама о одном из самых успешных продуктов 1го полугодия

Понимаю, сейчас больше хочется прыгать из окна, рыдать в кресле у психолога или ну в крайнем случае просто уйти с рынка до лучших времен, только вот вне рынка сейчас всё гораздо хуже. Ещё хуже, что это только начало.

Скоро рухнет

Понимаю, в это слабо верится, особенно когда ты сидишь у бассейна с видом на закавказскую Швейцарию, тайский райский остров или американскую мечту, все ещё не разбитую о рекордную инфляцию и цены на топливо, согласно которым лучшее средство передвижения ближайшего будущего - это русская тройка, которая не сдохла от продовольственного кризиса. Поэтому, чтобы не терять остатки присутствия духа, давай о чём-то позитивном.

Что из источников хорошего настроения осталось у среднестатистического криптана за последнее время? Богатый ретродроп, спасибо оптимизму. Халявный минт, спасибо нфт Lobster DAO. Ну и вовремя расставленные вёдра, спасибо.... эм... а вот об этом давай сегодня и поговорим.

Децентрализованный сдвиг

Ваши эти дефи-х*ефи нахрен никому не нужны

- любой профессиональный инфлюэнсер

Да, в рамках даунтренда всё кажется исключительно красным, сектора сдуваются, ликвидность уходит, криптоинвесторы

как оригинально

Вроде даже цифры сложившегося на 70% DeFi ТВЛ подтверждают

Road from 240 to 80 Source: Defillama

что ваш этот дефи

цитаты великих со звуком

Но только ситхи и инфлюэнсеры, которые сгинут на даунтренде, всё возводят в абсолют. Остальное зависит лишь от точки зрения. Так если взглянуть на последние отчеты ректанувшихся на Luna профессионалов рынка Delphi Digital, то мы выясним, что доля объемов децентрализованного рынка спотовой торговли (т.е.) DEX выросла за год почти в 2 раза с 6% до 11%. А доля деривативной децентрализованной торговли составляет 2% от всего рынка криптодеривативов.

Я понимаю, что реакция на 2% дерьма стандартная у любого слушателя отечественной пропаганды, но я же говорю, всё зависит от точки зрения и то,что сегодня является 2% процентами, еще прошлой осенью было 0,2%. Угу, 10 иксов!

Да, децентрализованный сдвиг уже произошел, а твой разум, затуманенный исчезновением иксов с твоего депозита этого даже и не приметил. И вот в этом ландшафте как раз таки и родился герой сего опуса, но прежде, чем перейти к рассказу непосредственно о нём, давай рассмотрим сам ландшафт.

Децентрализованный торговый ландшафт

Удивительно, но вся децентрализованная торговля за 4 неполных дефайных года не предложила глобально ничего нового (за парой исключений, об одном из которых сегодня и пойдёт разговор), кроме тех решений, что были в основе:

1) АММ и его разновидности
2) Ордербук в наследство от CEX

Для пункта 1 мы в части спотовой торговли мы достигли определенных успехов. Мы пришли от пулов 50/50 к динамическим долям (привет Balancer) и гибридным формулам ММ для торговли стабильными и обернутыми активами (привет Curve), придумали рендж ордера в третьей версии Uniswap, омнипулы в ThorChain и Bancor для защиты от главного врага провайдера ликвидности Impermanent Loss, а с помощью MEV научились убегать от проскальзывания и сендвич-атак. Да и просто смирились со всеми недостатками формулы constant product market maker и приняли Uniswap V2 как некий стандарт децентрализованного обмена.

Короче, эволюционируем

Но для деривативной и маржинальной торговли, очевидно, что обычный АММ совершенно не подходит. Perp в своей первой версии с виртуальной ликвидностью был очевидным пирамидосом, т.к. виртуальная ликвидность с постоянным значением размерности пула приводила к отставанию цены на DEX от рыночной. Это порождало дисбаланс лонгов и постоянный отрицательный фандинг, что в итоге и привело к ректу юзеров. Во второй версии Perp , ликвидность стала реальной, переход к рендж ордерам излечил проблему бесконечного отставания цены в АММ от реальной цены на рынке, но проблемы поступления ликвидности и устойчивость модели ещё предстоит проверять временем. Виртуальные пулы ликвидности в Drift с динамической глубиной, как эволюцией Perp V1, тоже предполагалось, что решат все проблемы, но оказалось, что кейсы вроде скама Luna они выдержать не могут.

примерно так это работает при крахе рынка

В пункте два (DEX на ордербуке) нет чего-то революционного и всё упирается в проблему работоспособности быстрых сетей при высокой нагрузке.

спасибо, что без обеда

Я напомню, что ордербуковый декс - прямая калька с любого CEXа, тот самый пресловутый стакан, в который "наливают" ордера на покупку и продажу актива. А далее работает механизм, который сводит ордера тех, кто направил их в стакан (мейкеров) и тех, кто их забирает из стакана (тейкеров). Данный механизм называется matching engine. И чем быстрее и стабильнее работает блокчейн, тем более удобный и работоспособный движок мэтчинга ордеров вы получите.

Товарищи грамманаци и защитники великого русского языка, лучше на мой взгляд сказать метчинг ордеров и ордербук, нежели "сопоставление совпадающих заказов" и "книга заказов". Моё любимое, конечно, "раcпространенная книга учёта". Господа гугл-переводчики, запомните: Distributed Ledger - "Распределенный реестр" и никак иначе. Тут бы рекламу скайэнг впихнуть, эх.

Да, построенный на движке StarkEX dYdX, безусловно, в будущей версии 4 при измененной токеномике может стать финальным решением, которое определит стандарт для всех деривативных площадок, но пока...

И вот тут-то на сцене появляется наш герой...

GMX

Да, в этой серии постов я бы хотел разобрать крайне изобретательное решение, выделяющееся среди бесконечного числа так или иначе очень похожих своей моделью проектов. И это решение вполне себе позволяет удерживать хорошие показатели, несмотря на общее для рыночка

Просто несколько статистических графиков о GMX

Количество средств в управлении
Количество новых юзеров
объемы торгов

150 лямов в управлении за полгода. 4х кратный рост ежедневного количества юзеров с апреля. 600 лямов дневных объемов в пике на майском падении. Успешный успех в отличие от колоссальных падений у конкурентов.

объемы GMX сохраняют стабильность относительно конкурентов

Но как возможно, что только лютый даунтренд сменил картину восходящего движения? И то по активным юзерам всё ещё наблюдается рост.

А всё это заслуга, на мой взгляд, трёх простых пунктов:

1) Торговой модели

2) Токеномики

3) Увлеченной команды и крепкого пепе-комунити, которые не только лишь все, а смогли сегодня в завтрашний день посмотреть

И о каждом из пунктов мне нужно рассказать столько, что боюсь создание данного опуса займёт приличное количество времени. Хотя скорость создания контента, как известно, прямо пропорциональна твоей активности и количеству донатов. Ведь на даунтренде создателям контента особенно не хватает мотивации.

Инфлюэнсеры на даунтренде

А пока о торговой модели GMX

Механика работы GMX

Если почитать, что проект пишет в разделе about, то в первой строке ты прочитаешь

Децентрализованный обменник для спота и деривативной торговли с низкими комиссиями и нулевым влиянием цены на трейдеров.

Но почему на GMX отсутствует проскальзывание? И как это позволяет делать комиссии низкими для торговли?

На самом деле всё очень просто. GMX состоит в своей основе не из ордербука или пула ликвидности, а из механизма динамического ценообразования и мульти-ассетового пула, который является скорее корзиной активов или индексом, нежели пулом в привычном понимании. Но обо всём по порядку.

GMX - это просто посредник, который говорит тебе цену, а ты задаешь объем обмена. Цена поставляется динамически, как средневзвешенное значение между ценами на самых ликвидных биржах и передается в протокол эта цена внешним оракулом.

естественно Chainlink

А поскольку цена поставляется от третьей стороной, выходит, что активы на GMX не торгуются друг относительно друга. А значит, по сути, ты не получаешь проскальзывания вообще! А когда проскальзывания не существует, а цена поставляется третьей стороной, то мы получаем биржу, крайне подходящую для одного типа трейдеров - арбитражников. Естественно, цены на CEXе и цена, поставляемая оракулом, так или иначе образуют спред. Складывая это с теми фактами, что GMX работает в быстрых Arbitrum и Avalanche и торговать мы может не только спот, но и маржу с плечом до х30, то получаем идеальную площадку для реализации разнообразных безрисковых стратегий арбитража = приток клиентов, растущие объемы, а соответственно и растущий кэш-флоу, которые клиенты генерируют через комиссии (см. график объемов выше), а значит и высокими комиссии за обмен держать не имеет смысла.

Существует лишь небольшой спред, дельта отклонение при открытии позиции, чтобы весь механизм работал верно. Чуть ниже цены оракула, если ты ставишь входишь в шортовую позицию на марже, и наоборот соответственно. В любом случае трейд будет исполнен именно по выставленной тебе цене. А размер трейда, даже маржинального, ограничен только размерами ликвидности на GMX. А вот как это ликвидность поставляется... это очень классная идея. О ней далее по тексту.

GLP

Ликвидность vs Объемы - главный, холивар DeFi. Кто-то считает, что именно глубокая ликвидность привлекает объемы, а кто-то считает, что и 1$ можно гонять до бесконечности, генерируя тем самым существенный комиссионный доход, а значит ликвидность имеет второстепенное значение. Даже целую экономику построили на этом. Ve(3,3) называется. Andre Depressinje придумал.

На мой взгляд, как в любом дзен-буддистском, а крипта 100500% дзен-буддизм, течении всё дело в балансе.

И у GMX прекрасно получается находить баланс между мотивацией к генерации объемов (арбитраж за счет прайсинга через оракул) и мотивацией к набору ликвидности - LPэшничеству (GLP+токеномика).

И если токеномика - повод отдельного разбора и мотивация к созданию второй части данного опуса, то GMX токен провайдера ликвидности - GLP - мы разберем прямо сейчас.

Если обычный токен провайдера ликвидности - это доля в пуле активов, то GLP - это взвешенный индекс с установленной, но не жестко, долей активов в него входящих и ценой, высчитываемой по определенной формуле.

И создается GLP токен через обмен. Чтобы стать провайдером ликвидности, необходимо сминтить GLP через его обмен на один из активов в него входящих. При выводе наоборот твои токены сжигаются в обмен на актив, который тебе нужен.

Состав GLP на Arbitrum

Как видно на скрине, GLP крайне сбалансированная штука, адекватно соблюдающая риск-менеджмент. Просто взгляни на значение целевых долей (колонка weight, цифры после слеша). 60% голубых криптофишек и 40% стейблов для Арбитрума, например, ну чем не консервативный портфель криптомаксималиста? Хотел собрать адекватный сбалансированный криптопортфель, но не понимаешь как - просто сминти GLP в зависимости от того, что ты больше любишь. DeFi макси? Минти GLP в Арбитруме. L1 макси? Минти GLP в AVAX. GLP - это сбалансированный рацион питания, средиземноморская диета для больного расстройством желудка, если хочешь простых аналогий.

Ближайший аналог такого решения - индексы PowerPool. Как и индексы PP, GLP есть актив со своей ценой и эмиссией. Цена высчитывается как (средневзвешенная стоимость всех активов в индексе, учитывая профит и потери открытых на марже позиций)/(супплай GLP). Как и любая сборная солянка, GLP обладает всеми свойствами таких индексов-портфелей. Собственно, чего умничать, давай эти свойства перечислим и разберём.

1) В GLP нет Impermanent Loss. Поскольку один актив на другой внутри пула обменивается только согласно данным ценового оракула и не торгуется друг относительно друга, то нет и никакого IL. Но тут нужно понимать тонкий момент: если трейдер обыгрывает пул и забирает профит, то размер пула уменьшается, а значит общая стоимость активов снижается, а значит снижается цена GLP = ты, как LP, теряешь бабло. Как показывает история, отдельные периоды на рынке трейдеры могут обыгрывать казино, но в целом, по статистике

Общий Профит/Лосс трейдеров на GMX
Казино всегда выигрывает

2) Отклонение от целевых долей необходимо компенсировать. Так как доли не жесткие, то при желании ты можешь поставить весь эфир в пуле на шорт х30, опустошив пул. Однако, для компенсации такого действия существует экономическая мотивация ребалансировать активы в пуле к целевым долям. Делается это крайне изящно, через комиссии при минтинге (добавлении ликвидности) и сжигании(выходе из индекса) GLP. ЛПэшник платит динамическую комиссию. Её значение тем больше, чем дальше от целевого значения доля актива в пуле. Смотри скрины ниже

Доля usdc ближе к целевому значению, комиссия при покупке GLP меньше
доля USDT дальше от целевого значения, комиссия за обмен на GLP выше

Именно так провайдеров ликвидности мотивируют добавлять в ликвидность необходимые пулу активы, а значит возвращать доли активов к целевым значениям в индексе.

3) Индексная хэдж-функция. Так как GLP - индекс, то по факту скам одного из активов приводит только к его частичному обесцениванию на долю актива в его составе. Соответственно, при падениях рынка цена GLP падает медленнее рынка(стейблы играют свою роль). Обратная сторона, на бычке ты проигрываешь рынку.

Таким образом выходит, что риск потери средств безусловно присутствует. В худшем сценарии, казино проигрывает шортовикам, которые опустошают пул GLP на резком падении рынка (падении цены всех активов в пуле). Но как я уже показывал выше, такая ситуация маловероятна. И по сути ты просто получаешь сбалансированнный портфель на долгосрок, свапая необходимое количество одного актива в одну транзакцию не заморачиваясь беготней по биржам.

Ну и главное, поскольку GLP - ликвидность для маржинальных займов, то ЛП токен GMX - твой пропуск в мир пассивного дохода в твёрдой (ETH/AVAX в зависимости от сети) криптовалюте, в отличие от других аналогов, где доход исключительно в говернанс токене, что размывает весь профит. Даже стейкать не нужно, нужно просто холдить.

Но это уже вопрос токеномики. А его мы разберём в следующей части. Вообще, стоит отметить, что многие детали теряются вне контекста привязки GLP к общей токеномике. Так что основную мотивацию холдить GLP, его связь с говернанс токеном, а также возникающие в протоколе проблемы и пути их решения мы оставим для будущих простыней. А пока я пойду отдыхать, а то работать в отпуске как не комильфо

Все полезности по GMX умещаются ровно в 2 ссылки:

Документация

Остальная полезная информация

Будь здрав и в окно не выходи! Успеется. Ведь это только начало. Успех ещё впереди.

CryptoLamer

P.S. И не забудь подписаться на телеграм, а то вот из отпуска, там такой движ начнётся!!!