Оценка рисков в крипте
В постах часто делают акцент не на потенциальных профитах протоколов, а на их рисках, и постоянно пишут про корреляцию между риском и ревордом. На буллмаркете реворд (будь то шестизначные APR или обещания щедрых ретродропов) затмевал глаза дегенам (включая специально обученных людей в фондах с многомиллионными инвестициями), в то время как на риски никто особо не обращал внимание. Неизбежные последствия такого перекоса - многомиллиардные потери в Anchor с гарантированными 20% APR, 100+ зафиксированных ректов и, как следствие, отток капитала из дефи.
В беармаркете приоритеты меняются, и видно все больше попыток идентифицировать, систематизировать и оценить присущие крипте (прежде всего, дефи) риски. Ниже - зачем это нужно, как оценить риски протокола и у кого этому можно научиться.
Зачем вообще кому-то оценивать риски?
Так получилось, что человечество (и большая часть отдельных индивидов, и сообщества людей заточено под увеличение своего капитала. Ну, точнее там все немного сложнее, и сами по себе деньги не являются конечной целью, но большая часть потребностей из пирамиды Маслоу таки требует наличия зеленых бумажек. Короче люди любят зарабатывать деньги.
Проблема в том, что зеленые бумажки постоянно “дешевеют”, то есть обесцениваются из-за инфляции. Поэтому идеальная ситуация для холдера, ну скажем долларов, - чтобы их количество увеличивалось хотя бы со скоростью инфляции, а вообще чем быстрее тем лучше.
И здесь появляется вторая проблема - не существует ни одного безрискового финансового инструмента, доходность которого была бы выше уровня инфляции:
⁃ долговые обязательства США - условно безрисковый актив, но доходность ниже инфляции;
⁃ вклады в российских банках - высокие страновые риски, риски российских банков как ненадежных контрагентов и пр.;
⁃ вложения в недвижимость - высокие рыночные риски, строительные риски и пр.;
⁃ вложения в инвестиционные фонды - пучок различных рисков, которыми в теории профессионально управляют специально обученные люди.
Короче холдеру долларов, который не хочет остаться с обесценившимися бумажками, постоянно нужно балансировать между доходностью и риском (ака вероятностью полностью или частично потерять средства). Соответственно, риски нужно как-то оценивать.
Вообще обязательное условие входа в рискованный актив (строительный проект, кредит или дефи-протокол) для любого так ожидаемого в крипте институционала это предварительные идентификация, анализ и митигация рисков. Этим занимаются риск-менеджеры, а фреймворки для оценки рисков занимают десятки тысяч страниц официальных банковских документов.
Зачем мне это как криптану?
Накидаю несколько причин. Скоуп и глубина оценки рисков зависят от твоих целей, а такими целями могут быть:
⁃ управление своими финансами (чтобы не пихать все свои средства в Anchor);
⁃ управление чужими финансами (чтобы не пихать бездумно чужие средства в высокорисковые протоколы как Celsius);
⁃ осознанное управление децентрализованными протоколами (AAVE, MakerDAO или IndexCoop например, но об этом ниже);
⁃ помощь протоколам, DAO, институтам и пр. в управлении активами.
В идеале чтобы комплексно оценить, скажем, риски участия в новом дефи-протоколе, ты должен понимать в деталях весь процесс движения средств внутри и за пределами протокола (как средства зашли в крипту, в какой сети и через какие протоколы проходят и пр.), специфику всех акторов (валидаторы сети, эмитент токена, регулятор и пр.), специфику работы всех задействованных протоколов (как происходит ликвидация, какие дексы используются и пр.) и учитывать возможные внешние обстоятельства (зависимость сети от мостов, влияние Илона Маска и пр.) и это вообще далеко не полный список.
Но всегда проще учиться на чужом опыте, так что ниже - небольшая подборка источников, которые помогут лучше разобраться в теме:
1. Общие фреймворки для оценки рисков крипты и дефи⁃ попытка комплексно оценить риски дефи от разбирающихся в вопросе людей (академичный стиль, много букв);
⁃ лонгрид о рисках в дефи и расчет рисковой премии от TreeHouse;
⁃ еще один фреймворк для оценки рисков в дефи от TokenBrice (2021 год, до историй с Luna и Celsius).
2. Фреймворки для оценки рисков отдельных протоколов⁃ Yearn Finance (тот самый);
⁃ Gearbox (что это такое - см. тут);
⁃ Mars Protocol (лендинг в экосистеме Cosmos).
3. DAO и комьюнити, специализирующиеся на оценке рисков⁃ Risk DAO (работают с Gearbox, Vesta Finance и Aurigami);
⁃ Gauntlet (работают с Compound, AAVE, Synthetix и др.).
4. Прочее
⁃ статьи проектов на Медиуме (напр., от Gearbox, B.Protocol);
⁃ аналитика от L2Beat;
⁃ гавернанс форумы лендинговых и CDP протоколов (напр.: MakerDAO, AAVE, Euler);
⁃ всякие субстаки.
И да, кстати Дефи - это, по сути, мини-версия традфи (ну только лучше, дешевле и вот это все.. в теории). А традфи - это про аллокацию ресурсов и рисков (слова не мои, Гарри Гэнслера). И если инфраструктура для аллокации ресурсов (дексы, децентрализованные ордербуки и пр.) вроде как придумана и реализована, то с аллокацией рисков пока явно есть проблемы. Страхование, кредитно-дефолтные свопы, сложные финансовые инструменты только начинают появляться и пока не нашли свою аудиторию. Если мы и правда дождемся прихода институционалов, то инструменты для аллокации рисков неизбежно займут существенную долю дефи. Но возможно и не дождемся.