Финансовый мост: издание № 4

В этом выпуске мы вновь рассмотрим некоторые основополагающие показатели прибыльности, обсуждавшиеся в предыдущие месяцы, чтобы проверить пульс рынка биткойнов. Мы также исследуем показатели, проливающие свет на ликвидность на криптовалютных рынках, и посмотрим, как они могут информировать инвесторов о рисках.

Ключевые выводы

• Рыночный импульс: показатели прибыльности Биткойна, включая соотношение реализованной прибыли и убытков и SOPR , указывают на изменение рыночного импульса; Хотя ранее они демонстрировали уверенность в большинстве прибыльных сделок, последние тенденции склоняются к неопределенности на рынке, что заставляет трейдеров проявлять осторожность и рассматривать защитные стратегии.
• Векторы риска : на фоне макроэкономической неопределенности изменения на рынках криптодеривативов и стейблкоинов предполагают отток капитала из криптопространства, что усугубляет опасения, связанные с ликвидностью и глубиной рынка; такие условия способствуют внезапным и крайне непредсказуемым движениям рынка, что требует усиленного управления рисками в криптовалютном пространстве.
• Основы ончейна : Реализованная капитализация , показатель, который оценивает каждую криптовалютную монету во время ее последнего движения в цепочке, предлагает тонкую альтернативу традиционной рыночной капитализации, отражая воспринимаемую стоимость актива с течением времени; Glassnode предоставляет специальную панель мониторинга для более глубокого понимания этих и связанных с ними показателей.

Обзор месяца: август

В августе Биткойн перешел от периода чрезвычайного сжатия волатильности к периоду внезапного роста волатильности, отмеченного резким падением, которое подтолкнуло цены BTC ниже отметки в 25 тысяч долларов. Этот спад, во многом вызванный выраженным сокращением доли заемных средств на фьючерсных рынках, привел к тому, что бессрочные фьючерсные контракты на сумму более 2,5 миллиардов долларов были ликвидированы всего за несколько часов.

Хотя такое сокращение кредитного плеча обычно означает значительное снижение рисков и часто совпадает с минимумом местного рынка, ситуация в сети предполагает сохранение риска. Особое беспокойство здесь вызывает доля краткосрочных держателей акций, находящихся в состоянии нереализованных убытков, которая составляет около 88% и находится на максимумах с начала года.

В сочетании с тем фактом, что большая часть спотовых поставок находится вблизи текущей цены или выше нее, мы наблюдаем рынок, который особенно чувствителен к изменениям цен, независимо от направления. Движение цен вниз может привести к увеличению продаж для фиксации убытков, в то время как движение вверх может привести к тому, что продажи окажутся безубыточными. Эта динамика делает базис краткосрочных затрат держателя потенциальным сопротивлением.

Таким образом, ключевой вопрос для участников рынка можно сформулировать следующим образом: является ли это временной неудачей в истории восстановления или на горизонте маячит более глубокий спад?

В этом выпуске «Финансового моста» мы вернемся к ранее обсуждавшимся индикаторам, оценивая их текущее значение для трейдеров и управляющих активами. Мы также рассмотрим более широкие макроэкономические факторы, влияющие на Биткойн и рынок криптовалют.

Одним из основных показателей текущей рыночной тенденции и притока капитала на рынки криптовалют являются показатели прибыльности Биткойна. Как мы уже говорили в предыдущих выпусках «Финансового моста», рынок, демонстрирующий признаки восстановления, обычно склонен к получению большего количества прибылей, чем убытков.

Такой рынок свидетельствует об уверенности инвесторов и приводит к позитивным настроениям рынка, часто усиливая динамику рынка. С другой стороны, склонность рынка к потерям указывает на негативные настроения, что потенциально может привести к нерешительности в новых инвестициях и усугубить будущие распродажи.

Ключевыми показателями, которые мы собираемся использовать для проверки текущего пульса рынка, являются соотношение реализованной прибыли и убытков, коэффициент затраченной прибыли и распределение реализованной цены UTXO. Более подробную информацию об этих показателях можно найти во втором и третьем изданиях Finance Bridge.

Понимание рыночных сдвигов через прибыль и убытки

Соотношение реализованной прибыли и убытков является одним из основных показателей, которые можно использовать для определения потенциальных изменений в этом поведении. При устойчивом восходящем тренде этот коэффициент постоянно превышает 1,0, показывая, что число продавцов, фиксирующих убытки, сокращается и что устойчивый спрос может компенсировать тех, кто хочет заработать на прибыли.

Хотя коэффициент реализованной прибыли/убытка оставался выше 1 на протяжении большей части года, с середины июля он имел тенденцию к снижению и сейчас приближается к равновесию. Для трейдеров это сигнализирует о том, что рынок находится в состоянии неопределенности, без четкого направления, что требует осторожности.

Сужение его с помощью коэффициента прибыли от затраченного выпуска (SOPR)

Коэффициент прибыли от потраченного выпуска, или SOPR, может дать дополнительную информацию о текущей прибыльности участников рынка. SOPR может расширить нашу перспективу, поскольку, в отличие от других показателей прибылей и убытков, он не делает различий между размерами транзакций.

Как мы объясняли во втором выпуске Finance Bridge, SOPR оценивает прибыль или убыток каждой транзакции по цене на момент последнего движения монет. Подобно коэффициенту реализованной прибыли/убытка, SOPR также принимает значения севернее или южнее 1, указывая на преобладание прибыли или убытка в недавних транзакциях. Примечательно, что на диаграмме ниже представлен показатель с применением долгосрочного скользящего среднего, которое помогает различать кратковременные падения ниже базового уровня и устойчивые тенденции.

В настоящее время SOPR также указывает на отход от предыдущих периодов скромной фиксации прибыли, которая преобладала в этом году. Хотя ралли от минимумов еще не развернулось, тенденция уже изменилась, и сейчас мы находимся в периоде, когда большинство транзакций приносят убыток.

Может ли это измениться? Исторически падение SOPR ниже 1 может быть кратковременным. Однако, когда SOPR остается ниже 1 в течение длительного периода времени, особенно при применении долгосрочной MA, рынку становится сложно вернуться к режиму, в котором доминирует прибыль.

Таким образом, показания показателя SOPR перекликаются с соотношением реализованной прибыли и убытков и позволяют предположить, что нисходящий тренд может набирать обороты. Для трейдеров и инвесторов подход «покупать на падении» теперь несет в себе повышенный риск. Те, кто обдумывает новые или дополнительные позиции, возможно, захотят дождаться более четких бычьих индикаторов или разработки стратегии оптимальных точек входа. Для тех, кто уже инвестировал, может оказаться целесообразным рассмотреть защитные стратегии или переоценить параметры стоп-лосса.

Цена на грани: распределение реализованной цены UTXO

Последним показателем, рассматриваемым нами, является распределение реализованной цены UTXO (URPD), сегментированное по краткосрочным и долгосрочным держателям. URPD дает представление о чувствительности базовых затрат инвесторов по отношению к спотовой цене. Таким образом, он может дать важную информацию о текущем состоянии рынка и его потенциальном краткосрочном направлении. Для более глубокого изучения UTXO обратитесь к третьему изданию Finance Bridge.

Концентрация UTXO с базисом затрат выше текущей цены остается такой же, как она выглядела месяц назад. Примечательно, что мы видим значительный краткосрочный кластер, в котором доминируют держатели, охватывающий диапазон от текущей цены до $31 тыс. Поскольку текущая цена BTC находится на краю этого кластера, это, вероятно, сделает краткосрочных держателей еще более чувствительными к колебаниям цен.

Другой связанный показатель подчеркивает эту чувствительность: количество UTXO, которые в настоящее время находятся в убытке, приближается к историческим максимумам, причем большинство из них, вероятно, являются краткосрочными держателями. Учитывая, что существует предел убытков, которые могут понести участники рынка, быстрые распродажи представляют собой ощутимый риск. Поскольку большинство краткосрочных держателей имеют позиции до $31 тыс., любое движение вверх встретит сопротивление. Каждое повышение цен может вызвать давление со стороны продавцов, поскольку эти держатели стремятся выйти на уровень безубыточности, что потенциально может остановить восходящий импульс.

Самым большим вектором риска для организаций, имеющих отношение к рынкам криптовалют, является заметное сокращение ликвидности на рынке. Этот кризис ликвидности можно объяснить склонностью к отказу от риска, связанной с сохраняющейся неопределенностью на мировых рынках. Хедж-фонды и управляющие активами могут использовать рынки криптовалютных деривативов, а также потоки стейблкоинов в качестве косвенного показателя как рыночных настроений, так и ликвидности в криптовалютном пространстве.

Более широкий контекст: сохраняющаяся макроэкономическая неопределенность

Постоянные слухи об агрессивном повышении ставок Федеральной резервной системой с марта 2022 года продолжают формировать глобальные финансовые настроения. Несмотря на то, что инфляция сейчас намного ближе к целевому показателю ФРС в 2%, в настоящее время нет явных признаков неминуемого изменения в денежно-кредитной политике. Например, CME FedWatch Tool оценивает вероятность нового повышения ставок в ноябре с вероятностью 40%.

Эти опасения усугубляет сокращение денежной массы М2, важнейшего индикатора экономического здоровья, которая сокращается впервые с 1949 года. Такое сокращение ликвидности может иметь каскадные последствия для различных классов активов, включая криптовалюты.

Еще одним потенциальным риском с макроэкономической точки зрения является сложная экономическая траектория Китая. Неутешительные оценки роста на второй квартал 2023 года и сохраняющаяся нестабильность сектора недвижимости Китая стали основными причинами беспокойства мировых инвесторов.

Эта макроэкономическая неопределенность уже переросла в режим отказа от рисков на рынках криптовалют, о чем свидетельствует активность на фьючерсном рынке и потоки стейблкоинов.

Рынки деривативов: индикатор настроений рынка

В течение рыночного цикла 2020–2022 годов мы наблюдали существенный рост и развитие рынков криптовалютных деривативов, особенно рынков биткойнов (BTC) и Ethereum (ETH). Принято считать, что эти рынки широко используются опытными инвесторами и институциональными участниками, и поэтому они могут предоставить ценную информацию о настроениях и позиционировании рынка.

В этой связи стоит отметить, что в 2023 году произошло заметное снижение активности на рынках фьючерсов и опционов Ethereum. Среднедневной объем торговли упал до $14,3 млрд, что составляет примерно половину среднего объема, наблюдавшегося в предыдущие два года. Через несколько недель объем упал еще больше до 8,3 миллиарда долларов.

По разным причинам Эфириум, вообще говоря, находится выше по кривой риска, чем Биткойн. Таким образом, снижение активности на рынке деривативов Ethereum предполагает склонность к отказу от риска и снижение доверия среди опытных и институциональных инвесторов.

Потоки стейблкоинов: показатель ликвидности

Стейблкоины устраняют разрыв между традиционными бумажными и цифровыми активами. Их модели потоков могут дать ценную, хотя и косвенную, информацию об общей ликвидности на крипторынках.

Текущие данные показывают, что рынок стейблкоинов испытывает значительный чистый отток: пользователи конвертируют стейблкоины в бумажную валюту, что может означать снижение доверия к рынку криптовалют, спрос на традиционную рыночную ликвидность или изменение инвестиционных стратегий.

Кроме того, наблюдается заметный переход от USD Coin (USDC) к Tether (USDT), что указывает на изменение географических предпочтений в использовании стейблкоинов и потенциально влияет на ликвидность, особенно если американские инвесторы активно выкупают USDC. Привлекательность казначейских облигаций США и традиционных рынков капитала стимулирует инвесторов выходить из криптопространства, что потенциально усугубляет проблемы с ликвидностью.

Кроме того, последовательное сокращение поставок стейблкоинов указывает на отток капитала с рынка криптовалют, что потенциально отражает медвежьи настроения, что может иметь самоусиливающийся эффект, отрицательно влияя на ликвидность и глубину рынка.

Ключевые последствия для институциональных игроков

Для институциональных организаций, работающих на рынках криптовалют, таких как хедж-фонды и управляющие активами, текущая динамика рынка представляет собой многогранную проблему:

1. Проблемы ликвидности : как снижение объема торговли деривативами, так и последовательное сокращение поставок стейблкоинов указывают на сокращение ликвидности на рынке. Эта уменьшенная ликвидность может привести к выраженным колебаниям цен, из-за чего крупным инвесторам будет сложно корректировать позиции, не вызывая значительных изменений рыночных цен.
2. Индикаторы настроений рынка . Рынки деривативов, особенно фьючерсов и опционов, служат индикаторами настроений рынка. Спад активности может указывать на повышенную неопределенность. В то же время, хотя исторические данные о потоках стейблкоинов ограничены, любое изменение их поставок может дать ранние сигналы более широких движений рынка, намекая на потенциальное возвращение капитала в криптопространство.
3. Управление рисками и портфельная стратегия . Производные финансовые инструменты, особенно опционы, имеют решающее значение для хеджирования. Снижение их активности может указывать на то, что эффективное хеджирование становится все более сложным, что увеличивает подверженность волатильности рынка. Кроме того, постоянный отток стейблкоинов может указывать на более широкую стратегию перераспределения капитала, предполагая либо медвежьи настроения, либо стратегический сдвиг среди инвесторов.

Взаимодействие между глобальными макроэкономическими факторами, проблемами ликвидности и внутрисетевыми показателями подчеркивает сложность текущей ситуации. Для хедж-фондов и управляющих активами интеграция сетевых данных в их аналитический инструментарий может предложить более детальное понимание динамики рынка.

Этот многогранный подход не только улучшает оценку рисков , но и помогает принимать обоснованные стратегические решения во все более сложной рыночной среде.

Glassnode предоставляет институциональным организациям еженедельную обновленную информацию о наиболее интересных тенденциях и событиях на крипторынках, а также полезную информацию, которая может улучшить ваши стратегии торговли и управления рисками. Подпишитесь на наши каналы YouTube и LinkedIn, чтобы быть в курсе основных цифровых активов и стать еще более активными в своем подходе.

Realized Cap — это основополагающая метрика в цепочке, которая в то же время обеспечивает высокоуровневое представление о движении капитала в основные активы в криптовалютном пространстве и из них. Это также гораздо более точный показатель, чем традиционная рыночная капитализация.

Чем именно реализованная капитализация отличается от стандартного способа измерения рыночной капитализации? Вместо того, чтобы умножать текущую цену криптовалюты на ее общее количество, Realized Cap вычисляет стоимость каждой монеты на момент ее последнего движения в цепочке и суммирует ее. Принимая во внимание возраст монет и цену, по которой они в последний раз совершали транзакции, он дает представление о воспринимаемой стоимости актива с течением времени.

Реализованная капитализация — это чрезвычайно практичный показатель, который можно использовать для ответа на такие важные вопросы, как

• Что умные деньги в настоящее время делают со своими монетами?
• Как мы можем определить момент, когда рыночный цикл начнет меняться?
• Переживает ли рынок мощный приток капитала?

Для тех, кто хочет глубже погрузиться в этот фундаментальный показатель, Glassnode недавно представил комплексную информационную панель , ориентированную на реализованную капитализацию и связанные с ней показатели. Этот ресурс поможет вам сделать первые шаги в мире он-чейн-анализа и использовать полученные знания в повседневной торговле или деятельности по управлению рисками.

Отказ от ответственности: этот отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестированию. Все данные предоставлены исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не может быть основано на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.