April 11

Халвинг 2024: Новые рекорды или падение в бездну?

2024 год: Переломный момент для биткоина

2024 год обещает стать поворотным для биткоина. После трех предыдущих халвингов цена первой криптовалюты неизменно росла и покоряла новые высоты. Сейчас, когда до очередного сокращения награды майнерам остается всего ничего, у инвесторов на уме один вопрос: повторится ли история?

В этом исследовании мы проанализируем исторические данные, текущую ситуацию в индустрии майнинга и последние изменения в регулировании, чтобы дать детальный и своевременный прогноз ценового движения после халвинга.

Мой телеграм канал: @cryptosamec

Ключевые выводы:

  • Период в 365 дней вокруг халвинга (от -115 до +250 дней) исторически дает доходность в 4.8 раза выше, чем остальное время.
  • Анализ предыдущих халвингов показывает четкую сезонность: "криптолето" начинается с халвинга и приводит к новым рекордным максимумам.
  • Приток капитала в одобренные биткоин ETF поддерживает бычий настрой рынка и институциональный интерес.
  • Протокол Ordinals увеличил доходы майнеров от комиссий на 336%.
  • Майнеры инвестируют в повышение энергоэффективности оборудования, готовясь к халвингу.
  • Техас лидирует в гонке за майнинг, но конкуренция на глобальном уровне нарастает.


Исторический анализ: динамика цен

Каждый халвинг биткоина сопровождался значительным ростом цены. Эти события, призванные вдвое сократить награду за добычу новых блоков, играют ключевую роль в обеспечении дефицита и экономической модели биткоина.

Давайте посмотрим на прошлые халвинги, чтобы понять возможные сценарии в преддверии следующего в апреле.

Следующий халвинг, ожидаемый в апреле 2024 года на блоке 840 000, уменьшит награду за блок с 6.25 до 3.125 биткоинов. Криптосообщество пристально следит за этим событием, поскольку прошлые халвинги сопровождались значительными ценовыми движениями. Эффект дефицита и растущий спрос могут существенно повлиять на цену биткоина в последующие месяцы.

Первый халвинг в ноябре 2012 года задал тон, продемонстрировав колоссальный рост цены биткоина с $12 до $1000 в течение года. Второй халвинг в июле 2016 привел к постепенному росту с кульминацией почти в $20 000 к концу 2017. Третий халвинг в мае 2020 на фоне глобальной экономической неопределенности вновь подтвердил паттерн, подняв цену до $64 000 в апреле 2021.

Историческое развитие цены биткоина после халвинга

Статистически 2024 год попадает в критический период от 115 дней до и 250 дней после халвинга. С 2014 года доходность в этот период была в 4.8 раза выше, чем в остальное время. Более того, все основные медвежьи рынки происходили за пределами этого халвинг-ориентированного окна, что подчеркивает значительное влияние событий на рыночную динамику.


Сезонность халвингов

Анализируя динамику цены в привязке к халвингам и ценовым циклам, мы можем глубже понять их влияние. Обычно халвинг происходит в конце "криптовесны", когда цена восстанавливается от предыдущего дна, но еще не достигла нового рекордного максимума.

Просадка цены BTC относительно халвинга (в днях)

Рисунок показывает эволюцию просадок цены биткоина вокруг халвингов. Просадка - это процентное снижение цены с момента последнего максимума. 0% означает, что цена на максимуме, а -60%, например, говорит о падении цены на 60% от рекордного уровня.

Хотя каждый цикл уникален, есть заметные сходства. В среднем по трем предыдущим халвингам (желтая линия) прослеживается типичная сезонность:

  • Криптозима (750-400 дней до халвинга): Цена падает, просадка от предыдущего максимума усиливается. Примерно за 400 дней до халвинга рынок достигает дна со средней просадкой более -80%.
  • Криптовесна (400-0 дней до): Цена восстанавливается, отыгрывая около половины падения. Текущий цикл показывает более сильное восстановление, чем в среднем по истории.
  • Криптолето (0-350 дней после): Цена продолжает расти и покоряет новые максимумы. Просадки исчезают.
  • Криптоосень (350-550 дней после): Цена остается высокой, печатаются новые максимумы, но реже.

Текущий цикл в целом следует историческим паттернам. Дно было достигнуто в ноябре 2022 (примерно за 520 дней до халвинга) на просадке в -75%, и с тех пор идет восстановление. Но по сравнению с прошлыми циклами эта криптовесна теплее: цена BTC всего на 25% ниже последнего максимума, что указывает на более уверенный подъем.

Одним из факторов аномальной весны является нарратив биткоин ETF, разогнавший цены во второй половине 2023. Одобрение 11 спотовых биткоин ETF в США в январе 2024 усилило ожидания дальнейшего роста институционального спроса. Приток средств в эти ETF сигнализирует о растущем интересе и объясняет хорошую динамику цены в феврале.

Исторический анализ показывает, что халвинги в прошлом выступали надежными бычьими катализаторами, и текущий цикл во многом повторяет предыдущие, намекая на высокую вероятность дальнейшего роста цены биткоина. Кроме того, одобрение ETF подстегнуло институциональный спрос, который должен и дальше поддерживать цену.

Тренды публичных майнеров

Ординалы повышают прибыльность майнинга

В последние месяцы майнеры биткоина столкнулись с небывалым всплеском активности в сети, вызванным главным образом появлением токенов BRC-20 и NFT-надписей, которые стали возможны благодаря протоколу Ordinals.

Ordinals позволяет записывать уникальные данные в минимальные деноминации биткоина, что открыло возможность создавать новые токены прямо на блокчейне первой криптовалюты. В итоге даже крошечные суммы BTC с мизерной фиатной стоимостью активно торгуются, требуя верификации каждой транзакции в блокчейне, особенно в периоды высокого спроса на минтинг.

Этот сдвиг наряду с возможностью записывать уникальные данные диверсифицировал доходы майнеров и снизил их зависимость от цикла халвингов, обеспечивая постоянный вклад в безопасность сети.

Возросшая активность открывает золотые возможности для майнеров. Их оборудование теперь не только генерирует новые биткоины, но и верифицирует транзакции, поддерживая бесперебойную работу цифровой экономики. При рекордной загрузке сети приоритет майнеров сместился в сторону обработки транзакций, а добыча новых монет отошла на второй план. К февралю 2024 сложность майнинга достигла небывалых уровней, но сектор при этом показывает существенную прибыль.

Выручка майнеров в сравнении со средним значением за год

Значительный рост доходов майнеров с мая 2023 напрямую связан с протоколом Ordinals, что наглядно демонстрирует влияние нового протокола на ландшафт майнинга биткоина.

Введение Ordinals привело к взрывному росту активности в сети: комиссии за транзакции выросли на 336% год к году. Это стимулировало бурное развитие приложений Web3 и токенизацию активов на биткоине.

В 2023 на одни только надписи приходилось от 10% до 20% всех комиссий. Параллельный рост цены биткоина и комиссий значительно увеличил хешрейт и сложность сети (+104% г/г), открыв новую фазу роста.

Хешрейт, комиссии и доля инскрптов в сети биткоина

Увеличение комиссий - позитивный фактор в преддверии халвинга, поскольку означает появление у майнеров нового источника дохода.

Майнеры инвестируют в новейшие технологии для подготовки к халвингу. К началу второго квартала 2024 майнеры сосредоточились на повышении эффективности своих мощностей и снижении соотношения затрат энергии на терахеш (Дж/ТХ), а не на простом наращивании объемов. Более низкий Дж/ТХ означает большую энергоэффективность, что критически важно для экономической устойчивости майнинга биткоина. Этот фокус особенно важен в преддверии грядущего халвинга.

За 2023 год публичные майнинговые компании инвестировали более $1.53 млрд в новое оборудование совокупной мощностью свыше 94 EH (эксахеш). Во второй половине года объем заказов вырос на 59.3% с 39.4 EH до 62.8 EH, поскольку майнеры стремились заполучить устройства последнего поколения вроде S21/T21 от Bitmain и M66/M56 от MicroBT с показателем эффективности менее 20 Дж/ТХ.

Типы майнеров, заказанные публичными майнерами в течение 2023 года

В 2024 году майнеры уже потратили более $393 млн на новые устройства. Такой упреждающий подход к модернизации оборудования отражает готовность индустрии к халвингу и стремление к эффективности и прибыльности.

Ожидается, что к концу года хешрейт биткоина достигнет 650-700 EH/s, несмотря на вероятное временное снижение на 10-20% сразу после халвинга из-за ухода с рынка наименее прибыльных игроков. Предполагается, что более эффективные ASIC и высокие комиссии позволят оставшимся майнерам выдержать период увеличенного времени блока и возросшей волатильности комиссий после халвинга.

Влияние одобрения ETF на майнеров

Одобрение биткоин ETF - знаковое событие в истории криптовалюты, имеющее далеко идущие последствия как для цены BTC, так и для индустрии майнинга. Аналитики считают это вехой, способной привести к значительному всплеску спроса на рынке, что особенно важно в свете ожидаемого сокращения предложения в результате халвинга в апреле 2024. Динамика спроса и предложения может серьезно повлиять на стоимость биткоина и прибыльность майнинга.

С другой стороны, появление ETF создает и определенные вызовы для майнинговых компаний. Некоторые эксперты опасаются оттока инвестиций из акций майнеров, которые традиционно служили косвенным способом доступа к биткоину в отсутствие ETF. До их одобрения инвесторы, желающие получить экспозицию на цену BTC, часто обращались к акциям майнеров как к регулируемому и привычному инструменту. Приход ETF может изменить эту динамику, перенаправив капитал из акций в фонды с прямым доступом к биткоину.

Несмотря на эти опасения, некоторые майнинговые компании сохраняют оптимизм, рассчитывая на рост цены биткоина и, соответственно, их доходов в фиатном выражении. Такие игроки, как CleanSpark, активно инвестируют в оборудование, ожидая, что растущая цена BTC и операционная эффективность позволят им оставаться прибыльными.

Из-за операционных расходов майнеры вынуждены продавать часть добытых биткоинов. Это поведение оценивается через процент продаж от добытого предложения за 30 дней. Конкурентная и капиталоемкая природа бизнеса требует от майнеров продавать большую часть добытого, чтобы покрывать расходы.

Сравнивая 30-дневное изменение балансов майнеров с общей эмиссией за тот же период, можно оценить долю продаваемых монет. Наблюдения показывают, что иногда майнеры продают почти весь свой ежедневный добытый объем. Грядущий халвинг ставит вопрос о влиянии на поведение майнеров и их балансы, особенно учитывая двукратное сокращение награды за блок. Но исторические данные говорят о минимальном эффекте халвингов на паттерны продаж, отмечая, что основные изъятия происходят во время существенного роста цены. Ожидается, что после халвинга лишь часть майнеров, особенно с наименее прибыльными ASIC, уйдут с рынка, что может затронуть 10-20% хешрейта.

Потоки майнеров

Если майнеры значительно сократят запасы, это вероятно приведет к перераспределению монет в пользу новых участников рынка, подпитываемых притоком в биткоин ETF. Такой сдвиг рассматривается как долгосрочно бычий сигнал для BTC, поскольку подразумевает не истощение, а перераспределение предложения.

Регулирование

В 2023 Техас укрепил поддержку майнинга биткоина законодательно, в частности, приняв Закон 1929, обязывающий майнеров с большим потреблением энергии регистрироваться у регулятора. Это вписывается в более широкую стратегию штата по эффективному управлению растущими энергозатратами индустрии.

В целом по ландшафту в 2023 было немало позитивных подвижек, например, отзыв администрацией Байдена налога DAME. Это решение наряду с готовящимися правилами FASB, позволяющими учитывать биткоин по справедливой стоимости на балансах, отражает растущее признание экономического потенциала майнинга и его интеграции в экосистему цифровых активов.

На глобальном уровне конкуренция за майнинг биткоина нарастает. Россия и ЕС начали активнее развивать регулирование для привлечения майнинговых компаний. Эта международная динамика подчеркивает стратегическую значимость майнинга на мировом крипторынке, намекая, что юрисдикции с наиболее благоприятными условиями, такие как Техас, могут стать ключевыми игроками.

Заключение

Предстоящий халвинг биткоина в 2024 имеет серьезный потенциал для рынка криптовалют. Если история повторится, фаза "криптолета" после халвинга приведет нас к новым рекордным максимумам. Текущий цикл во многом сходен с предыдущими, намекая на высокую вероятность дальнейшего роста цены.

Одобрение спотовых биткоин ETF подогрело институциональный интерес и приток капитала, что способствовало аномально теплой "криптовесне".

Майнеры сфокусировались на энергоэффективности, и хешрейт биткоина должен вырасти, несмотря на временный спад сразу после халвинга.

Техас позиционирует себя как дружественную к майнингу юрисдикцию, но глобальная конкуренция за эту индустрию нарастает - страны активно дорабатывают регулирование, чтобы привлечь майнинговые компании.

В целом анализ говорит о позитивном сценарии для будущего биткоина и индустрии майнинга. Если апрельский халвинг повторит историю, цена BTC продолжит расти и тестировать новые высоты.

Мой телеграм канал: @cryptosamec