Представляем Llamalend v2
Локализация статьи из блога Curve News. Оригинал: news.curve.finance/introducing-llamalend-v2.
В начале 2024 года Curve запустила Llamalend — некастодиальную инфраструктуру кредитования, на которой работает децентрализованный стейблкоин Curve, crvUSD. Одна из центральных идей её устройства — заменить ликвидацию по фиксированной цене на ликвидацию по диапазону.
Большинство DeFi-протоколов кредитования ликвидируют позицию на одном пороге. Как только стоимость залога падает до этой точки, позиция закрывается, а залог распродаётся. Если у многих позиций пороги близки, давление на продажу концентрируется в один и тот же момент рыночного движения. Цены падают, всё больше позиций становятся небезопасными, и давление ликвидаций начинает подпитывать само себя.
Именно эту проблему и решал Llamalend.
Ключевое отличие в том, что ликвидация не рассматривается как одно событие на одной цене. У каждой позиции есть диапазон ликвидации. Когда стоимость залога входит в этот диапазон, система постепенно конвертирует залог в заёмный актив, а не закрывает позицию целиком и сразу. Это даёт заёмщикам больше времени на реакцию в быстро движущихся рынках и снижает риск мгновенной обвальной ликвидации. Опытные DeFi-пользователи при отскоке могут даже получить почти полное восстановление позиции.
Недавний рыночный стресс лишний раз показал, почему это важно. Рынки кредитования проверяются на прочность, когда цены движутся быстро, ликвидность истончается, а ликвидациями становится труднее управлять. Llamalend v2 исходит из этой реальности. Он расширяет протокол за пределы заимствования crvUSD — до более широкой системы изолированных рынков кредитования, с большим числом поддерживаемых активов, типов залога и более тесной связью с ликвидностью Curve. В режиме изоляции каждый рынок несёт собственные риск-параметры, удерживая риск в границах и давая как пользователям, так и эмитентам активов более точно настроенную среду кредитования.
Llamalend v2 превращает Llamalend из системы кредитования вокруг crvUSD в более широкий фреймворк для рынков Curve
От «только crvUSD» к открытым рынкам кредитования
Llamalend v1 был построен вокруг crvUSD как заёмного актива. Это было полезно для crvUSD-нативного кредитования и раскачки ликвидности crvUSD, но ограничивало охват Llamalend. Эмитенты со своими токенами, протоколы вокруг пар без crvUSD, заёмщики, которым нужны другие активы, не имели прямого пути через Llamalend.
Llamalend v2 снимает это ограничение. Защита через ликвидацию по диапазону теперь доступна по умолчанию для всех поддерживаемых активов. С одобрения DAO рынки теперь можно создавать с поддерживаемыми активами с обеих сторон: один как залог, другой как заёмный актив, без обязательного crvUSD.
Для эмитентов активов это создаёт более ясный путь от ликвидности к кредитованию. Эмитент может построить торговую ликвидность на Curve, а затем создать рынок кредитования вокруг того же актива. Это позволяет иметь и первичный, и вторичный рынок в одном месте и пользоваться проверенной инфраструктурой Curve. Пользователи, держащие актив, могут брать под него займы — актив становится полезнее, поддерживает спрос на заимствование и делает ликвидность более устойчивой. DEX и рынок кредитования становятся частями одной петли использования.
Для Curve DAO снятие требования crvUSD меняет и экономику. Рынки без crvUSD смогут нести admin fee (комиссию протокола), которая поступает в Curve DAO, давая Llamalend более явную роль в долгосрочной экономике Curve.
Кредитование поверх ликвидности
Второе крупное изменение, ожидаемое с Llamalend v2, — использование LP-токенов в качестве залога.
Во многих DeFi-системах предоставление ликвидности и заимствование под капитал — раздельные решения. Один и тот же капитал обычно не может делать и то, и другое одновременно.
LP-токены Curve теперь можно использовать как залог в рынках кредитования. Пользователь может предоставить ликвидность в пул Curve, сохранить доступ к торговым комиссиям и одновременно занимать под эту позицию.
Это теснее связывает кредитование со слоем ликвидности Curve. Ликвидность одновременно поддерживает и торговлю, и кредитную ёмкость, давая LP-позициям ещё одно применение внутри экосистемы Curve и усиливая потоки выручки по всей продуктовой линейке.
Та же идея распространяется и на другие продуктивные типы залога — включая доходные vault-токены и principal-токены, используемые в стратегиях с фиксированной доходностью. Позиция, которая сама приносит доход, может ещё и обеспечивать заём — то есть капитал больше не заперт в одной роли.
Curve DEX и рынки кредитования на базе LLAMMA становятся частями одной петли
Риск под управлением — рынок за рынком
Более гибким рынкам нужны более крепкие границы риска. Рынок стейблкоина, рынок ETH, рынок LP-токена и рынок актива с фиксированной доходностью ведут себя по-разному. Их нельзя вести с одними и теми же допущениями.
Llamalend v2 держит рынки изолированными — у каждого рынка свой залоговый актив, заёмный актив, параметры, лимиты, настройка оракула и риск-профиль. Лимиты заимствования стартуют с нуля, и рынку нужно одобрение DAO, прежде чем можно наращивать долг. Для первичного запуска LlamaRisk проверяет предлагаемые рынки Llamalend, прежде чем они проходят через управление.
Для эмитентов активов это создаёт полезный ориентир. Рынок кредитования зависит не только от самого актива. Ему нужны надёжная ликвидность, заслуживающий доверия дизайн оракула и параметры, отражающие реальное поведение рынка.
Curve может сперва поддержать эмитентов на стороне DEX, помогая выстроить базу ликвидности, нужную до того, как рынок кредитования будет готов пройти управление. Если актив способен пересечь эту черту — это сильный сигнал, что его ончейн-рынок достиг более высокого уровня зрелости.
Запуск Llamalend v2
Llamalend v2 будет запускаться поэтапно — сначала на Optimism, затем с расширением на Ethereum mainnet.
В первичный деплой войдут три изолированных рынка кредитования:
В соответствии с новыми мерами безопасности эти рынки изначально запускаются с лимитами заимствования, равными нулю. Это позволяет проверить параметры деплоя, понаблюдать за поведением рынка, проверить интеграции и убедиться, что система работает как ожидается, прежде чем включать заимствование.
Для поддержки запуска кампания стимулов на базе Merkl распределит 100 000 токенов OP по первичным рынкам.
Заимствование включится, как только Curve DAO одобрит первые повышения лимитов через управление. Как и для всех голосований Curve DAO, этот процесс занимает примерно семь дней от предложения до исполнения.
Запуск с нулевыми лимитами отражает тот же порыночный подход к риску, что лежит в основе Llamalend v2. Рынки сначала разворачиваются, наблюдаются в продакшене, а затем постепенно открываются по мере роста уверенности управления в их работе.
После успешного запуска на Optimism дополнительные рынки Llamalend v2 будут развёрнуты на Ethereum mainnet.
Эмитентам активов, заинтересованным в запуске рынков кредитования на Llamalend v2, рекомендуем связаться с командой Curve. Как сказано выше, успешный рынок кредитования зависит не только от самого актива: ликвидность, дизайн оракула и риск-параметры играют ключевую роль.
Пользователям, столкнувшимся с проблемами, неожиданным поведением или имеющим обратную связь по новой системе, тоже рекомендуем написать — Curve продолжает дорабатывать новое поколение своей инфраструктуры кредитования.
К чему v2 готовит Curve
Llamalend v2 превращает Llamalend из системы кредитования вокруг crvUSD в более широкий фреймворк для рынков Curve.
Важное изменение в том, что кредитование теперь может стоять ближе к ликвидности, которую Curve и так помогает создавать. Актив может набрать глубину на DEX, стать полезнее как залог и со временем поддержать рынок кредитования вокруг той же ончейн-базы ликвидности.
Это важно для пользователей, потому что капитал может выполнять больше ролей внутри Curve. Не менее важно это для эмитентов активов, потому что пул Curve может стать отправной точкой для более глубокой рыночной структуры. И в итоге это важно для DAO, потому что кредитная активность может стать большей частью долгосрочной экономики Curve.
V2 сохраняет исходную идею Llamalend: ликвидация должна обрабатываться через диапазон, а не через единственное обвальное событие. Меняется охват: этот дизайн теперь может поддерживать более широкий набор рынков, с управлением риском рынок за рынком по мере роста системы.
🔰 Помощь
Помощь и FAQ: https://resources.curve.finance/
Техническая документация: https://docs.curve.finance/
💬 Общение
Русскоязычное сообщество Curve
📰 Медиа
EN: Curve News Blog 🔹 Telegram Announcements 🔹 X