Что говорят данные Curve за первое полугодие 2026 года
Коротко о главном
Данные за первое полугодие 2026 года дают три наблюдения о том, как кредитование в DeFi ведёт себя, когда рынку тяжело.
- Ликвидации запускает не одна причина. В первом полугодии их вызывали падение цен, взломы протоколов, нехватка ликвидности и сбои инфраструктуры, каждый раз по-своему. Рынки кредитования всё сильнее связаны друг с другом, и механизм ликвидации должен надёжно работать не только при обычных колебаниях цены.
- Защита от ликвидации даёт заёмщику время. Данные Curve показывают: позиция не обязательно закрывается в момент, когда ликвидация началась. В LLAMMA заём остаётся открытым, а залог переводится в долговой актив постепенно. Пока цена ходит внутри диапазона ликвидации, направление этого перевода может меняться, и залоговая часть позиции восстанавливается, хотя прежнюю стоимость это не возвращает. За полугодие на рынках Curve такая защита срабатывала 704 раза, медианная длительность эпизода — 14,5 дня. То есть ликвидация здесь не одно необратимое событие, а процесс, которым можно управлять.
- Судьбу заёмщика стоит считать наравне с устойчивостью протокола. Платёжеспособность протокола остаётся главной целью любой системы кредитования: быстрая ликвидация защищает кредиторов и не даёт копиться безнадёжному долгу. Но по мере взросления рынка важен и опыт заёмщика: сколько у него было времени, сколько позиций восстановилось, во что обошлось управление позицией в шторм. Эти величины дополняют привычные метрики риска.
Об этих же данных написал CoinDesk. Там речь о том, как долго защита остаётся включённой и почему позиция может жить неделями после входа в диапазон ликвидации.
Первое полугодие 2026 года проверило на прочность почти все части кредитования в DeFi. Падение цен, несколько громких взломов и сбои инфраструктуры раз за разом создавали стресс: протоколам приходилось обрабатывать волны ликвидаций и при этом защищать кредиторов и оставаться платёжеспособными.
Со стороны протоколов картина скорее обнадёживает. Механизмы ликвидации продолжали работать при высокой волатильности и не дали накопиться безнадёжному долгу даже при ухудшении рынка.
Обычно ликвидацию оценивают с точки зрения безопасности протокола: успевает ли он закрыть нездоровую позицию до того, как она ударит по кредиторам. Это требование никуда не девается. Но заёмщик видит то же событие иначе: для него важно, что происходит с позицией после входа в ликвидацию и какие ходы у него ещё остаются, пока залог не продан окончательно.
Разница стала заметнее по мере того, как кредитование в DeFi уходит от простого займа под залог к более капиталоёмким схемам — с доходными активами, позициями в пулах и сложным залогом.
Ниже — как вели себя механизмы ликвидации в первом полугодии 2026 года: по рыночным данным и по собственной статистике Curve, с двух сторон сразу — протокола и заёмщика.
Рынок проверил кредитование DeFi на прочность
Первый квартал 2026 года стал одним из самых тяжёлых для кредитования в DeFi с начала восстановления рынка в 2024-м. Причина не одна: одновременно шли падение цен, крупные взломы, отток ликвидности и точечные сбои инфраструктуры, задевшие сразу несколько рынков.
По данным Galaxy Research, объём выданных под залог криптовалюты займов сократился во втором квартале 2026 года на 16,78% — до 56,16 млрд долларов. В самих DeFi-приложениях падение сильнее: минус 27,6% за квартал, до 20,4 млрд долларов, третий квартал подряд.
Взломы добавили оттока. Самый заметный из них — история с LayerZero и KelpDAO в апреле, последствия дошли до рынков кредитования. За две недели после инцидента из Aave ушло больше 5,5 млрд долларов депозитов в стейблкоинах, около 3,1 млрд долларов займов в стейблкоинах было возвращено. Оттуда же забирали обёрнутый биткоин и эфир: люди сокращали риск.
Дело не только в падении общей суммы вкладов. Ликвидность уходила, и загрузка по основным активам резко выросла: занять или распустить позицию стало заметно труднее. По расчётам Galaxy, загрузка по WETH держалась выше 99% почти тринадцать дней подряд после инцидента, даже при том, что сами протоколы работали как задумано.
И не каждая ликвидация того периода случилась из-за падения цен.
В марте ошибка в настройках риск-оракула Aave привела примерно к 27 млн долларов принудительных ликвидаций при спокойном рынке. Временное расхождение в цене показало здоровые позиции как недообеспеченные, и автоматика закрыла их раньше, чем люди успели среагировать.
Протокол потом пообещал компенсацию пострадавшим, но случай показал источник риска, о котором говорят реже: сбой инфраструктуры бьёт не слабее рыночной волатильности.
Вместе эти события дают три разных вида стресса, с которыми рынок кредитования теперь живёт:
- широкое падение рынка, которое обесценивает залог;
- сбои инфраструктуры, в том числе ошибки оракулов и цен;
- события внутри отдельного протокола, которые резко меняют ликвидность.
Задачи у них разные, но проверяют они одно и то же: насколько аккуратно протокол ведёт позицию, когда она подходит к ликвидации.
Эффективность ликвидаций — только часть вопроса
Для любого протокола надёжная ликвидация это базовая защита.
Когда залог дешевеет, нездоровые позиции надо закрыть быстрее, чем убыток дойдёт до кредиторов и превратится в безнадёжный долг протокола. Без этого рынок кредитования становится хрупким при каждом всплеске волатильности, и доверие к протоколу падает.
Недавний разбор Aave показывает это хорошо: протокол обработал около 4,6 млрд долларов ликвидаций за свою историю, оставшись платёжеспособным и сохранив деньги поставщиков ликвидности. С точки зрения управления риском это мера надёжности, а не просто счётчик ликвидаций. Быстрое исполнение остаётся одной из главных обязанностей протокола.
Но устойчивость протокола и судьба заёмщика это не одно и то же.
Ликвидация может пройти ровно как задумано, быть успехом для кредиторов и дорого обойтись заёмщику. Как только позиция пересекла порог, у человека часто почти нет времени отреагировать до продажи залога. В волатильность или при заторе в сети это окно становится ещё уже.
Значит, качество механизма ликвидации не описывается одной цифрой эффективности. Важны четыре стороны:
- Платёжеспособность и безнадёжный долг: закрываются ли нездоровые позиции до того, как убыток дойдёт до кредиторов и протокола.
- Надёжность исполнения: продолжает ли механизм работать при волатильности, нехватке ликвидности и сбоях инфраструктуры.
- Время и выбор у заёмщика: что происходит с позицией после входа в ликвидацию и что человек ещё может сделать: вернуть долг, добавить залог, иначе поправить позицию.
- Цена для заёмщика: потери залога, штраф за ликвидацию, комиссии и прочие издержки на то, чтобы вытащить позицию.
Вместе они дают более полную рамку — и со стороны протокола, и со стороны человека.
Это тем важнее, чем дальше DeFi уходит от простого займа под пассивный залог. Доходные активы, доли в пулах и другой работающий залог позволяют капиталу приносить доход, пока он обеспечивает заём, но и профиль риска у них подвижнее.
Что показывают данные Curve
Разговор становится предметным, когда смотришь на результат глазами заёмщика. Здесь и пригождаются данные Curve.
Кредитование Curve построено на LLAMMA. Её защита от ликвидации заменяет привычный обрыв диапазоном: обычно в протоколах кредитования переход через порог означает изъятие залога, и это окончательно.
В LLAMMA позиция сперва проходит через защиту от ликвидации и только потом доходит до окончательной. Пока цена идёт по заранее заданным полосам, залог постепенно переводится в долговой стейблкоин, а сам заём остаётся открытым.
Важно: защита не убирает риск ликвидации и не обещает конкретного исхода. Она меняет мгновенное «или-или» на процесс, в котором у заёмщика есть время и место для манёвра, пока позиция жива. Перевод внутри диапазона идёт не без потерь, и от окончательной ликвидации защита не страхует.
Наблюдения по рынкам кредитования Curve за первое полугодие 2026 года показывают, как это выглядит на практике. Сторонний дашборд зафиксировал 704 эпизода с включённой защитой у 602 разных адресов. Из них 476 эпизодов начались в самом полугодии — это 402 адреса и примерно 69,8 млн долларов залога в этих эпизодах.
Длительность сильно разнилась. Больше всего эпизодов уложились в срок от одного до семи дней, но заметная часть позиций оставалась под защитой внутри диапазона неделями и месяцами. Медиана 14,5 дня, 75-й процентиль 38,9 дня. Причём многие самые долгие эпизоды на момент снятия данных ещё шли, то есть итоговый срок у них будет больше.
Вывод простой: многие позиции подолгу жили внутри диапазона ликвидации, а не проваливались сразу к финалу.
Чтобы проверить наблюдения, команда Curve отдельно разобрала 12 крупных эпизодов на 15,2 млн долларов залога. В каждом подтвердилось, что залог действительно переводился внутри LLAMMA — данные отражают реальную работу защиты.
Чем отличаются механизмы ликвидации
Протоколы по-разному решают, что делать с позицией, когда она стала пригодной к ликвидации.
Устройство продолжает меняться: в Aave V4, например, появляется более дробная частичная ликвидация. Крупные протоколы идут к разным решениям одной задачи.
При этом защита от ликвидации не бесплатна и ничего не гарантирует. Заёмщик всё равно платит комиссии AMM, теряет на переводах и ребалансировке, платит проценты, зависит от траектории цены и может в итоге дойти до окончательной ликвидации. Движение цены меняет направление переводов, но прежнюю стоимость позиции не возвращает.
Если собрать вместе, работу механизма ликвидации нельзя мерить одним итоговым показателем. Вместо единственного необратимого события LLAMMA даёт диапазон, внутри которого позиция продолжает жить, пока заёмщик реагирует на рынок. Это добавляет к оценке измерение времени.
Как устроена защита от ликвидации — подробно в документации Curve.
Выводы
Первое полугодие 2026 года показало: механизм ликвидации должен держать удар при разном стрессе: от скачков цены и оттока ликвидности до взломов и сбоев инфраструктуры. Быстрая ликвидация по-прежнему нужна, чтобы протокол оставался платёжеспособным, а кредиторы защищёнными. Но одной только безопасности протокола уже мало, чтобы судить о качестве механизма.
Данные Curve за полугодие это подтверждают: защита от ликвидации превращает ликвидацию из события в процесс, и устройство протокола влияет на то, как позиция живёт до финала. В LLAMMA заёмщик, попавший в диапазон, получает время: залог переводится постепенно, а направление перевода меняется вслед за ценой. Залоговая часть позиции может восстановиться, но это не значит, что процесс прошёл без потерь.
На том же подходе строится следующий шаг Curve. С запуском Llamalend V2 дело не ограничивается защитой от ликвидации: рынки кредитования становятся гибче и экономнее по капиталу. Работающий залог вроде LP-токенов, изолированные рынки со своими настройками риска, свободные сочетания залога и заёмного актива. Всё это сближает кредитование и предоставление ликвидности.
Чем дальше, тем чаще протоколы будут оценивать не только по тому, как быстро они закрывают позиции, но и по тому, как они помогают человеку управлять риском, пока ликвидация ещё не стала неизбежной.
Занять под залог через LLAMMA можно на странице рынков Llamalend.
🔰 Помощь
Помощь и FAQ: https://resources.curve.finance/
Техническая документация: https://docs.curve.finance/
💬 Общение
Русскоязычное сообщество Curve
📰 Медиа
EN: Curve News Blog 🔹 Telegram Announcements 🔹 X