Как устроена ставка заимствования crvUSD

6 мин чтения

Узнайте, как работают ставки заимствования crvUSD, почему их волатильность выросла в последние месяцы и что означают последние изменения Curve DAO для более плавных и предсказуемых условий займа.

В преддверии запуска Llamalend V2 ставка заимствования crvUSD проходит важные обновления, призванные сделать займы на Llamalend значительно комфортнее. Curve уже предлагает отличные функции — защиту от ликвидации и очень высокие LTV (отношение займа к залогу) — но пользователи постоянно жаловались на одну проблему: волатильность ставки. Даже при разумной средней стоимости займа резкие скачки ставки делали процесс непредсказуемым и часто отпугивали от открытия позиций.

Ситуацию усугубили недавние изменения в экосистеме crvUSD. Новые интеграции mint-рынков вроде YieldBasis увеличили нестабильность резерва стабилизации (о нём ниже), что привело к ещё более резким скачкам ставки.

Важный момент: хотя ставка часто казалась высокой, восприятие расходилось с реальностью. Если сравнить стоимость займа USDC на Aave и crvUSD на Curve под залог WBTC или WETH, средняя ставка за год оказалась одинаковой — 6,83%.

Чтобы сделать займы стабильнее и понятнее, LlamaRisk и Pangea провели анализ и предложили улучшения. Curve DAO одобрило эти изменения 3 декабря:

Ссылка на предложение

Ставки заимствования crvUSD: как это работает

Ставка заимствования crvUSD — основной инструмент поддержания привязки стейблкоина к доллару. Если займы слишком дешёвые, пользователи минтят crvUSD и продают его — цена падает ниже $1. Если займы слишком дорогие, пользователи не берут кредиты — падает использование и конкурентоспособность протокола.

Чтобы найти баланс, монетарная политика динамически корректирует ставку в зависимости от цены crvUSD:

• Выше привязки (> $1,00): ставки снижаются, чтобы стимулировать заимствование и продажу crvUSD, возвращая цену вниз.
• Ниже привязки (< $1,00): ставки повышаются, чтобы стимулировать пользователей покупать crvUSD и погашать займы, возвращая цену вверх.

Так привязка crvUSD работает через экономические стимулы, а не через прямое вмешательство.

Резерв стабилизации привязки (PSR)

Резерв стабилизации привязки (PSR, Peg Stabilization Reserve), ранее известный как PegKeepers, дополняет механизм ставок. Он автоматически минтит или выводит crvUSD в определённые пулы в зависимости от цены:

• Выше $1,00: PSR минтит crvUSD в пулы, увеличивает ликвидность и толкает цену вниз.
• Ниже $1,00: PSR выводит crvUSD из пулов, уменьшает ликвидность и толкает цену вверх.

Размер резерва PSR напрямую влияет на динамику процентных ставок. Больший резерв, как правило, снижает ставки заимствования, а меньший — повышает их.

Ставки в деталях: что меняется

Разберём техническую сторону.

Ставка заимствования crvUSD рассчитывается по формуле:

где

и

Ценовой компонент ведёт себя предсказуемо. А вот компонент доли долга — источник проблем. Когда общий долг crvUSD падает, соотношение PegKeeperDebt/TotalDebt растёт и становится нестабильным. Поскольку этот член вычитается в формуле, даже небольшие колебания PSR вызывали непропорционально большие скачки ставки.

Расширение кредитных линий mint-рынков вроде YieldBasis усилило эффект. Эти рынки добавили нерегулярные потоки минтинга и погашения вне обычного цикла PSR, что усилило колебания резерва.

Что было одобрено и почему это важно

Для стабилизации ставки заимствования и повышения конкурентоспособности Curve DAO проголосовало за два ключевых изменения параметров 3 декабря (Предложение #1269):

• Увеличение TargetFraction с 0,20 до 0,2667, что снижает силу реакции ставки на изменения размера PSR. Это напрямую сглаживает основной источник волатильности без изменения базового механизма привязки.
• Снижение rate0 на 10 процентов, что делает заимствование дешевле и конкурентоспособнее. Это стимулирует большую активность заимствований и увеличивает общий долг системы, что также стабилизирует соотношение PSR и уменьшает колебания ставки.

Это первый шаг в модернизации монетарной политики crvUSD. Третий рычаг — EMA-сглаживание ставки (экспоненциальное скользящее среднее) — уже изучается и станет следующим улучшением. Сглаживание уменьшит краткосрочные всплески через усреднение, сохраняя отзывчивость к изменениям спроса на crvUSD. Один из подходов — применение долгосрочной EMA к соотношению долга PegKeeper, сглаживая член PegKeeperDebt/TotalDebt.

Основатель Curve Михаил Егоров предложил трёхнедельную EMA для этого соотношения — это сгладит краткосрочные колебания PSR, сохранив отзывчивость к изменениям цены crvUSD.

Работа над EMA-сглаживанием продолжится параллельно с мониторингом новых параметров. Как только станет понятно влияние текущих изменений, EMA-сглаживание станет следующим шагом к стабилизации ставки.

Заключение

Изменения монетарной политики crvUSD — важный шаг к предсказуемым и удобным займам на Llamalend. Снизив чувствительность к движениям PSR и уменьшив базовую ставку, Curve устранил главный источник волатильности, сохранив самокорректирующийся механизм привязки.

Пользователи Llamalend могут рассчитывать на более стабильные ставки и понятные стимулы — особенно с выходом Llamalend V2, который расширит доступ к новым типам залогов.

Curve продолжит мониторинг и готов корректировать параметры для обеспечения стабильности и конкурентоспособности crvUSD. Цель ясна: надёжные условия займа, которые раскроют потенциал Llamalend.