Защита от ликвидации: как управлять волатильными рынками

Защита от ликвидации в Llamalend превращает внезапные потери в контролируемый, управляемый процесс. Она помогает займам пережить волатильность и даёт заёмщикам больше времени на реакцию и корректировку. Узнайте, как это работает.

TL;DR Llamalend превращает ликвидации из внезапных безвозвратных потерь в медленный и контролируемый процесс. Вместо фиксированной цены ликвидации позиции входят в диапазон защиты от ликвидации, где залог постепенно конвертируется для сохранения займа, пока health остаётся выше 0.

• Нет единой цены ликвидации — health определяет ликвидацию, а не LTV.
• Внутри диапазона защиты LLAMMA постепенно конвертирует залог, недопуская моментальной ликвидации.
• Заёмщики получают время на реакцию, часто переживая просадки, которые мгновенно ликвидировали бы позицию на других платформах.
• Кейс: крупный ETH-займ пережил 7 дней экстремальной волатильности без ликвидации.

Волатильные рынки — один из главных рисков при заимствовании и торговли с плечом. Цены могут обрушиться за секунды, и на многих лендинговых платформах одно резкое движение может ликвидировать пользователя прежде, чем он успеет отреагировать.

Защита от ликвидации в Llamalend решает эту проблему.

Вместо ликвидации позиции в момент достижения определённой цены, Llamalend даёт заёмщикам время, гибкость и пространство для манёвра. Даже во время самых экстремальных рыночных колебаний система часто автоматически сохраняет займ.

Это переворачивает привычный опыт ликвидации. Внезапная необратимая ликвидация превращается в постепенный и предсказуемый процесс. С Llamalend заёмщики могут:

• преодолевать экстремальные условия с гораздо большей устойчивостью
• повышать шансы пережить флеш-крэши и внезапную волатильность
• корректировать или погашать займ до того, как станет слишком поздно
• оставаться в безопасности, даже когда рынок кратковременно опускается ниже «цены ликвидации»
• избегать неожиданных ликвидационных всплесков

Теперь разберём, как это работает на практике.

Защита от ликвидации

Защита от ликвидации в Llamalend работает иначе, чем системы с фиксированной ценой ликвидации. Здесь нет единой цены, при которой ваш займ внезапно исчезает. Позиция ликвидируется только когда её health достигает 0%.

Чтобы health не обрушился мгновенно во время волатильности, каждому займу присваивается диапазон ликвидации, определяемый двумя ценовыми точками. Когда рыночная цена входит в этот диапазон, система начинает постепенно конвертировать ваш залог для стабилизации займа.

Диапазон ликвидации определяется:

• Порогом ликвидации (Liquidation Threshold) — цена, ниже которой начинается защита от ликвидации, по сути — верхняя граница диапазона.
• Нижней границей диапазона (Bottom of the Liquidation Range) — где залог полностью конвертирован. Важно: это не цена полной ликвидации позиции.

Вот что происходит, когда цена залога находится внутри диапазона:

• При падении цен система автоматически и постепенно продаёт части вашего залогового актива (например, ETH) за crvUSD. Это снижает экспозицию к падающему активу и помогает сохранить стоимость, обеспечивающую займ.
• При росте цен система использует ранее полученные crvUSD для выкупа исходного залога, восстанавливая часть первоначального баланса актива.

Эти конвертации происходят непрерывно и автоматически, пока цена движется вверх-вниз внутри диапазона.

Вместо внезапной ликвидации по единой цене займ стабилизируется через небольшие постоянные конвертации, дающие пользователям больше времени на действия.

Однако эти конвертации имеют свою цену. Поскольку системе нужно стимулировать арбитражных трейдеров для их выполнения, каждая конвертация несёт небольшой убыток. Когда рынок движется с высокой скоростью внутри диапазона, эти убытки накапливаются и постепенно снижают ваш health. Это может происходить как при падении, так и при восстановлении. Чем больше волатильность и меньше ликвидности в зоне ликвидации, тем быстрее разрушается health.

Но пока health остаётся выше 0%, займ выживает. Только когда health достигает нуля — независимо от текущей цены — позиция полностью ликвидируется.

Хорошая новость в том, что пользователи полностью контролируют health займа:

• Если займ ещё не вошёл в защиту от ликвидации, можно предотвратить вход в зону, добавив залог или погасив долг, что сдвинет диапазон ликвидации вниз.
• Если займ уже находится внутри защиты от ликвидации, погашение части долга немедленно увеличивает health и замедляет дальнейшую конвертацию.

Таким образом, защита от ликвидации превращает внезапную ликвидацию в контролируемый пошаговый процесс, помогающий заёмщикам управлять волатильностью, а не быть уничтоженными ею.

Краткий справочник

Кейс: пользователь 0x…9abd

Этот кейс показывает, как защита от ликвидации сохранила крупный займ в течение одной из самых волатильных недель конца 2025 года. Позиция пережила длительные периоды ниже диапазона защиты от ликвидации — ситуация, которая обычно привела бы к мгновенной ликвидации на большинстве лендинговых платформ.

Статус на старте

13 ноября 2025 года пользователь держал 9 942,545 ETH (стоимостью 31 390 004,75 USD) в качестве залога и занял 27 510 720,93 crvUSD. Рыночные условия уже были нестабильными, и волатильность быстро росла.

Вход в защиту от ликвидации

13 ноября около 20:30 UTC цена ETH упала в диапазон защиты от ликвидации пользователя. Займ вошёл в диапазон с health 3,02, и система начала конвертировать ETH в crvUSD для защиты позиции.

Внутри диапазона цена многократно колебалась. Health пользователя рос и падал вместе с ценой, но продолжал тренд вниз. Это ожидаемо. Убытки накапливаются внутри диапазона защиты при каждой сделке — как при падении цены, так и при восстановлении. Это разрушает залог со временем, влияя на способность позиции пережить волатильность.

Это медленное снижение — часть работы системы защиты от ликвидации: она заменяет внезапные единоразовые ликвидации (часто с большими штрафами) плавным и контролируемым процессом.

Погашение части долга

В течение следующих трёх дней, по мере приближения health к нулю, пользователь предпринял действия. За четыре транзакции пользователь погасил около 1,2 миллиона crvUSD долга, чтобы улучшить health позиции и повысить шансы на выживание.

Это увеличило health примерно с 1,14 до 5,78, создав гораздо больший запас прочности. Защита от ликвидации сохраняла займ достаточно долго для вмешательства пользователя, хотя цена оставалась внутри диапазона ликвидации более недели во время экстремальной волатильности.

Займ оставался открытым всё это время.

Рынок падает ещё глубже

20 ноября ETH резко упал примерно до 2 600 USD. В этот момент цена оракула опустилась ниже всего диапазона защиты от ликвидации пользователя. LLAMMA к этому моменту конвертировала весь оставшийся ETH в crvUSD.

После полной конвертации:

• Дополнительные убытки не возникали, поскольку залог был полностью стабильным и находился за пределами диапазона ликвидации
• Займ оставался защищённым, пока цена была ниже диапазона ликвидации

Однако это состояние временное. Если ETH вырастет обратно в диапазон защиты, LLAMMA начнёт конвертировать crvUSD обратно в ETH, что снова приведёт к убыткам, влияющим на health. Если health упадёт до нуля во время этого восстановления, ликвидация всё ещё может произойти на пути вверх.

Мониторинг health во время отскока так же важен, как и во время падения.

Интересный сюрприз: прибыль от маркет-мейкинга

Когда займ входит в защиту от ликвидации, его залог находится внутри LLAMMA — автоматического маркет-мейкера, выполняющего конвертации. LLAMMA использует bands, аналогичные концентрированной ликвидности. Крупный заёмщик часто владеет большей частью ликвидности в активных bands, поэтому необычно крупные сделки могут временно улучшить позицию пользователя возвращая комиссии за обмен.

Именно это здесь и произошло.

Между блоками 23844310 и 23844327 health пользователя вырос с 0,64 до 1,9 благодаря комиссиям полученым от одной массивной сделки, прошедшей через LLAMMA.

Ключевые сделки в блоке 23844318:

Первая сделка была необычно значительной:

• Эффективная цена: 2 650,03 crvUSD за ETH
• Оракул Chainlink ETH в том же блоке: 2 846,42 USD

Проведение такой крупной сделки через LLAMMA временно сдвинуло её внутреннюю цену. Поскольку пользователь предоставлял большую часть ликвидности в этом band, это отклонение увеличило общую стоимость его залога.

Последующая арбитражная активность (блоки 23844319 – 23844328)

Арбитражные трейдеры быстро восстановили цену LLAMMA к реальной рыночной цене ETH.

Эти сделки постепенно арбитражировали цену LLAMMA обратно к спотовой цене ETH.

Влияние на стоимость залога займа

Крупная сделка увеличила стоимость залога примерно на 1 млн USD. Последующий арбитраж снизил её примерно на 600 тыс. USD, оставив пользователю чистый выигрыш около 400 тыс. USD — редкий, но возможный результат для крупных поставщиков ликвидности LLAMMA.

Закрытие позиции

24 ноября, пока позиция всё ещё находилась ниже диапазона защиты от ликвидации, пользователь решил закрыть займ вручную.

Для закрытия позиции 26 412 885 crvUSD из залога было использовано для погашения непогашенного долга. Оставшиеся 2 185 149 crvUSD были отправлены на кошелёк пользователя.

На этот момент залог полностью состоял из crvUSD, поскольку займ уже прошёл через весь диапазон защиты от ликвидации, конвертировав все 9 942,545 ETH в стабильный залог. Общая стоимость залога при закрытии составила 28 598 034,72 crvUSD по сравнению с 31 390 004,75 USD на момент начала защиты от ликвидации, что соответствует общему снижению примерно на 8,9%, тем не мение это ниже чем снижение спотовой стоимости ETH, которы за этот же период снизился примерно с $3 200 до $2 900, падение около 9,9%.

Другими словами, оставшегося залога при закрытии было достаточно для покупки больше ETH, чем позиция изначально держала в качестве залога.

Через механизм защиты от ликвидации пользователь погашал займ, постепенно конвертируя залоговый ETH в crvUSD по мере снижения цены. Это смещало средневзвешенную цену продажи выше цены на момент закрытия, помогая сохранить стоимость обеспечения и избежать ликвидации.

Это иллюстрирует одну из недооценённых сильных сторон защиты от ликвидации: она может сохранить способность пользователя вернуть залог по гораздо более низким ценам (получить прибыль относитель холда), вместо того чтобы потерять всё при мгновенной ликвидации.

Заключение

Этот займ оставался открытым полные семь дней внутри диапазона защиты от ликвидации в течение одного из самых волатильных рыночных периодов конца 2025 года. Несмотря на многократные ценовые колебания, обвалы, восстановления и арбитражную активность, health позиции никогда не достиг нуля, и позиция никогда не была полностью ликвидирована.

Защита от ликвидации превратила то, что обычно стало бы мгновенной ликвидацией, в длительный управляемый процесс. Пользователь получил:

• время на реакцию даже во время резких обвалов
• множество возможностей погасить долг или скорректировать позицию
• защиту в течение длительных периодов ниже традиционной «цены ликвидации»
• возможность выйти из займа добровольно на своих условиях
• возможность, при определнных обстоятельствах, получить прибыль относительно спотовой позиции

Даже после прохождения всего диапазона защиты и полной конвертации в crvUSD займ оставался открытым, пока пользователь не решил закрыть его вручную.

Этот кейс демонстрирует силу защиты от ликвидации:

Она трансформирует ликвидацию из внезапного необратимого события в постепенный, переживаемый процесс, который даёт пользователям реальный контроль над своими позициями даже в самых экстремальных рыночных условиях.