Сравнительный анализ модели VE-токеномики и модели Buy&Burn для DeFi токеномик на примере Curve.finance
Перевод оригинального исследования.
Экспоненциальный рост децентрализованных финансов (DeFi) представил разнообразные стратегии токеномики, направленные на согласование стимулов пользователей, содействие активному управлению и продвижение долгосрочной устойчивости проекта. Среди заметных подходов выделяются модель Voting Escrow (ve) и модель Buy-and-Burn (выкупить и сжечь), каждая из которых предлагает различные методы стимулирования держателей токенов и содействия долговечности проекта. Модель ve делает акцент на держателей токенов, которые блокируют свои токены на длительные периоды в обмен на право голоса и увеличенное вознаграждение. Эта модель, широко принятая несколькими DeFi проектами, способствует прочной взаимосвязи между держателями токенов и долгосрочными целями проекта. В отличие от этого, модель Buy-and-Burn фокусируется на непосредственном увеличении стоимости токена посредством выкупа токенов с рынка с целью сокращения предложения и увеличения дефицита, что потенциально повышает цены на токены. Цель этой статьи – проанализировать и сравнить эти две модели, оценивая их влияние на управление, распределение стоимости и общий успех проекта. Оценивая сильные и слабые стороны каждого подхода, данный анализ стремится определить, какая модель лучше всего подходит для Curve, на основе реальных данных, полученных с момента запуска проекта в 2020 году.
II. ВЗЯТКИ, КАК СТИМУЛЫ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ veCRV.
В контексте децентрализованного управления взятки стали противоречивым, но эффективным механизмом влияния при голосовании, особенно среди держателей veCRV. Модель veCRV, неотъемлемая часть экосистемы Curve Finance, предоставляет право голоса в зависимости от продолжительности блокировки токенов, при этом более длительные периоды блокировки приводят к большему влиянию при голосовании. Эта структура управления поощряет заинтересованность в долгосрочном успехе платформы, уравнивая стимулы держателей токенов с устойчивым ростом.
Однако взятки добавляют дополнительный уровень стимулов, напрямую вознаграждая держателей veCRV за голосование определенным образом. Посредством взяток внешние проекты или протоколы могут стимулировать держателей veCRV поддерживать конкретные предложения, пулы ликвидности или стратегические инициативы, которые соответствуют интересам взяткодателей. Эти взятки обычно предлагаются в виде дополнительных вознаграждений в токенах или финансовых стимулах, которые держатели получают после голосования в соответствии с запросом.
Для облегчения и упрощения процесса подкупа существует несколько платформ, известных, как рынки голосов, позволяющих держателям veCRV эффективно обменивать свою власть голосования на стимулы. Ниже мы рассмотрим пять основных рынков голосов для держателей veCRV - это bribe.crv.finance, VoteMarket, Votium, Quest и yBribe.
Разработанный командой Curve Finance в качестве первой версии, bribe.crv.finance был первоначально интегрирован непосредственно в платформу Curve, предоставляя проектам и протоколам упрощенный механизм предложения взяток за голоса veCRV. Как показано на рисунке 1, эта платформа служила основным источником дохода для держателей veCRV в период ее активного использования. Впоследствии Curve Finance перешла на использование внешних платформ для голосования, фактически передав механизм взяток на аутсорсинг и прекратив использование своей собственной платформы.
Среди внешних вариантов, VoteMarket стал доминирующей платформой с точки зрения объема транзакций. Работая независимо, VoteMarket помогает широкому кругу DeFi проектов размещать взятки для держателей veCRV. Как показано на рисунке 1, объемы транзакций VoteMarket точно отражают объемы, наблюдаемые на заключительных этапах работы bribe.curve.fi, что указывает на перенос активности на эту платформу. В целом, данные показывают, что объемы взяток оставались стабильными со второй половины 2022 года по 2023 год, при этом снижение наблюдалось в 2024 году.
III. ДОХОД CURVE.FI ОТ АКТИВНОСТИ ПУЛОВ И РЫНКОВ CRVUSD
Начиная с 2023 года, комиссионные сборы, полученные от деятельности пулов, стали основным источником дохода для платформы Curve.fi, превзойдя взятки по объему. Основная часть комиссий Curve поступает от ее основной функциональности: пулов стейблкоинов и активов, предназначенных для эффективных торгов с низким проскальзыванием. Эти пулы привлекают высокие объемы торгов, предлагая конкурентоспособные обменные курсы для стейблкоинов и других активов, что, в свою очередь, приносит платформе стабильный комиссионный доход. Поскольку торговая активность увеличилась в 2023 году, особенно с введением дополнительных пулов стейблкоинов, доход от комиссий за пулы также резко возрос (рис. 2).
В дополнение к традиционным комиссиям от пулов, компанией Curve был добавлен на рынки стейблкоин crvUSD, что стало новым источником дохода для компании. crvUSD разработан, как децентрализованный стейблкоин с избыточным обеспечением, и его выпуск и торговая деятельность приносят Curve существенный комиссионный доход. Поддерживая crvUSD в нескольких пулах, Curve увеличила как объем торгов, так и вовлеченность пользователей на платформе. Рынки crvUSD позволяют Curve получать комиссионные не только от обмена активами, но и от деятельности по кредитованию и заимствованию, связанной со стейблкоином, что добавляет уровень дохода, который ранее отсутствовал в структуре комиссионных платформы.
По сравнению с более ранним доминированием взяток в качестве источника дохода, комиссии от деятельности пулов и рынков crvUSD предлагают более устойчивую и масштабируемую модель для долгосрочного роста Curve. В то время, как взятки обеспечивали значительный доход в период своего пика, они по своей сути связаны с интересами внешних протоколов, стремящихся повлиять на управление. В отличие от этого, комиссионные сборы за транзакции от пулов и рынков crvUSD согласуются с органической торговой деятельностью и участием пользователей в самой экосистеме Curve. Как показано на рисунке 3, доход от комиссий постоянно превышал доход от взяток с 2023 года, что иллюстрирует заметный сдвиг в структуре доходов Curve.
В заключение, повышенная зависимость от комиссионных сборов от деятельности пулов и рынков crvUSD установила более сбалансированную и долговечную модель дохода для Curve, с долгосрочными преимуществами как для платформы, так и для ее сообщества держателей veCRV.
IV. СРАВНЕНИЕ МОДЕЛИ BURN И МОДЕЛИ veCRV: ДЕФИЦИТ ТОКЕНОВ И НАРАЩИВАНИЕ СТОИМОСТИ
Токеномика протоколов DeFi имеет решающее значение для определения того, как стоимость распределяется между участниками и как распределяется власть управления. Двумя известными моделями, получившими распространение в DeFi, являются модель burn и модель veCRV. Оба подхода направлены на уменьшение количества токенов и повышение их ценности для держателей токенов, но они работают через принципиально разные механизмы.
Модель burn уменьшает предложение токенов за счет безвозвратного удаления токенов посредством выкупа и сжигания, часто финансируемого за счет доходов протокола. Сокращая оборотное предложение, модель burn направлена на увеличение дефицита токенов и, теоретически, на повышение стоимости оставшихся токенов. Многие протоколы DeFi принимают эту модель, чтобы предложить простой механизм начисления стоимости держателям токенов, поскольку каждое сжигание напрямую уменьшает доступное предложение токенов.
В отличие от модели burn, модель veCRV основана на блокировке токенов, а не на безвозвратном удалении. В рамках этой модели пользователи блокируют токены CRV в протоколе Curve в обмен на veCRV, которые предоставляют права голоса и увеличенные выплаты вознаграждений. Заблокированные токены остаются в протоколе, фактически сокращая оборотное предложение, обеспечивая при этом стимулы управления для долгосрочных держателей. В отличие от модели burn, которая создает дефицит посредством уничтожения, модель veCRV стимулирует пользователей удерживать токены в течение длительных периодов, согласовывая интересы держателей с ростом протокола. Данные показывают, что эта модель блокирует примерно в три раза больше токенов, чем было бы удалено посредством механизма сжигания (рис. 4), что иллюстрирует ее превосходное влияние на дефицит токенов. Несмотря на непостоянный характер блокировок veCRV, которые варьируются от 0 до 4 лет без полного удаления токенов из обращения, предложение veCRV демонстрирует устойчивый рост. Эта тенденция указывает на то, что участники рынка, в том числе агрегаторы, такие как Convex Finance, признают и ценят дефицит, создаваемый блокировкой veCRV.
В конечном счете, в то время как модель burn предлагает доступный подход к дефициту токенов, модель veCRV, особенно в сочетании с агрегаторами, обеспечивает более полную основу для достижения дефицита и улучшения управления. Благодаря трехкратному объему токенов, заблокированных в veCRV, по сравнению с потенциальными сжиганиями, модель veCRV Curve демонстрирует надежный механизм для согласования стимулов пользователей с ростом протокола, указывая на то, что блокировка токенов может иметь большие преимущества для устойчивого развития экосистемы DeFi. Это включает в себя пользователей, получающих право голоса и право голоса при принятии решений по протоколу, что улучшает децентрализованное управление; пользователи получают дополнительные стимулы, такие как повышенная доходность и доля в комиссионных протокола (которые обсуждались выше), и пользователи напрямую получают вознаграждение, равное их приверженности успеху и долголетию протокола. Эта модель способствует более заинтересованному и долгосрочно ориентированному сообществу, решая общие проблемы в DeFi, связанные с краткосрочными спекуляциями и эксплуатацией управления.
Особая благодарность Михаилу Егорову из Curve и команде из Aragon за рецензирование статьи и команде CRVHub за предоставление данных о взятках для veCRV.
Переведено специально для ру-сообщества Curve Finance.
Помощь и FAQ: https://resources.curve.finance/
Техническая документация: https://docs.curve.finance/
💬 Общение
Русскоязычное сообщество Curve
📰 Медиа
EN: Curve News Blog 🔹 Telegram Announcements 🔹 X
RU: Канал Михаила Егорова🔹 Curve News (неофициальный)