Ты — крипто-аналитик с глубоким пониманием DeFi-механик, специализирующийся на платформе Pendle Finance. Твоя задача — детально рассчитать и объяснить потенциальную доходность стратегии стейкинга токенов KAITO через Pendle с учётом всех параметров. Вводные данные: Сумма: 100 токенов KAITO Цель: максимизировать потенциальную прибыль, используя Pendle Finance Допущение: пользователь готов к полному риску потери вложений Требование: чёткая и понятная математика, включая все этапы и формулы Вывод: сколько токенов KAITO (или эквивалента) останется по итогу в стейкинге Укажи: Как преобразуется KAITO в токены PT и YT при использовании Pendle (и в каком соотношении). Какие действия пользователь может предпринять: например, покупка YT, удержание до экспирации, LP-фарминг, выбор пула с максимальным APR. Какие комиссии и потери ликвидности потенциально будут на каждом этапе. Как рассчитывается доходность по YT (с примерами и формулами: например, при экспирации, если % APY известен). Какие сценарии возможны: оптимистичный, реалистичный, пессимистичный (в зависимости от изменения APR/TVL/цены токена). Сколько KAITO эквивалентно будет возвращено в каждом сценарии по завершении срока. Сколько KAITO останется «в работе» после всех операций, если средства не выводить, а продолжать стейкинг. Используй простые термины и объяснения, чтобы пользователь с базовым уровнем понимания мог воспроизвести расчёты. Примеры — обязательно. Если не влазит ответ в одно сообщение — разбивай на несколько. Не нужно экономить токены.

Чтобы рассчитать доходность по стейкингу KAITO через Pendle максимально точно, мне нужно уточнить несколько параметров:

1. На какой срок планируется стейкинг (например, до ближайшей экспирации YT или на год)?
2. Есть ли известный текущий или ожидаемый APR/APY по KAITO на Pendle?
3. Планируете ли вы использовать LP-фарминг (добавление ликвидности в пул PT/Asset), или вас интересует только удержание YT?
4. Вы предпочитаете оценку в токенах KAITO или в их долларовом эквиваленте (с учётом возможной волатильности)?

Как только у меня будет эта информация, я сразу начну расчёты.

На какой срок планируется стейкинг - 3 месяца

Есть ли известный текущий или ожидаемый APR/APY по KAITO на Pendle - Implied APY Change 58,67% → 58,74% Effective Implied APY 60,05%

Планируете ли вы использовать LP-фарминг (добавление ликвидности в пул PT/Asset), или вас интересует только удержание YT - удержание YT

Вы предпочитаете оценку в токенах KAITO или в их долларовом эквиваленте (с учётом возможной волатильности) - в токенах KAITO

Потенциальная доходность 100 KAITO через Pendle (стратегия YT на 3 месяца)

Введение. Представим, что у пользователя есть 100 токенов KAITO, которые он хочет задействовать на Pendle Finance на срок ~3 месяца. В протоколе Pendle можно разделить доходный токен на две составляющие: PT (Principal Token) – токен principal (основного депозита) и YT (Yield Token) – токен дохода. Пользователя интересует стратегия исключительно через удержание YT, без предоставления ликвидности в пул (т.е. без LP-фарминга). Предположим, что implied APR (расчетная годовая доходность) сейчас составляет ≈60,05% годовых. Пользователь готов принять на себя весь риск (отказаться от фиксированной части дохода) и хочет понять, сколько токенов KAITO эквивалентно он получит по завершении 3 месяцев при таком подходе, а также каковы возможные отклонения в различных сценариях (оптимистичном, реалистичном, пессимистичном). Ниже приводится подробный разбор этой стратегии простыми словами – от механики разделения токенов до расчета доходности и моделирования результатов.

1. Конвертация KAITO в PT и YT (соотношение 1:1)

Рис. 1: Схематическое разделение стейкингового актива на Pendle. Из каждого базового актива получается по одному PT и одному YT. PT обеспечивает возврат исходного депозита 1:1 к дате экспирации, а YT дает право на весь доход (проценты, вознаграждения) с этого актива до даты экспирации.

Когда вы размещаете (депонируете) свой доходный токен в Pendle, протокол разделяет его 1:1 на PT и YT. Иначе говоря, из каждого 1 токена KAITO (если он стейкинговый/приносящий процент, иногда обозначается как sKAITO) вы получите 1 PT-KAITO и 1 YT-KAITOreddit.com. Например, как указано в документации, при депозите 1000 единиц актива с доходностью вы получите 1000 PT (которые можно погасить за 1000 основного актива при наступлении экспирации) и 1000 YT (которые дают право на процентный доход с этого актива)reddit.com.

• Principal Token (PT) – это токен, представляющий принципал, то есть ваш первоначальный депозит. Каждый 1 PT привязан к 1 базовому токену и на дату экспирации его можно обменять 1:1 обратно на исходный актив (KAITO). Проще говоря, PT гарантирует возврат ваших 100 KAITO в конце периода, но без какой-либо прибыли, так как весь доход за период вы передаете другому участнику.
• Yield Token (YT) – это токен, представляющий доход, генерируемый вашим активом до экспирации. Держатель YT получает все проценты, награды и вознаграждения, которые начисляются на исходный актив за время действия контрактаreddit.com. Иначе говоря, YT содержит весь тот доход, который базовый токен заработал бы при обычном стейкингеreddit.com. При этом YT не обеспечивает возврат самого депозита – к моменту экспирации стоимость YT “растаивает” до нуля, так как весь накопленный доход выплачивается, и после даты экспирации получать больше нечего. Это похоже на купон по облигации: он имеет ценность до даты выплаты процентов, а затем обесценивается. В то же время PT аналогичен облигации с нулевым купоном: он изначально может стоить дешевле номинала, но постепенно растет в цене к номиналу (к 1 базовому активу) к моменту экспирацииx.com.

Почему разделение 1:1 важно? Потому что из 100 KAITO вы получаете 100 PT и 100 YT, суммарно разделив ценность токена на две части. Если держать оба токена до конца, вы в итоге получите обратно 100 KAITO (погасив PT) + весь накопленный доход (через YT) – то есть эквивалентно просто удерживали бы KAITO в стейкинге. Однако, Pendle позволяет торговать PT и YT отдельно. Благодаря этому вы можете продать одну из частей и тем самым либо зафиксировать доход (продав YT и удерживая PT, чтобы получить фиксированный возврат), либо наоборот, отказаться от гарантированного возврата и оставить только YT (чтобы получить максимальный доход, если он будет)reddit.com. Второй случай – это и есть наша стратегия: удержание только YT ради потенциально более высокой доходности, но без гарантированного возврата принципала (полный риск).

2. Пошаговая стратегия: разделение и удержание YT до экспирации

Теперь подробно рассмотрим, какие шаги предпринимает пользователь, чтобы реализовать стратегию получения дохода только через YT-токены:

1. Стейкинг исходных токенов KAITO. Обычно, прежде чем использовать Pendle, базовый токен должен быть переведен в его доходную версию. В нашем случае, проект KAITO предоставляет возможность стейкинга токенов (пусть результат называется условно sKAITO – staked KAITO). Предположим, пользователь изначально стейкает свои 100 KAITO, получая 100 sKAITO, которые автоматически приносят ~60% годовых (через начисление вознаграждений, airdrop’ов и т.д.). Эти sKAITO – доходный актив, который и будет использоваться на Pendle. (Если стейкинг как отдельный шаг не требуется и Pendle принимает напрямую KAITO, то этот момент можно опустить – суть в том, что необходим токен, генерирующий доход.)
2. Депозит в Pendle и выпуск PT/YT. Пользователь депонирует 100 (s)KAITO в протокол Pendle через специальный рынок с фиксированной датой экспирации (например, 3 месяца от текущего момента – точная дата будет обозначена, допустим 31 июля 2025 для примера). В результате протокол выпускает 100 PT-sKAITO и 100 YT-sKAITOreddit.com. Экспирация означает, что 31 июля 2025 (условно) эти токены можно будет погасить: PT – на исходные KAITO, YT – прекратит приносить доход.
3. Продажа PT и переход в позицию только YT. Поскольку стратегия предполагает удержание только YT (полный риск), пользователь избавляется от PT-токенов, обменяв их на базовый актив сразу после выпуска. Проще говоря, пользователь продает все 100 PT-sKAITO на встроенной AMM-бирже Pendle. Покупателями PT выступают участники, желающие получить фиксированный доход – они платят вам сейчас определенную сумму в обмен на право получить 100 KAITO при экспирации. Цена, по которой можно продать PT, будет немного меньше 1:1 (т.е. PT продаются с дисконтом), так как покупатель PT упускает доход. Например, при ожидаемой доходности ~60% годовых на 3 месяца покупатель может заплатить ~0.85–0.90 KAITO за каждый PT. Предположим для расчета, что 1 PT-sKAITO удалось продать за 0,85 KAITO. Тогда продав 100 PT, пользователь сразу выручит примерно 85 KAITO наличными (эти токены возвращаются к нему как свободные средства).
• Обратите внимание: эта 85 KAITO – по сути, бóльшая часть вашего первоначального капитала, которую вы вернули себе сразу, отказавшись от 100%-го возврата в будущем. Эти средства пользователь может либо держать отдельно (в кошельке), либо при желании реинвестировать куда-то еще. В нашем базовом сценарии предположим, что пользователь пока просто сохранил эти 85 KAITO на своем балансе (не пустил их в работу повторно в течение этих 3 месяцев). Таким образом, из изначальных 100 токенов в “работе” на Pendle остались только те, что соответствуют 100 YT.
4. Удержание 100 YT до экспирации. Теперь у пользователя на руках 100 YT-sKAITO и нет PT (он их продал). Все 100 YT он просто держит в течение 3 месяцев до даты экспирации 31 июля 2025. Эти YT-токены будут постепенно приносить весь доход, положенный на 100 стейканных KAITO. В терминологии Pendle пользователь фактически зашортил PT и залонгил доход – т.е. сделал ставку на то, что доходность оправдает ожидания или превзойдет их. YT можно представить как вариант с повышенным риском, аналог колл-опциона на будущий доход: они приносят больше, если фактический доход окажется высоким, но если доходность упадет, ценность YT снижетсяreddit.com (в пределе при нулевом доходе YT ничего не даст).
5. Получение дохода (стриминг YT). В течение этих 3 месяцев весь доход от стейкинга KAITO направляется держателям YT. Это может происходить разными способами: Практически, на интерфейсе Pendle можно отслеживать накопленный доход и, в некоторых случаях, забирать начисленные награды (Claim) в процессе или получить всё разом в конце.
• Постепенное накопление: если доход начисляется непрерывно (например, проценты или вознаграждения блок за блоком), то смарт-контракт Pendle будет аккумулировать или периодически распределять эти награды в виде токенов KAITO (или других вознаграждений) для держателей YT.
• Периодические выплаты/эйрдропы: проект KAITO, возможно, раз в некоторое время раздает вознаграждения стейкерам (например, дополнительные KAITO-токены, эйрдроп партнерских токенов и пр.). Все такие выплаты тоже перехватываются в пользу YT. Т.е. если обычный стейкер KAITO получил бы бонус, держатель YT через Pendle получит его эквивалентx.com.
6. Экспирация через 3 месяца. По наступлении даты экспирации (через ~3 месяца) происходит следующее:
• PT-токены можно погасить за исходные KAITO: каждый PT дает право получить обратно 1 базовый токен. Но пользователь свои PT продал – значит, возврат 100 KAITO получит покупатель PT, а не пользователь. Пользователь осознанно отказался от этого возврата, выбрав вместо него доход.
• YT-токены перестают генерировать доход после этой даты. Фактически к моменту экспирации весь возможный доход уже выплачен YT-держателям (либо доступен к_claim’у). Сам токен YT после экспирации обесценивается (значение падает к 0), его держать дальше смысла нет. Таким образом, пользователь остается с теми дополнительными токенами KAITO (и/или другими наградами), которые были заработаны его 100 YT за эти 3 месяца.
7. Итоговая позиция пользователя. Что же в итоге остается у пользователя после завершения срока? Пользователь может суммировать эти части. Если ΔKAITO (заработанные YT) окажутся достаточно большими, общее количество токенов в конце может превысить исходные 100. Если доходность низкая, суммарно может получиться меньше 100. В следующих разделах мы посчитаем эти варианты. Отметим, что если бы пользователь не продавал PT, у него было бы ровно 100 KAITO возврата + ΔKAITO дохода (итого всегда больше 100). Но он выбрал полный риск: взял сразу ~85 и поставил под вопрос ~15, чтобы, возможно, заработать больше или меньше.
• Доход в токенах KAITO, полученный от YT за 3 месяца – назовем эту сумму ΔKAITO. Этот доход – новые токены, начисленные сверх исходных 100, и именно ради них затевалась стратегия.
• Токены KAITO от продажи PT, которые он выручил в начале (в нашем примере ~85 KAITO) и которые все 3 месяца лежали у него без движения (если он не реинвестировал их куда-либо еще). Эти токены никуда не делись и по завершении срока они все еще у пользователя на балансе.

3. Расчет доходности по YT: формулы и пример

Implied APY 60,05% означает, что на момент начала сделки рынок ожидает около 60% годовых дохода на стейкинг KAITO. Это годовая ставка. Нам нужно понять, сколько это даст за 3 месяца. Три месяца – это примерно 1/4 года (допустим, 90 дней из 365 для упрощения).

Приблизительный расчет (линейный): Можно умножить годовую процентную ставку на долю года. Формула проста:

Доход (токенов)≈Количество токенов×APR×дней365.Доход (токенов)≈Количество токенов×APR×365дней​.

Для наших чисел: 100×0.6005×90365100×0.6005×36590​. Подставим: 0.6005×90365≈0.1480.6005×36590​≈0.148 (то есть ~14,8%). Таким образом, за 3 месяца на 100 KAITO набежит около 14,8 токена дохода. Округлим до ≈15 KAITO для удобства оценки. Это означает, что YT-токены должны принести ~15 новых KAITO пользователю при заявленной доходности, если она сохранится все время.

Для большей точности можно учесть, что процент может начисляться постоянно (ежеминутно/ежедневно) – тогда эффект будет чуть больше из-за процентного роста на процент. Например, при 60,05% годовых непрерывно доход составил бы примерно 16,2% за 1/4 года (такой расчет дает около 16 KAITO)docs.pendle.financedocs.pendle.finance. Но для простоты мы будем считать по линейной модели (~15%). Тем более что в реальности распределение наград может быть дискретным (например, раз в неделю или при определенных событиях), а не плавным процентом.

Пример расчета:

• При APR = 60,05% за 90 дней: 100×60,05%×90365≈14,8100×60,05%×36590​≈14,8 токенов KAITO. То есть около 14–15 KAITO дохода.
• Если бы APR вдруг поднялся до 80%, то за 3 месяца: 100×80%×90365≈19,7100×80%×36590​≈19,7 токенов (около 20 KAITO).
• Если APR снизился бы до 30%, то: 100×30%×90365≈7,4100×30%×36590​≈7,4 токена (~7–8 KAITO).

Таким образом, 100 YT-KAITO могут принести двузначное число новых токенов за квартал. Важно: YT начисляет доход именно в базовых токенах KAITO (а также любых сопутствующих наградах экосистемы). То есть в нашем примере ΔKAITO = ~15 означает, что пользователь действительно получит ~15 новых токенов KAITO к концу срока. Эти токены можно сразу же вывести или реинвестировать.

Учет комиссий. Следует помнить, что Pendle берет небольшой процент с этого дохода:

• Комиссия протокола Pendle на доход (YT fee) – 3% от начисленного дохода0xgreythorn.medium.com. Она автоматически вычитается. То есть из ~15 KAITO заработанных ~0,45 KAITO (3%) уйдут протоколу, а пользователю останется ~14,55 KAITO чистого дохода.
• Swap-комиссия при продаже PT – при обмене 100 PT на рынке Pendle с пользователя возьмется комиссия пула примерно 0,1–0,3% от суммы сделки0xgreythorn.medium.com. Например, с 85 KAITO выручки комиссия составит порядка 0,17–0,26 KAITO. Это незначительно уменьшает полученную от продажи PT сумму (скажем, вместо 85 останется ~84,8 KAITO чистыми).
• Госпошлины (gas) – выполнение всех операций (стейкинг, депозит в Pendle, своп PT→KAITO, клим дохода) потребует газ. На сетях L2 или sidechain затраты будут небольшими, но на L1 Ethereum могли бы быть ощутимыми. Мы их в расчетах опустим, предполагая, что они минимальны или сеть дешевая.

Итак, чистый ожидаемый доход за 3 месяца при APR ~60% можно оценить как ≈14,5 KAITO (после вычета 3% комиссии). А на руках у пользователя к концу срока останется:

• те самые ~14,5 новых KAITO (доход),
• + 85 KAITO, которые он получил от продажи PT (и которые все это время лежали у него, если не тратить).

Суммарно это около 99,5 KAITO. Чуть меньше 100, что логично – мы видим, что при точном соответствии ожиданий стратегия YT приносит примерно ноль прибыли (чуть минус за счет комиссий). Это ожидаемый исход “без сюрпризов”: Pendle не создает бесплатные деньги, просто перераспределяет доход и позволяет делать ставки на его изменение.

Однако на практике APR не фиксирован – он может вырасти или упасть, и цена PT (размер полученных 85 KAITO) могла быть не точно равна “100-доход”. Именно на этих изменениях и строится возможность профита или убытка. Рассмотрим различные варианты.

4. Комиссии, ликвидность, проскальзывание, волатильность – на что обратить внимание

Прежде чем перейти к сценариям, важно понимать риски и издержки, связанные с такой стратегией:

• Комиссия Pendle 3% с дохода YT – уже упомянута выше. Она уменьшает ваш заработок по YT, но не влияет на основной капитал. Заложите, что от всех начисленных наград вы получите ~97%. Эта комиссия идет держателям vePENDLE и заложена в протоколе0xgreythorn.medium.com.
• Комиссия за обмен (swap fee) – при продаже PT через пул Pendle протокол взимает небольшую комиссию (0,1–0,3% от сделки)0xgreythorn.medium.com. В нашем примере это менее 1 токена, эффект почти незаметен, но на больших суммах учитывать стоит. Если сделка проводится через агрегатор DEX, могут быть свои комиссии, но в принципе они схожи.
• Проскальзывание из-за ликвидности. Рынки PT/YT на Pendle бывают менее ликвидными, чем основные пары. Если вы решите продать 100 PT сразу, важно посмотреть, есть ли достаточная ликвидность в пуле. 100 KAITO – не очень крупная сумма, однако если пул небольшой или рынок YT-sKAITO находится “вне диапазона” (как это бывает, когда текущая доходность сильно отличается от диапазона AMM), может потребоваться выставлять лимитный ордер. В худшем случае, продажа большого объема PT разом может снизить цену и вы получите не 85, а скажем 83–80 KAITO. В наших расчетах мы примерно учли этот дисконт (15% от номинала), но на практике он определяется спросом на PT. Использование лимитных ордеров или дробление продажи на части помогает минимизировать проскальзывание.
• Волатильность цены базового токена (KAITO). Хотя мы считаем результаты в количестве токенов, нужно помнить, что рыночная цена KAITO может меняться. Стратегия “только YT” не хеджирует цену актива. Если за 3 месяца цена KAITO упадет, то даже получив больше токенов, вы можете оказаться в убытке по их долларовой стоимости. И наоборот, рост цены усилит прибыль в долларовом выражении. Например, в оптимистичном сценарии мы предположим рост цены – тогда конечные токены будут стоить дороже. В любом случае, токены PT/ YT привязаны к количеству базовых токенов, а не к их стоимости в фиат – держатель несет рыночный риск актива KAITO0xgreythorn.medium.com.
• Переменная доходность (APR). Доходность стейкинга может меняться со временем. Она зависит от ряда факторов: может измениться размер вознаграждений, правила распределения, количество стейкеров (чем их больше, тем меньшая доля каждому) и т.д. Поэтому фактический APR может отличаться от начального implied APR 60,05%. YT – это ставка на переменный доход. Если доходность увеличится, YT владелец выиграет (получит больше токенов, чем ожидалось, и ценность YT вырастет). Если доходность упадет – он получит меньше. В то же время держатель PT защищен от этого: он уже зафиксировал свою часть. Таким образом, риск/прибыль YT противоположен PT. В пределе, если доходность = 0, держатель YT останется практически ни с чем, а держатель PT получит весь свой принципал почти бесплатно. Если доходность очень высока, YT заработает много, а PT, хотя и получит 1:1 номинал, упустит прибыль.
• Время до экспирации и “тающий” YT. Учитывайте, что ценность YT со временем уменьшается, поскольку оставшийся будущий доход сокращается день ото дняx.com. В самом начале YT “полны” будущих процентов и могут оцениваться рынком дороже, а ближе к концу срока, когда почти весь доход уже выплачен, YT дешевеют. В нашей стратегии мы держим YT до конца, поэтому нам неважна их рыночная цена в процессе. Но если по каким-то причинам вы решите выйти из позиции раньше (продать YT до экспирации), имейте в виду: это все равно что продавать купон облигации перед выплатой – вы получите только оставшуюся часть дохода, и, возможно, с дисконтом.
• Технические риски. Смарт-контракт Pendle относительно сложный. Существует риск багов, взлома, проблемы с оракулами и пр., хоть протокол и аудирован. Также сам проект KAITO может не выполнить обещания по стейкингу (например, отменить награды). Эти моменты тоже стоит учитывать, хотя их вероятность мала.

В совокупности: стратегия YT без LP – это высокорисковая ставка на то, что переменная доходность будет высокой, при условии, что вы несете рыночный риск токена и небольшие издержки. Теперь проиллюстрируем это на конкретных числах в трех сценариях.

5. Сценарии развития доходности за 3 месяца

Предпосылки: Стартовые условия – 100 KAITO зашли в Pendle, выпущено 100 PT и 100 YT. PT проданы за ~85 KAITO. У пользователя на руках 85 KAITO (неработающих) + 100 YT (работающих). Начальный implied APY = 60,05%. Далее рассмотрим три варианта, как могут развиваться события за 3 месяца:

5.1 Оптимистичный сценарий (APR растет, цена KAITO тоже растет)

В оптимистичном случае доходность оказывается выше ожидаемой. Например, проект Kaito увеличивает награды для стейкеров, либо происходит несколько крупных эйрдропов. Допустим, средний APR за период поднялся до ~80% годовых (вместо 60%). Кроме того, предположим, что рыночная цена KAITO выросла, скажем, на +20% за 3 месяца (что не редкость для волатильных токенов). Что это дает пользователю?

• Больше токенов дохода: При 80% годовых за квартал получилась бы примерно 20% дохода. Со 100 KAITO это ~20 новых KAITO (расчеты: 100×80%×90/365≈19,7100×80%×90/365≈19,7). Реально могло быть 18–20, для простоты возьмем 20 KAITO начислено. Вычтем комиссию 3% протокола: останется ~19,4 KAITO чистого дохода.
• Итого токены: Пользователь к экспирации имеет эти ~19,4 KAITO + те 85 KAITO, которые он получил от продажи PT ранее. Сумма ≈ 104,4 KAITO. Округлим до ~105 KAITO (плюс-минус) на руках. Это на 5% больше, чем было изначально. Значит, в токеновом выражении пользователь увеличил свой капитал.
• Рост стоимости: Дополнительно, каждая из этих ~105 токенов теперь стоит на 20% дороже в USD, чем в начале. В денежном эквиваленте рост еще значительнее – около 1.05 * 1.20 = 1.26× (то есть +26% к стоимости портфеля за квартал). Но даже не переводя в доллары: 105 KAITO vs 100 KAITO – налицо прибыль в токенах.
• Комментарии: Такой сценарий возможен, если, например, реальный APR превысил implied APR. На практике это случается, когда люди недооценили будущие награды. Примером может служить ситуация, описанная одним из пользователей: изначально доходность Kaito прогнозировали как 21,5% (1 KAITO обменивали на 30 YT), но затем она подскочила до ~60%, и соотношение стало 1:15 – то есть цена YT выросла вдвое, что дало 100% прибыль ранним держателям YTtr.okx.com. Одновременно, полученные эйрдропы и бонусы существенно увеличились (держатели YT получили 30× больше некоторых бонусных токенов по сравнению с обычными стейкерами)tr.okx.com. Для нашего случая, рост APR с 60% до 80% не столь драматичен, но тоже приятен. Пользователь фактически получает больше токенов, чем ожидалось, и за счет этого “обгоняет” того, кто просто держал бы 100 KAITO. Ведь простой стейкер имел бы 100+20=120 KAITO (если не продавал ничего), а наш пользователь тоже итогово обладает ~105 KAITO эквивалентно (85+20), но разницу в 15 он и так выручил заранее продажей PT. Главное – он не упустил дополнительный доход. Если бы оптимизм оказался еще сильнее (например, APR взлетел бы до 100% или цена токена KAITO удвоилась), прибыль могла быть еще больше.
• Риски: В этом сценарии все сложилось удачно. Стоит отметить, что продажа PT в начале зафиксировала 85 KAITO в руках пользователя. Эти токены он мог, например, тоже пустить в дело – например, купить на них еще YT (усилить позицию) или вложить в другой протокол. Мы не учитывали этого для простоты. Но если бы пользователь реинвестировал те 85 KAITO сразу, в оптимистичном сценарии он заработал бы еще больше (получая доход уже со 185 KAITO, грубо говоря, через цепочку операций). Разумеется, это сопряжено с еще большим риском и сложностью (левередж до предела), поэтому в рамках задачи мы этого не делали.

5.2 Реалистичный сценарий (APR ~60,05% постоянен)

В реалистичном сценарии предположим, что доходность в среднем оправдала ожидания и держалась около 60% APY весь срок. Цена токена KAITO пусть практически не изменилась за эти 3 месяца (волатильность была, но в конце вернулась к исходному уровню). Что получится:

• Доход по YT: Будет около 15 KAITO начислено (как мы считали ранее). С учетом комиссии 3% останется ~14,5 KAITO.
• Итого токены: Пользователь получит эти ~14,5 новых токенов. Добавив к своим 85 базовым, выходит примерно 99,5 KAITO. Округленно – около 100 KAITO. То есть почти столько же, сколько он имел изначально, возможно на полтокена меньше из-за комиссий. Проще говоря, ни прибыли, ни особого убытка в токенах.
• Сравнение с обычным стейкингом: Если бы пользователь просто стейкал 100 KAITO, он бы к концу получил 115 KAITO (100 принципал + 15 дохода). Здесь же у него 85+15 = 100 (ведь 15 он “продал” вместе с PT). Но важно понимать: те 85 KAITO он получил сразу в начале, то есть мог ими распоряжаться все это время. Если считать общую выгоду, то она нейтральна (100 vs 100). Но если, например, цель была получить ликвидность – пользователь добился своего, у него сразу были 85 ликвидных токенов на руках, а доход пришел позже.
• Вывод: В сценарии, когда реальность совпала с прогнозом, стратегия YT не принесла дополнительной прибыли. Она также не привела к крупному убытку (потери ограничились комиссиями). Это логично: цена PT при продаже ~0.85 KAITO за штуку была рассчитана рынком исходя из 60% APR ожиданий. Фактически, пользователь и покупатель PT поделили между собой итоговые 115 KAITO: один забрал 85 сразу, другой – 100 потом; и оба в сумме получили по ~100 каждый, заплатив немного комиссий. Такой расклад можно считать точкой безубыточности.
• Риски: Хотя по токенам все почти поровну, следует упомянуть, что пользователь все 3 месяца нес риск. Если бы что-то пошло не так (скам проекта, падение цены), он бы пострадал. Покупатель PT тоже нес риск цены KAITO. Но в целом, никто не выиграл и не проиграл сверх ожиданий. Стратегия себя не окупила дополнительно, но и не провалилась.

5.3 Пессимистичный сценарий (APR падает, доходность проседает)

Рассмотрим плохой расклад: доходность оказалась ниже прогнозов. Например, конкуренция среди стейкеров возросла или проект урезал вознаграждения. Допустим, средний APR за период снизился до ~30% годовых (вдвое меньше ожидаемого). Цена токена KAITO к тому же могла снизиться (ведь часто падение доходности разочаровывает инвесторов) – скажем, на −20%. Что получит пользователь?

• Меньше токенов дохода: При ~30% APY за 3 месяца начислилось бы всего 7,5%. Со 100 KAITO это примерно 7,5 токенов KAITO дохода. (Расчет: 100×30%×90/365≈7,4100×30%×90/365≈7,4.) После 3% комиссии останется ~7,3 KAITO.
• Итого токены: Пользователь получит эти ~7,3 новых токена. Плюс у него были 85 базовых. Суммарно выходит ≈92,3 KAITO. Округлим до ~92 KAITO. То есть на руках токенов стало меньше, чем начальные 100. Потеря составила около 8% в количестве токенов.
• Стоимость портфеля: Если вдобавок цена каждого токена упала на 20%, то с точки зрения долларов убыток еще сильнее – порядка 0.92 * 0.8 = 0,736× (т.е. портфель потерял ~26% стоимости). Но сосредоточимся на токенах: их стало 92 вместо 100 (–8%).
• Почему так произошло? Потому что пользователь продал PT слишком дешево. Он выручил 85 KAITO, рассчитывая что YT принесет ~15, а YT принесло только ~7,3. В итоге совокупно у него 85+7,3 ≈ 92,3. Покупатель PT, напротив, оказался в выигрыше: заплатив 85, он получил 100 KAITO в конце – то есть 15 токенов прибыли, в то время как ему прогнозировали, что он недополучит доход. Проще говоря, доход, на который рассчитывал YT, не материализовался, и эта часть как бы досталась обратно держателю PT (он купил ваш принципал дешевле реальной ценности).
• Возможные причины: Такое может случиться, если, например, проект урезал выплаты вскоре после начала периода. Или, скажем, доходность 60% была временным промоушеном, а затем упала до нормальных 30%. Другой вариант – распределение наград закончилось раньше, чем ожидалось. В любом случае, держатель YT в этом случае проигрывает: он отказался от 15 токенов принципала, а заработал лишь ~7 токенов дохода. Чистый убыток ~8 токенов (минус 8%).
• А что с ценой? Падение цены KAITO на 20% усугубляет положение, но оно было бы проблемой и для обычного стейкера. В контексте нашей стратегии важно то, что даже в количестве токенов пользователь недобрал. Тем не менее, заметим: у пользователя все еще есть те самые 85 KAITO, которые он получил сразу. В абсолютном выражении он не потерял все – 85 токенов (85% капитала) у него были в безопасности с начала. Потерялся, по сути, потенциальный доход и часть принципала (15 токенов, заложенных в сделку, превратились лишь в ~7).
• Худший случай: Можно представить и экстремальный сценарий – доходность падает почти до нуля. Тогда YT почти ничего не принесут (скажем, 1–2 токена или 0), и пользователь останется примерно с теми 85 KAITO, что были от продажи PT. Это ~15% прямого убытка в токенах. Такое возможно, если проект вовсе отменит награды или случится форс-мажор. Мы не рассматриваем столь крайний случай подробно, но держим в уме – это предел риска.
• Вывод: Пессимистичный сценарий демонстрирует, что стратегия YT может привести к сокращению количества ваших токенов. Пользователь, по сути, “проел” часть своего капитала, сделав неудачную ставку на высокий APR.

6. Итоговый эквивалент в токенах KAITO через 3 месяца (резюме по сценариям)

Обобщим результаты каждого сценария – сколько примерно KAITO-токенов окажется у пользователя по завершении 3-месячного периода:

• Оптимистичный сценарий: ~105 KAITO (рост на ~5% в токенах). Пользователь получает больше токенов, чем было, благодаря повышенной доходности. (В ценностном выражении еще плюс, если цена выросла.)
• Реалистичный сценарий: ~100 KAITO (почти без изменений). Доходность соответствовала ожиданиям, токенов примерно столько же, небольшие отклонения ±1 токен из-за комиссий/округлений. Стратегия сработала как нейтральная.
• Пессимистичный сценарий: ~92–95 KAITO (снижение на 5–8% в токенах). Доходность упала, пользователь недополучил токенов, итоговый баланс меньше исходного. (Если цена токена тоже упала, то убыток в стоимости еще больше.)

Примечание: Числа приведены для иллюстрации на основе наших предположений (85 KAITO от продажи PT, определенные уровни APR). В реальности итог может быть любым в этом диапазоне. Например, если APR снизится не до 30%, а до 50%, пользователь получит ~97–98 токенов (потеря ~2–3%). Если APR вырастет до 70%, будет ~102–103 токена, и т.д. Но ключевой вывод – финальный результат может быть как чуть больше 100, так и меньше 100 токенов, в зависимости от поведения доходности. Пользователь рискует частью монет, чтобы потенциально увеличить их количество.

7. Реинвестирование без вывода: сколько KAITO останется “в работе”

Предположим, по окончании периода пользователь не выводит средства на внешний счет, а хочет реинвестировать всё полученное дальше (например, продолжить стейкинг на Pendle или другой период YT/PT). В этом случае фактически весь итоговый баланс в токенах KAITO остается в работе. Сколько это составит?

• В оптимистичном случае: около 105 KAITO пойдет в следующий цикл. То есть у пользователя теперь на ~5 токенов больше капитала, и он может реинвестировать 105 токенов для дальнейшего получения дохода.
• В реалистичном случае: приблизительно 100 KAITO снова готовы к работе. Пользователь вышел в ноль, и по сути начинает заново со 100 токенами (не считая мелких потерь на комиссии). Реинвестируя их, он продолжает со стартовой суммой, как и раньше.
• В пессимистичном случае: у пользователя осталось, скажем, 95 KAITO. Если он решает не выводить, а дальше инвестировать, то в работу пойдет 95 токенов – к сожалению, уже меньше, чем изначально. Ему придется работать с уменьшенным капиталом, пытаясь либо отыграть потерянное, либо, по крайней мере, зарабатывать с оставшихся токенов.

Важно: В нашем базовом сценарии мы не реинвестировали промежуточно 85 KAITO, полученных от продажи PT. Эти токены лежали без дела 3 месяца. Если бы пользователь хотел максимизировать “токены в работе” сразу, он мог бы вложить и их (например, сконвертировать обратно в YT через повторный цикл депозита и продажи PT, что эквивалентно плечу). Это усложняет стратегию, поэтому мы этого не делали в расчетах. Однако на этапе реинвестирования после экспирации все токены снова соединяются: пользователь может взять весь итог (principle + доход) и вновь разделить на PT/YT для следующего периода. Таким образом, “в работе” оказывается 100% его баланса на тот момент.

В общем, стратегия через удержание YT позволяет гибко распоряжаться своим первоначальным капиталом (часть сразу вывести или использовать) и делать ставку на переменный доход. При удачном стечении обстоятельств она принесет больше токенов KAITO, увеличив ваш стейк, при неудачном – уменьшит количество токенов. Пользователю с базовым уровнем знаний важно вручную проверить все расчеты: понять, сколько токенов он отдаёт, сколько получает взамен, и как изменения APR влияют на итог. Мы видим, что все цифры можно воспроизвести простыми формулами – рекомендуем их применять перед тем, как внедрять подобную стратегию, чтобы оценить для себя приемлемость риска и ожидаемую выгоду.

В нашем базовом сценарии мы не реинвестировали промежуточно 85 KAITO, полученных от продажи PT. Эти токены лежали без дела 3 месяца. Если бы пользователь хотел максимизировать “токены в работе” сразу, он мог бы вложить и их (например, сконвертировать обратно в YT через повторный цикл депозита и продажи PT, что эквивалентно плечу). Это усложняет стратегию, поэтому мы этого не делали в расчетах.

Теперь посчитай именно этот вариант я хочу реинвестировать все полученные PT обратно в sKAITO и накрутить максимально плечо

Отлично, вы хотите реализовать стратегию максимального плеча через повторную покупку YT на вырученные средства от продажи PT. Чтобы рассчитать это точно, уточните, пожалуйста:

1. Какая текущая цена 1 PT-sKAITO на Pendle (в токенах KAITO)? Если неизвестна, можно ли использовать оценку ~0.85 KAITO?
2. Вы хотите прокрутить цикл только один раз (т.е. выручили KAITO → купили sKAITO → снова выпустили PT/YT и продали PT), или делать это рекурсивно, пока позволяет ликвидность?
3. Уточните, есть ли ограничения по минимальной сумме или комиссии при каждом цикле (например, swap fee или gas fee, которые важно учитывать)?

Как только уточните — я рассчитаю итоговую доходность с учётом повторного реинвестирования и увеличения объёма YT.

Какая текущая цена 1 PT-sKAITO на Pendle (в токенах KAITO)? Если неизвестна, можно ли использовать оценку ~0.85 KAITO? - Conversion Rate 1sKAITO = 1.05157 KAITO staked in Kaito.ai

Вы хотите прокрутить цикл только один раз (т.е. выручили KAITO → купили sKAITO → снова выпустили PT/YT и продали PT), или делать это рекурсивно, пока позволяет ликвидность? - делать это рекурсивно, пока позволяет ликвидность

Уточните, есть ли ограничения по минимальной сумме или комиссии при каждом цикле (например, swap fee или gas fee, которые важно учитывать)? - нет

Как только уточните — я рассчитаю итоговую доходность с учётом повторного реинвестирования и увеличения объёма YT.

Расчёт рекурсивной стратегии с максимальным плечом на Pendle Finance

Исходные данные: у пользователя 100 KAITO. Он конвертирует их в sKAITO (стейкинговый токен), затем разделяет sKAITO на PT (principal token) и YT (yield token). После этого продаёт PT за KAITO, снова превращает полученные KAITO в sKAITO и повторяет цикл рекурсивно, пока хватает ликвидности, накапливая только YT. Даны: 1 sKAITO = 1,05157 KAITO (коэффициент конверсии), эффективная подразумеваемая доходность (Implied APY) – 60,05% годовых, срок стратегии – 90 дней. Комиссии (в т.ч. swap fee) считаются пренебрежимо малыми, кроме комиссии Pendle 3% на доход.

Ниже приведён пошаговый расчёт результатов такой стратегии:

1. Максимальное количество YT при рекурсивном цикле (плечо).
   При каждой итерации цикла часть стоимости актива выделяется в YT, а остальная возвращается в виде PT и реинвестируется. Ключевой принцип – цена PT + цена YT равна цене исходного активаpendle.gitbook.io. Доля стоимости, приходящаяся на YT, определяется ожидаемой доходностью к моменту экспирации. При Implied APY 60,05% и сроке 90 дней ожидаемая доходность ≈ 60,05% * (90/365) ≈ 14,81% от базового актива. Соответственно, цена YT ~14,81% от цены sKAITO, а PT ~85,19%alexanderabramovich.medium.com. Это соответствует высокому кредитному плечу, так как YT значительно дешевле базового активаalexanderabramovich.medium.com. Теперь рассчитаем итоговое число YT: Видно, что каждый цикл наращивает число YT, но возвращаемая сумма сокращается на коэффициент (1−0,1481)=0,8519(1 - 0,1481) = 0,8519(1−0,1481)=0,8519 каждый раз. Таким образом, количество YT образует геометрическую прогрессию. В пределе при бесконечном числе итераций (максимальное плечо) суммарное число YT стремится к: YTtotal=95,096+95,096⋅0,8519+95,096⋅(0,8519)2+⋯=95,0961−0,8519≈∗∗642,24 YT∗∗,YT_{\text{total}} = 95,096 + 95,096 \cdot 0,8519 + 95,096 \cdot (0,8519)^2 + \dots = \frac{95,096}{1 - 0,8519} ≈ **642,24 YT**,YTtotal​=95,096+95,096⋅0,8519+95,096⋅(0,8519)2+⋯=1−0,851995,096​≈∗∗642,24 YT∗∗, что примерно в 6,75 раз превышает изначальное количество YT без реинвестирования (95,096 YT за один цикл). Иными словами, пользователь получает право на доход с ~642 единиц sKAITO вместо ~95 при прямом депозите – крайне высокий уровень плеча.
• Итерация 1: 100 KAITO → конвертация в sKAITO: 100/1,05157≈95,096100 / 1,05157 ≈ 95,096100/1,05157≈95,096 sKAITO. При разделении получаем 95,096 YT и 95,096 PT. Стоимость 95,096 sKAITO равна 100 KAITO; из них ~14,81% (≈14,81 KAITO) приходится на YT, ~85,19 KAITO – на PT. Продаём PT и возвращаем ~85,19 KAITO.
• Итерация 2: 85,19 KAITO → 85,19/1,05157≈81,01585,19 / 1,05157 ≈ 81,01585,19/1,05157≈81,015 sKAITO. Получаем 81,015 YT и 81,015 PT. Стоимость 81,015 sKAITO = 85,19 KAITO; YT ~14,81% (~12,60 KAITO), PT ~72,59 KAITO. После продажи PT возвращается ~72,59 KAITO.
• Итерация 3: 72,59 KAITO → 72,59/1,05157≈69,01972,59 / 1,05157 ≈ 69,01972,59/1,05157≈69,019 sKAITO. Получаем 69,019 YT (стоимость ~10,75 KAITO) и возвращаем ~61,84 KAITO и т.д.
2. Доходность за 3 месяца с учётом накопленных YT.
   1 YT даёт право на доходность с 1 sKAITO до даты экспирацииpendle.gitbook.io. При априорной доходности 60,05% годовых каждая 1 sKAITO генерирует за 90 дней около 14,81% прибыли в базовом токене. Таким образом, каждый YT принесёт ~0,1481 × 1,05157 = 0,1557 KAITO дохода за 3 месяца (14,81% от 1,05157 KAITO). При наличии 642,24 YT суммарный ожидаемый доход = 642,24 × 0,1557 KAITO ≈ 100 KAITO.
   
   Формула расчёта: Доход за 90 дней=YTtotal×APR×90365×1 sKAITO(в KAITO),\text{Доход за 90 дней} = YT_{\text{total}} \times \text{APR} \times \frac{90}{365} \times 1~sKAITO_{\text{(в KAITO)}},Доход за 90 дней=YTtotal​×APR×36590​×1 sKAITO(в KAITO)​, подставляя значения: 642,24×0,6005×90365×1,05157≈100642,24 \times 0,6005 \times \frac{90}{365} \times 1,05157 ≈ 100642,24×0,6005×36590​×1,05157≈100.
   
   То есть при заложенной доходности 60,05% годовых за 3 месяца на накопленных YT набежит порядка 100 KAITO.
3. Общий доход в KAITO после вычета 3% комиссии Pendle.
   Pendle взимает комиссию 3% от полученного дохода. Из рассчитанных ~100 KAITO дохода 3% составят 3 KAITO. Поэтому чистый доход пользователя после уплаты комиссии будет около 97 KAITO. (Расчёт: 100 KAITO × (1 – 0,03) = 97 KAITO.)
4. Финальный результат в KAITO при реалистичном сценарии (APR 60,05%).
   В “реалистичном” сценарии, когда фактическая доходность совпадает с подразумеваемой (т.е. APR ≈ 60,05%), итог для пользователя следующий: все 100 KAITO исходного капитала были конвертированы в YT (право на доход), и к концу периода эти YT сгенерировали ~100 KAITO дохода, из которых 3 KAITO удержаны комиссией. Финальный остаток составляет ~97 KAITO. Обратите внимание, что это меньше исходных 100 KAITO – стратегия с максимальным плечом не дала выигрыша при точно ожидаемой доходности, а небольшое снижение связано с комиссией Pendle. Иными словами, если доходность оказалась ровно на уровне Implied APY, стратегия окупает себя лишь частично, в итоге пользователь немного теряет за счёт комиссий.
5. Сравнение с базовой стратегией (без реинвестирования).
   Для сопоставления рассмотрим простое удержание актива без разделения на PT/YT. Если пользователь просто конвертировал 100 KAITO в sKAITO и держал 90 дней под 60,05% APR, он бы получил около 14,81 KAITO дохода (≈14,8%) и смог бы конвертировать обратно в примерно 114,81 KAITO (100 начальных + 14,81 заработанных). Таким образом, базовая стратегия принесла бы ~+14,8% за квартал, тогда как описанная рекурсивная схема с плечом при том же APR фактически дала отрицательный результат – 3% (100 → 97 KAITO). Иными словами, при доходности на уровне ожиданий реинвестирование невыгодно из-за затрат на комиссии. Лишь в случае, если реальная доходность значительно превысит подразумеваемые 60,05% годовых, стратегия с максимальным плечом начнёт обгонять базовый подход по прибыли.