Всякие графики по Сберу

И некоторое количество неправильных выводов

Прошлую заметку про Норильский никель прочитала бабушка и запретила ругаться, поэтому в этот раз, в первый день весны и международный день кошек, постараюсь быть тем самым, который этот самый

Эта скромная заметка не ставит своей целью дать какие-то рекомендации или еще что-то, а скорее сделать просто небольшие засечки и попробовать подумать про другие банки

Что внутри кредитного портфеля

Для начала стоит понимать, а из чего состоит вообще состоит кредитный портфель Сбера и в каких пропорциях

Это должно дать некий ориентир по устойчивости компании с точки зрения наличия проблемных сегментов и масштабирования их гипотетических или не очень проблем на работу всего банка

Супер простым языком - если завтра все держатели автокредитов в сбере коллективно соберутся и забьют на платежи, то банку, конечно, будет неприятно, но в строгом остатке это едва ли 2% портфеля

Сегментировать кредитный портфель, как это водится, полезно на физиков и юриков. Не в последнюю очередь потому, что с недавних пор всё, что относится ко кредитованию физических лиц - это фиксированная кредитная ставка, а к юрикам применяются ставки плавающие(чисто технически это не совсем и не всегда так, но об этом чуть-чуть позднее)

Ипотека

Но тут на сцену выходит ипотека. В целом и общем это самый низкомаржинальный продукт, который только способен быть в банковском портфеле по одной простой причине - вы как банк выдаете очень длинный кредит по фиксированной ставке. Не требуется быть гением, чтобы понять, что в России такое не прокатывает с точки зрения доходности. Так было до 2018(ой то есть до 2020 года), когда появились, а затем и масштабировались льготные ипотечные программы, превратившие неинтересную ипотеку в очень классный продукт(если честно, такое ощущение, что я пишу преамбулу к фильму The big short)

Если государство говорит, что ипотека стоит 6%, а на дворе ключевая ставка, например, 10%, то понятно, что никакой банк без подпитки извне баловаться таким не будет. И минфин сказал, что для банков такой кредит будет идти по ставке КС + 2 п.п. (вроде бы, но если ошибся, то поправьте) - следовательно вся дельта покрывается из бюджета

На этом примере для банка ипотека будет под 12%, из которых 6% ложится на кабанчика-инвестора в недвижимость, а 6% на государство. Таким образом выдавать ипотеку стало очень выгодно в общем случае, так как теперь вы как банк идеально застраховались от влияния ДКП, так еще и радикально снизили риски, так как всё бремя берет на себя государство

К примеру сейчас за льготные ипотеки под 6% или 8% банки получают 23%, а минфин сидит и отстегивает по 17% или 15% как с куста. Более того, такой ипотечный маховик раскрутил и проектное финансирование застройщиков через мои любимые эскроу-счета(это часть сегмента "проектное финансирование" ЮЛ)

В общем и целом осталось только понять, как можно разделить ипотеку по фиксированной ставке и плавающей

Без особых подробностей и усложнений просто поделим портфель 50/50

Что касается юридических лиц

Кредитный риск портфеля

В общем случае недостаточно взять деньги под х%, отдать их под у% и жить на эту маржу и кайфовать. Может спокойно произойти так, что деньги под х% вы взяли, а получаете в итоге с них нулевой возврат

Для оценки выпадающей маржи можно пользоваться либо буквальными неплатежами(метрика NPL, или по-русски говоря неработающие кредиты - их делят обычно на просрочку до 90 дней или больше 90 дней, подразумевая, что если человек не платит уже три месяца, то в хер ему не упало вообще платить и такое можно списывать)

Кстати, думаю, не все понимают(да и я тоже ничего не понимаю, но это ладно), что неработающий кредит не означает полную потерю денег. Вот тут на сцену выходят коллекторские агентства

Банк продает кредит допустим за 10% балансовой стоимости, коллекторы просят вернуть 15% - в итоге все плюс-минус довольны - банк получил хоть что-то, коллекторы забрали свою маржу, а заёмщик получил снижение долговой нагрузки и отбитые почки

Также можно кредит продать в какую-нибудь менее авторитетную кредитную организацию(допустим в МТС-банк и тоже поиметь с этого что-то). Да и вообще методов работы с неплательщиками масса(особенно если кредит залоговый, тут вообще очень мощная страховка в виде имущества), так что топорно считать, что просроченный кредит - это конец всему, не стоит

Мне больше нравится работать с делением кредитов на стадии риска(а именно 1,2 и 3). Тут используется модифицированная информация на основе, например, данных из БКИ. Простой пример - человек взял кредит и всё с ним вроде хорошо, но из БКИ пришла инфа, что в другом банке он перестал платить по кредиту. Если тут он еще не допускал просрочек и не попадает в NPL-когорту, то по таким сигналам заёмщиком он считается неблагонадежным

В общем случае без лишней накрутки скажем, что стадия 2 - это наличие определенных рисков на ближайшие 12 месяцев, а стадия 3 - это антигойда на горизонте 12 месяцев

Хоть без других данных такой анализ не несёт никакой смысловой нагрузки, тут можно увидеть почти наглядный уровень риска, разве что выделяются автокредиты(но причину этого легко понять, посмотрев на самый первый график темпов роста - нечто похожее наблюдалось в Совкомбанке и через пару кварталов пришло в норму)

Давайте посмотрим на абсолютное значение

Как видно в общем-то случае при росте кредитного портфеля абсолютный размер проблемных активов не особо-то и вырос, главным образом, конечно, из-за резкого падения показателя у коммерческого кредитования ЮЛ(а если еще точнее, то обеспечено это было падением объема второй стадии на 600 миллиардов). Чем это обосновано? Да я чё знаю что ли? Подозреваю, что одновременное сокращение портфеля на 400 миллиардов напрямую с этим связано

Итого с учетом роста портфеля в абсолютном выражении получаем

Если смотреть на динамику третьей стадии, то с одной стороны могут возникнуть вопросы, но с другой стороны мы всё еще не находимся на уровнях даже выше конца 2022. В целом заметно, как кончилась кредитная халява(где-то в районе конца 2023 года)

Кстати, на тему резервов и прочего, учитывая, что я написал выше относительно проблемных активов, у вас, надеюсь, не должно остаться вопросов, почему формирования оных под убытки не 100%

Для демонстрации взял самое махровое беззалоговое кредитование(хотя у потребов есть нюанс со страховкой кредита, но на это в общем случае можно не обращать внимания, чтобы не нагружать ненужной инфой)

Маржа

Теперь, когда у нас есть информация о размере кредитного портфеля, о размере его риска в каждом сегменте по отдельности , настало время поговорить вот про то самое, что так нужно узнать - как работает сегмент банка под названием "беру деньги и выдаю деньги"

Чем так хорош Сбер? Естественно тем, что имеет очень много бесплатных денег, которые не позволяют слишком сильно расти общей совокупной их стоимости

Также заметно, как в 4 квартале действительно(прикиньте, не врали) стали дороже деньги от юриков, что само собой потянуло среднюю стоимость денег вверх

Но даже если стоимость денег растет, у нас же есть тезис о том, что 5,4 из 10 кредитных рублей грубо говоря идут за ставкой, и поэтому проблем не должно возникнуть

Сейчас я скажу еще один очевидный факт

Внимание

Даже при падении условной маржи можно заработать больше в абсолютном выражении, если у вас вырос кредитный портфель

Великие слова, не правда ли?

Это, собственно, и произошло со Сбером

Вместо итогов

Во-первых не будет лишним выдать еще несколько очевидных фактов

а) собранные с населения деньги не обязательно пускать в кредитование юриков или физиков, можно работать с портфелем ценных бумаг или с тупым репонированием

б) Сбер как настоящий защитник интересов минфина обязан по социальному контракту выкупать ОФЗ(это что-то на уровне социальных расходов у Фосагро, Норникеля и Северстали)

в) и собрал он нормальный такой их объем

Вообще с ОФЗ и их переоценкой есть палка о двух концах, которую можно описать следующей схемой

Когда ОФЗ падают, то вы в собственном капитале выделяете какой-то уровень резервов под это - у вас падает капитал - растет ROE

Если же происходит наоборот(как в 4 квартале из-за событий последних 10 дней года), то раскрутка идёт в обратную сторону

Другое дело - когда мы говорим о повышении риск-весов каких-либо активов, чем занимался активно ЦБ во второй половине 2024 года

г) Маржа продолжит сжиматься, потому что это неизбежный процесс, ибо все лаги уже прошли, все старые вклады выбыли, но допуская её падение в абсолютном выражении на умопомрачительные скажем 150 миллиардов их можно взять например из банального cost-cut (уволить всех бездарей из Мегамаркета, чем и занимаются)

д) Конечно же не стоит забывать про то, что налог на прибыль у нас уже не 20%, а 25%, но чисто технически сбер за 2024 год заплатил 22,4% из-за разного рода вот этих вот ОНА/ОНО, да и в 2023 не по ставке 20% обслужился (что кстати умело замаскировало рост прибыли до налогов год от года всего на 2,5%)

В общем-то если Сбер прекратит сжигать тонны денег на всякие смешные направления бизнеса типа тех, о которых я написал выше, то это действительно поможет показать какой-то рост прибыли в 2025 году, но более, чем на 5-6% я бы не рассчитывал

Но вроде и так нормально, что вам, 75 рублей на акцию мало будет за год?

p.s. конечно же есть огромное количество сценариев, при которых прибыль может быть как 60 рублей, так и 80, но мы же не живем в вакууме(а в наступающей рецессии, очевидно)

Пойду поддержу экономику и съем шаурму, оплатив транзакцию через эквайер Сбера

И вам желаю того же