Подкаст Голдман Сакс теперь на русском!
Эксклюзивный перевод подкастов Голдман Сакс для ⚡️ИнвестБлога⚡️
С 11 января в ИнвестБлоге будет появляться переводы подкастов пока в текстовом формате. Надеюсь вы поддержите пилотный выпуск!
Биржи в Goldman Sachs
Что будет дальше в сфере слияний и поглощений
Марк Соррелл и Стефан Фельдгойз,
Соруководители отдела глобальных слияний и поглощений, инвестиционно-банковский отдел, Goldman Sachs
Элисон Натан, ведущий
Эллисон Натан: Это "Биржи" в Goldman Sachs, и я Эллисон Натан, старший стратег отдела исследований Goldman Sachs.
Сегодня мы поговорим о рекордной волне активности в сфере М и А (слияния и поглощения), которая не подает признаков прекращения, даже в условиях стремительного роста инфляции и растущей экономической неопределенности.
Для этого в конце года ко мне присоединились 2021Марк Соррелл и Стефан Фельдгойз, соруководители глобального бизнеса по слияниям и поглощениям в инвестиционно-банковском
Марк, Стефан, добро пожаловать в программу.
Марк Соррелл: Большое спасибо, Элисон.
Стефан Фельдгойзе: Спасибо за приглашение.
Элисон Натан: Практически по любым меркам активность в сфере M и A в этом году побила все рекорды2021., не могли бы вы начать с обзора года? Как проходили сделки?
Марк Соррелл: Итак, спасибо за вопрос, Элисон. Как вы сказали, это был замечательный год. И я думаю, что тема, которую я хотел бы подчеркнуть, заключается в том, насколько широкой и последовательной была активность. Так, если посмотреть на каждый регион, каждую отрасль, каждый размер сделки, каждый тип сделки, это действительно был последовательный всплеск активности в течение года.
Я думаю, что необычным в этом году было то, насколько последовательным он был в течение всего года. Часто в нашей среде бывает так, что на один квартал наступает пауза, когда происходит макроэкономический всплеск или что-то еще, геополитический всплеск или что-то еще. В этом году мы действительно были очень последовательны и динамичны. И мы видим, что это
Поэтому для меня главным выводом здесь является реальная широта и последовательность деятельности в течение года.
Эллисон Нейтан: Но у нас были некоторые сбои. Сейчас мы переживаем омикрон и связанные с ним проблемы роста. Инфляция сейчас является ключевой проблемой. Понимаете? Итак, обстановка немного отличается от той, что была в июле, когда мы в последний раз говорили с вами о перспективах M&A. Что вы слышите в залах заседаний о влиянии всего этого на M&A в будущем? Стефан, может быть, вы начнете?
Стефан Фельдгойз: Знаете, это интересно, вчера я был на заседании совета директоров, где поднималась именно эта тема. И советы обеспокоены. Советы задают вопросы, как и положено, о том, что произойдет с потенциальным возрождением COVID, что произойдет с этими темпами инфляции? Я бы выделил несколько моментов.
Есть несколько моментов, которые указывают на то, что некоторые из этих рисков и проблем не просто цикличны и краткосрочны. Понимаете? Подумайте о
ставки и инфляция сохранятся еще долгое время. Этому способствует спрос. Но советы директоров действительно рассматривают эти вопросы, как мы рассматривали COVID в его предыдущих волнах, как мы рассматривали глобальную нестабильность, чтобы сказать, каково мое долгосрочное стратегическое видение?
И есть ли вещи, которые я хочу сделать или хотел сделать, которые я должен сделать сейчас, потому что окно существует, и я могу сделать их и позиционировать себя в консолидированном мире как победителя? И это то, о чем на самом деле говорят советы директоров.
Что мне нужно сделать, чтобы стать победителем через пять, десять, лет?20,50
И дело не в увеличении заработка в первый день. И дело не в том, что в первый же день мне нужно будет выпустить капитал. Нужно ли мне выпускать акции? Должен ли я этого не делать, потому что инфляция растет, а мои заводы работают на проценты?100 Что мне нужно сделать, чтобы выиграть?
И это действительно то, о чем думают советы директоров. Это позволяет решить многие из этих проблем, которые не являются мелкими, но в
макроконцепции люди думают на 50 лет вперед.
Марк Соррелл: Возможно, чтобы добавить один момент к тому, что сказал Стефан, я думаю, что несмотря на проблемы, которые вы
подчеркнули, что поразительно, как клиенты сохраняют сосредоточенность на движении вперед и начале стратегической деятельности. И я думаю, что одним из действительно хороших недавних примеров является период повышенной волатильности на фондовом рынке, но несколько недель назад. Верно? И клиенты хотят двигаться вперед, действовать. Конечно, волатильность
- это то, на чем фокусируются клиенты, и это сложный вопрос для исполнения.
Но есть реальное желание двигаться вперед. И я думаю, что это один из выводов. Клиенты сосредоточены на рисках. Но они хотят двигаться вперед.
Элисон Натан: Итак, учитывая все вышесказанное, давайте разберемся в структуре активности сделок.
Слияния, как крупные, так и мелкие, способствовали росту объемов сделок Какие2021. катализаторы способствовали росту объемов сделок? Различались ли они в зависимости от размера компании? И ожидаете ли вы, что эти же факторы продолжат определять объемы в 2022 году?
Марк Соррелл: Мы можем выделить несколько общих
тем, которые, как мне кажется, характерны для больших и малых компаний. Верно? Я думаю, что в зале заседаний корпоративного совета есть несколько вещей, которые фигурируют во многих, многих сделках. Первая - это технологии, как наступательные, так и оборонительные. Еще один
это ESG, позиционирование портфеля по темам ESG, будь то инвестирование в определенные области или снижение воздействия на определенные области. Еще одно направление - фокус. Я думаю, что одна из интересных вещей, которую мы наблюдаем, - это возобновление внимания к распределению капитала в зале заседаний совета директоров. Как клиенту, вам приходится решать множество вопросов. И то, как вы распределяете свой капитал, стало, как мне кажется, еще более важной темой для совета директоров. Каковы последствия этого? Гораздо больше внимания уделяется сравнению основных и неосновных направлений деятельности.
И я думаю, что с течением года эта тема становится все более сильной. И я лично думаю, что она станет еще сильнее.
И поэтому, я думаю, что между технологиями и ростом, о котором говорил Стефан, а также ESG и фокусом - все эти темы побуждают советы директоров компаний принимать решения, о которых мы говорили, и двигаться вперед.
Я думаю, что с точки зрения масштабов деятельности, мы наблюдаем большую активность, как со стороны корпораций, так и со стороны частного капитала, в индустрии прямых инвестиций. Таким образом, больше доказательств... и я думаю, что вполне возможно, что мы увидим большее количество крупных сделок. И я бы углубился в этот вопрос на одном уровне
вниз, также трансграничные сделки, о которых мы говорили в июле, это одна из областей, где мы наблюдали меньшую активность, которая также начала набирать обороты. Но я думаю, что эти темы являются общими для всех клиентов.
Элисон Натан: Стефан, Марк только что коснулся роли, которую сейчас играют частные инвестиции. Не могли бы вы рассказать нам немного о том, что является движущей силой этого процесса, так как это стало отличительной чертой активности, которую мы наблюдаем в последнее время?
Стефан Фельдгойз: Да. Во-первых, определение прямых инвестиций значительно расширилось. Так, суверенные фонды, семейные офисы - все они напрямую занимаются прямыми инвестициями, не только в роли LP, но и в прямых, контролирующих инвестициях. Таким образом, определение прямых инвестиций расширилось. И, откровенно говоря, частный акционерный капитал был если не самым, то одним из самых доходных классов активов в последние годы20.
И что происходит? Они собирают больше капитала. Как они зарабатывают деньги? С помощью инвестиций. Таким образом, путь к повышению активности в сфере прямых инвестиций ясен. Квант ясен. Большие доходы приносят больше капитала. Но
Кроме того, скорость, с которой они осуществляют сделки, вы знаете, мы уже упоминали о долгосрочном и стратегическом мышлении, частные инвестиции знают, что им нужно делать инвестиции, чтобы получить прибыль. И поэтому их агрессивность в выходе на рынок M и A, чтобы вложить капитал в дело, была необычайной. В настоящее время, вы знаете, где-то в середине 30-х годов доля участия частных инвестиций в рынке M и A, опять же, если брать более широкое определение частных инвестиций. И это будет продолжаться.
Привлеченный капитал, капитал, направляемый на прямые инвестиции крупными учреждениями, университетскими эндаументами, продолжает расти. Опять же, в силу доходности. И рынок капитала был чрезвычайно благоприятным.
Эллисон Натан: Мы также наблюдали возвращение крупных сделок по выкупу с привлечением заемных средств. Мега LBO вернулись. Марк, расскажите нам о некоторых катализаторах этой активности.
Марк Соррелл: Да, возможно, стоит выделить пару моментов, я думаю, один из них - размер фонда. Итак,
пучок средств, привлеченных более крупными частными инвестициями [UNINTEL], размеры этих фондов растут очень быстро. С ростом размера фонда, по определению, растет и то, что можно сделать с точки зрения проверки капитала в рамках одной сделки. Поэтому, я думаю, первое - это размер фонда. И я думаю, что размеры фондов будут продолжать расти. А значит, увеличится и возможность совершения более крупных сделок.
Я думаю, что другая вещь, которая стимулирует большую активность, заключается в том, что все чаще, и это трудно обобщить, но все чаще клиенты, как государственных, так и частных компаний, особенно в Европе, проявляют большую открытость в отношении партнерства с частным капиталом. Таким образом, речь идет не только о процентных 100сделках.
Например, все чаще встречаются сделки с ролловером, когда продавец входит в структуру. Или больше партнерских сделок. Таким образом, партнерство между частным капиталом и компаниями, на мой взгляд, становится все более характерной чертой крупных сделок.
И я думаю, последний комментарий: почему это происходит? Я думаю, что причина этого кроется в том, о чем мы говорили минуту назад. То, с чем компании пытаются справиться в
момент: технологии, ESG, фокус, распределение капитала, некоторые из этих вещей, вы знаете, частный капитал может быть очень эффективным партнером в решении некоторых из этих вопросов во многих ситуациях. Так что, я думаю, это также отражение реальности мира и вызовов, с которыми сталкивается мир, и тем, которые необходимо решать.
Элисон Натан: Пару минут назад мы говорили о недавней волатильности рынка. Но в конце дня мы наблюдали рост фондовых рынков в целом, и оценки2021, были довольно высокими. Как эти высокие мультипликаторы влияют на изменение структуры сделок? Какое влияние они оказывают?
Стефан Фельдгойз: Когда вы думаете о высоких оценках, первое, что приходит на ум: должны ли люди больше использовать собственный капитал в сделках? Используйте свой высоко оцененный капитал для достижения того, чего вы хотите достичь. Итак, это номер один.
Второе - процентные ставки по долговым обязательствам остаются на историческом минимуме.
Может быть, не так низко, как было, но близко к историческим минимумам. Таким образом, эффективность и стоимость
долг по-прежнему остается чрезвычайно привлекательным.
Еще один момент, на котором я бы остановился, - это то, что можно сказать: если мультипликаторы так высоки, не снизит ли это активность? Не будут ли покупатели обеспокоены тем, что платят такие высокие мультипликаторы?
Но если вы торгуете с высоким мультипликатором, значит, вы смотрите на бизнес с высоким мультипликатором. Опять же, это смещает вас в сторону использования акций. Но опять же, люди сосредоточены на стратегическом позиционировании, и, что самое важное, инвесторы продолжают вознаграждать стратегическую деятельность. Дело не в том, заплатили ли вы один или два оборота мультипликатора слишком высоко. Речь идет о том, будете ли вы, опять же, долгосрочным победителем? И именно это движет ценами на акции. Именно этому аплодируют интактные институциональные инвесторы, этому стратегическому перепозиционированию. Это не так, и мы видим это на объявлениях о сделках, первая критика или комментарий со стороны рынка не звучит так: "Какова
доходность инвестиций в капитал этой инвестиции?". Это "Был ли это хороший стратегический шаг? И была ли оценка разумной в этом контексте?". Не в контексте того, была ли это 4-процентная или 7-процентная, 10- процентная или 12-процентная рентабельность инвестиций в капитал.
Сейчас рынки меняются. И временами рынки более
сосредоточены на возврате капитала. Но на рынке с высоким мультипликатором мы видим, что люди по- прежнему мотивированы на совершение сделок, которые поддерживают их акционеры. И в данный момент акционеры поддерживают стратегическую деятельность, а не сосредоточены на том, будет ли мультипликатор равен одному или двум оборотам.
Элисон Нейтан: Итак, мы говорили о том, что стратегические преобразования являются ключевым фактором активности в сделках2021., но инвесторы- активисты также были движущей силой большей части активности, которую мы наблюдали. Что послужило причиной этого? И каковы последствия для компаний и акционеров?
Марк Соррелл: Итак, я думаю, Элисон, вы правы. Когда мы разговаривали в июле, я думаю, мы говорили о том, что активизм в целом вернулся на допандемический уровень, вернулся на уровень.2019 Сегодня, сидя здесь, они абсолютно выше допандемического уровня. Таким образом, мы видим, что импульс продолжает нарастать в последние несколько месяцев. Это номер один.
Второй момент - в последние несколько месяцев мы видим, как активисты атакуют и фокусируются на более крупных компаниях. Поэтому я
Думаю, интересно то, что вы проявляете большую активность, причем большую активность крупных капиталов.
Я думаю, что причиной этого является вторая часть вашего вопроса: очень трудно обобщать. Каждый случай специфичен. Если я и выделил бы какую-то одну тему, то это портфель и оценка стоимости на рынке. И я думаю, что единственное, что мы видели, это то, что активисты способны определить разрыв в оценке между ценой акций и внутренней стоимостью компании, и они видят, что этот разрыв увеличивается, если это очень крупная компания, в которую можно легко войти и выйти из нее, то это то место, на котором мы видели много активистов. И их подход заключается в том, чтобы, прежде всего, определить этот разрыв в стоимости, а затем предложить действия по устранению разрыва в стоимости. Часто эти действия связаны с портфелем - разделение компании, продажа бизнеса, изменение стратегии и так далее. Так что, я думаю, эта тема в значительной степени связана с портфелем.
Я думаю, вы знаете, чтобы сделать комментарий по
Европе. После лета в Европе каждые две недели запускалась одна мега-кампания. Что является необычайно высоким уровнем активности, если учесть, что за последние 12
месяцев. Так что, я думаю, это очень, очень актуальная тема. И это очень, очень важно для корпоративных советов директоров по всему миру.
Элисон Натан: Стефан, минуту назад вы упомянули о роли, которую играют во всем этом низкие процентные ставки. Но условия дешевого финансирования могут подойти к концу, если ФРС повысит ставки, как это обычно ожидается. Мы в Goldman Sachs тоже этого ожидаем. Что это означает для темпов заключения сделок?
Стефан Фельдгойз: Это один из многих моментов, когда компании думают о сделках. Они думают, очевидно, о накоплении прибыли, и стоимость долга, безусловно, влияет на это. Это, безусловно, влияет на частный капитал, поскольку частный капитал думает о доходности. И очевидно, что они работают в более заемной среде, чем традиционные корпорации.
Тем не менее, мы все еще находимся на относительных исторических минимумах. Даже если мы сдвинемся с места, мы все равно останемся на относительных исторических минимумах. Но
инфляция - это то, на чем мы все очень сосредоточены. И опять же, есть то, что делает ФРС. Но есть и то, что
рынки. И рынки действительно определяют, сколько инвесторы готовы заплатить за тот или иной долговой инструмент, характеризующийся определенным риском.
И поэтому, когда вы думаете о корпоративных доходах, думаете о росте, думаете о спросе, который мы наблюдаем, он остается невероятно сильным. Да, это стимулирует инфляцию. Но, опять же, инвесторы в долговые обязательства думают о степени риска долговых обязательств, которые они покупают для данной корпорации. Да, ФРС оказывает на это влияние. Но на самом деле все сводится к восприятию риска, и требуют ли инвесторы более высокой нормы прибыли за долг, который они предоставляют в различных ситуациях, что приводит к росту стоимости долга?
Опять же, ФРС устанавливает базовые ставки, которые, безусловно, влияют на ситуацию. Но, опять же, квант риска - это то, что определяет, какую премию к безрисковой ставке, так сказать, будут приобретать инвесторы по долговым обязательствам.
Итак, окажет ли это влияние? Безусловно. Но я думаю, что мы все еще находимся на таком относительном
историческом минимуме, даже при определенном движении, что я не думаю, что это снизит активность сделок. Возможно, это может повлиять на некоторые ситуации. Но, опять же, это одна из многих вещей, которые, как я думаю, советы директоров и, конечно, частный акционерный капитал будут
Эллисон Натан: Марк, вы упомянули о том, что темпы трансграничных сделок M и A немного замедлились. Не могли бы вы рассказать нам об этом немного подробнее? Очевидно, что мы наблюдаем ограничения на поездки и изменения в нормативно- правовой и законодательной базе по всему миру. Так как же изменились эти темпы? И что вы ожидаете увидеть в 2022 году?
Марк Соррелл: Итак, я думаю, что вы правы, Элисон. Мы действительно видели, что это была та часть деятельности, которая, как мне кажется, была сдержанной в течение длительного периода времени по очевидным причинам. После лета мы действительно увидели всплеск трансграничной активности. И вы знаете, что после лета был один из самых активных периодов в истории для трансграничных М и А.
Я думаю, что когда мы говорим о трансграничном рынке, мы имеем в виду трансграничный рынок внутри региона. А затем, если хотите, есть самая
интересная часть рынка, которая чувствительна к возможности путешествовать, - трансатлантический. И я думаю, что когда в ноябре были ослаблены ограничения на поездки в США, это стало еще одним большим стимулом для европейских клиентов более активно искать и участвовать в путешествиях.
более активно реагировать на ситуации в США и наоборот.
Это очень практичный момент - и я думаю, что, исходя из моего собственного опыта консультирования клиентов, европейских клиентов, рассматривающих сделки в США, ограничения на поездки были очень существенным препятствием для осуществления сделок и обеспечения конкурентоспособности. Итак, мы находимся на очень конкурентном рынке, где каждая маленькая маржа или разница может действительно повлиять на результат. И невозможность легко доставить ключевых руководителей в США и обратно была проблемой в ряде ситуаций, над которыми я работал, что делало их еще более сложными.
Поэтому, я думаю, что с ослаблением этих мер, я увижу гораздо большую активность. И мы вполне можем увидеть возвращение крупных трансграничных сделок. Так что, я думаю, мы очень оптимистично смотрим на это.
Конечно, если будут введены новые ограничения на поездки, особенно в США, это станет существенным
Элисон Натан: Стефан, в наши дни едва ли можно вести беседу, не говоря о цифровой трансформации компаний в различных отраслях. Такая
важная тема. Как распространенность технологий изменила не только способ проведения сделок, но и темпы их проведения, которые вы наблюдаете и ожидаете увидеть?
Стефан Фельдгойз: Я думаю, что цифровые технологии данных проникают во все, что мы делаем. Они присутствуют в записи этого подкаста. Она широко распространена в технологии реализации корпораций. Она эффективна в управлении транзакциями и в том, как вы выполняете транзакции.
COVID только ускорил этот процесс. Он заставил людей принять технологию таким образом, что, как мы думали, на это уйдет еще много лет. Но теперь это произошло, знаете ли, с относительной быстротой. И это влияет на то, как советы директоров думают. Это влияет на то, как советы директоров думают о том, о чем они, возможно, думали раньше. Давайте поговорим об электрификации автомобилей. Раньше это могло быть 20- или 30-летней перспективой. Теперь это пятилетний срок. Или даже быстрее.
И так, это невероятно распространено.
Многие люди по-прежнему работают удаленно. Таким образом, заключение сделок по-прежнему осуществляется в основном в цифровом формате и с помощью звонков Zoom.
и цифровые записи, как мы делаем сегодня. Презентации предприятий для управленческих презентаций. Многие из этих вещей останутся.
Таким образом, сроки осуществления сделок стали короче. И это то, о чем мы с Марком много времени думали: скорость, с которой вы осуществляете сделки по слиянию, требует другого персонала. Вам нужно думать по-другому. Вам нужно по-другому консультировать. И это действительно стало неотъемлемой частью наших размышлений не только о происходящих сделках, но и о том, как проводить сделки? Что движет сделками? Как советы директоров, которые работали в одной парадигме мышления о технологиях и оцифровке, переходят к новой парадигме?
Элисон Нейтан: Итак, выслушав все, что вы сказали, вы получили много импульсов, причин для оптимизма в отношении перспектив M и A, но2022. каковы некоторые из рисков, которые вы оба наблюдаете, которые могут повлиять на уверенность CEO в заключении сделок M и A, а также на темпы и количество сделок, которые мы увидим в следующем
Марк Соррелл: Итак, для меня номер один - это
прогноз роста. Наши собственные экономисты оптимистично настроены в отношении роста мировой экономики. Но очевидно, что возобновление пандемии в какой-то степени повлияет на рост. Возможно, только в первом квартале. Мы должны подождать и посмотреть. Поэтому я думаю, что рост и влияние пандемии на рост, я бы сказал, является для меня вопросом номер один.
Я думаю, что волатильность фондового рынка, как я уже говорил, является ключевым риском. По очевидным причинам в условиях нестабильного рынка сложнее осуществлять "М и А". Поэтому я считаю, что волатильность - очень важный фактор.
И третье, о чем я хотел бы упомянуть, поскольку мы уже говорили об этом в прошлый раз, - это нормативно-правовая база. Регуляторная среда во всем мире. Правительственный контроль за сделками по всему миру. И это то, за чем мы должны продолжать следить. Очевидно, что на некоторые сектора это влияет больше, чем на другие. Так что, я думаю, это еще один момент. Я бы отметил, что пока нет никаких доказательств того, что это влияет на общий уровень
активности. Возможно, это влияет на тип совершаемых сделок.
Но если говорить об общем уровне активности, я бы сказал, что это
не влияет на него. Но это еще один момент, за которым нужно следить. Итак, эти три вещи.
Элисон Нейтан: Стефан, есть что добавить?
Стефан Фельдгойз: Да, я думаю, что мир по- прежнему невероятно связан. COVID создает ощущение, учитывая отсутствие путешествий, что мы в большей степени разъединены. Но это не так. То, что происходит в Европе, сильно влияет на США. То, что происходит в Азии, в значительной степени влияет на Европу. И связь по-прежнему необычайно велика.
И поэтому я беспокоюсь о стабильности Голдмана. Я беспокоюсь о международных отношениях. Я беспокоюсь о внутренних беспорядках в различных странах мира.
Поляризация. Политическая поляризация, очевидно, оказывает влияние только на уверенность. А уверенность стимулирует сделки.
Можно посмотреть на процентные ставки, можно посмотреть на фондовые рынки, уверенность руководителей компаний является основным фактором
развития рынков M и A, потому что это подразумевает принятие компаниями рисков, которых они не имеют в своей обычной операционной деятельности. И вы должны быть уверены в
зал заседаний, а для этого нужно быть уверенным в исполнительной власти. Поэтому я беспокоюсь об этом.
Но вы знаете, безусловно, все показатели сейчас остаются очень сильными. Наши советы директоров и руководители компаний уже привыкли к глобальной нестабильности и понимают, что это то, чем, как и другими рисками, необходимо управлять. Поэтому я беспокоюсь об этих вещах.
И мы всегда практичны. На протяжении многих лет компания "М и А" была экономически цикличной. И поэтому мы понимаем, что деревья не растут до небес. Но это экстраординарно. И опять же, прогнозные показатели, которые мы имеем в отношении новых мандатов и других вещей, остаются на высоком уровне. Поэтому мы с оптимизмом, с осторожным оптимизмом, смотрим в будущее на рынке M и A.
Элисон Натан: Итак, давайте на этом закончим. Что вы ожидаете от М и А в 2022 году?
Стефан Фельдгойз: Смотрите, достигнет ли он и продолжит или превысит уровни?2021 Мы все увидим.
Но если подумать об основополагающих элементах, о которых мы говорили,
Уверенность генерального директора, уверенность совета директоров, стоимость финансирования рынков акций, объем капитала в частные инвестиции, в другие источники, новые проверки мандатов, которые мы обрабатываем через нашу систему, чувствуется, что мы работаем на самом высоком уровне, который мы видели за все время работы.
И вы можете посмотреть на различные достижения Goldman Sachs за год до настоящего времени, как это было объявлено по порядку сделок400, превышающих миллион500 долларов по всему миру.
Сейчас мы работаем на этих уровнях или даже выше, идем в будущее. Итак,2022. мы по-прежнему очень оптимистично оцениваем2022, риски и проблемы во всем мире. Но, похоже2022, это на уровне или потенциально на самом высоком уровне, который мы видели в 2021.
Марк Соррелл: Да. И в дополнение к этому, я согласен с тем, как Стефан охарактеризовал это, разнообразие деятельности, которое мы наблюдаем, широта, масштаб, я думаю, дает нам осторожный оптимизм, что
следующий год будет продолжать быть еще одним очень позитивным годом для деятельности. Так что мы настроены осторожно оптимистично.
Элисон Нейтан: Ну, мы, конечно, с нетерпением ждем
посмотреть, как будет развиваться рынок М и А. Марк,2022. Стефан, большое спасибо, что снова присоединились к нам.
Стефан Фельдгойз: Спасибо, Элисон. Очень признателен.
Марк Соррелл: Спасибо, Элисон, спасибо.
Элисон Натан: На этом мы завершаем этот выпуск программы "Обмен в Goldman Sachs". Спасибо, что слушали. И если вам понравилось это шоу, мы надеемся, что вы подпишитесь на Apple Podcasts и оставите оценку и комментарий.