January FOMC Minutes Preview: 50bps, Terminal Rate, And QT
Январское заседание FOMC состоялось до выхода блокбастера (с учетом сезонных поправок) - январского отчета по NFP и "горячего" отчета по CPI, достигшего четырехдесятилетнего максимума, поэтому протокол не отразит "ястребиных" изменений в настроениях, вызванных последними данными. Вместо этого Уолл-стрит будет искать любые другие условия/ориентиры, сформулированные FOMC по таким ключевым темам, как траектория изменения ставки, увеличение первоначального подъема в марте, а также детали или стратегии по сокращению баланса.
По материалам Newsquawk, вот на что следует обратить внимание:
2022 ПУТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК: 26 января FOMC дал понять, что он намерен повысить ставки на своем мартовском заседании. Председатель Пауэлл был менее откровенен в отношении темпов повышения ставок. В настоящее время рынки прогнозируют шесть повышений ставок на 25 б.п. к концу года, что выше четырех, прогнозируемых на момент заседания. Сами спикеры ФРС говорили о повышении ставок на 25 б.п. в этом году в диапазоне от трех до пяти раз, хотя эти цели менялись в сторону повышения по мере поступления горячих январских данных. Дейли из ФРС заявил, что даже четыре или пять повышений в этом году все еще будут благоприятными.
50 б/с: Пауэлл не исключил возможности повышения ставки на 50 б/с в случае необходимости, а также не исключил возможности повышения ставки на каждом заседании ФРС. В последующих выступлениях ФРС аппетит к повышению ставки на 50 б.п. был ограничен, хотя голосующие члены не исключали такую возможность, подчеркивая зависимость от данных. Протоколы могут дать нам больше информации об условиях, необходимых для таких действий. Существует также вероятность того, что повышение ставки на 50 б.п. может произойти после подъема, как предполагали некоторые выступающие, хотя это и не является базовым вариантом.
ТЕРМИНАЛЬНАЯ СТАВКА: На заседании FOMC некоторые отметили, что ответ Пауэлла на вопрос о том, нужно ли ФРС повышать ставки выше 2,5%, как он оценивает нейтральную ставку, может свидетельствовать о более длительном цикле ужесточения после того, как Пауэлл сказал, что есть "довольно много возможностей" для повышения процентных ставок без угрозы для рынка труда. Выступления ФРС с тех пор вращались вокруг того, как быстро и нужно ли повышать ставки до нейтральной ставки (или даже выше), и немного неясности в том, является ли ставка 2,5% все еще нейтральной ставкой. Некоторые ораторы даже намекали на то, что нейтральная ставка может быть ниже, если принять во внимание количественное ужесточение.
КОГДА? ФРС подтвердила, что завершит выкуп активов в марте, как и планировалось, решив не завершать программу досрочно, возможно, в свете рыночных потрясений, наблюдавшихся во время заседания, и желания ФРС избежать неожиданностей. Руководство ФРС предполагает, что баланс начнет сокращаться после начала цикла повышения ставок; Пауэлл избежал принятия каких-либо конкретных обязательств на данном этапе и сказал, что стратегия того, как ФРС будет сокращать баланс, будет обсуждаться на ближайших заседаниях. Далее Пауэлл сказал, что они проведут еще одно обсуждение на мартовском заседании и, по крайней мере, еще одно после него (майское заседание). Многие аналитики ожидают, что сокращение начнется в июне или июле.
Состав и темпы: Пауэлл и остальные члены ФРС заявили, что темпы сокращения, скорее всего, будут быстрее, чем 50 млрд долларов США в месяц (30 млрд долларов США по USTs и 20 млрд долларов США по MBS), которые ФРС использовала при сокращении в 2017 году. Общие ожидания составляют USD 100 млрд, состоящих из USD 70 млрд UST, в то время как ожидания рынка и спикеров ФРС относительно использования поэтапного периода несколько расходятся. Председатель ФРС предположил, что в конечном итоге состав баланса будет в основном состоять из казначейских облигаций. Некоторые спикеры ФРС, в основном "ястребы", намекали на возможные активные продажи активов в дополнение к запланированному пассивному сворачиванию. Прямых разговоров о прямой продаже казначейских обязательств не было, но высказывались предположения о продаже MBS, чтобы ускорить переход к портфелю, состоящему только из казначейских обязательств. Надеюсь, что протокол подтвердит некоторые из этих тем. Наконец, при балансе, который в настоящее время составляет около 36% ВВП, некоторые чиновники ФРС ранее утверждали, что его размер может быть сокращен до 20% в долгосрочной перспективе, что, по мнению некоторых, означает, что баланс может быть сокращен примерно до 2,8 трлн долларов США в течение 5 лет. Таким образом, прогнозы относительно конечного или "нормального" размера баланса - это вопрос, по которому мы ожидаем дальнейшей ясности.