Всё, что вам нужно знать о лендинговых протоколах в DeFi

Принцип работы лендинговых протоколов относительно прост: пользователи депонируют активы в качестве залога и получают кредиты в другой криптовалюте. За это они платят проценты, а если залог теряет в цене или кредитная сумма возрастает, происходит ликвидация. В таком случае часть залога продаётся для погашения задолженности, что поддерживает баланс между кредиторами и заёмщиками.

Но как именно происходит ликвидация, и сколько можно потерять, если не следить за рынком?

Основные термины:

LTV (Loan-to-Value) — отношение суммы кредита к стоимости залога. Чем выше LTV, тем больше кредита вы можете взять, используя ваш депозит. Например: LTV 80% означает, что на депозит в $1000 вы можете взять до $800 кредита.
MAX LTV — максимальный возможный LTV для конкретного актива. Превышение этого уровня может привести к ликвидации.
HF (Health Factor) — показатель, отражающий безопасность кредита. Если HF падает ниже 1, начинается процесс ликвидации.
Liquidation Penalty — штраф за ликвидацию. Это процент, который ликвидатор получает за погашение долга пользователя.

Теперь давайте посмотрим как происходит ликвидация в самых популярных лендинговых протоколах: Aave, Fluid и Curve.

Aave: Ликвидация в общих пулах

В Aave используется модель неизолированных пулов. Все активы объединяются в один пул ликвидности. Вы можете брать кредит под залог одного, двух или более токенов, при этом HF рассчитывается с учётом цены каждого актива.

Если вы добавили в депозит ETH и ARB и взяли кредит в USDC. HF будет изменяться как при падении цены ETH, так и при падении ARB.

Пример ликвидации:

Открытие позиции: Пользователь депонирует 10 ETH и берёт кредит на 5 000 USDC. При цене ETH = $2 000 залог составляет $20 000, а LTV равен 25%.
Падение цены: Если цена ETH падает и Health Factor становится равным 1, начинается ликвидация.
Ликвидация: Ликвидатор может закрыть до 50% задолженности, получая премию. Например, если ликвидатор закрывает $2 500 долга, он забирает 2.625 ETH с учётом премии 5%. (Aave Doc Hub)(Bitget).

Что остаётся у пользователя:

Оставшийся долг: 2 500 USDC.
Оставшийся залог: 7.375 ETH из первоначальных 10 ETH.
Кредитные средства: 5 000 USDC, которые остались на кошельке пользователя.

Таким образом, при ликвидации пользователь теряет 5% от своего первоначального депозита.

Fluid: Ликвидация в изолированных вольтах

Fluid использует уникальный механизм ликвидации через Vault Protocol, основанный на изолированных вольтах.

Изолированные вольты — это концепция, позволяющая пользователям создавать независимые позиции для каждого актива. В изолированном вольте залог одного актива не влияет на другие позиции пользователя, что снижает риск каскадных ликвидаций.

На платформе Fluid есть следующие особенности:

Раздельные позиции: Каждый волт изолирован, поэтому, если стоимость одного актива падает, это не влияет на HF других позиций пользователя. Это снижает риск каскадных ликвидаций.
Улучшенная ликвидация: В случае ликвидации позиции ликвидируется только актив, связанный с конкретным волтом, а не все активы пользователя, как на других платформах. (MixBytes)(Instadapp Blog)(Instadapp Fluid Docs).

Пример ликвидации:

Залог: Пользователь депонирует 10 ETH в залог (каждый ETH стоит $2 000), то есть его залог стоит $20 000.
Заём: Пользователь берёт заём в размере 18 000 DAI (что составляет 90% от стоимости залога, так как Fluid позволяет иметь высокий LTV до 95%). Снижение стоимости ETH:

Цена ETH падает до $1 500. Теперь стоимость залога составляет $15 000, а заём всё ещё 18 000 DAI, что делает позицию пользователя подверженной ликвидации.

Механизм ликвидации на Fluid:

Мониторинг и оценка: Система начинает ликвидацию, если цена залога достигает критического уровня. Ликвидируется только минимальная часть залога.
Ликвидация: Допустим, для восстановления безопасности позиции требуется ликвидировать 5% от общей суммы долга. В этом случае ликвидируется часть залога пользователя на сумму около 900 DAI.
Минимизация потерь: Пользователь теряет только 0.45 ETH (эквивалент $900), что минимизирует убытки.

Штраф за ликвидацию составляет всего 0.1%. Таким образом, пользователь теряет минимум залога и минимальный штраф в отличие от других протоколов, где штрафы могут достигать 5-10%.

Curve: Мягкая ликвидация через LLAMMA

Curve Lend, также известный как LLAMMA (Lending Automated Market Maker), — это инновационный протокол кредитования, встроенный в экосистему Curve Finance. Основное отличие этого протокола заключается в его использовании механизма плавной ликвидации, который помогает смягчить резкие потери для заёмщиков при падении стоимости залога.

Пример ликвидации:

В отличие от традиционных DeFi-протоколов, где при достижении порога ликвидации активы могут быть моментально проданы, Curve использует мягкую ликвидацию (soft liquidation). Это значит, что вместо одномоментной продажи актива на определённой цене, система начинает продавать залог постепенно по определённым ценовым диапазонам.

Это уменьшает резкие убытки для пользователя при ликвидации и предотвращает каскадные ликвидации. А также позволяет вернуться в позицию коллетерал при повторном росте цены. Подробности работы проекта можно прочитать тут.

Плохой долг: что это и как с ним справляться?

Плохой долг (bad debt) возникает, когда залог не покрывает кредит. Это случается, когда стоимость залога падает быстрее, чем протокол успевает ликвидировать активы. Например, это может произойти при обесценивании стейблкоинов.

Механизмы управления плохим долгом:

Ликвидация залога: Протоколы стараются ликвидировать залог как можно раньше, чтобы минимизировать потери и поэтому готовы выплачивать высокие штраф за ликвидацию.
Резервные фонды: Некоторые протоколы, как Aave и Compound, используют резервные средства для покрытия долгов.
Распределение убытков: На некоторых платформах, как Curve, убытки от плохого долга могут быть распределены на всех участников пула.
Эмиссия токенов: В крайних случаях может быть инициирована эмиссия токенов для покрытия убытков, как это бывает в Compound.

Таким образом, каждый протокол использует собственные методы для управления рисками и покрытия плохих долгов, обеспечивая безопасность пользователей и стабильность системы.

Также важно отметить, что плохой долг напрямую не отразится на вас, если вы сами взяли данный токен в кредит. Это связано с тем, что ваша задолженность номинирована в этой криптовалюте, и любые риски, связанные с падением её стоимости или дефолтом, коснутся скорее заёмщиков, которые предоставили этот актив в качестве залога. Поэтому при выборе токенов для кредита можно использовать стейблкоины Tier 3-4, которые хоть и менее стабильны, всё равно дают возможность заимствования без риска для вашей позиции.