Стейблкойны нового поколения: RWA, ibStables и другое.

Стейблкоины являются неотъемлемой частью DeFi. Они помогают не только сохранять стабильность в условиях постоянно меняющегося рынка, но и зарабатывать.

С ростом рынка количество новых стейблкоинов стало настолько большим, что легко запутаться: мало того, что они могут иметь различное обеспечение, так еще важно разобраться, как работает встроенная доходность.

В данной статье мы рассмотрим самые популярные стейблкоины на рынке DeFi, включая как новых игроков, так и проверенную классику. Распределение на виды обеспечения токенов будет условным, так как большинство стейблкоинов активно переходят на гибридные модели.

Фиатные стейблкоины (Fiat-backed) и RWA

Стейблкойны, обеспеченные фиатными валютами (USD, EUR), поддерживают соотношение 1:1 и хранятся у централизованных кастодианов.

Стейблкойны, обеспеченные реальными активами (RWA), используют в качестве резервов такие инструменты, как казначейские облигации, ценные бумаги, банковские депозиты и другие традиционные финансовые активы.

USDT (Tether):

Эмитент: Tether Limited (дочерняя компания iFinex, владеющая биржей Bitfinex).
Тип: Централизованный стейблкойн, обеспеченный резервами.
Капитализация: $139 млрд.
Механизм обеспечения: Основой резервов являются традиционные фиатные валюты (в основном USD), краткосрочные корпоративные облигации, золото и другие активы. Подтверждение резервов осуществляется сторонними аудиторами, однако Tether регулярно критикуется за недостаточную прозрачность.
Риски: Централизация, недостаточная прозрачность резервов, cудебные и регуляторные проблемы.

USDC (USD Coin):

Эмитент: Circle совместно с Coinbase в рамках консорциума Centre.
Тип: Централизованный стейблкойн, обеспеченный резервами.
Капитализация: $43 млрд.
Механизм обеспечения: Резервы полностью обеспечены фиатными валютами (USD), казначейскими облигациями США и другими высоколиквидными активами. Прозрачность резервов подтверждается регулярными аудитами независимых организаций (например, Grant Thornton).
Риски: Регуляторное давление на эмитентов в США, возможные заморозки средств из-за централизации.

FDUSD (First Digital USD):

Эмитент: First Digital Labs, дочерняя компания First Digital Group, базирующаяся в Гонконге.
Тип: Централизованный стейблкойн, привязанный к USD (1 FDUSD ≈ 1 USD).
Капитализация: $2 млрд.
Механизм обеспечения:

FDUSD полностью обеспечен фиатными резервами и эквивалентами денежных средств (например, казначейскими облигациями США, срочными депозитами и др.).

Риски:

Централизация и регуляторное давление. FDUSD находится на рынке с 2023 года, поэтому пока сложно утверждать, что данный стейбл прошел проверку временем.
Риски депега. FDUSD, как и любой другой стейблкойн, может потерять привязку к доллару. На текущий момент, исходя из данных Dune Analytics, максимальная потеря привязки составила $0,0085, а максимальное время отклонения превышало один час.

Дополнительную информацию по стейблу FDUSD можно найти в данном отчете: перейти.

USD0 (Usual USD):

Эмитент: Usual Money
Тип: Стейблкоин, обеспеченный реальными активами (Real World Assets, RWA) в соотношении 1:1, такими как краткосрочные казначейские облигации США и обратное РЕПО.
Капитализация: $1,6 млрд.
Механизм обеспечения: На данный момент у Usual один основной партнер — Hashnote, а именно USYC. По сути, Usual получает от пользователей USDC и отправляет их в USYC от Hashnote, которые, в свою очередь, инвестируют средства в обратное РЕПО и казначейские облигации. В планах компании также партнерство с M^0; уже было сделано несколько анонсов.
Риски: Риски, связанные с ликвидностью и оценкой активов USYC, на которых базируется обеспечение.

PYUSD (PayPal USD):

Эминт: PayPal через Paxos Trust Company.
Тип: Централизованный стейблкойн, обеспеченный фиатными резервами.
Капитализация: $547 млн.
Механизм обеспечения:

Полное обеспечение в виде долларовых резервов и казначейских облигаций США.
Аудит резервов проводится регулярно для поддержания доверия пользователей.

Риски: Централизация и регуляторное давление на PayPal, возможность заморозки активов.

TUSD (TrueUSD):

Эмитент: TrustToken.
Тип: Централизованный стейблкойн, на рынке с 2018 года.
Капитализация: $495 млн.
Механизм обеспечения:

TUSD обеспечивает каждую монету 100% фиатными резервами, которые хранятся в регулируемых финансовых институтах.
Проверки резервов проводятся регулярными аудитами сторонними организациями, которые подтверждают соответствие активов.

Риски:

Централизация управления, зависимость от финансовой стабильности TrustToken.

USDY:

Эмитент: Ondo Finance.
Тип: Фиатно-обеспеченный стейблкоин с доходностью.
Капитализация: $448 млн.
Механизм обеспечения: USDY поддерживает привязку к доллару США через обеспечение краткосрочными казначейскими облигациями и банковскими депозитами.
Механизм получения доходности:

Средства, используемые для обеспечения USDY, инвестируются в высоколиквидные и низкорисковые активы, такие как казначейские облигации США с коротким сроком погашения (Treasury Bills). Эти облигации приносят фиксированную процентную ставку, что является основным источником дохода.
Часть резервов размещается на банковских депозитах или в фондах денежного рынка (Money Market Funds), которые также приносят доход за счет процентных начислений. Эти инструменты обеспечивают дополнительный стабильный доход при минимальном уровне риска.

Риски:

Рыночный риск: Хотя USDY стремится поддерживать стабильную привязку к доллару, колебания стоимости обеспечивающих активов могут влиять на его цену.
Регуляторный риск: Изменения в законодательстве могут повлиять на легальность и использование USDY в различных юрисдикциях.
Операционный риск: Технические сбои или ошибки в управлении резервами могут привести к потере доверия к стейблкоину.

BUSD (Binance USD):

Эмитент: Binance совместно с Paxos Trust Company.
Тип: Централизованный стейблкойн, обеспеченный фиатными резервами.
Капитализация: $68 млн.
Механизм обеспечения:

100% обеспечения в фиатных долларах США и высоколиквидных активах.
Периодически проводятся аудиты для подтверждения наличия резервов.

Риски: Прекращение поддержки со стороны Paxos в 2023 году из-за давления регуляторов, что ограничило выпуск новых BUSD, старые постепенны изымают из обращения. Централизация и потенциальные заморозки средств.

AUSD:

Эмитент: Компания Agora.
Тип: Полностью обеспеченный стейблкоин, привязанный к доллару США.
Капитализация: $57 млн.
Механизм обеспечения:

Полное обеспечение: AUSD полностью обеспечен корзиной активов, включающей наличные средства, казначейские векселя США и соглашения об обратном выкупе.
Управление активами: Резервы AUSD управляются компанией VanEck, а хранение активов осуществляется через State Street —одного из крупнейших и старейших кастодианов в мире.

Риски:

Регуляторный риск: Изменения в законодательстве или ужесточение регулирования могут повлиять на использование AUSD, особенно если регуляторы введут ограничения на стейблкоины, обеспеченные фиатными резервами.
Контрагентский риск: Резервы AUSD включают активы, такие как казначейские векселя и соглашения об обратном выкупе. Если один из контрагентов по этим инструментам не выполнит свои обязательства, это может снизить стоимость резервов.
Технический риск: Возможные уязвимости в смарт-контрактах или инфраструктуре протокола Agora могут привести к потере средств или нарушению операций по выпуску и погашению AUSD.

USDR (уже депегнулся).

Депег USDR произошел в 2023 году из-за нехватки ликвидности и проблем с обеспечением.

Эмитент: Tangible — компания, ориентированная на выпуск стейблкойнов, обеспеченных реальными активами.
Тип: Централизованный стейблкойн, привязанный к USD.
Механизм обеспечения:

Tangible USDR обеспечен реальными активами, такими как недвижимость, токенизированные активы и другие физические активы, которые поддерживают стабильность стейблкойна.
В отличие от традиционных стейблкойнов, обеспеченных фиатными деньгами, Tangible использует реальные активы (например, недвижимостью), что позволяет диверсифицировать источники обеспечения.

Риски:

Централизация управления и зависимость от компании Tangible.
Риски, связанные с ликвидностью и оценкой реальных активов, на которых базируется обеспечение.

Криптовалютные стейблкоины (Crypto-backed)

Данные стейблкойны обеспечены залогом в виде криптовалют (ETH, BTC и т. д.). Обычно требуют избыточного обеспечения для защиты от волатильности.

USDe:

Эмитент: Протокол Ethena.
Тип: Стейблкоин, привязанный к доллару США в соотношении 1:1.
Капитализация: $5,9 млрд.
Механизм обеспечения:

Криптообеспечение: USDe полностью обеспечен криптоактивами, такими как ETH и BTC.
Дельта-хеджирование: Для поддержания стабильности привязки к доллару протокол использует стратегию дельта-хеджирования, открывая короткие позиции на деривативных рынках против обеспечивающих активов. Это позволяет нивелировать волатильность базовых активов и поддерживать стабильность USDe.

Риски:

Риск финансирования: В случае, если ставки финансирования на деривативных рынках становятся отрицательными, протокол может нести убытки, выплачивая проценты держателям длинных позиций.
Технический риск: Возможные уязвимости в смарт-контрактах или сбои в работе протокола могут привести к потере средств или нарушению стабильности USDe.
Рыночный риск: Резкие колебания цен на криптоактивы, используемые в качестве обеспечения, могут повлиять на способность протокола поддерживать привязку USDe к доллару.

DAI:

Эмитент: Протокол MakerDAO (децентрализованный).
Тип: Децентрализованный стейблкойн, обеспеченный криптовалютами.
Капитализация: $5,4 млрд.
Механизм обеспечения:

DAI создаётся путем депонирования криптовалют (ETH, WBTC, USDC и др.) в смарт-контрактах MakerDAO в качестве залога.
Для выпуска DAI требуется превышение коллатерализации (обычно 150% и более).
Стабильность курса поддерживается через механизмы ликвидации, ставки Stability Fee и DSR (DAI Savings Rate).

Риски: Зависимость от залоговых активов, волатильность рынка криптовалют, влияние USDC как значительного залога.

USDS:

Эмитент: Sky Protocol (часть экосистемы MakerDAO).
Тип: Децентрализованный стейблкойн, переобеспеченный криптовалютами.
Капитализация: $5,4 млрд.
Механизм обеспечения: Является улучшенной версией токена DAI с возможностью дополнительного заработка. Поддерживает стабильность курса через залоговые активы, а также механизмы стабилизации, обеспечивающие привязку к доллару.
Риски: Зависимость от залоговых активов, волатильность рынка криптовалют.

USR:

Эмитент: Протокол Resolv.
Тип: Стейблкоин, привязанный к доллару США в соотношении 1:1. Основной конкурент USDe от Ethena.
Капитализация: $180 млн.
Механизм обеспечения:

Криптообеспечение: USR полностью обеспечен криптоактивами, такими как Ethereum (ETH).
Дельта-хеджирование: Для поддержания стабильности привязки к доллару протокол использует стратегию дельта-хеджирования, открывая короткие позиции на деривативных рынках против обеспечивающих активов. Это позволяет нивелировать волатильность базовых активов и поддерживать стабильность USR.

Риски:

Риск финансирования: В случае, если ставки финансирования на деривативных рынках становятся отрицательными, протокол может нести убытки, выплачивая проценты держателям длинных позиций.
Технический риск: Возможные уязвимости в смарт-контрактах или сбои в работе протокола могут привести к потере средств или нарушению стабильности USR.
Рыночный риск: Резкие колебания цен на криптоактивы, используемые в качестве обеспечения, могут повлиять на способность протокола поддерживать привязку USR к доллару.

Уникальный механизм снижения рисков:

Resolv использует отдельный пул для изоляции возможных рисков финансирования. Проект предлагает два основных токена: стейблкоин USR и токен RLP, представляющий собой пул страхования.
Награда от хеджирования и ставки финансирования распределяется между токенами stUSR (застейканная версия USR) и RLP в соотношении 35% и 65% соответственно.
Дополнительные 30%, начисляемые на токен RLP, идут в качестве премии за риск.
Все возможные убытки, которые может понести токен, будут вычитаться только из пула страхования и отражаться на цене RLP, в то время как USR останется стабильным и сохранит привязку к доллару.

crvUSD (Curve USD):

Эмитент: Curve Finance — одна из крупнейших децентрализованных бирж (DEX) для стабильных активов.
Тип: Децентрализованный стейблкойн, привязанный к USD.
Капитализация: $78 млн.
Механизм обеспечения:

crvUSD является оверколлатерализованным стейблкойном, что означает, что он выпускается при предоставлении залогового актива (ETH, BTC и другие).

Обеспечение привязки к USD:

Lending-Liquidating AMM Algorithm (LLAMMA):

Вместо мгновенной ликвидации активов LLAMMA постепенно продает или покупает залоговые активы при колебаниях их цены. Это снижает риски ликвидации и уменьшает потери для пользователей.

Риски:

Зависимость от цены залоговых активов: Риски возникают, если стоимость активов, таких как ETH, значительно снижается.
Потенциальные уязвимости в алгоритме LLAMMA: Возможные ошибки или недочеты в алгоритме могут привести к сбоям в поддержании привязки.

GHO:

Эмитент: Протокол Aave.
Тип: Децентрализованный, сверхобеспеченный стейблкоин.
Капитализация: $1,5 млн.
Механизм обеспечения:

Пользователи могут выпускать (минтить) GHO, предоставляя в качестве залога различные криптоактивы через протокол Aave.
GHO полностью обеспечен избыточным залогом, что повышает его устойчивость к волатильности рынка.
Все решения, касающиеся GHO, принимаются децентрализованным сообществом через Aave DAO, обеспечивая прозрачность и децентрализацию управления.

Риски:

GHO является сверхобеспеченным стейблкоином. Если стоимость залога падает ниже допустимого уровня из-за волатильности рынка, позиция может быть ликвидирована, что приведет к потере части или всего залога.

Возможные уязвимости в смарт-контрактах могут привести к потере средств или сбоям в работе протокола.
Управление GHO осуществляется через Aave DAO. Решения, принятые сообществом, могут повлиять на параметры протокола (например, процентные ставки или требования к обеспечению). Неправильные или плохо продуманные решения могут негативно сказаться на стабильности GHO.
GHO зависит от данных оракулов для оценки стоимости обеспечивающих активов. Если оракулы предоставят неверные данные из-за технических сбоев или манипуляций, это может привести к неправильным ликвидациям и нарушению стабильности стейблкоина.`

Гибридные стейблкоины (Hybrid-backed)

Гибридные стейблкоины комбинируют криптовалютное обеспечение и алгоритмические механизмы для поддержания стабильности. Это позволяет соблюсти баланс между стабильностью и децентрализацией, но одновременно усложняет механизм управления и повышает риски.

USDD (Decentralized USD):

Эмитент: TRON DAO Reserve.
Тип: Гибридный стейблкойн, привязанный к USD.
Капитализация: $759 млн.
Обеспечение:

Частично обеспечен резервами (BTC, TRX, USDT, USDC) с уровнем покрытия 130% и выше.
Частично алгоритмическим механизмом, который использует сжигание TRX для поддержания стабильности.

Риски:

Основная часть обеспечения зависит от централизованных активов (например, USDT и USDC).
Резкие колебания цены TRX могут повлиять на способность стейблкойна поддерживать привязку к USD.
Высокая концентрация управления в руках TRON DAO и Джастина Сана может снизить децентрализацию и привести к репутационным рискам.

FRAX (Frax Finance):

Эмитент: Frax (FRAX) — это стейблкоин, привязанный к доллару США, который сочетает в себе частичное обеспечение и алгоритмические механизмы для поддержания стабильности цены.
Тип: Гибридный алгоритмический стейблкойн, частично обеспеченный залоговыми активами.
Капитализация: $646 млн.
Механизм обеспечения:

Изначально FRAX был частично обеспечен такими стейблкоинами, как USDC, а оставшаяся часть стабилизировалась с помощью алгоритмов и токена управления Frax Shares (FXS). Коэффициент обеспечения динамически изменялся в зависимости от рыночной цены FRAX: если цена превышала $1, коэффициент уменьшался, если опускалась ниже $1 — увеличивался.
В последней версии протокола, FRAX v3, команда Frax Finance стремится достичь 100% обеспечения стейблкоина, используя как ончейн-активы, так и реальные активы (Real World Assets, RWA). Это достигается с помощью контроллеров алгоритмических рыночных операций (AMO), которые автоматически управляют обеспечением и поддерживают привязку FRAX к доллару США.
Таким образом, текущий механизм обеспечения FRAX в версии v3 основан на полном 100% обеспечении, поддерживаемом через AMO и реальные активы, что обеспечивает стабильность и надежность стейблкоина.

Риски:

Волатильность рынка: Резкие изменения рыночных условий могут повлиять на стабильность привязки FRAX.
Зависимость от резервных активов: Включение централизованных активов, таких как USDC, создает дополнительные риски, связанные с регуляцией и централизацией.
Критика алгоритмических стейблкойнов: После краха UST многие инвесторы относятся к подобным моделям с осторожностью.

Bridged-стейблкоины (Обернутые или перенесенные через мосты)

Bridged-стейблкоины — это версии стейблкоинов, которые перенесены из одной сети блокчейна в другую с использованием мостов (bridges). Такие активы позволяют использовать ликвидность стейблкоинов в различных сетях, но их безопасность и стабильность зависят от надежности мостов.

USDC.e:

Эмитент: USDC.e не выпускается напрямую компанией Circle; это "обернутая" версия USDC, перенесенная в сеть Avalanche через мост Avalanche Bridge.
Тип: Bridged-стейблкоин, представляющий собой USDC, перенесенный из сети Ethereum в Avalanche.
Капитализация: $647 млн.
Механизм обеспечения:

Bridged-токен: USDC.e создается путем депонирования оригинального USDC в смарт-контракте моста на Ethereum. После этого эквивалентное количество USDC.e выпускается в сети Avalanche.

Риски:

Отсутствие поддержки от Circle: USDC.e не поддерживается напрямую компанией Circle, что может ограничивать его использование в некоторых сервисах и приложениях.
Риск моста: Использование мостов между блокчейнами может создавать дополнительные риски, связанные с безопасностью и возможными уязвимостями в смарт-контрактах моста.
Ограниченная ликвидность: USDC.e может иметь меньшую ликвидность по сравнению с нативным USDC в сети Avalanche, что может повлиять на скорость и стоимость транзакций.

whUSDC, whUSDT:

whUSDC: версия стейблкоина USDC, перенесенная в экосистему Wormhole для использования в различных блокчейнах, поддерживаемых этим мостом.

Эмитент: whUSDC и whUSDT не выпускаются напрямую компаниями Circle или Tether; это "обернутые" версии USDC и USDT, созданные с использованием моста Wormhole.
Тип: Bridged-стейблкоин, представляющий собой токен, перенесенный через мост Wormhole в другие блокчейны.
Механизм обеспечения:

Bridged-токен: whUSDC и whUSDT создаются путем депонирования оригинальных USDC или USDT в смарт-контракте моста Wormhole на исходном блокчейне. После этого эквивалентное количество whUSDC или whUSDT выпускается на целевом блокчейне.

Риски:

Риск моста: Использование мостов между блокчейнами может создавать дополнительные риски, связанные с безопасностью и уязвимостями в смарт-контрактах моста.
Ограниченная ликвидность: whUSDC и whUSDT могут иметь меньшую ликвидность по сравнению с нативными версиями USDC и USDT на некоторых платформах, что влияет на скорость и стоимость транзакций.
Отсутствие прямой поддержки от Circle или Tether: Эти токены не поддерживаются напрямую компаниями Circle или Tether, что может ограничивать их использование в некоторых сервисах и приложениях.

zUSDT, zUSDC:

zUSDT — это версия стейблкоина USDT (Tether), перенесенная в блокчейн Aptos с использованием протокола LayerZero. zUSDC представляет собой аналогичную версию стейблкоина USDC, перенесенную тем же способом.

Эмитент: zUSDT и zUSDC не выпускаются напрямую компаниями Tether или Circle; это "обернутые" версии USDT и USDC, созданные с использованием моста LayerZero.
Тип: Bridged-стейблкоин, представляющий собой токен, перенесенный через мост LayerZero в сеть Aptos.
Механизм обеспечения:

Bridged-токен: zUSDT, zUSDC создается путем депонирования оригинального USDT, USDC в смарт-контракте моста LayerZero на исходном блокчейне, после чего эквивалентное количество zUSDT, zUSDC выпускается в сети Aptos.

Риски:

Риск моста: Использование мостов между блокчейнами может создавать дополнительные риски, связанные с безопасностью и возможными уязвимостями в смарт-контрактах моста.
Ограниченная ликвидность: zUSDT и zUSDC могут иметь меньшую ликвидность по сравнению с нативными версиями USDT и USDC на других платформах, что может повлиять на скорость и стоимость транзакций.
Отсутствие прямой поддержки от Tether и Circle: Эти токены не поддерживаются напрямую компаниями Tether и Circle, что может ограничивать их использование в некоторых сервисах и приложениях.

axlUSDC:

Эмитент: Axelar Network.
Тип: Обернутый мультичейновый стейблкоин, привязанный к доллару США.
Капитализация: $15 млн.
Механизм обеспечения:

Обертывание через Axelar Gateway: Каждый axlUSDC полностью обеспечен эквивалентным количеством USDC, заблокированным в Axelar Gateway на Ethereum.
Децентрализованная безопасность: Axelar использует динамический набор валидаторов с делегированным Proof-of-Stake (dPoS) и мультипартийную криптографию для управления ключами и обеспечения безопасности заблокированных средств.

Риски:

Риск моста: Использование мостов между блокчейнами может нести риски, связанные с безопасностью и возможными уязвимостями в смарт-контрактах моста.
Ограниченная ликвидность: axlUSDC может иметь меньшую ликвидность на некоторых платформах по сравнению с нативным USDC, что влияет на скорость и стоимость транзакций.
Зависимость от Axelar: Функционирование axlUSDC полностью зависит от безопасности и надежности сети Axelar и ее валидаторов.

Доходные стейблкоины (Yield-bearing)

Доходные стейблкоины — это стейблкоины, которые автоматически приносят доход благодаря встроенным механизмам генерации прибыли. Обычно такие стейблкоины используют стратегии управления активами, включая:

Инвестиции в высоколиквидные и низкорисковые инструменты, такие как казначейские облигации.
Участие в протоколах DeFi для получения процентного дохода.
Эти стейблкоины предоставляют пользователям пассивный доход, не требуя дополнительных действий.

sUSDe (доходность на момент написания статьи: 10% APR).

— это доходный стейблкоин, связанный с USDe, синтетическим долларом, разработанным протоколом Ethena. Держатели sUSDe получают доходность, основанную на процентах, генерируемых протоколом.

Эмитент: Протокол Ethena.
Тип: Доходный стейблкоин, привязанный к USDe.
Капитализация: $4,4 млрд.
Механизм обеспечения:
sUSDe обеспечен USDe и представляет собой токен, получаемый при стейкинге USDe.
Механизм получения доходности:

При выпуске USDe протокол открывает короткие позиции на фьючерсных рынках для хеджирования рисков изменения цен на базовые активы (например, Ethereum).
На фьючерсных рынках держатели коротких позиций получают выплаты от держателей длинных позиций в виде Funding Rate (ставки финансирования).
Когда рынок находится в состоянии контанго (спотовая цена ниже фьючерсной), держатели коротких позиций получают положительные выплаты, которые перераспределяются среди держателей sUSDe.

Риски:

Рыночный риск: Волатильность криптоактивов, используемых для обеспечения USDe, может повлиять на стабильность и доходность sUSDe.
Технический риск: Возможные уязвимости в смарт-контрактах протокола Ethena могут привести к потере средств или снижению доверия к стейблкоину.
Регуляторный риск: Изменения в законодательстве могут повлиять на легальность и использование sUSDe в различных юрисдикциях.
Риск финансирования: В случае, если ставки финансирования на деривативных рынках становятся отрицательными, протокол может нести убытки, выплачивая проценты держателям длинных позиций.

sDAI (Savings Dai):

Эмитент: MakerDAO.
Тип: Доходный стейблкоин, привязанный к DAI.
Капитализация: $1,3 млрд.
Механизм обеспечения:

Пользователи стейкают DAI, получая взамен sDAI.
sDAI представляет собой токен, который отражает долю пользователя в депозите и автоматически начисляемую доходность.

Механизм получения доходности:

Доходность sDAI обеспечивается за счет процентов, выплачиваемых заемщиками в системе MakerDAO через механизм Dai Savings Rate (DSR).

Риски: Зависимость от залоговых активов, волатильность рынка криптовалют, влияние USDC как значительного залога.

scrvUSD (Savings crvUSD):

Эмитент: Curve Finance.
Тип: Децентрализованный стейблкоин с доходностью.
Капитализация: $20 млн.
Механизм обеспечения:

scrvUSD обеспечен crvUSD. Пользователи могут депонировать crvUSD в специальный сейф (Vault) и получать scrvUSD в обмен.
Средства остаются на смарт-контрактах и не используются повторно (не реипотечируются), что снижает риски, связанные с избыточным использованием залога.

Механизм получения доходности:

Владельцы scrvUSD получают пассивный доход за счет процентных платежей по займам в crvUSD.
Доходность автоматически реинвестируется, увеличивая вложенные средства без необходимости ручного управления.

Риски:

Операционный риск: Возможные технические сбои или уязвимости в смарт-контрактах могут привести к потере средств или снижению доверия к stcrvUSD.
Рыночный риск: Любые изменения в спросе на crvUSD или его обеспечение могут повлиять на стабильность доходности.

sFRAX (Staked FRAX):

Эмитент: Frax Finance.
Тип: Децентрализованный стейкинговый продукт для FRAX стейблкоинов.
Механизм обеспечения: sFRAX полностью обеспечен токенами FRAX, которые пользователи добавили в смарт-контракт.
Механизм получения доходности:

Депонированные средства инвестируются в различные стратегии, включая реальные активы (RWA), с целью получения доходности.
Доходность sFRAX стремится соответствовать ставке процента на резервные балансы (IORB) Федеральной резервной системы США.

Риски:

Регуляторный риск: Изменения в законодательстве могут повлиять на легальность и использование sFRAX в различных юрисдикциях.
Операционный риск: Технические сбои или уязвимости в смарт-контрактах могут привести к потере средств или снижению доверия к продукту.
Риски ликвидности и оценки активов: Риски связаны с ликвидностью и оценкой реальных активов, на которых базируется обеспечение.

sUSDS (Savings USDS):

Эмитент: Sky (ранее MakerDAO).
Тип: Доходный стейблкоин, привязанный к USDS.
Механизм обеспечения:

Пользователи депонируют USDS в модуль Sky Savings Rate (SSR) и получают sUSDS в обмен.
sUSDS позволяет пользователям получать пассивный доход на свои депозиты через механизм SSR, а также использовать токен в различных протоколах DeFi.

Механизм получения доходности:

Доходность формируется за счет комиссий, уплачиваемых заемщиками USDS.
Дополнительный доход обеспечивается инвестициями в реальные активы, такие как государственные облигации.

Риски:

Переменная ставка доходности: SSR является переменной ставкой, устанавливаемой через децентрализованное управление. Изменение ставки без предварительного уведомления может снизить доходность для держателей sUSDS.
Риск ликвидности: Высокая волатильность или резкий отток средств из протокола может вызвать недостаток ликвидности для мгновенного погашения sUSDS на USDS.
Технические риски: Уязвимости или ошибки в смарт-контрактах Sky Protocol могут привести к потере средств, заморозке активов или неправильному начислению доходности.
Ошибки оракулов: Неправильные данные от оракулов (например, BlockAnalitica) могут привести к некорректным расчетам доходности и начислений по sUSDS.

USD0+ (Usual USD):

Эмитент: U sual Money
Тип: Токен ликвидного стейкинга, получаемый путем стейкинга USD0 на фиксированный срок (обычно ~4 года).
Механизм работы:

Держатели USD0+ получают доход в виде токенов $USUAL, которые являются токенами управления протоколом.
USD0+ сохраняет ликвидность и предоставляет пользователям возможность:

Участвовать в управлении протоколом.
Получать прибыль от реальных активов (RWA).
Извлекать дополнительную доходность через протоколы DeFi.

Риски:

Депег токена USD0: Возможное нарушение привязки USD0 к доллару может повлиять на стабильность USD0+.
Недостаточная ликвидность: Ограниченная ликвидность токена может затруднить его обмен или использование.

USD+, USDT+, DAI+, USDC+:

Эмитент: Overnight Finance.
Тип: Стейблкоин, привязанные к стоимости USDT, USDC и DAI соответственно.
Механизм работы:

USD+, USDT+, DAI+, USDC+ поддерживают привязку к доллару через залог соответствующих активов: USDT, USDC или DAI.
После депозита токенов протокол направляет их в DeFi-протоколы для получения доходности.
Доход распределяется среди пользователей через систему rebase, увеличивающую количество токенов на счетах держателей.

Риски:

Депег базовых активов: Нарушение привязки USDT, USDC или DAI к доллару может повлиять на стабильность этих токенов.
Риск DeFi: Возможные взломы или уязвимости в DeFi-протоколах, куда направляются депонированные средства.

stUSR, wstUSR:

stUSR и wstUSR — это доходные стейблкоины, связанные с USR, синтетическим долларом, разработанным протоколом Resolv. Держатели stUSR и wstUSR получают доходность, основанную на процентах, генерируемых протоколом.

Эмитент: Протокол Resolv.
Тип: Доходный стейблкоин, привязанный к USR.
Механизм обеспечения:

stUSR и wstUSR обеспечены USR и представляют собой токены, получаемые при стейкинге USR.

Механизм формирования доходности:

При выпуске USR протокол открывает короткие позиции на фьючерсных рынках для хеджирования рисков изменения цен на базовые активы (например, Ethereum).
На фьючерсных рынках держатели коротких позиций получают выплаты от держателей длинных позиций в виде Funding Rate (ставки финансирования).
Когда рынок находится в состоянии контанго (спотовая цена ниже фьючерсной), держатели коротких позиций получают положительные выплаты, которые перераспределяются среди держателей stUSR и wstUSR.

Механизм получения доходности:

stUSR: Представляет собой rebase-токен, начисляющий награду за счет увеличения количества токенов на кошельке пользователя.
wstUSR: Доходный стейблкоин, который растет в цене относительно USD за счет дополнительных наград.

Риски:

Рыночный риск: Волатильность криптоактивов, используемых для обеспечения USR, может повлиять на стабильность и доходность stUSR и wstUSR.
Технический риск: Возможные уязвимости в смарт-контрактах протокола Resolv могут привести к потере средств или снижению доверия к стейблкоину.
Регуляторный риск: Изменения в законодательстве могут повлиять на легальность и использование stUSR и wstUSR в различных юрисдикциях.
Риск финансирования: В случае, если ставки финансирования на деривативных рынках становятся отрицательными, протокол может нести убытки, выплачивая проценты держателям длинных позиций.

SuperUSDC:

Эмитент: Платформа Superform, поддерживаемая инвестиционной компанией VanEck.
Тип: Децентрализованный финансовый продукт для автоматического управления доходностью стейблкоина USDC.
Механизм работы:

SuperVaults: SuperUSDC является частью серии продуктов SuperVaults, предоставляя пользователям возможность получать оптимизированную доходность на свои USDC через автоматизированное управление.
SuperPools: Интеграция с SuperPools позволяет пользователям получать доходность, используя ликвидность платформы Base — решения второго уровня на базе Ethereum, что снижает транзакционные издержки.
Кросс-чейн возможности: В будущем планируется расширение SuperUSDC на другие блокчейны, что предоставит пользователям доступ к различным экосистемам для получения доходности.

Риски:

Технические риски: Возможные уязвимости в смарт-контрактах Superform могут привести к потере средств или сбоям в работе платформы.
Риск ликвидности: В случае резкого оттока средств или уменьшения ликвидности в SuperPools или SuperVaults пользователи могут столкнуться с трудностями при выводе средств или снижением доходности.
Риск сторонних протоколов: SuperUSDC использует сторонние протоколы для оптимизации доходности. В случае сбоя, взлома или уязвимости одного из таких протоколов это может повлиять на безопасность и доходность SuperUSDC.

Алгоритмические стейблкоины (Algorithmic-backed)

Алгоритмические стейблкоины поддерживают стабильность цены с помощью заранее заданных алгоритмов, которые автоматически регулируют предложение и спрос. Эти механизмы работают за счет эмиссии новых токенов или их сжигания в ответ на колебания цены.

DOLA:

В 2022 году Frontier подвергся двум взломам, что привело к значительным потерям и проблемной задолженности.

Эмитент: Протокол Inverse Finance.
Тип: Гибрид алгоритмического и обеспеченного стейблкоина, интегрированный с продуктами Inverse, такими как Frontier и FiRM.
Капитализация: $168 млн.
Механизм обеспечения:

DOLA выпускается через заимствование в FiRM, пулы ликвидности на Velodrome и Curve, а также через контракт Стабилизатора.
Управление привязкой к курсу осуществляется через контракты Fed, пулы ликвидности и Стабилизатор, который минимизирует колебания цен.

Риски:

Если стоимость обеспечения DOLA резко упадет из-за высокой волатильности рынка, это может привести к ликвидациям и потере привязки DOLA к доллару.
Проблемы с обеспечением DOLA остаются актуальными, особенно в контексте платформы Frontier. Недостаточная прозрачность и нестабильность залогов на Frontier могут создавать дополнительные риски для устойчивости и стабильности DOLA.
Смарт-контракты протокола Inverse Finance могут содержать ошибки или уязвимости.

Bean (BEAN):

Эмитент: Протокол Beanstalk.
Тип: Алгоритмический стейблкоин, не обеспеченный залогом.
Механизм обеспечения:

Алгоритмическая стабилизация:
Beanstalk регулирует предложение BEAN через механизмы сжигания и выпуска токенов, основываясь на спросе и предложении, чтобы поддерживать стабильность цены.
Кредитный механизм:
Протокол использует систему займов и долговых обязательств, где пользователи могут предоставлять BEAN в долг протоколу в обмен на будущие выплаты. Это стимулирует сокращение предложения в периоды снижения цены.

Риски:

Рыночный риск:
Алгоритмические стейблкоины без обеспечения подвержены высокой волатильности и могут терять привязку к доллару при резких изменениях рыночных условий.
Технический риск:
Уязвимости в смарт-контрактах или сбои в работе протокола могут привести к потере средств или нарушению стабильности стейблкоина.

Дополнительные полезные материалы о стейблкойнах:

Coverage on USD0, USDe, USDS, fxUSD, FDUSD, and USDT.
Artemis отчет за 2024 год по стейблам.
Полноценный разбор FDUSD от DeFillama Risks.

Если заметили ошибки в расчетах или ссылках, напишите мне в личку — всё поправим.

Канал | Чат | YouTube | Обучение: старт 10 января