Кураторы в DeFi: Кто управляет твоими деньгами?

DeFi-протоколы всё чаще предлагают готовые стратегии с ваултами (vaults), упрощающими участие для пользователя. Такие платформы, как Morpho, Angle, Midas и Upshift, позволяют внести один актив, а дальше система самостоятельно распределяет его между различными действиями — от лендинга и фарминга до дельта-нейтральных стратегий.

Но за кажущейся простотой автоматизации скрыт сложный механизм принятия решений. Ключевую роль в нём играют кураторы — специализированные команды, которые проектируют, управляют и контролируют работу стратегий за кулисами.

Кто такие кураторы?

Кураторы — это независимые команды или организации, которым доверено управление рисковыми параметрами, стратегиями и нередко — частью капитала протокола. Обычно они назначаются DAO или избираются через голосование. Хотя кураторы не являются разработчиками самого протокола, они оказывают серьёзное влияние на его экономику, безопасность и эффективность.

Обязанности кураторов:

1. Оценка рисков.

Прежде чем актив будет допущен в стратегию, куратор проводит его комплексную проверку:

• ликвидность на CEX и DEX,
• историческая волатильность,
• наличие и качество аудитов,
• надёжность и тип оракулов (Chainlink, RedStone, Uniswap V3 TWAP и др.).

Пример: Куратор вручную создает каждый рынок в Morpho (например, USDC ↔ cbETH). Он определяет тип оракула, параметры LTV и статус использования актива в качестве залога (collateral-use).

2. Разработка стратегий.

Кураторы проектируют и запускают стратегии, определяя, какие DeFi-инструменты будут использоваться — лендинг, LP, продажа опционов, рестейкинг и т. д. Далее эти стратегии становятся доступными для пользователей, желающих получать пассивный доход, а кураторы получают management- и/или performance fee.

Стратегия mRE7YIELD от Re7 Labs, размещённая в Midas, перераспределяет капитал между Gearbox, Convex и Pendle. Пользователь вносит один токен, а куратор управляет всей позицией.

3. Управление параметрами.

Кураторы могут настраивать параметры риска и лимиты, установленные на уровне протокола.

• коэффициенты LTV / Collateral Factor,
• лимиты заёма,
• разрешения на использование активов как залога,
• допустимые активы и пары.

Пример: После снижения ликвидности на DEX и падения капитализации Curve DAO, Gauntlet предложил уменьшить LTV и ликвидационные параметры для CRV в Aave. Это позволило снизить риск массовых ликвидаций и защитить протокол от потенциальной атаки.

4. Мониторинг и адаптация.

Работа куратора не заканчивается после запуска стратегии. Он продолжает:

• отслеживать фактический APR,
• выявлять неэффективные участки стратегии,
• своевременно вносить корректировки.

Пример: Если доходность в Pendle временно проседает, MEV Capital может отключить стратегию внутри mMEV и перераспределить капитал, например, в Elixir или Aave.

5. Управление казначейством (treasury management).

Некоторые кураторы получают управление DAO-казной или её частью. В их задачи может входить:

• размещение средств в стратегии с оптимальным риском,
• обеспечение ликвидности,
• выбор партнёрских протоколов и интеграций.

Пример: Steakhouse Financial управляет ваултом steakUSDCrwa, инвестируя DAO-средства в токенизированные T-bills через Centrifuge и BlockTower. Такие стратегии обеспечивают устойчивый доход с низким риском для DAO.

Если ты взаимодействуешь с протоколом вроде Morpho, Angle или Midas, — скорее всего, твои средства работают под управлением одного из кураторов. Понимая, кто стоит за стратегией, можно лучше оценить риски и потенциал доходности.

Обзор кураторов:

Ниже приведён список пяти крупнейших риск-кураторов по версии DefiLlama, отобранных на основании их совокупного TVL (Total Value Locked) и роли в управлении рисками и стратегиями

1. Gauntlet

— один из старейших и наиболее весомых кураторов. Работает с 2020 года, поддерживается Tier1-венчуром (Paradigm, Polychain). Известен своими математическими моделями и тесной связью с Aave.

• TVL под управлением: ~$641 млн
• Специализация: количественный риск-менеджмент, параметризация протоколов, симуляции
• Основные платформы: Morpho, Aave, Polygon
• Примеры ключевых стратегий:

2. Steakhouse Financial

— появился как off-chain казначейский консультант MakerDAO, а затем стал DeFi-куратором. Акцент на устойчивость и реальный доход (RWA).

• TVL под управлением: ~$667 млн
• Специализация: управление DAO-казначействами, RWA, устойчивые stablecoin-стратегии
• Основные платформы: Morpho, Centrifuge, Angle
• Примеры ключевых стратегий:

3. Re7 Labs

— сравнительно новая команда (2023), но с сильным фокусом на высокодоходные стратегии. Активны в Pendle, Gearbox, Symbiotic.

• TVL под управлением: ~$65.3 млн
• Специализация: высокодоходные комплексные стратегии, Pendle/Gearbox/Convex, restaking
• Основные платформы: Midas, Morpho, Symbiotic, Angle
• Примеры ключевых стратегий:

4. MEV Capital

— основан в 2020, команда с традиционным финансовым и quant-бэкграундом. Активно участвуют в cross-chain DeFi, часто одни из первых в новых экосистемах (например, Sonic, Berachain).

• TVL под управлением: ~$397.7 млн
• Специализация: дельта-нейтральные стратегии, оптимизация доходности, MEV-модели, кроссчейн-интеграции
• Основные платформы: Ethereum, Sonic, Berachain, Avalanche, Midas (Upshift)
• Примеры ключевых стратегий:

5. Euler DAO

— это не внешний куратор, а децентрализованное управление самим протоколом Euler. Тем не менее, важно понимать, кто подаёт предложения в DAO и голосует (часто это фонды, киты, старые участники).

• Формат: Децентрализованное управление самим протоколом.
• Специализация: настройка рынков, риск-параметров и инфраструктуры протокола.
• Ключевые аспекты:

Как кураторы анализируют DeFi-протоколы?

Работа куратора — это не только выбор доходных стратегий, но и глубокий технический анализ каждого протокола, куда направляются средства пользователей или DAO.

Мультидисциплинарный подход

Кураторские команды, особенно крупные как Gauntlet, MEV Capital, Re7 Labs, состоят из специалистов разных профилей:

• Quant-аналитики — моделируют риски, доходности, стресс-сценарии;
• Solidity-разработчики — разбирают смарт-контракты и архитектуру протокола;
• Экономисты — оценивают устойчивость токеномики и долгосрочные стимулы;
• Product/treasury-менеджеры — собирают данные в целостную стратегию.

📌 Пример:
В своих публичных risk framework MEV Capital и Re7 Labs оценивают: тип используемого оракула (Chainlink, TWAP, RedStone и др.), реализацию ликвидаций, структуру залогов и механизмов апгрейда, аудит-подрядчиков (ChainSecurity, OpenZeppelin и др.).

Важно: кураторы не проводят собственные аудиты в классическом смысле и не несут прямой ответственности за взломы протоколов. Однако в большинстве случаев они:

• обладают экспертизой в чтении смарт-контрактов (особенно команды с разработчиками);
• могут развернуть тестовую среду и симулировать поведение контрактов;
• тщательно изучают сторонние аудиты и техническую документацию;
• оценивают риски, связанные с апгрейдами, наличием backdoor-функций и ролями администратора.

На практике:

• MEV Capital и Re7 Labs читают и тестируют код (особенно Gearbox, Pendle, Convex) — прямо указано в их risk-профилях;
• Steakhouse делает упор на проверенные подрядчики и экономическую устойчивость;
• Gauntlet полагается на симуляции и количественные модели поведения протоколов при разных сценариях.

Этапы анализа нового протокола

Перед тем как актив или протокол попадёт в стратегию, кураторами проводится комплексная проверка:

Не все кураторы — профессионалы

Хотя кураторы играют ключевую роль в управлении стратегиями, не стоит воспринимать их как гарантов безопасности. Некоторые стратегии могут быть неэффективными, избыточно рисковыми или просто недостаточно протестированными.

На что обращать внимание:

• Публичные отчёты:
  Кураторы, работающие прозрачно, публикуют risk framework: описывают архитектуру стратегии и раскрывают параметры управления. Пример такого документа можно найти по ссылке.

• Трек-рекорд:
  Проверь, насколько давно куратор работает в DeFi, какие у него были успешные/неудачные стратегии.
• TVL и активность:
  Иногда ваулт с высоким TVL выглядит надёжно, но не приносит дохода или работает на субсидиях — проверяй фактический APR и структуру доходов.
• Избегай новых игроков:
  Если стратегия безымянна, нет информации о кураторах, нет аудитов или коммуникации — относись к ней как к черному ящику.

Вывод

С усложнением DeFi-экосистемы и ростом числа многошаговых стратегий кураторы постепенно становятся ключевыми фигурами — своеобразными «менеджерами фондов» в мире децентрализованных протоколов. Они управляют DAO-капиталом, оптимизируют стратегии и принимают решения, напрямую влияющие на доходность пользователей.

Однако само по себе наличие куратора не гарантирует ни эффективности, ни безопасности. Ответственность за выбор стратегии и протокола по-прежнему лежит на пользователе. Поэтому перед инвестированием важно понимать, кто именно управляет стратегией, как она устроена, на каких допущениях основана и какие риски в ней заложены.