DOLA Stablecoin и Inverse Finance

Перевод статьи от Serenity 30.03.2023

Мы заметили стейблкоин DOLA на некоторых рынках DeFi . Обычно торговые пары с DOLA предлагают более высокую доходность, что указывает на наличие дополнительных рисков.

Например, несколько стейблпулов с участием DOLA имеют доходность более 15% годовых на Velodrome – инновационной DEX-платформе на базе сети Optimism, являющейся улучшенным форком Solidly.

В этой статье мы сосредоточимся на кредитных продуктах Inverse Finance и его стейблкоине DOLA.

1. DOLA и Inverse Finance

Inverse Finance – это децентрализованный финансовый протокол, специализирующийся на создании и управлении различными DeFi-инструментами и продуктами. Среди этих продуктов выделяются кредитный рынок (lending market) и стейблкоин под названием DOLA.

К сожалению, Inverse Finance столкнулся с трудностями, когда его кредитный рынок Frontier пришлось приостановить из-за двух случаев взлома в 2022 году. В результате Inverse Finance сосредоточился на сокращении проблемной задолженности.

Тем временем команда разработала свой новейший продукт FiRM (Fixed-Rate Money Market) – улучшенную версию Frontier с расширенным функционалом, повышенной безопасностью и возможностью получения кредитов в DOLA по фиксированной ставке.

После приостановки работы кредитного рынка Frontier все процессы создания и сжигания DOLA управляются мультисигом Fed Chair от Inverse.

2. Контракты Fed от Inverse

Согласно документации Inverse Finance, контракты Fed позволяют напрямую выпускать DOLA на сторону предложения кредитных рынков, в пул DOLA-3CRV на Curve или другие пулы ликвидности, авторизованные Fed в ответ на рыночный спрос на DOLA.

Эта гибкая и отзывчивая стратегия обеспечивает тесную связь предложения DOLA с потребностями рынка, максимизируя его полезность и ценность в экосистеме DeFi.

Эти контракты находятся под контролем мультисиг-группы, известной как Fed Chair. Контракты Fed выполняют три основные функции для контроля предложения DOLA: расширение, сжатие и получение прибыли.

Функция расширения создает DOLA непосредственно на стороне предложения кредитного пула, что приводит к снижению годовой процентной ставки по займам. Напротив, функция сжатия сжигает DOLA со стороны предложения кредитного пула, что приводит к повышению годовой процентной ставки по займам.

Наконец, функция получения прибыли переводит всю прибыль, генерируемую заемщиками, в казначейство Inverse, вызывая небольшое увеличение APY по займам.[1]

Более того, только владелец аккаунта с ролью "Fed Chair" может управлять этими функциями. Текущий Fed Chair для всех кредитных пулов DOLA – это мультисиг-кошелек 2-из-6, управляемый членами команды Inverse.

Веб-сайт протокола представляет полный обзор всех активных и прошлых Fed. На момент написания статьи Velodrome Fed составляет более 50% от общей заблокированной стоимости (TVL), за ним следуют Frontier и FiRM, которые составляют 34.47% и 4.29% TVL соответственно.[2]

3. Процесс создания DOLA и управление привязкой к курсу

В настоящее время выпуск DOLA осуществляется различными методами, отклоняясь от первоначальной модели эмиссии на основе обеспечения через Frontier, которая была временно приостановлена из-за прошлых взломов.

Вместо этого DOLA теперь поступает в обращение через следующие каналы:

• Заимствование DOLA. Пользователи могут заимствовать DOLA через протокол FiRM, используя WETH, gOHM, stETH и CRV в качестве обеспечения[3], или через сторону предложения партнерских денежных рынков с помощью контрактов Fed.
• Другой способ получить DOLA – через пулы ликвидности на Velodrome или Curve. Velodrome в основном управляет циркуляцией DOLA путем добавления или изъятия его из заводского пула (factory pool): sAMM-USDC/DOLA. Этот пул содержит наибольшее количество DOLA – 20.2 миллионa[4].
• Наконец, DOLA может быть создан с помощью $DAI, используя контракт Стабилизатора, который применяет комиссию 0.4% на каждую транзакцию для генерации дохода DAO. Хотя за последние три месяца прибыль не зафиксирована, Стабилизатор может служить защитным механизмом при положительном отклонении от привязки (когда DOLA стоит выше $1).[5]

Для управления привязкой к курсу Inverse обеспечивает поддержание фиксированного обменного курса DOLA 1:1 с долларом США, используя три ключевых компонента для управления предложением[6]:

• Контракты Fed. Эти контракты управляют созданием или отзывом токенов DOLA для внутренних продуктов Inverse, таких как Frontier и FiRM, а также для внешних протоколов и партнеров, включая Curve, Balancer, Yearn, Rari, Aura и Velodrome.
• Пулы ликвидности. Эти пулы существуют на Curve (DOLA/FRAXBP), Velodrome (sAMM-USDC/DOLA) и DOLA/INV, обеспечивая обмен DOLA на другие активы.
• Стабилизатор. Этот компонент направлен на минимизацию колебаний цен и поддержание привязки DOLA к доллару США. Если привязка DOLA отклоняется от целевого значения $1.00 USD, Стабилизатор выполняет арбитражные операции для обеспечения стабильного обменного курса 1 DAI = 0.996 DOLA или 1 DOLA = 0.996 DAI, при условии достаточной ликвидности в Стабилизаторе. Этот механизм работает аналогично модулям стабильности привязки (PSM), используемым MakerDAO. Однако пул DAI, критически важный для функционирования Стабилизатора, в настоящее время имеет ликвидность всего $369.66, что делает его неэффективным механизмом привязки для DOLA в данный момент.[7]

Взлом и его последствия

Frontier, ныне устаревший кредитный рынок, столкнулся со значительными проблемами из-за двух случаев взлома в апреле и июне 2022 года, которые привели к существенной проблемной задолженности.

Во время первого инцидента хакер осуществил сложную и капиталоемкую манипуляцию рынком, выведя более $15.6 миллионов пользовательских средств. Злоумышленник манипулировал ценой $INV, нативного токена Inverse Finance, искусственно завышая его стоимость в качестве обеспечения и получая возможность заимствовать миллионы из пулов Anchor.

Согласно rekt.news, тактика хакера была высокопрофессиональной, выявив неожиданный вектор атаки, а не явную уязвимость[8]. В итоге атакующему удалось похитить 1 588 ETH, 94 WBTC, 39 YFI и 3 999 669 DOLA, что на тот момент оценивалось примерно в $15.6 миллионов.

Два месяца спустя произошел второй взлом с использованием флэш-кредита, приведший к общим потерям в $5.8 миллионов, при этом атакующий скрылся с $1.2 миллионами.

DeFi Safety охарактеризовал вторую атаку как "предсказуемую", подчеркнув важность постоянных аудитов безопасности и обновлений для защиты DeFi протоколов и средств пользователей. После двух атак значительная часть пользователей Anchor осталась с токенами IOU, также известными как anTokens.

Атаки привели к потере более 24% от общей заблокированной стоимости (TVL) на тот момент, что привело к существенному объему проблемной задолженности для Inverse Finance.

В качестве немедленной реакции протокол Anchor был приостановлен, и команда Inverse Finance начала работу над возможными решениями по погашению проблемной задолженности и возмещению средств пострадавшим пользователям. Согласно данным RiskDAO, у Inverse Finance в настоящее время все еще имеется проблемная задолженность на сумму более $15.97 миллионов.[9]

С июня 2022 года вся кредитная деятельность на платформе Frontier была окончательно остановлена DAO Inverse Finance из-за проблемной задолженности, накопленной в результате ранее упомянутых инцидентов с манипуляцией ценами оракула.

В ответ на это DAO внедрила еженедельные выплаты для сокращения проблемной задолженности и запустила два новых продукта в сентябре 2022 года, направленных на ускорение возврата средств пострадавшим пользователям и общее погашение задолженности DAO.

Первый продукт, Debt Repayer (Погаситель долга), позволяет держателям токенов IOU вывести их первоначальное обеспечение. Inverse Finance периодически пополняет контракт токенами WBTC, YFI и ETH, перенаправляя часть своего дохода в Debt Repayer. Пользователи могут затем выводить накопленные средства по своему усмотрению.

Второй продукт, Debt Converter (Конвертер долга), позволяет пользователям конвертировать свои токены IOU, такие как anETH, anWBTC или anYFI, в IOU-токены, номинированные в DOLA. DAO регулярно пополняет Debt Converter токенами DOLA, которые могут быть выведены держателями anToken. Эти новые продукты предоставляют пользователям экосистемы Inverse Finance дополнительные возможности для ускорения возврата их средств и смягчения последствий проблемной задолженности, возникшей в результате предыдущих атак на систему.

DOLA и его обеспечение в настоящее время

Согласно данным Etherscan, общее количество DOLA составляет 60.0 миллионов.

Значительная часть предложения DOLA, в общей сложности 59.8 миллионов, находится под управлением Inverse Finance. Inverse управляет предложением DOLA через свои контракты Fed, которые обеспечивают создание и отзыв DOLA для своих продуктов (Frontier и FiRM) и внешних протоколов/партнеров, таких как Curve, Balancer, Yearn, Rari, Aura и Velodrome.

Мы разделяем 59.82 млн DOLA на две категории:

• 40.37 млн DOLA в DeFi протоколах, которые мягко обеспечены ликвидностью, принадлежащей протоколу
• 19.45 млн DOLA в Frontier, и их обеспечение явно не объяснено

DOLA в DeFi протоколах

Более детальное изучение распределения DOLA показывает, что Velodrome владеет наибольшей долей DOLA – 51.75%, которая была добавлена через Fed chair.

В управлении ликвидностью и казначейскими операциями, мультисиг Treasury Working Group (TWG) отвечает за размещение средств и управление стимулами на Velodrome.

Этот подход может генерировать поток доходов путем фарминга токенов VELO, которые затем могут быть реинвестированы через Velo Fed.

Кроме того, оптимизаторы доходности Curve, такие как Convex и Aura, держат 4.68% и 4.66% от общего предложения DOLA соответственно, в то время как недавно запущенный кредитный рынок FiRM составляет только 4.04% от общего предложения. Fed chair также добавил DOLA в эти пулы. В совокупности эти четыре позиции DOLA составляют почти 65% от общего объема в обращении, и все эти пулы или хранилища управляются через контракты Inverse Fed.[10]

Когда Fed предоставляет ликвидность в вышеуказанные пулы, это делается путем предоставления как DOLA, так и других стейблкоинов. Текущая сводка ликвидности, принадлежащей протоколу, представлена на официальном сайте:

DOLA во Frontier 19.45 млн DOLA размещены во Frontier (anDOLA). В Etherscan есть адрес, помеченный как anDOLA (DOLA, размещенные в Anchor, часть Frontier) с 8.29 млн на нем.

Далее мы отмечаем, что в Coingecko существует разрыв в 8.39 млн между общим предложением и цифрой циркулирующего предложения, предоставленной протоколом.

Мы задали команде Inverse соответствующие вопросы через их Discord-канал, но ответы пока не получены. Эта статья будет пересмотрена и обновлена соответственно, как только станет доступна дополнительная информация.

Frontier, который должен был держать обеспечение DOLA как минимум для 19.45 млн DOLA, в настоящее время имеет 97.33% своего общего заблокированного объема (TVL) в $INV и $DOLA, оставляя менее $0.5 млн других активов. Новый кредитный рынок FiRM был запущен несколько месяцев назад, и его TVL относительно невелик – $1.05 миллиона. Ниже представлена разбивка TVL кредитного рынка Frontier[11].

Заключение

Cтабильность DOLA может быть неопределенной из-за его сложного механизма, обязательств, возникших в результате взломов, и, как следствие, ограниченного обеспечения для всего объема предложения DOLA.

В настоящее время большинство DOLA контролируется протоколом, и примерно 2/3 поступили на рынок через контракты Fed, в основном через Velodrome и Curve. Протокол имеет возможность регулировать предложение DOLA в этих пулах путем его расширения или сокращения.

Члены команды Inverse Finance публичны и представляют огромное количество данных через свой официальный сайт. Это действие, вероятно, демонстрирует их стремление к построению доверия и прозрачности с инвесторами и широким сообществом.

Мы надеемся, что сомнения, высказанные выше относительно DOLA, принадлежащих Frontier, будут разрешены для лучшей оценки DOLA и связанных с DOLA инвестиций.

Отказ от ответственности

Информация, предоставленная в этом документе и упомянутых источниках, не является инвестиционным советом, финансовым советом, торговым советом или любым другим видом совета, и вы не должны рассматривать какое-либо содержание как таковое. Автор документа не дает никаких заверений или гарантий относительно точности и своевременности содержащейся здесь информации. Перед принятием любых финансовых решений следует проконсультироваться с квалифицированным специалистом.

Ссылки:

[1] https://docs.inverse.finance/inverse-finance/inverse-finance/product-guide/dola-feds

[2] https://www.inverse.finance/transparency/dola

[3] https://www.inverse.finance/firm

[4] https://app.velodrome.finance/liquidity

[5] https://www.inverse.finance/transparency/stabilizer

[6] https://docs.inverse.finance/inverse-finance/inverse-finance/product-guide/tokens/dola

[7] https://www.inverse.finance/swap/DAI/DOLA

[8] https://rekt.news/inverse-finance-rekt

[9] https://bad-debt.riskdao.org/

[10] https://www.inverse.finance/transparency/feds/policy/all

[11] https://lookerstudio.google.com/embed/u/0/reporting/cb58a483-78a0-4f08-9625-25ea42a2bd12/page/p_e7r2kvhhtc

[12] https://www.inverse.finance/firm