Азиатско-Тихоокеанские рынки
Эра исключительности развивающихся рынков продолжается, теперь подкреплённая экстремумом в индикаторе настроений, который имеет безупречный послужной список предшествования многомесячным ралли акций развивающихся стран Азии за последние три десятилетия.
Обзор
Эра развивающихся рынков началась не с громкого взрыва, а с тихого всхлипа — и точно по графику. В нашем выпуске от 3 января говорилось: «поскольку валюты развивающихся рынков приближаются к завершению долгосрочных нисходящих моделей, активы развивающихся рынков готовы в 2025 году начать свой самый продолжительный период опережающей динамики по отношению к активам США за десятилетия». Индекс Deutsche Bank Emerging Markets FX Dynamically Weighted Spot Index впоследствии завершил свою конечную диагональ волны 5 10 января. Кроме того, соотношение EEM/SPY — iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE: EEM), делённое на SPDR S&P 500 ETF (NYSE: SPY) — по-видимому, достигло дна 23 января, через десять дней после того, как EEM начал движение волны 3 в 3 в (3).
Общая картина: после более чем 14 лет отставания от активов США, активы развивающихся рынков теперь находятся в позиции для многолетней опережающей динамики.
Неопределённость экономической политики
Факторы настроений поддерживают наш прогноз продолжения роста для развивающихся рынков, судя по тону экономических статей в глобальных газетах. В январе Глобальный индекс неопределённости экономической политики (Global Economic Policy Uncertainty Index), который измеряет количество новостных статей, содержащих слова, выражающие неопределённость относительно экономической политики, взлетел до рекордного максимума. Индикатор может продолжить рост, но его конечный пик, вероятно, будет сигналом возможностей на фондовых рынках развивающихся стран. Индекс настроений имеет безупречный послужной список с середины 1990-х: каждый из восьми случаев, когда индикатор достигал рекордного уровня, предшествовал многомесячному росту Индекса информационных технологий развивающихся рынков Азии MSCI (MSCI Emerging Markets Asia Infotech Index).
Наш февральский выпуск отметил, что индекс информационных технологий завершал контрактующийся треугольник волны (4) и что волна (5) может продолжаться ещё некоторое время. Почему? Потому что уровень около 2000, при котором волна 5 была бы равна волне 1 — распространённое соотношение — находился (и остаётся) примерно на 60% выше текущих уровней. Некоторые другие соображения: волна 1 длилась почти пять лет с 2002 по 2007; этот пятилетний рост указывает на 2027 год как на идеальный временной ориентир для завершения волны 5, которая началась в 2022 году. Индикатор настроений поддерживает этот прогноз, а также нашу волновую разметку для широких индексов развивающихся рынков. Всё это означает, что в среднесрочной перспективе остаётся значительный потенциал роста.
Доктор Медь предсказывает улучшение
В последние несколько лет мы наблюдали, что опережающая динамика меди соответствует нашему бычьему прогнозу для развивающихся рынков, учитывая, что этот металл считается ведущим экономическим индикатором и десятилетиями демонстрировал тенденцию следовать за развивающимися рынками. LME Copper продолжает торговаться в середине своего долгосрочного ценового канала, ведя MSCI Emerging Markets Index вверх от нижней границы канала.
Наш декабрьский выпуск 2023 года отметил, как нападение ХАМАС на Израиль 7 октября того года выразило крайне негативное настроение на развивающихся рынках к концу боковой консолидации в индексе MSCI, продолжающейся с 2007 года. В этом смысле оно было похоже на нападение Аль-Каиды на Соединённые Штаты 11 сентября 2001 года, которое выразило крайне негативное настроение на развивающихся рынках к концу медвежьего рынка 1994–2002 годов в индексе. В обоих случаях корректирующие периоды завершились около нижней границы канала.
Если наши среднесрочные волновые разметки верны, то тест индексов развивающихся рынков на нижнюю границу канала в феврале 2025 года, вероятно, был их последним касанием этой линии на многие годы. Кроме того, такой ценовой прогноз подразумевает, что социальные условия в развитых странах со временем улучшатся — так же, как они улучшились в период роста индекса с 2002 по 2007 год.
Товары и процентные ставки на развивающихся рынках, представленные индексом доходности суверенных облигаций развивающихся рынков Bloomberg и товарным ETF Invesco DB (NYSE: DBC), продолжают отслеживать снижение волны 2. Эти два индекса в основном торговались обратно пропорционально акциям развивающихся рынков во время снижения волны 2, и наш волновой подсчет предполагает, что эта взаимосвязь должна сохраняться еще некоторое время. DBC краткосрочно поднялся в феврале выше своего максимума 2024 года, поэтому мы изменили внутреннюю структуру волны (B) модели, но оба класса активов теперь снова выровнены в финальных волнах снижения их коррекций.
В середине февраля я отправился в Буэнос-Айрес, чтобы наблюдать за ситуацией в ведущем развивающемся рынке мира. Четкая долгосрочная структура индекса MSCI Argentina показывает, что развивающееся движение волны V на развивающихся рынках далеко не завершено. И индекс MSCI, и его отслеживающий фонд, Global X MSCI Argentina ETF (NYSE: ARGT), недавно ускорились в волне 3 of (3) вверх — волновой подсчет, который подтверждается наивысшим на данный момент импульсом внутри волны V вверх (не показано).
В соответствии с ростом фондового рынка, экономические условия начали улучшаться в течение последнего года после того, как президент Аргентины Хавьер Милей начал проводить радикальные реформы для подавления месячной инфляции, которая достигла пика в 300% в годовом исчислении в начале 2024 года. Впоследствии последовательная месячная инфляция — то есть по сравнению с предыдущим месяцем, а не в годовом исчислении — составила 2–3% с октября 2024 года, снизившись с пика в 25% в декабре 2023 года, в месяц вступления Милея в должность. Это растущее ценовое стабильное положение было отражено укреплением песо примерно на 20% с июля 2024 года на свободно торгуемом рынке “blue”. Оба фактора способствуют росту экономической активности.
Bloomberg сообщил 20 февраля, что продажи жилья в Буэнос-Айресе — где проживают 15 миллионов человек, или треть населения Аргентины — утроились в 2024 году по сравнению с предыдущим годом, поскольку стабилизация цен снова сделала ипотеку жизнеспособной как для банков, так и для потребителей впервые с 2019 года. Аналогично, региональные правительства, включая город Буэнос-Айрес, рассматривают возможность выпуска облигаций впервые за десятилетие. Экономисты прогнозируют рост экономики на 4% в 2025 году после сокращения в предыдущие два года.
Мой хозяин Airbnb — IT-специалист из Колумбии, который живёт в Буэнос-Айресе уже шесть лет, в основном работая как независимый подрядчик для иностранных компаний, готовых платить ему в долларах США. Он говорит, что теперь рассматривает возможность найти постоянную работу в аргентинской компании, поскольку общая компенсация в песо — включая льготы — впервые за много лет становится более конкурентоспособной. Если такие тенденции сохранятся, то возможно даже обращение вспять хронической утечки мозгов из страны.
На самом деле, эта тенденция уже приносит пользу футбольным командам страны. «Многомиллионные контракты заманивают аргентинских футбольных звёзд домой», — гласила статья Bloomberg от 25 февраля. В ней отмечалось, что череда подписаний игроков в этом году с зарплатами более $1 миллиона в год — включая один январский контракт на ошеломляющие $10 миллионов — более чем вдвое увеличила число аргентинских игроков, вернувшихся на родину по сравнению с двумя годами ранее, и изменила направление оттока в более мелкие рынки, такие как Парагвай и Боливия.
Несмотря на улучшающиеся экономические и социальные условия, мой хозяин сообщает, что настроение на улицах по-прежнему очень злое, что подтверждает наши вышеуказанные выводы о том, что развивающиеся рынки поднимаются по стене беспокойства. Негативные настроения, сохраняющиеся глубоко в рамках бычьего рынка, имеют прецеденты: Роберт Пректер отметил, что он был единственным оптимистом на круглом столе Barron’s даже в 1985 году — в разгаре бычьего рынка акций США в последней четверти XX века. Эта точка, вероятно, сопоставима с нынешним положением Аргентины.
Теперь давайте посмотрим на Китай, который 19 февраля заявил, что запретит негосударственным компаниям добычу редкоземельных элементов, ещё больше ужесточив контроль над минералами, имеющими решающее значение для высокотехнологичного производства. Страна производит около 70% всех редкоземельных элементов в мире и обрабатывает около 80% из них. Это заявление подтверждает нашу точку зрения, согласно которой Китай, покупающий около половины мировых сырьевых товаров, находится в выгодной позиции для процветания в течение многолетнего сырьевого бума, начавшегося в 2020 году.
Китай
Китайские акции поднимаются ступенчато вверх на ранней стадии волны V. Встреча на прошлой неделе между председателем Си Цзиньпином и лидерами технологического сектора — включая основателя Alibaba Джека Ма, генерального директора Tencent Пони Ма и основателя DeepSeek Ляна Вэнфэна — совпала со всплеском акций технологических компаний в Китае и Гонконге. Однако мы в течение многих лет отмечали, что индекс информационных технологий CSI 300 демонстрировал хорошую относительную силу по сравнению с индексом Shanghai Composite. Индекс инфотеха торгуется всего на 8% ниже своего максимума волны III, по сравнению с 45% для широкого рыночного индекса. Продолжающееся опережающее поведение сектора инфотеха поддерживает наш долгосрочный волновой счёт для китайских акций.
Гонконг и Сингапур
Индекс Hang Seng Гонконга и индекс Straits Times Сингапура продолжают рост в волне 3 из (3) на ранней стадии своих восходящих волн V. Композитный индекс информационных технологий Hang Seng (Hang Seng Composite InfoTech Index) лидирует по сравнению с широким рынком.
Возрождение технологий
Поддержка частного сектора со стороны председателя КНР Си Цзиньпина на встрече с технологическими лидерами на прошлой неделе подтолкнула фондовый рынок Гонконга «к самой высокой отметке за три года», сообщил New York Times 22 февраля. Тем не менее, всплеск акций инфотеха за последние месяцы соответствует нашему прогнозу пятых волн роста в гонконгских акциях — и нашему социодинамическому анализу середины 2023 года.
После того как Китай в июле 2023 года дал сигнал об окончании двух с половиной летнего давления на технологический сектор, наш выпуск за август 2023 года отметил, как события следовали соционимическому сценарию, который Роберт Пректер определил в своём эссе мая 2000 года «Соционимическая перспектива дела Microsoft».
В двух словах, Пректер отметил, что правительство США склонно к атакам на успешные корпорации вблизи крупных вершин фондового рынка, и смягчает такие атаки ближе к завершению последующих медвежьих рынков. Атака Китая в ноябре 2020 года на корпорацию Ant — которая контролировала 55% из $30 трлн объёма цифровых платежей Китая в 2019 году и была всего в одном дне от запуска крупнейшего IPO в истории — полностью соответствовала этому сценарию. В последующие годы последовали атаки на другие крупные технологические компании. Когда в июле 2023 года правительство наложило штраф в $1 млрд на Ant и меньшие штрафы на другие компании, это ознаменовало окончание давления. Наш выпуск за август 2023 года заявил, что соционимический цикл был завершён после минимума волны 4 в техсекторе, что указывало на будущие возможности в китайских техакциях.
В тот же день, когда Китай объявил о штрафах для Ant и других технологических компаний в 2023 году, премьер Ли Цян встретился с представителями техкомпаний, назвав их «первопроходцами эпохи» и призвав местные власти оказать им поддержку. В этот раз с техлидерами встретился лично глава государства — среди них на этот раз был и основатель Ant Group (и Alibaba) Джек Ма — и призвал их «проявить свои таланты». Мы интерпретируем эту более высокопрофильную встречу как символическое признание нового технологического бума в ходе роста третьей в третьей волны.
Haidilao Hot Pot
Крупнейшая сеть ресторанов хот-пот в Китае, Haidilao Hot Pot, остыла в завершающей стадии медвежьего рынка волны IV в стране, но, вероятно, вновь начнёт разогреваться в ходе волны V вверх. Акции Haidilao International Holding Ltd. (HK: 6862), котирующиеся в Гонконге и управляющие более чем 1300 точками в Китае, Гонконге и Макао, вероятно, сформировали сужающийся треугольник от максимума 2021 года до минимума января 2025 года. Акции её международного подразделения, базирующегося в Сингапуре — Super Hi International Holding (Nasdaq: HDL), представленного более чем в 120 точках в 14 странах, — импульсно растут от своего пост-IPO минимума 2024 года. Будучи одним из самых известных китайских ресторанных брендов как внутри, так и за пределами Китая, Haidilao, вероятно, извлечёт выгоду из предстоящего бума в Азии.
Япония
Индекс информационных и коммуникационных технологий TOPIX (TOPIX Information & Communication Index) продолжает вести индекс Nikkei 225 вверх в рамках третьей волны, что является бычьим сигналом для общего рынка.
Реальная заработная плата
Индекс Nikkei 225 восстановился почти до своего максимума 1989 года, и средняя номинальная ежемесячная заработная плата в Японии — которая составляет примерно 60–90% от общего годового дохода, остальное — это бонусы, выплачиваемые дважды в год — вновь демонстрирует восходящую тенденцию. Однако с поправкой на инфляцию заработная плата едва сдвинулась с мёртвой точки. Более того, в долларовом выражении заработки лишь немного выше, чем на минимуме июня 2024 года, когда их стоимость составляла почти половину от уровня на двойных пиках 1995 и 2011 годов.
Как показатель того, насколько разочарованными стали многие японцы в такой экономической среде, Bloomberg сообщил 21 февраля, что лишь 17% имеют загранпаспорт, по сравнению с 24% в 2019 году, несмотря на поток иностранных туристов в Японию. Продолжающееся восстановление иены в конечном счёте сгладит эти тенденции, связанные с валютными курсами. Но среднегодовой доход японца в 2024 году составил всего $32 859, согласно оценкам МВФ. Это примерно столько же, сколько было в 1992 году, и даже ниже, чем в бывших колониях Японии — Южной Корее и Тайване, где доля владельцев загранпаспортов составляет 42% и 60% соответственно, что сопоставимо с 60% и 50% в Великобритании и США.
На пике 1989 года японский фондовый рынок составлял около половины всей мировой рыночной капитализации. Туристы из Японии, наряду с её корпорациями, шествовали по миру во времена так называемой «экономики пузыря» 1980-х и начала 1990-х годов, щедро тратя средства на предметы роскоши и знаковые объекты недвижимости в крупнейших мировых городах. Однако лопнувший пузырь во многом продолжает сказываться и по сей день, и с приближающейся коррекцией бычьего рынка, начавшегося в 2008 году, может пройти ещё много лет, прежде чем японцы вновь сыграют заметную роль на мировой арене.
Индия
Ведущий секторный индекс NSE с минимумов 2020 года, Nifty Metal Index, пока что нашёл поддержку у нижней линии своего трендового канала и, возможно, начал волну 5 из (3) вверх. Напротив, индекс Nifty 50 продолжает снижаться, что порождает два варианта: (1) снижение от пика 2024 года — это волна (4), а не волна 4 из (3), как мы предполагали; или (2) индекс на пике 2024 года завершил бычий рынок, начавшийся в 2008 году. Падение в рамках четвёртой волны остаётся нашим базовым сценарием, особенно учитывая бычью динамику ведущего секторного индекса NSE и надёжный сигнал от Индекса неопределённости глобальной экономической политики (см. Обзор). Но если Nifty 50 продолжит снижаться — особенно если к нему присоединится и индекс металлов — тогда нам придётся рассмотреть альтернативный сценарий на месячном графике, который показывает, что индийские акции могли завершить волну 3 из III на пике 2024 года.
Тестирование минимумов
Индекс Nifty Next 50 уже тестирует нижнюю линию своего трендового канала волны 5, так что — как и индекс металлов — он также даёт хороший тест ближайшего бычьего сценария. Если индекс упадёт и задержится ниже нижней линии канала, которая проходит через отметку 57 500 в марте, это повысит вероятность корректности альтернативного сценария. Но индекс Next 50 демонстрирует тонкое свидетельство в пользу нашего базового варианта: в отличие от Nifty, младший индекс показывает, что крах, вызванный коронавирусом в 2020 году, был естественным снижением в завершении трёхволнового падения. Его чёткая долгосрочная структура теперь указывает на ещё одну волну роста.
Австралия
Недавняя коррекция в индексе ASX All Ordinaries усилила конкуренцию за лидерство в росте с минимумов 2020 года. Индекс ASX 200 InfoTech упал почти на 7% 24 февраля (не показано), оставив его вровень с индексом ASX Emerging Companies. На данный момент индекс микрокапов выглядит хорошо позиционированным для продолжения лидерства в росте после завершения текущей коррекции.
ЦБ Австралии последовал за рынком
На прошлой неделе Резервный банк Австралии снизил целевой уровень дневной процентной ставки на четверть процентного пункта до 4,1%. «Степень ажиотажа вокруг подготовки и последствий решения Резервного банка на этой неделе граничила с беспрецедентной», — отметил обозреватель в Australian Financial Review 23 февраля. Однако с нашей точки зрения это решение было очевидным и вовсе не удивительным.
С 1980-х годов компания Elliott Wave International наблюдает, что центральные банки со временем, как правило, следуют за движениями рынка краткосрочных государственных облигаций, которые свободно торгуются. Это открытие имеет важные философские последствия — прежде всего, оно указывает на то, что макроэкономическая волатильность является саморегулируемым процессом, а не чем-то, что поддаётся контролю со стороны административных органов. Но это подтверждает нашу точку зрения, что природа истории как череды бумов и крахов — это неизменный процесс, управляемый волнами Эллиотта.
Наш выпуск за декабрь 2024 года показал, как австралийский облигационный ETF, BetaShares Australian Bond Fund (ASX: BNDS), вероятно, завершил пятиволновое снижение в 2023 году и готовится к росту в среднесрочной перспективе в соответствии с динамикой австралийских акций. Недавняя распродажа трёхмесячных австралийских казначейских векселей — и решение РБА последовать за этим движением — увеличивают шансы на реализацию этого сценария.
Южная Корея и Тайвань
KOSPI растёт в рамках третьей волны третьей степени. Сила индекса на фоне политической неопределённости в Южной Корее после импичмента премьер-министра Юн Сок Ёля в начале декабря является бычьим признаком. На этой неделе Конституционный суд страны завершил слушания по делу об импичменте Юна, и ожидается, что решение о его отстранении или восстановлении полномочий будет принято к середине марта.
Мы изменили нашу среднесрочную разметку волн для Taiwan Index, чтобы показать, что он формирует четвёртую волну, возможно, в виде сужающегося треугольника, в соответствии с индексом MSCI Emerging Markets Asia Infotech (см. Обзор).
