Акции Ambu всё ещё далеки от достижения дна
Производители медицинского оборудования, как правило, обладают конкурентным преимуществом в виде высоких издержек на смену поставщика, что обеспечивает им устойчивую бизнес-модель с надёжными темпами роста, хорошими маржинальными показателями и низким уровнем задолженности. Датский производитель диагностического и жизнеобеспечивающего оборудования Ambu A/S обладает всеми этими качествами. Однако, когда цена акций превышает любую разумную оценку справедливой стоимости, никакой «экономический ров» не способен спасти инвесторов.
Именно этот урок сейчас с неудовольствием усваивают многие акционеры Ambu. Акции торгуются около 90 датских крон за штуку, снизившись с 359 крон четыре года назад, когда коэффициент цена/прибыль достигал 360. Другими словами, инвесторы были настолько оптимистичны в отношении будущего компании Ambu, что были готовы заплатить вперёд более чем за три с половиной века прибыли. Разумеется, такого рода восторг не мог продолжаться вечно.
Но достаточно ли теперь Ambu дёшев, учитывая, что фундаментальные показатели компании по сути продолжают улучшаться, а акции упали на 75% от своего рекорда? К сожалению, мы так не считаем. Руководство компании прогнозирует примерно 2 кроны свободного денежного потока на акцию в 2025 году, что даёт всё ещё завышенный мультипликатор 45. Кроме того, коррекционное движение по волнам Эллиотта, начавшееся в апреле 2021 года, ещё далеко от завершения.
Акции Ambu выросли с уровня менее 1 кроны в 2003 году до почти 360 крон в 2021 году. Такой стремительный рост делает всё, что происходило до, скажем, 2015 года, практически невидимым на обычном линейном графике. Чтобы получить более ясную картину, необходимо переключиться на логарифмическую шкалу цен, при которой движение на 10% в 2003 году выглядит столь же значимым, как и 10% сегодня.
Недельный логарифмический график выше демонстрирует очень чёткую импульсную пятиволновую структуру, начавшуюся с дна в 2003 году. Мы обозначили её как 1-2-3-4-5, где также видна структура a-b-c четвёртой волны. Согласно Волновому Принципу Эллиотта, за каждым импульсом следует трёхволновая коррекция. Именно это, по нашему мнению, и представляет собой медвежий рынок акций Ambu после 2021 года.
Проблема в том, что, судя по всему, завершены только волны A и B, а значит, волна C вниз ещё не развилась. Согласно модели, она должна пробить минимум волны A, что делает реалистичными цели снижения ниже 60 крон. Учитывая высокую оценку Ambu, мы не удивимся, если акции упадут ещё на 50% или более, прежде чем восходящий тренд, начавшийся до 2021 года, сможет возобновиться. Те, кто покупал по цене выше 300 крон, вряд ли смогут выйти хотя бы в ноль в обозримом будущем — если вообще смогут. Покупка на пике пузыря — ошибка, которую Mr. Market почти никогда не прощает.